월가

마지막으로는 한 달 반 전이었습니다. 그 계기는 트럼프가 시작한 세계 관세 전쟁이었고, 월가 전체가 트럼프에 대해 집단적으로 잘못된 판단을 내렸습니다.
당시 월가의 전직 거래자 이자 현재 미국 재무부 장관인 베산트는 트럼프를 설득할 기회를 잡았습니다. 그는 마린 원을 타고 백악관으로 가는 동안 트럼프 대통령과 관세 중단 아이디어를 논의했습니다.

베산트는 월가와 워싱턴을 잇는 다리 역할을 맡아야 합니다. 그는 트럼프의 변덕스럽고 변덕스러운 정책을 부채 감소, 감세, 규제 완화를 옹호하는 월가의 오랜 친구들과 조화시키려고 노력합니다. 이는 의심할 여지 없이 어려운 과제이다. 자본시장의 게임 뒤에는 주요 강대국 간의 게임이 있습니다. 어느 정도 월가의 영향력은 자본 자체를 능가했습니다. 과거 월가와 워싱턴이 합쳐져 '워싱턴-월가 복합체'를 형성했으며, 이는 언제나 미국의 정치와 경제에 영향을 미치는 지배적인 세력이었습니다.

하지만 오늘은 균열이 생겼습니다. 1년 전, 월가에서 "우리 편"으로 여겨졌던 베산트는 고객들에게 이렇게 말했습니다. "관세 폭탄은 항상 장전되어 테이블 위에 놓이겠지만, 실제로 발사되는 일은 거의 없을 겁니다." 하지만 이제 월가의 많은 사람들은 트럼프가 과거의 관계에서 얻은 제약 없이 모든 면에서 공격적으로 나서면서 자신들이 그에게 속았다고 느끼고 있습니다.

균열은 더욱 벌어질 가능성이 있습니다. 트럼프 대통령은 또한 연방준비제도이사회(Fed)의 파월 의장을 해임하겠다고 위협하면서, 100년 이상 이어져 온 연방준비제도의 독립성을 흔들고 있습니다. 트럼프는 미국 아이비리그 대학들과도 대립하고 있다. 미국 전역의 대학 기금은 총 약 5,000억 달러 규모의 private equity 펀드 자산을 보유하고 있습니다. 만약 그들이 매도한다면, 시장에 엄청난 파장을 일으킬 만큼 충분할 것이다.

월가의 태도는 주목할 만하다. 지난주 Waves는 관세 전쟁의 최전선에서 일하는 30명을 인터뷰했고, 다음 인터뷰는 월가 헤지펀드 전문가인 롭 리와 진행했습니다. 그는 최근 뉴욕에서 시장의 등락을 직접 목격했으며, 이번 관세 폭풍 속에서 월가의 합리성과 분노를 잘 알고 있습니다.

롭 리는 이전에 Morgan Stanley Private equity Equity에서 근무했으며, 현재 뉴욕에 본사를 둔 글로벌 주식 투자 관리 회사인 Amont Partners의 관리 파트너입니다. 이들의 투자 전략은 장기간 포지션 . 일반적으로 주식을 약 3개월 정도만 보유하는 헤지펀드와 비교했을 때, 헤지펀드의 핵심 투자 포트폴리오는 2~3년 이상 주식을 보유합니다.

롭은 또한 전 세계를 자주 여행합니다. 그는 기술, 소비, 산업의 세 부문에 주로 초점을 맞춘 글로벌 자산 배분 전략을 채택했습니다. 현재 그의 자산의 약 40%는 미국에, 10%는 아시아에, 나머지는 유럽과 남미에 투자되어 있습니다.

"월가에는 트럼프에게 적대적이지 않은 사람이 단 한 명도 없습니다." 롭의 관찰에 따르면, 그는 월가에 대한 대중의 인식이 잘못되었다고 믿는다. 모두가 처음에 트럼프 2.0 시대가 1.0 시대와 같을 것이라고 생각했습니다. "상황이 너무 터무니없어지지 않도록 하는 방법이 항상 있을 것입니다." 하지만 이제 그 대본은 완전히 바뀌었습니다.
피터 드러커가 "격동의 시대에 경영하기"에서 말했듯이, 격동의 시대에 가장 큰 위험은 격동 그 자체가 아니라 과거의 논리에 따라 행동하는 것입니다.

