제가 홋카이도에서 스키를 탄 시즌은 올해 3월 중순에 끝났지만, 산에서 얻은 교훈은 트럼프의 '관세 폭풍'을 분석하는 데 여전히 적용할 수 있습니다. 눈의 상태는 매일 다르고, 여러 변수가 서로 영향을 미칩니다. 어떤 눈송이나 방향이 눈사태를 일으킬지 알 수 없습니다. 우리가 할 수 있는 일은 눈사태가 발생할 확률을 대략적으로 추정하는 것뿐입니다. 눈사면 안정성을 평가하는 더 확실한 기술은 "미끄럼 전단"입니다.
내려가기 전에 그룹 중 한 명의 스키어가 시작 지점을 가로질러 위아래로 점프하여 눈사태를 유발하려고 시도했습니다. 성공할 경우, 눈사태가 경사면에 어떻게 퍼지는지에 따라 가이드가 해당 경사면을 안전한 것으로 간주하는지 여부가 결정됩니다. 눈사태가 발생하더라도 여전히 미끄러질 수 있지만, 느슨한 가루눈보다 더 큰 미끄러짐이 발생하지 않도록 경사를 신중하게 선택해야 합니다. 눈이 갈라지거나 큰 덩어리가 부서지는 것을 보면 우리는 즉시 나가야 했습니다.
핵심은 현재 상황을 바탕으로 최악의 시나리오를 정량화하고 그에 따라 행동하는 것입니다. 트럼프가 스스로를 "해방의 날"이라고 선언한 4월 2일은 세계 금융 시장에 위험한 경사로가 될 것입니다. 트럼프 팀은 "무역 균형: 미국의 무역 적자 종식에 따른 막대한 비용"이라는 경제학 서적에서 발췌하여 관세 정책에 대해 극단적인 입장을 취했습니다. 발표된 관세율은 주요 경제학자와 금융 분석가들의 최악의 예측보다 더 나쁩니다. 눈사태 이론에 따르면, 트럼프는 "가짜 부분적 준비금 더러운 불환지폐 금융 시스템" 전체를 위협하는 지속적인 약한 계층 눈사태를 촉발했습니다.
최초의 관세 정책은 미국과 중국이 모두 상반된 극단적 입장을 취했기 때문에 최악의 시나리오를 나타냈습니다. 금융 자산 시장이 급격히 하락하여 전 세계적으로 수조 달러의 손실이 발생했지만, 진짜 문제는 MOVE 지수로 측정한 미국 채권 시장의 변동성이 상승 입니다. 트럼프 팀이 빠르게 후퇴하기 전까지 이 지수는 역대 최고치인 172에 근접했습니다. 관세를 발표한 지 일주일 만에 트럼프 대통령은 중국을 제외한 모든 국가에 대한 관세를 90일간 중단한다는 계획을 수정했습니다. 며칠 후, 보스턴 연방준비은행 총재인 수잔 콜린스는 파이낸셜 타임스에 연준이 시장의 정상적인 기능을 보장하기 위해 필요한 모든 조치를 취할 준비가 되어 있다고 썼습니다. 그러자 미국 재무부 장관 스콧 베산트는 블룸버그와의 인터뷰에서 그의 "사람들"이 강력하다고 선언했습니다. 특히 재무부가 국채 매입 규모와 속도를 크게 늘릴 수 있기 때문이라고 말했습니다. 저는 이러한 일련의 사건을 의사결정권자들이 "모든 것이 괜찮다"에서 "모든 것이 끝났으니 뭔가 해야 한다"로 생각이 바뀐 것으로 요약하고 싶습니다. 시장은 이에 반응해 급등했고, 가장 중요한 것은 비트코인이 바닥을 쳤다는 것입니다. 네, 저는 비트코인이 74,500달러에서 지역적 바닥을 찍었다고 선언했습니다.
