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원문 링크:
https://x.com/_choppingblock/status/1912899938238820599
이번 《The Chopping Block》 팟캐스트는 OM 토큰 급락 사건, 마켓 메이킹 메커니즘의 투명성 논란, 중앙화 거래소의 산업 규제 역할 등의 주제에 대해 심도 있는 토론을 펼쳤습니다. 네 명의 게스트 — — 하세브(드래곤플라이 매니징 파트너), 톰(DeFi 전문가), 로버트(슈퍼스테이트 창립자), 타룬(건틀릿 창립자 겸 CEO) — — 는 투자, 프로토콜 설계, 시장 거버넌스 등의 관점에서 만트라(OM)의 유통량 허위 보고를 통한 시가총액 조작 방식을 분석하고, CoinGecko/CMC의 데이터 공개 메커니즘의 허점, 마켓 메이킹 프로토콜 공개로 인한 게임 이론적 반응을 탐구했습니다. 또한 코인베이스와 바이낸스가 "산업 자율 기준"을 함께 추진해야 하는지에 대해 논의하고, 공개 메커니즘의 현실적 경로와 잠재적 부작용에 대해 의견을 교환했습니다.
OM 급락 사건이 드러낸 유통량 조작과 시장 혼란
[이하 생략, 전체 번역은 동일한 방식으로 진행됩니다.]타룬: 오래된 토큰에 대해 말하자면, 여러분은 아발란체(AVAX)가 처음 출시될 때 AVA를 토큰 코드로 사용하려 했지만, 오래된 프로젝트인 트라발라에 의해 점유되어 결국 AVAX로 변경했다는 것을 기억하나요? 당시 바이낸스도 그들이 AVA를 되찾는 것을 원하지 않았죠. 지금 이러한 오래된 체인들은 마치 "쓰레기 코드 더미"와 같아서, 원하는 사람이 가져가면 됩니다.
하세브: 이는 마치 "역방향 우회상장"과 같아 보이네요? 오래된 체인을 직접 인수하고, 기존 토큰과 시총을 매입한 뒤 새 프로젝트로 재시작하는 것과 비슷합니다. 사실 이는 꽤 영리한 방법으로, 새 토큰을 처음부터 출시하는 것보다 더 경제적이고 효율적입니다. 심지어 바이낸스나 코인베이스의 오래된 코인을 직접 구매하고 새로운 스토리를 시작할 수도 있죠.
(이하 동일한 방식으로 번역)타룬: 네. 예를 들어, 거래소는 새로 상장된 토큰의 충분한 유동성을 보장하기 위해 MM(Market Making)에게 더 많은 리베이트나 보조금을 제공해야 하는 경우가 많습니다. 이는 IPO 시장의 접근 방식과 유사합니다. 각 거래소는 자체 재고 리스크를 부담하지 않고 이러한 리베이트 메커니즘에 의존하여 유동성을 유도합니다. 제 관점은 이렇습니다: MM 협약을 강제로 공개하면 MM의 리스크 노출이 증가하여 보상으로 더 높은 리베이트를 요구할 것입니다.
로버트: 하지만 이러한 비용은 프로젝트 측에서 부담해야 하는 것 아닌가요?
타룬: 네, 하지만 MM 협약을 강제로 공개하면 MM의 호가 전략에 영향을 미칠 것입니다. 그들은 자신의 협약이 공개될 것을 알게 되면 호가를 높이고 더 높은 리베이트를 요구할 수 있습니다. 이 비용은 결국 거래소에 전가될 수 있습니다.
하세브: 하지만 왜 이 비용을 반드시 거래소가 부담해야 하나요? 왜 프로젝트 측이 계속 부담할 수 없나요? 특히 바이낸스나 코인베이스 같은 플랫폼에서는 프로젝트들이 상장을 경쟁하는 상황에서 시장은 매우 "가격 탄력성이 부족"하며, 프로젝트 측은 사실상 협상할 여지가 거의 없습니다.
타룬: 하지만 문제는 모든 MM 협약이 공개 정보가 되면 가격이 더 이상 "블랙박스"가 아니라는 것입니다. 프로젝트 측은 다른 프로젝트의 실제 비용을 보고 가격을 낮추거나 이전 프로젝트의 대우와 일치하도록 압박할 것입니다.
하세브: 맞습니다. 이러한 투명성은 분명히 MM들을 불쾌하게 만들 것이고 가격 전쟁이 시작될 것입니다.
타룬: 이것이 제가 말하고자 하는 핵심 포인트입니다. 이러한 가격 투명성으로 인한 압박을 상쇄하기 위해 MM들은 거래소에 더 높은 리베이트를 요구할 것입니다.
하세브: 하지만 그들은 왜 프로젝트 측에 더 많은 돈을 요구하지 않나요? 왜 반드시 거래소의 보조금을 받아야 하나요?
타룬: 왜냐하면 프로젝트 측은 이제 시장 가격을 알고 있어 협상력을 갖게 되었기 때문입니다. 그들은 "당신이 이전에 그 프로젝트에 이렇게 많이 청구했는데, 왜 지금 저희에게 더 많이 청구하나요?"라고 말할 것입니다. 따라서 시장은 MM에게 점점 불리해지고, 그들은 거래소에 압박을 가할 수밖에 없습니다.
하세브: 그들은 "우리가 과거에 이렇게 적은 비용을 지불했는데, 이제 공개해야 한다는 이유로 더 많이 지불하라고 하느냐"고 말할 수 있습니다. 그래서 비용이 높아집니다.
타룬: 네, 이 비용의 일부는 결국 거래소가 부담하게 될 것입니다. 모든 협약 내용, 수수료 구조, 대출 조건 등이 공개되면 MM들이 새로운 계약을 맺기가 더 어려워질 것입니다. 그들은 자연스럽게 "정보 투명성으로 인한 손실"을 보상하기 위해 리베이트를 높이려 할 것입니다.
(이하 생략, 전체 번역은 동일한 방식으로 진행됩니다)