이제 브리지워터 어소시에이츠 창립자 레이 달리오, 퍼싱 스퀘어 캐피털 창립자 빌 애크먼, JP모건 체이스 CEO 제이미 다이먼, 블랙록 회장 래리 핑크, 오크트리 캐피털 회장 하워드 마크스를 비롯한 월가의 주요 인물들이 태도를 바꾸어 트럼프의 급진적인 관세 정책에 반대했습니다. 투자자는 중요한 견제 세력을 구성하지만, 그들의 주된 목표는 여전히 이윤입니다.

1 부 월가 엘리트들도 트럼프의 대본을 잘못 판단했다

롭 : 가장 중요한 날은 4월 2일이었습니다. 그날 오후, 트럼프 대통령은 모든 국가에 10% 관세를 부과하겠다고 처음 밝혔고, 당시 시장은 실제로 2포인트 상승했습니다. 많은 사람들이 이것이 기대에 부합한다고 생각하기 때문입니다.

하지만 몇 분 후, 트럼프 대통령은 거대한 몸을 꺼내들고 각 국가에 서로 다른 수준의 관세를 부과할 것이라고 말했습니다. 바로 이때 시장이 즉시 붕괴되었고, 모두가 트럼프가 이 문제에 대해 진지하다는 것을 깨달았습니다.

현재 미국 주식시장 거래량의 80%는 기계에 의해 이루어집니다. 알고리즘은 몇 가지 전략을 미리 설정합니다. 예를 들어, 트럼프가 발표한 관세가 15% 이내라면 구매할 수 있습니다. 15%를 넘으면 매도하세요. 물론 실제 전략은 훨씬 더 복잡합니다. 기계는 거래를 매우 빠르게 자동화하므로 시장이 붕괴되더라도 매우 빠르게 일어납니다.

"언더커런트" : 하지만 월가의 똑똑한 사람들은 왜 "트럼프의 거대한 테이블"에 대해 아무런 예측도 하지 않았을까? 트럼프가 선거에서 이겼을 때 '트럼프 트레이드'라는 용어가 매우 유행했었는데, 불과 두 달 만에 '트럼프 풋'으로 바뀌었습니다 .

롭 : 저를 포함한 월가의 주류 의견은 상호 관세의 "규모"를 예상하지 못했습니다. 트럼프의 두 번째 임기는 첫 번째 임기 때와 마찬가지로 "별 것 아닌 일"만 반복하는 성과를 계속할 것이라는 게 주류 의견이다.

트럼프가 2016년에 클린턴을 이겼을 때 월가는 트럼프가 선거 운동 중에 미친 생각을 많이 해서 매우 당황했고, 전체 사업계와 월가는 그를 매우 두려워했다는 점을 모두가 기억해야 합니다. 하지만 나중에 그의 미친 아이디어 중 99%가 실현되지 않았다는 사실을 모두가 알게 되었습니다. 그 대신, 그 4년 동안은 사업에 매우 유리한 환경이 조성되었습니다.

"언더커런트" : 이것도 일종의 시장 관성이지만, 대본이 크게 바뀔 거라고는 예상하지 못했습니다.

롭 : 적어도 그가 4월 2일에 그 거대한 형태를 제거할 때까지는 이 "아무것도 아닌 소란" 시나리오가 계속되었습니다.

2월에는 트럼프 대통령이 캐나다와 멕시코에 관세를 부과하겠다고 밝혀 시장을 두렵게 했고, 미국 주식도 폭락하기 시작했습니다. 하지만 그로부터 딱 하루 후, 트럼프 대통령은 캐나다와 전화 통화를 했으며 다시는 캐나다를 표적으로 삼지 않기로 했다고 다시 게시했습니다. 몇 시간 후 그는 멕시코에도 전화했으며 더 이상 멕시코에 관여하지 않을 것이라고 말했습니다. 모두가 저점매수 (바텀피싱) 저점매수 (바텀피싱) 매수하고, 일부는 반등할 때 매수하고, 모두가 트럼프 2.0이 그 이상은 아니라고 생각합니다.

하지만 나중에 그는 그 거대한 테이블을 치웠고, 시장은 정말로 붕괴되기 시작했습니다. 모두가 대본이 바뀌었다는 것을 알게 되었는데, 이는 전혀 예상 밖이었습니다.