트럼프의 정책 변화를 후퇴로 보든, 아니면 현명한 협상 전략으로 보든, 결론은 행정부가 의도적으로 금융 시장에 엄청난 혼란을 야기해 일주일 후에 정책을 조정해야 했다는 것입니다. 이제 시장 참여자로서 우리는 여러 가지 사실을 이해하게 되었습니다. 우리는 채권 시장 변동성이 가장 심한 상황에서 어떤 일이 일어나는지 알고 있습니다. 우리는 행동 변화를 촉발하는 변동성 수준을 인식합니다. 그리고 우리는 상황을 완화하기 위해 어떤 통화 정책을 사용할 것인지도 알고 있습니다. 이러한 정보를 바탕으로 비트코인 보유자이자 암호화폐 투자자인 우리는 바닥을 쳤다는 것을 알고 있습니다. 트럼프가 관세 수사를 강화하거나 중국에 대한 관세 인하를 거부하면 통화 당국이 채권 시장 변동성을 억제하기 위해 총력을 기울여 돈을 인쇄할 것이라는 기대에 따라 비트코인이 상승할 것이기 때문입니다.
이 글에서는 극단적인 관세 입장이 채권 시장의 기능 장애(MOVE 지수 기준)로 이어지는 이유를 분석합니다. 다음으로, 베산트의 솔루션인 국채 매입이 어떻게 시스템에 대량 달러 유동성을 주입하는지 살펴보겠습니다. 하지만 기술적으로 보면 새로운 채권을 발행하여 기존 채권을 매입하는 것 자체가 유동성을 증가시키지는 않습니다. 마지막으로, 현재의 비트코인과 거시경제 상황이 2022년 3분기와 유사한 이유에 대해 논의하겠습니다. 당시 베산트의 전임자인 재닛 옐런은 역순 환매 프로그램(RRP)을 소진하기 위해 재무부 채권 발행을 늘렸습니다. 2022년 3분기에 비트코인은 FTX 폭락 이후 지역적 최저치를 기록했습니다. 이제 2025년 2분기에 베산트가 '비양적 완화' 양적 완화 정책을 시작한 후, 비트코인도 이 불장(Bull market) 에서 지역적 최저점을 기록했습니다.
가장 큰 고통
트럼프 대통령의 목표는 미국의 경상수지 적자를 0으로 줄이는 것이라는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다. 그러기 위해서는 신속하면서도 고통스러운 조정이 필요하며, 관세는 그의 행정부가 선택한 무기입니다. 이것이 좋다고 생각하든 나쁘다고 생각하든, 미국인들이 아이폰 공장에서 8시간 이상 교대근무를 할 준비가 되었다고 생각하든 상관없습니다. 트럼프가 당선된 이유 중 하나는 그의 지지자들이 세계화로 인해 피해를 입었다고 믿기 때문이다. 그의 팀은 "월스트리트"보다 "메인 스트리트"를 우선시하겠다는 선거 공약을 이행하기로 결심했습니다. 하지만 전제 조건은 트럼프 팀이 이 길로 재선될 수 있다는 것인데, 이는 확실한 것은 아니다.
"해방의 날" 금융 시장 붕괴의 이유는 외국 수출업체가 달러를 전혀 벌지 못하거나 그 이하로 벌면 미국 주식과 채권을 살 수 없기 때문입니다. 또한, 수출업체가 미국에서 공급망을 변경하거나 재구축해야 하는 경우, 미국 국채와 주식과 같은 유동자산을 매각하여 자금을 조달해야 합니다. 이것이 미국 시장과 미국 수출 수익에 지나치게 의존하던 시장이 붕괴된 이유입니다.
처음에 희소식은 두려움에 떨던 거래자 와 투자자들이 국채를 사들이기 위해 몰려들면서 가격이 상승하고 수익률이 낮아졌다는 것입니다. 10년 국채 수익률이 급격히 하락했는데, 이는 베산트에게 유리한데, 시장에 더 많은 채권을 공급할 수 있기 때문이다. 그러나 채권과 주식 가격의 급격한 변동으로 인해 변동성이 커졌고, 이는 일부 헤지펀드에게는 치명적이었습니다.
