핵심 포인트:
1. 서클(Circle)은 2024년 17억 달러의 수익을 달성했으며, 이 중 99%는 USDC 준비금 이자 수익에서 나왔습니다. Coinbase 및 BN과 같은 파트너와의 분배 비용은 총 10.1억 달러로, 거래 플랫폼의 USDC 확대에 대한 핵심 역할을 반영합니다.
2. USDC 총 공급량은 600억 달러로 회복되었으며, 30일 평균 이체 규모는 400억 달러에 달해 시장 신뢰와 크로스체인 채택의 회복을 보여줍니다. 그러나 USDC는 여전히 금리 변동, 경쟁 압박, 규제 발전에 민감합니다.
3. USDC는 주요 거래 플랫폼에서 지속적으로 성장하고 있으며, 현재 BN 현물 거래량의 29%를 차지하고 있습니다. 이는 서클의 전략적 파트너십 덕분입니다.
4. 향후 서클의 다음 단계는 수동적 이자 수익에서 토큰화 자산, 지불 인프라, 자본 시장 통합 등 능동적 수익원으로의 다각화에 달려 있을 수 있습니다.
서론
서클은 미국 최대의 스테이블코인 발행사이자 시가총액 600억 달러의 USDC 배후 기업으로, 최근 기업공개(IPO) 신청서를 제출하여 이 암호화폐 기반 기업의 재무 상황과 전략적 전망을 들여다볼 기회를 제공했습니다. 암호화폐에서 가장 빠르게 성장하는 영역에 직접 투자할 수 있는 공개 시장의 유일한 경로로서, 서클의 IPO 신청은 스테이블코인 입법이 점진적으로 형성되고 경쟁이 치열해지는 핵심 시점에 이루어졌습니다. 시장 상황으로 인해 IPO가 지연될 수 있지만, USDC의 온체인 데이터와 결합하여 서클의 IPO 문서에서 핵심 정보를 추출하고 수익원, 금리가 그 사업에 미치는 영향, Coinbase 및 BN과 같은 플랫폼의 USDC 배포 형성 역할을 분석하며, 점점 경쟁이 치열해지는 시장에서 서클의 위치를 평가하겠습니다.
(이하 생략, 전체 번역은 동일한 방식으로 진행됩니다)이더리움(ETH) 상에서 스마트 계약과 외부 소유 계정(EOA)에 보유된 USDT의 공급을 구분함으로써 사용자 지갑과 애플리케이션에서의 USDT 분포를 파악할 수 있습니다. 현재 약 300억 달러가 EOA에 의해 보유되어 전년 대비 66% 증가했으며, 약 100억 달러가 스마트 계약에 있어 전년 대비 약 42% 증가했습니다. EOA 잔액의 증가는 거래 플랫폼 예치와 개인 사용자 보유 증가를 반영할 수 있으며, 스마트 계약의 성장은 탈중앙화 거래소(DEX) 유동성과 DeFi 대출 시장에서 USDT의 중요성을 보여줍니다.
USDT는 DeFi 대출 시장에서 계속해서 기본적인 역할을 수행하고 있으며, 아베(AAVE), Spark, Morpho 등의 프로토콜은 50억 달러 이상(대출되지 않은 USDT 공급 부분)을 고정했습니다. Maker(현재 Sky) 같은 담보 부채 프로토콜의 경우, 약 40억 달러의 USDT가 해당 페깅 안정화 모듈을 통해 다이(Dai)/USDS 발행을 지원합니다.
마찬가지로 USDT는 다양한 탈중앙화 거래소(DEX) 풀의 핵심 유동성 원천으로, 안정적인 가치 거래를 촉진합니다. 또한 서클(Circle)의 MiCA 규정 준수 스테이블코인 EURC 등 다른 법정화폐 연동 스테이블코인의 부상과 함께 온체인 외환 시장을 점점 더 뒷받침하고 있습니다.
결론
USDT의 온체인 성장은 시장 신뢰 회복을 반영하지만, 서클(Circle)의 문서는 높은 배포 비용과 이자 수입에 대한 심각한 의존성 등 핵심 과제도 부각시킵니다. 저금리 환경에서 모멘텀을 유지하기 위해 서클(Circle)은 서클 민트(Circle Mint) 같은 능동적 제품군과 토큰화 화폐 시장 펀드의 최대 발행사 해시노트(Hashnote) 인수를 통해 토큰화 자산 인프라를 확장하여 수익을 다각화하고자 합니다.
규제의 명확성이 높아지면서, 특히 SEC의 스테이블코인이 증권이 아니라는 입장에 따라 서클(Circle)은 유리한 위치에 있습니다. 하지만 현재 테더(Tether) 등 해외 발행사와 정책 변화의 모멘텀을 활용하는 새로운 미국 경쟁자들로부터 점점 더 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 서클(Circle)의 평가가 아직 확정되지 않았지만, 그의 IPO는 공개 시장에서 스테이블코인 인프라 성장에 직접 투자할 수 있는 최초의 기회가 될 것입니다.