Part 02 충격 속의 승자와 패자

롭 : 모두 헤지펀드라고 불리지만, 실제로 하는 일은 전혀 다를 수 있습니다. 월가에는 다양한 통화 거래 등 거시경제에 특화된 헤지펀드가 있습니다. 우리처럼 주식에 특화된 헤지펀드도 있습니다. 주식에 투자하지 않고 채권에만 투자하는 헤지펀드도 있습니다. 저는 주식 부분에 대해서만 이야기하고 있습니다.

주식형 헤지펀드의 경우, 현재로선 특별히 좋은 옵션은 없습니다. 트럼프가 오늘은 어떤 말을 하고 내일은 다른 말을 할 수도 있기 때문입니다. 이제 많은 펀드는 3월과 4월 초의 혼란을 겪은 후 기본적으로 상대적으로 낮은 레버리지와 순 포지션 0의 상태로 돌아갔습니다.

이 "제로 포지션"은 "중립 포지션"이라고도 불리며, 롱 포지션 에서 숏 포지션 뺀 값이 기본적으로 0이라는 의미입니다. 이는 매우 보수적인 태도입니다. 트럼프의 정책이 어느 방향으로 가든, 시장이 급등하든 급락하든, 순 포지션 유지하고 이번 달에는 손익분기점에 도달하면 됩니다. 방향에 대해 확신이 없다면, 네트 포지션 최소한으로 줄이는 것이 더 나은 선택일 수 있습니다.

물론, 매크로 헤지펀드에게 지금 가장 이슈 거래는 미국 달러 숏(Short) 입니다. 트럼프가 한 일이 미국 달러에 큰 악영향을 미치고 있고, 지금 시점에서 미국 달러를 숏(Short) 것은 분명 수익성이 있기 때문입니다.

"언더커런트" : 누가 돈을 잃었을까 ?

롭 : 가장 확실한 것은 양적 펀드입니다. 많은 양적 펀드가 손실을 봤다는 소식을 들었습니다.

양적 펀드가 트럼프의 트루스 소셜과 X 계좌를 감시하기 위해 온갖 첨단 장비를 동원하고 있지만, 트럼프는 너무 빨리 태도를 바꾼다. 이런 엇갈린 반전으로 인해 양적 전략이 트럼프의 속도를 따라잡기 어려워졌습니다.

양적 펀드는 일반적으로 매우 높은 레버리지를 요구합니다. 레버리지의 문제점은 10일 후에 당신의 판단이 옳았다는 것이 증명된다 하더라도 트럼프가 계속해서 앞뒤를 바꿔가면서 3일째 되는 날 당신의 입장이 정리될 수 있고, 최종 판단이 옳았다는 것이 증명되는 것을 보지 못하고 죽을 수도 있다는 것입니다.

대표적인 예는 엔비디아를 거래하는 양적 펀드입니다. AI가 황런쉰이 트럼프와 저녁 식사를 했다는 뉴스를 포착했을 때, AI는 그 식사가 의미가 없고 트럼프가 여전히 H2O를 금지할 것이라고 판단했기 때문에 우리는 엔비디아 숏(Short) 취해야 했습니다. 하지만 H2O 금지 소식이 나오기 전에, 시장이 저녁 식사 자리에서 이 문제가 논의되었다고 생각했다면 모두가 먼저 매수했을 것이고, 그러면 가격 상승의 물결이 일었을 것입니다. 매우 높은 레버리지를 추가했다면, 귀하의 포지션은 이때 바로 청산될 것입니다. 하지만 H20에 대한 판매 제한 명령은 결국 발행되었습니다.

손실의 상당 부분은 롱(Long) 포지션만 보유한 뮤추얼 펀드나, 롱(Long) 포지션이 숏(Short) 훨씬 초과하는 리스크 노출이 더 높은 일부 펀드에서 발생합니다.

"언더커런트" : 트럼프에게 투표했던 월가 사람들 은 이제 자신의 결정을 후회하고 있을까 ?

롭 : 제 진짜 생각을 말씀드리자면 , 지금 월가에 트럼프에게 적대적이지 않은 사람은 아무도 없다고 생각합니다 . 작년에 그에게 투표했든, 기부했든 말입니다. 최근에 저는 다양한 월가 펀드의 사람들과 저녁 식사를 했지만, 트럼프를 여전히 강력하게 지지하는 사람을 거의 만나지 못했습니다.