헤지펀드는…때로는 헤지하지만, 항상 엄청난 레버리지를 사용합니다. 상대 가치(RV) 거래자 일반적으로 두 자산 간의 관계 또는 스프레드를 파악하고, 스프레드가 벌어지면 레버리지를 사용하여 한 자산을 매수하고 다른 자산을 매도하여 평균 회귀를 기대합니다. 일반적으로 대부분의 헤지펀드 전략은 거시적 관점에서 시장 변동성을 암묵적 또는 명시적으로 숏(Short). 변동성이 떨어지면 평균 회귀가 발생합니다. 변동성이 상승 자산 간의 "안정적 관계"가 무너집니다. 이것이 바로 시장 변동성이 상승 하면 은행이나 거래소 의 리스크 관리자들이 헤지펀드의 보증금 요건을 높이는 이유입니다. 헤지펀드가 보증금 콜을 받으면 즉시 포지션을 정리해야 하며, 그렇지 않으면 청산됩니다. 일부 투자 은행은 극심한 변동성이 있는 기간 동안 보증금 청구를 통해 고객을 죽이고, 파산한 고객의 포지션을 인수한 다음 정책 입안자들이 불가피하게 변동성을 억제하기 위해 돈을 인쇄할 때 이익을 얻습니다.
우리가 정말 관심을 갖는 것은 주식과 채권의 관계입니다. 명목상의 제로 리스크 자산이자 세계적 준비 자산인 미국 국채 가격은 세계 투자자들이 주식에서 빠져나갈 때 상승합니다. 이는 타당한 설명입니다. 불환지폐는 수익을 내기 위해 어딘가에 보관해야 하며, 무료로 인쇄기를 운영할 수 있는 미국 정부는 달러로 표시된 화폐를 사용할 경우 결코 자발적으로 파산하지 않을 것입니다. 국가 부채의 실제 가치(에너지 가치)는 감소할 수 있지만, 정책 입안자들은 전 세계에 넘쳐나는 쓸모없는 법정 통화 자산의 실제 가치에 관심이 없습니다.
"해방의 날" 이후 첫 며칠 동안 주가는 하락하고 채권 가격은 상승하고 수익률은 하락했습니다. 그런데 상황이 바뀌어 주식과 함께 채권 가격도 하락했습니다. 10년 국채 수익률의 회복폭은 1980년대 초반 이후 가장 큽니다. 질문은, 왜냐구요? 답, 또는 정책 입안자들이 답이라고 생각하는 바가 중요합니다. 연방준비제도와 재무부가 돈을 찍어내는 등의 어떤 형태로든 시장에 구조적인 문제가 있어서 이를 해결해야 할까요?
Bianco Research에 따르면 하단은 30년 국채 수익률의 3일 변화의 비정상성 정도를 보여줍니다. 관세 공황으로 인해 발생한 변화의 규모는 2020년 코로나바이러스 팬데믹, 2008년 세계 금융 위기, 1998년 아시아 금융 위기 등 금융 위기 동안의 시장 변동성과 비슷합니다. 이건 좋은 일이 아닙니다.
RV 펀드 국채 기반 거래 포지션의 잠재적인 청산은 문제입니다. 이 거래는 얼마나 큰가요?
2022년 2월은 바이든이 세계 최대 원자재 생산국인 러시아의 국채 보유를 동결 로 결정하면서 국채 시장에 중요한 순간이 되었습니다. 이것이 실제로 보여주는 것은 누구이든 재산권은 권리가 아니라 특권이라는 것입니다. 결과적으로 외국 수요는 계속 감소했지만, 상대가치 펀드는 한계적 매수자로서 그 공백을 메웠습니다. 위 차트는 레포 포지션의 증가를 명확히 보여주는데, 이는 시장의 기본 거래 규모를 나타내는 대리 지표로 사용할 수 있습니다.
기본 거래 설명:
국채 기준 거래는 현금 채권을 매수하고 동시에 국채 선물 계약을 매도하는 것을 포함합니다. 여기서는 은행과 거래소 보증금 요건이 중요합니다. 상대가치 펀드의 포지션 크기는 보증금 에 필요한 현금 금액에 의해 제한됩니다. 보증금 요건은 시장 변동성과 유동성 문제에 따라 달라집니다.
은행 보증금:
국채를 매수하기 위한 자금을 모으기 위해 이 펀드는 재매입 계약(레포) 거래를 이용하는데, 이는 은행이 소액의 수수료로 즉시 현금을 제공하고, 매입할 국채를 담보로 사용하는 방식입니다. 은행은 재매입 거래에 대해 일정 금액의 현금 보증금 요구합니다.
- 채권 가격의 변동성이 클수록 은행이 요구하는 보증금 도 높아집니다.
- 채권의 유동성이 낮을수록 은행이 요구하는 보증금 높아집니다. 유동성은 항상 수익률 곡선의 특정 만기에 집중됩니다. 글로벌 시장에서는 10년 국채가 가장 중요하고 유동적입니다. 최신 10년 국채는 발행 당시 '온더런' 상태일 때 가장 유동성이 높습니다. 시간이 지남에 따라 점차 유동성 센터에서 벗어나 '비상장 국채'가 됩니다. 운송 중인 채권이 자연스럽게 운송 중이 아닌 채권으로 바뀌면서 거래소 현금이 늘어나는 반면, 펀드는 기초 자산 스프레드가 좁아질 때까지 기다립니다.
기본적으로 변동성이 높은 기간 동안 은행은 채권을 현금화해야 할 경우 가격이 너무 빨리 하락하여 시장에 매도 주문을 위한 유동성이 충분하지 않을 것을 우려합니다. 따라서 보증금 요건이 높아질 것입니다.
거래소 보증금 :
각 국채선물 계약에는 각 계약에 필요한 현금 보증금 금액을 결정하는 초기 보증금 수준이 있습니다. 초기 보증금 수준은 시장 변동성에 따라 달라집니다.
거래소 초기 보증금 소진되기 전에 포지션을 청산할 수 있는 능력에 대해 우려하고 있습니다. 가격 변동이 클수록 자금 안정성을 확보하기가 더 어려워지므로 변동성이 상승 보증금 요건도 상승.
청산 공황:
국고채 거래의 기반이 되는 국고채가 시장에 미치는 영향과 주요 참여자들의 융자 방법은 국고채 시장에서 항상 이슈 였습니다. 재무부 차입 자문 위원회(TBAC)는 과거 분기별 융자 발표(QRA)에서 2022년 이후 미국 국채의 한계적 매수자는 기본적 거래에 참여하는 상대 가치 헤지 펀드였음을 확인하는 데이터를 제공했습니다. 아래는 2024년 4월 TBAC에서 제공한 데이터를 인용하여 CFTC에 제출된 자세한 논문에 대한 링크입니다.
시장 주기가 확대되는 무서운 사슬은 다음과 같습니다.
- 채권 시장의 변동성이 상승 하면 상대 가치 헤지펀드는 은행과 거래소 에 더 많은 현금을 제공해야 할 것입니다.
- 어느 시점에서 펀드는 추가 보증금 요건을 감당할 수 없게 되어 모든 포지션을 정리해야 합니다. 즉, 현금 국채를 매도하고 국채 선물 계약을 다시 매수하는 것을 의미합니다.
- MM (Market Making) 일방적인 흐름으로부터 자신을 보호하기 위해 입찰 규모를 줄이면서 현물 시장의 유동성이 감소합니다.
- 유동성과 가격이 동시에 하락하면 시장 변동성은 더욱 커집니다.