"언더커런트" : 이후 트럼프 대통령은 관세를 90일간 유예한다고 발표했습니다. 이게 월가와 얼마나 관련이 있나요? 전직 헤지펀드 매니저이자 미국 재무부 장관인 벤슨은 트럼프의 급진적인 정책과 금융 세력 간의 모순을 균형 있게 조정해야 하기 때문에 엄청난 압박을 받고 있다고 합니다.

롭 : 베산트는 우리 학교에서 가르쳤었어요. 그는 소로스 펀드에서 일하기도 했고 월가와 깊은 인연이 있습니다.

제가 확인한 바에 따르면, 적어도 첫 번째 관세 정책 초안이 작성되었을 당시, 즉 4월 2일에 도입된 관세 정책에서는 베산트가 팀의 핵심 멤버로 참여하지 않았습니다. 이 관세는 기본적으로 트럼프, 스티븐 밀러, 피터 나바로가 설정했습니다. 베산트는 이 토론에 전혀 참여하지 않았을 가능성이 매우 높습니다.

결국 트럼프는 베산트에게 결과를 알려준 뒤, 월가에 있는 자신의 인맥을 활용해 월가와 소통하고 그들의 정서 달래달라고 부탁했지만, 결정권은 그에게 있지 않았습니다. 물론 이는 4월 2일 이전의 상황입니다. 이후 시장은 극심한 혼란에 빠졌습니다. 이제 베산트가 더 많은 발언권을 갖게 되었나요? 저는 그것이 매우 가능하다고 생각합니다.

"언더커런트" : 당신은 어때요? 이 과정에서 얼마나 충격을 받으셨나요?

롭 : 관세전쟁의 현재 상황은 확실히 제가 예상했던 수준을 넘어섰습니다. 모두가 무역 전쟁에 대한 심리적 기대를 갖고 있었지만, 트럼프가 유럽, 일본, 캐나다 및 기타 국가에 적대적인 태도를 취할 것이라고는 아무도 예상하지 못했습니다.

하지만 쇠퇴의 정도를 살펴보면 역사상 실제 주요 위기에 비하면 아무것도 아닙니다. 2008년 금융 위기를 겪었다면 지금은 아무런 불안도 느끼지 못할 겁니다. 전쟁에 막 참여한 신병이 전장에 처음 도착하면 매우 불안해하는 것처럼 말이다. 하지만 당신이 이미 그 과정을 거쳤고 10년 동안 그 자리에 있었던 베테랑이라면, 전혀 불안하지 않을 것입니다.

03 부 누가 매수되고 누가 버려질까?

"Undercurrent" : 최근에 회사에 대해 많은 조사 를 하셨는데요 . 결과는 어떻게 되나요? 이러한 거시경제적 혼란 대면 펀드 매니저들은 어떤 회사를 가장 먼저 매각할까요?

롭 : 가장 중요한 것은 부정적인 영향인데, 저는 그것을 두 가지 범주로 나눕니다.

첫 번째 범주는 관세의 직접적인 영향을 받는 품목으로, 일상 생활용품과 관련된 의류, 신발, 가방, 장난감 등이 있습니다. 이런 제품은 기본적으로 아시아에서 생산되며, 가장 먼저 영향을 받는 것은 기본적으로 이런 소비자 브랜드 회사입니다. 물론, 앞으로 관세정책이 반전된다면 강력하게 반등할 것입니다.

두 번째 범주는 간접적으로 영향을 받으며 관광과 관련이 있는 호텔, 테마파크, 항공사 등인데, 수요 측면이 매우 빠르게 감소하기 때문입니다. 트럼프가 한 달 전 관세 갈등을 시작한 이래로 미국을 방문하는 외국인 관광객 수가 50% 감소했습니다. 아직 미국인의 외출이나 국내 여행에 미치는 영향은 느껴지지 않지만, 무역전쟁이 1년 더 지속된다면 미국 경제가 영향을 받을 것은 분명합니다. 미래에는 부동산, 자유소비, 관광, 영화, 테마파크, 카지노 등 경제적으로 민감한 모든 산업이 영향을 받게 될 것입니다.