거래자 이러한 시장 현상을 잘 알고 있으며, 규제 기관과 금융 저널리스트들은 여러 차례 경고를 발표했습니다. 따라서 채권 시장의 변동성이 상승 에 따라 거래자 선제적으로 매도하여 하락세를 확대시키고 상황은 더 빨리 걷잡을 수 없게 될 것입니다.
이것이 알려진 시장 압력점이라면, 베산트는 재무부에 어떤 정책을 단독으로 시행하여 상대적 가치 펀드에 '매력'(즉, 레버리지)이 계속 흐르도록 할 수 있을까?
국고채 재매입
몇 년 전, 재무부는 자사주 매입 프로그램을 시작했습니다. 많은 분석가들은 앞으로 이로 인해 일종의 화폐 인쇄 프로그램이 촉진될 것으로 믿고 있습니다. 저는 레포가 통화 공급에 미치는 영향에 대한 이론을 제시하겠습니다. 하지만 먼저, 프로그램이 어떻게 작동하는지 살펴보겠습니다.
재무부는 신규 채권을 발행하고 그 수익금으로 유동성이 낮은 초과 채권을 다시 매입할 예정입니다. 유동성이 부족한 시장에서 재무부가 가장 큰 매수자가 되면서, 이로 인해 채권 발행량이 줄어들어 공정가치보다 더 높은 가치까지 치솟을 가능성이 있습니다. 상대가치 펀드의 경우, 기성채권과 국채선물 계약 간의 기초 스프레드가 좁아지는 것을 보게 될 것입니다.
기본 거래 = 현물채권 매수 + 국고채선물 매도
재무부의 매입에 대한 기대로 인해 단기 채권 가격이 상승하면서 현물 채권 가격도 상승했습니다.
따라서 상대가치 펀드는 가격이 높은 단기 채권을 매도하고 단기 국채 공매도(Short) 계약을 청산하여 수익을 확보합니다. 이를 통해 은행 및 거래소 측의 귀중한 자본이 확보됩니다. 상대가치 펀드는 수익을 내는 업무, 다음 국채 경매에서 즉시 기초 자산 거래로 복귀합니다. 가격과 유동성이 상승 함에 따라 채권 시장의 변동성은 감소합니다. 이를 통해 펀드의 보증금 요건이 낮아지고 더 큰 포지션을 취할 수 있습니다. 이는 전형적인 순환적 긍정적 피드백입니다.
이제 시장은 재무부가 시스템에 더 많은 레버리지를 제공했다는 사실을 알고 안도의 한숨을 쉬게 될 것입니다. 채권 가격이 오르고 모든 것이 좋아집니다.
베산트는 인터뷰에서 새로운 도구를 홍보했는데, 그 이유는 재무부가 이론적으로 무제한의 채권을 다시 매입할 수 있기 때문이었다. 재무부는 의회의 지출 법안 승인 없이는 마음대로 채권을 발행할 수 없습니다. 그러나 레포란 본질적으로 재무부가 기존 채권을 상환하기 위해 새로운 채권을 발행하는 것으로, 만기가 다가오는 채권의 원금을 지불하는 일반적인 절차와 같습니다. 재무부가 주요 딜러 은행과 동일한 명목 금액으로 채권을 사고팔기 때문에 이 거래는 현금 흐름에 영향을 미치지 않으며, 따라서 연준이 재무부에 레포를 실시하기 위해 돈을 빌려줄 필요가 없습니다. 따라서 국채 시장 붕괴에 대한 시장의 우려를 완화하고 시장이 발행될 채권의 수익률 하락을 수용할 수 있는 일정 수준에 재매입 규모가 도달하면 베산트는 재매입을 전면적으로 추진할 것입니다. 나는 멈출 수 없고, 멈추지도 않을 것이다.
재무부 공급에 관하여
베산트는 올해 어느 시점에 채무 한도가 인상될 것이고, 정부는 점점 더 큰 욕심으로 돈을 계속 흡수할 것이라는 사실을 알고 있습니다. 그는 또한 일론 머스크가 정부 효율성 부서(DOGE)를 통해 다양한 구조적, 법적 장애물로 인해 지출을 신속하게 줄일 수 없다는 사실도 알고 있습니다. 특히, 엘론이 올해 예상한 절감액은 연간 1조 달러에서 (막대한 적자 규모에 비해) 1,500억 달러로 줄었습니다. 이를 통해 당연한 결론이 도출됩니다. 재정적자는 실제로 확대될 수 있으며, 이로 인해 베산트는 더 많은 채권을 발행해야 할 것입니다.
현재 2025 회계연도 3월까지의 적자는 2024 회계연도 같은 기간보다 22% 더 높습니다. 일론에게 공을 돌려야 할 것 같습니다. 그리고 여러분 중에는 그라임스의 말을 듣고 테슬라에 타고 있다가 불에 타 죽는 편이 낫다고 생각하는 사람도 있겠지만, 그가 감축을 시작한 지 겨우 두 달밖에 되지 않았습니다. 더욱 우려스러운 점은 관세의 심각성과 영향으로 인한 사업 불확실성과 주식 시장의 하락이 합쳐져 세수입이 크게 감소할 것이라는 점입니다. 이는 DOGE가 정부 지출을 더 많이 줄이는 데 성공하더라도 적자는 계속 확대될 것임을 시사합니다.
베산트는 이러한 요인들 때문에 올해 차입 예상액을 상향 조정해야 할까봐 걱정하고 있다. 국채 공급이 급증함에 따라 시장 참여자들은 상당히 높은 수익률을 요구할 것입니다. 베산트는 상대가치 펀드가 나서서 최대 레버리지를 활용하고 채권 시장에 필사적으로 투자해야 합니다. 따라서 재매수가 필요합니다.
레포의 달러 유동성에 대한 긍정적 영향은 중앙은행의 돈 인쇄만큼 직접적이지는 않습니다. 재매입은 예산에 영향을 미치지 않으며 공급에 영향을 미치지 않으므로 재무부는 무제한으로 재매입을 실행하여 상대가치 펀드의 막대한 구매력을 창출할 수 있습니다. 궁극적으로 이를 통해 정부는 저렴한 금리로 융자 수 있습니다. 개인 저축으로 매수하는 것보다 은행 시스템에서 레버리지를 통해 창출되는 채무 많을수록 통화 공급량 더 많이 늘어납니다. 그리고 법정화폐의 양이 늘어나면, 우리가 보유하고 싶어하는 유일한 자산은 비트코인입니다. 하이해!
물론, 이는 무제한적인 USD 유동성 공급원이 아닙니다. 재매입 가능한 비도로 채권의 수는 제한되어 있습니다. 그러나 베산트가 단기적으로 시장 변동성을 완화하고 저렴한 수준으로 정부 융자 위해 사용하는 도구가 바로 자사주 매입입니다. 이것이 MOVE 지수가 하락하고 국채 시장이 안정되자 시스템 붕괴에 대한 우려가 사라진 이유입니다.
현재 상황
저는 현재의 거래 상황을 2022년 3분기 상황과 비교합니다. Sam Bankman-Fried(SBF)는 2022년 3분기에 붕괴됩니다. 연준은 여전히 금리를 인상하고 있고, 채권 가격은 하락하고 수익률은 상승. 예런은 빨간 하이힐로 시장의 입을 벌리고 구토를 유발하지 않고 채권을 봉쇄할 수 있도록 시장을 자극할 방법이 필요합니다. 간단히 말해, 현재 상황에서는 글로벌 통화 시스템의 변화로 인해 시장 변동성이 상승 채권 발행을 늘리기에 좋은 시기가 아닙니다.