"밑바탕" : 구글의 최근 급격한 하락은 몇 가지 부작용으로 인해 발생한 것으로 보인다. 시장에서는 EU가 미국에 보복 조치를 취할 경우 EU가 이들 기술 기업을 상대로 조치를 취할 가능성이 높다는 우려가 나오기 시작했습니다. 트럼프의 대략적인 관세 계산 공식에는 서비스 수입, 즉 가상 경제에서 발생하는 수입이 포함되지 않았지만 EU는 매년 여기에 막대한 돈을 쓰고 있기 때문입니다.

롭 : 그렇습니다. 기술 회사에 대한 이런 종류의 간접적 피해에는 두 가지 측면이 있습니다. 한편, EU가 보복 조치를 취하려 한다면 구글 등 미국 IT 기업뿐만 아니라 메타, 아마존, 마이크로소프트 등도 타깃이 될 수 있다. EU는 언제든지 이들 기업을 상대로 조치를 취할 수 있다. 이것은 EU의 주요 무기이다. 반면, 구글과 메타의 업무 대부분은 광고에서 나옵니다. 그리고 우리는 국가 경제가 침체되면 광고 수익이 매우 민감해진다는 것을 알고 있습니다.

최근, 세계에서 두 번째로 큰 광고 및 커뮤니케이션 그룹이자 Google과 Meta와 같은 플랫폼의 주요 광고 대행사인 Omnicom은 재무 보고서 콜에서 광고주가 지출을 줄이는 모습은 보이지 않지만 트럼프가 계속해서 이런 움직임을 보인다면 고객도 필연적으로 지출을 줄일 것이라고 생각하여 다음 분기의 실적 지침을 낮추었고, 이로 인해 Google과 Meta의 하락세가 나타났다고 밝혔습니다.

"밑바탕" : 관세로 인해 부정적인 영향을 받은 많은 회사에 대해 이야기했습니다. 이로부터 이익을 얻은 회사나 산업이 있나요?

롭 : 혜택을 받는 회사의 핵심은 관세 갈등으로 인해 가격이 상승했지만, 회사는 비용을 하류로 밀어낼 수 있다는 것입니다.

예를 들어, 우리는 오랫동안 AutoZone이라는 회사를 운영해 왔습니다. 이 회사는 미국 내에서 자동차 부품 애프터마켓을 판매하는 두 거대 기업 중 하나이며, 미국 시장을 지속적으로 통합하고 있습니다. 관세 갈등이 왜 좋은가요? 관세 갈등으로 인해 자동차 가격이 올랐기 때문입니다. 이전에는 자동차를 사려면 3만 달러를 내야 했지만, 이제 관세가 추가되면 1만 달러만 더 내면 됩니다. 그러면 많은 소비자들은 당장은 구매하지 않고, 관세 갈등이 끝나고 가격이 30,000원으로 돌아갈 때까지 기다렸다가 구매합니다.

하지만 소비자들이 지금 새 차를 사지 않는다면, 그들은 오래된 차만 운전할 수 있을 것입니다. 오래된 자동차를 오래 운전할수록 유지관리 문제가 더 많아집니다. 이는 엔진, 점화 플러그, 브레이크 패드, 모터 오일 등 자동차 부품 판매를 전문으로 하는 회사에게는 좋은 일입니다.

"Undercurrent" : 자금 조달 측면은 어떤가요? 일부 펀드는 미국을 떠나 다른 지역에 더 많이 투자하기로 결정했을까요 ?

롭 : 네, 예를 들어 유럽을 살펴보죠. 지난 10년 동안은 사실상 할당이 전혀 이루어지지 않았습니다. 중국과 일본에 할당된 금액은 유럽에 할당된 금액보다 많습니다. 하지만 최근 들어 많은 유럽 주식이 독자적인 추세를 보이고 있습니다. 예를 들어, 유럽 방위 주식은 올해 이미 큰 폭으로 상승했습니다.

일부 고품질 유럽 기업들은 이번 관세 갈등으로 인해 "부당하게 희생"당했습니다 . 예를 들어, 자동차용 반도체 분야에는 인피니언이라는 독일 회사가 있습니다. 이 회사는 중국의 신에너지 자동차 산업 사슬에 깊이 관여하고 있습니다. 샤오미의 독점 공급업체이며, BYD의 주요 공급업체입니다.