역레포 잔액(화이트) 및 비트코인(골드)
오늘과 비슷하지만 이유는 달랐습니다. 폴 볼커 스타일의 금욕 여행을 하고 있던 파월이 있었기 때문에 예런은 연준이 완화 정책을 펼칠 것이라고 기대할 수 없었습니다. Yellen(또는 교활하고 똑똑한 고문)은 통화 시장 펀드가 역 레포에 보유한 불모 자금을 단기 국채를 더 많이 발행하면 유치할 수 있다는 것을 정확하게 추론했습니다. 왜냐하면 이러한 펀드는 역 레포 금리보다 약간 높은 수익률로 국채를 보유하는 것을 좋아했기 때문입니다. 이를 통해 그녀는 2022년 3분기부터 2025년 초까지 2조 5천억 달러의 유동성을 시장에 주입할 수 있었습니다. 비트코인은 이 기간 동안 거의 6배나 상승했습니다.
꽤 상승 관점 상황이지만, 사람들은 두려워하고 있습니다. 그들은 높은 관세와 미중 '이혼'이 주가에 좋지 않다는 것을 알고 있습니다. 그들은 비트코인이 나스닥 100의 고베타 버전일 뿐이라고 생각합니다. 그들은 약세 전망을 가지고 있으며, 무해해 보이는 레포 프로그램이 어떻게 미래 달러 유동성 증가로 이어질 수 있는지 이해하지 못합니다. 그들은 파월이 긴장을 풀기를 기다리며 옆에서 지켜보고 있다. 그는 2008년부터 2019년까지의 전임자들처럼 직접 양적 완화를 시행하거나 완화할 수 없습니다. 시대가 바뀌었고, 이제는 재무부가 막대한 돈을 찍어내고 있습니다. 파월이 정말로 인플레이션과 달러의 장기적 강세를 걱정한다면, 예런과 베산트가 행동에 나설 때 그 영향을 상쇄할 것입니다. 하지만 그는 그때도 그렇게 하지 않았고, 지금도 그렇게 하지 않을 것입니다. 그는 "지배받는" 의자에 앉아 지배를 받아들일 것이다.
2022년 3분기와 마찬가지로, 사람들은 불리한 시장 요인들이 합쳐지고 비트코인이 15,000달러에서 주기적 저점을 기록하면서 비트코인이 10,000달러 아래로 떨어질 수 있다고 생각합니다. 오늘 일부 사람들은 가격이 74,500달러에서 60,000달러 이하로 떨어지고 불장(Bull market) 끝날 것이라고 생각합니다. 옐런과 베산트는 속임수를 쓰지 않습니다. 그들은 정부가 저렴한 금리로 융자 보장하고 채권 시장의 변동성을 억제할 것입니다. 예런은 제한된 역레포 유동성을 주입하기 위해 장기 국채보다는 단기 국채를 더 많이 발행할 예정이다. 베산트는 기존 채권을 재매수하기 위해 신규 채권을 발행하여 채권 공급 증가를 흡수하는 상대가치 펀드의 능력을 극대화할 것입니다. 이 두 가지 모두 대부분 투자자가 알고 있는 양적 완화와는 다릅니다. 그래서 그들은 기회를 놓쳤고 돌파구가 확인된 뒤에야 더 높은 가격을 추구할 수 있었습니다.
확인하다
자사주 매입이 순 경기 부양 효과를 가져오려면 적자는 계속 상승 해야 합니다. 5월 1일, 재무부의 분기별 융자 발표(QRA)를 통해 다가올 차입 일정과 이전 추정치를 비교하는 방법에 대해 알아볼 수 있습니다. 베산트가 더 많은 돈을 빌려야 하거나 빌릴 것으로 예상하는 경우 세수입이 감소할 것으로 예상됩니다. 따라서 지출에는 변화가 없는데 적자는 확대됩니다.
그러면 5월 중순에 재무부가 발표하는 4월의 공식 적자 또는 흑자 데이터를 받게 되는데, 여기에는 4월 15일 기준 세수입에 대한 실제 데이터가 포함되어 있습니다. 우리는 2025 회계연도 지금까지의 연간 변화를 비교하여 적자가 확대되고 있는지 확인할 수 있습니다. 적자가 상승 나면 채권 발행도 늘어나고, 베산트는 상대가치 펀드가 기초 거래 포지션을 늘릴 수 있도록 최선을 다해야 합니다.