이 회사의 생산 능력은 전 세계에 분산되어 있으며, 현지 생산 능력의 15%가 미국에서 이루어지고 있지만, 미국 내 매출은 12%에 불과합니다. 따라서 미국 내 생산 능력은 미국 내 매출을 충분히 충당할 수 있습니다. 관세의 영향은 비교적 적고, 현지 공급이 가능합니다. 이런 유형의 회사도 좋습니다.

예를 들어, 우리가 소유하고 있는 또 다른 회사인 Mercardo Libre는 라틴 아메리카에서 가장 큰 전자상거래 회사입니다. 이 회사는 순전히 지역적인 업무 이며 미국 시장이나 무역 전쟁과 직접적인 관련이 없기 때문에 4월에 미국 시장이 폭락했을 때 오히려 상승했습니다.

4 부 이것은 금융 위기가 아니라 인재 위기 입니다

"언더커런트" : 현재 중국과 미국 간의 관세가 125%로 인상되었습니다. 미국에서 펜타닐에 대한 20%를 추가하면 145%가 됩니다. 이 관세는 더 이상 의미가 없습니다. 인터뷰한 기업가들은 어떻게 생각하시나요?

롭 : 지금은 이 관세 수치가 기본적으로 무역 금수조치와 동일하다고 일반적으로 믿어집니다. 저는 최근에 기업가들이 어떻게 생각하는지 알아보기 위해 많이 여행을 다녔습니다.

예를 들어, 저는 최근 여러 신발 및 의류 회사의 상류(나이키, 아디다스, 룰루레몬 등의 공급망)에 대한 심도 있는 연구를 수행했습니다. 신발 한 켤레의 경우 관세가 10~15%만 인상되고, 판매가격이 140달러인 신발 한 켤레의 원가가 35~40달러라면, 회사의 총 비용은 3~5위안 증가하게 됩니다. 이 경우 1/4은 제조업체가 흡수하고, 1/4은 브랜드 소유자가 흡수하며, 나머지는 채널이 흡수하여 소비자에게 전가됩니다. 그래서 결국 소비자가 이 신발을 살 때 가격은 2위안도 안 늘어날 뿐입니다. 결국 브랜드와 공급망의 매출 총이익률에 영향을 미치겠지만, 신발 한 켤레당 얻을 수 있는 절대 매출 총이익은 영향의 100%를 흡수할 수 있습니다.

하지만 이제 관세가 125%가 되면 비용은 70~90위안이 될 것입니다. 이 시점에서 회사는 누가 비용을 부담할지 더 이상 고려하지 않습니다. 신발이 판매되지 않기 때문입니다. 이러한 비용이 소비자에게 전가된다면 매출은 50% 이상 감소하게 될 것입니다.

많은 동남아시아 기업인들은 90일간 관세 유예 기간을 기다리며 한 걸음씩 나아가고 있습니다. 일반적인 예측 에 따르면 90일 후에는 중국을 제외한 다른 국가들이 새로운 10~20%가 될 가능성이 있습니다 . 매출 총이익률은 확실히 영향을 받겠지만, 모두가 계속 살아갈 수 있습니다.

"암류" : 여기에는 또 다른 핵심 문제가 있습니다. 국제 무역은 오랫동안 " 중간 제품 " (즉, 부품이나 반제품이 가공/조립을 위해 한 국가에서 다른 국가로 수입된 다음 제3국으로 수출됨 )에 의해 주도되어 왔습니다. 무엇이 어디에서 생산되는지 어떻게 정의해야 할까?

롭 : 사실 이건 허점투성이야. 예를 들어 반도체 분야에서 미국은 미국산 함량이 20%가 넘으면 관세를 면제할 수 있다고 하는데, 이 소위 미국산 함량을 어떻게 정의하시나요? 트럼프 행정부는 아직 명확한 판단을 내리지 않았고, 미국 관세청 역시 이를 어떻게 이행해야 할지 모르고 있습니다. 이는 앞으로의 협상에서 중요한 사항입니다.

예를 들어, 신발과 의류 분야에서는 과거에는 순수한 재수출 무역이었을 수 있는 방법이 이제는 존재합니다. 신발은 중국에서 생산된 후 베트남으로 운송되고, 이후 라벨을 바꿔 "베트남산"으로 미국으로 배송됩니다. 이렇게 간단한 방법은 지금은 실행 가능하지 않지만, 여전히 중국에서 일부 복잡한 과정을 거친 다음 남은 간단한 과정을 베트남으로 보내고 "베트남산"이라는 라벨을 붙인 다음 미국으로 배송할 수 있습니다.

트럼프가 이 허점을 막고 싶다면 그렇게 할 수 있지만, 매우 세부적인 규칙을 만들어야 하기 때문에 시행 비용이 매우 높고 규제 기관에서 이를 감시하기 어려울 것입니다. 우리가 더 낙관적이라면, 이는 당사자들이 앞으로 어떻게 협상하는지에 달려 있을 것입니다.

"밑바탕" : 관세는 미국 소비에도 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 일부 비관적인 관점 따르면 관세로 ​​인해 미국은 점차 사건으로 인한 충격으로 인해 구조적인 베어장 (Bear Market) 으로 접어들 것이라고 합니다 . 특히 1분기 실적 발표 시즌이 다가오면서 기업들은 2분기 실적에 대한 지침을 제시해야 합니다. 결과가 매우 나쁘면 급격한 하락이 다시 반복될 것입니다. 어떻게 생각하나요?

롭 : 관세 정책이 돌아올지 여부가 핵심이라고 생각합니다. 트럼프가 최근처럼 계속해서 독자적으로 행동한다면, 미국 경제에 큰 타격을 줄 수밖에 없을 것입니다.

많은 기관에서는 미국 실제 관세율이 1% 상승하면 인플레이션이 0.1% 상승 미국 경제에 0.05~0.1%의 부정적 영향을 미칠 것이라는 추산도 내놓았습니다. 현재 미국이 실제로 부과하는 평균 관세는 3% 미만입니다. 앞으로 평균 관세가 10%가 된다고 가정하면, 추가로 7%가 필요할 것입니다. 7%가 인플레이션에 미치는 영향은 0.7%이고, GDP에 미치는 영향은 아마도 -0.35% - 0.7%일 것입니다.

하지만 트럼프가 자기 방식대로 고집해서 전 세계에 25%의 세금을 부과한다면 GDP에 미치는 부정적 영향은 1~1.5%에 그칠 것이고, 인플레이션에 미치는 영향은 2%에 가까울 것으로 예상되는데, 이는 비교적 큰 영향입니다. 미국 경제는 붕괴 위기에 처하게 될 것이고, 주식 시장도 당연히 좋지 않을 것입니다.

"Undercurrent" : 이것이 역사상 여러 차례의 금융 위기와 어떻게 비교될 수 ​​있을까요?

롭 : 현재 의 소위 경기 침체 리스크 순전히 인재이며 경기 순환과는 아무런 관련이 없습니다. 2008년 금융 위기와는 다릅니다. 2008년 금융 위기는 구조적 리스크 이었습니다.

하지만 오늘날의 미국 경제는 경제구조의 관점에서 보면 큰 문제가 없습니다. 미국의 부채가 매우 높고 정부가 많은 돈을 빚지고 있다고 모두가 말하지만, 사실 미국 정부보다 더 많은 돈을 빚진 나라들이 많습니다. 예를 들어, 일본 정부의 채무 미국보다 훨씬 크고, 대부분 유럽 국가의 부채도 미국보다 높습니다. 하지만 지금은 많은 사람들이 일본을 안전한 피난처로 여깁니다.

5 부 불확실한 시대에 우리는 어떻게 확실한 삶의 방식을 찾을 수 있을까?

"언더커런트" : 오크트리 캐피털의 하워드 마크스는 최근 시장이 "미지의" 영역에 진입했으며 아무도 미래를 예측할 수 없다고 말하는 투자 메모를 발표했습니다. 우리가 역사로부터 교훈을 얻을 수 있다면, 어떤 교훈을 얻을 수 있을까?

롭 : 제 생각에 가장 중요한 것은 레버리지의 리스크 조심하는 것 입니다 . 버핏이 말했듯이, 매 10년마다 수많은 사람들이 그보다 더 많은 돈을 벌지만, 60~70년 후에 돌이켜보면 매 10년마다 그보다 더 나은 수입을 올린 사람들은 사라져 버립니다. 왜? 버핏은 레버리지를 사용하지 않기 때문에 어떤 블랙스완 사건(금융 위기, 경기 침체, 전염병, 무역 전쟁, 전쟁, 통화 가치 하락 등)이 발생하더라도 마진 콜의 리스크 전혀 없습니다.

레버리지를 통해 높은 수익을 창출하는 펀드 중 다수는 3~5년, 심지어 10년 동안은 좋은 성과를 낼 수 있지만, 큰 변동이 발생하면(이러한 사건은 미리 예측하기 어려운 경우가 많음) 레버리지를 사용한 사람은 모두 붕괴하게 됩니다.

예를 들어, 창립자 모두가 노벨상 수상자인 초기 LTCM(Long-Term Capital Management)은 4~5년 만에 연간 수익률 40% 이상을 달성했는데, 이는 매우 인상적인 수치입니다. 하지만 1998년 러시아 금융 위기로 인해 높은 레버리지로 인해 결국 붕괴되었습니다. 러시아에서 일어난 일은 LTCM뿐만 아니라 소로스와 전 세계가 예상하지 못한 일이었습니다.

또 다른 예로, 2021년에 마진콜을 받은 빌 황은 타이거 펀드를 떠난 후 아르케고스 캐피털 매니지먼트를 설립했습니다. 그는 경력의 정점에 있을 때 자신의 패밀리 오피스 규모를 2억 달러에서 350억 달러로 늘렸는데, 이는 수백 배에 달하는 규모입니다. 이는 의심할 여지 없이 인상적이지만, 그는 높은 레버리지를 사용했기 때문에 하룻밤 사이에 350억에서 0으로 떨어질 수도 있습니다. 버핏이 주식 시장을 보유했던 당시, 그의 투자는 기본적으로 지수와 같은 속도로 움직였습니다.

하지만 결국 버핏은 살아남았고 빌 황은 파산했습니다.

"밑바탕" : 그러므로 안정성은 항상 금융산업의 유일한 길이 될 것입니다.

롭 : 편안한 잠을 자고 싶다면, 높은 레버리지를 통해 지속 불가능한 높은 수익을 추구하지 마세요. 이는 높은 리스크 의미하지만, 청산 리스크 없이 장기적으로 안정적인 흐름을 모색해야 합니다.

"암류" : 이번 관세 게임은 계속해서 격화되고 있습니다. 베이징과 뉴욕 사이에는 여전히 12시간 의 시차가 있습니다 . 월가 사람들은 편안한 잠을 잘 수 있을까?

롭 : 시장 혼란 측면에서 보면 이번 혼란은 실제로 2008년 금융 위기나 2015년 인민폐 평가절하로 인해 발생한 세계 자본 시장 혼란, 심지어 전염병으로 인해 발생한 4차례의 미국 주식 시장 차단기보다 훨씬 심각하지 않습니다. 만약 당신이 이 세 가지 혼란을 겪었다면, 지금은 평온할 것입니다.

예를 들어 2008년을 살펴보겠습니다. 당시에는 지금보다 훨씬 더 큰 공황이 있었습니다. 2008년 봄, 베어스턴스가 붕괴되고 이후 JP모건 체이스에 인수되기까지 시장은 이미 큰 변동을 겪었고, 폭락은 1년 동안 계속되었습니다. 그 당시에는 모두가 세계 경제가 망할 것이라고 정말로 느꼈습니다. 게다가 모건스탠리와 골드만삭스는 그 당시 거의 파산 직전까지 갔었습니다. 그것이 진짜 공황이었습니다. 우리는 지금 그 수준에 도달하기에는 거리가 멀다.

요즘은 누구나 두 달도 안 되는 기간에 정말 많은 일이 일어났다고 느낄 수 있고, 심리적으로 굉장히 강렬한 경험입니다.

"암류": 그렇습니다. 지금 S&P를 계산해보면 실제로는 정점 대비 15%만 하락했습니다. 이러한 감소는 장기적인 리스크 반영한 것이 아닌가?

롭 : 미국이 정말로 경기 침체에 빠진다면 감소폭은 훨씬 더 클 것입니다. 그리고 이러한 하락은 가치 평가가 비교적 높았을 때 시작되었습니다. 현재 시장에서는 올해 미국 경제가 침체될 리스크 반영되지 않았습니다. 만약 그런 일이 일어난다면, 그 하락세는 바닥과는 거리가 멀 것입니다.