거래 전략
트럼프가 샤프 월드의 가파른 산에서 미끄러져 내려 눈사태가 발생했습니다. 트럼프 행정부가 시장에서 불환 금융 시스템의 기반에 부정적인 영향을 미칠 것으로 인식되는 방식으로 정책을 조정하기 전에 허용할 고통이나 변동성(MOVE 지수) 수준을 이제 우리는 알고 있습니다. 이로 인해 정책적 대응이 이루어졌고, 그 결과 국채를 매수하는 데 사용할 수 있는 법정 달러 공급이 늘어나게 되었습니다.
레포의 빈도와 규모를 늘려도 시장을 진정시키기에 충분하지 않다면, 연준은 결국 완화책을 찾을 것입니다. 그들은 그렇게 할 것이라고 밝혔습니다. 게다가 그들은 최근 3월 회의에서 양적 완화(QT)의 속도를 늦췄는데, 이는 향후 USD 유동성에 긍정적입니다. 하지만 연준은 전통적인 양적 완화 외에도 더 많은 조치를 취할 수 있습니다. 양적 완화는 아니지만 재무부 채권 발행을 흡수하는 시장의 능력을 높일 수 있는 절차적 정책 목록은 다음과 같습니다. 그중 하나는 5월 6~7일 연방준비제도이사회 회의에서 발표될 수 있습니다.
- 은행의 보충 레버리지 비율(SLR)에서 국고채 면제. 이를 통해 은행은 무제한 레버리지를 활용해 국채를 매수할 수 있습니다.
- 만기가 다가오는 주택 담보 증권(MBS)에서 조달한 현금을 새로 발행되는 국채에 재투자하는 양적 긴축 정책(QT 트위스트)을 실시합니다. 연방준비제도의 대차대조표 규모는 변함이 없지만, 이로 인해 매달 국채 시장에 350억 달러의 미미한 매수 압력이 추가될 것이며, 이는 MBS 주식이 만기가 될 때까지 수년간 지속될 것입니다.
트럼프가 다음에 관세 버튼을 누르면(그리고 그는 국가들이 그의 권위를 존중하도록 하기 위해 관세 버튼을 누를 것입니다) 더 많은 양보를 요구할 수 있을 것이고, 비트코인은 일부 주식처럼 폭락하지 않을 것입니다. 비트코인은 더러운 금융 시스템이 채무 데 필요한 현재와 미래의 엄청난 수준의 채무 감안할 때 디플레이션 정책을 장기적으로 유지할 수 없다는 것을 알고 있습니다.
샤프 월드의 하락은 2차 금융 시장에 눈사태를 일으켰고, 이는 최고 수준인 5단계까지 빠르게 확산될 수 있었습니다. 하지만 트럼프 팀은 신속하게 대응하여 진로를 바꾸어 제국의 전략을 다른 방향으로 전환했습니다. 언덕의 바닥은 가장 건조하고 품질이 좋은 눈가루로 굳어졌습니다. 이제는 불확실성으로 가득 찬 배낭을 메고 산을 오르는 대신, 가루 눈 더미에서 뛰어내려 비트코인이 얼마나 높이 날아갈지 환호할 때입니다.
상승 관점 정서 와 투자 전략
보시다시피, 저는 매우 상승 관점 입니다. Maelstrom에서는 암호화폐 노출을 극대화했습니다. 이제는 비트코인을 축적하기 위해 다양한 암호화폐를 사고 파는 데 중점을 두고 있습니다. 우리는 비트코인이 11만 달러에서 7만 4,500달러로 떨어졌을 때 대량 양의 비트코인을 매수했습니다. 비트코인은 미국과 중국의 '이혼'으로 인한 충격을 완화하기 위한 미래의 통화 유동성 주입의 직접적인 수혜자이기 때문에 앞으로도 선두를 달릴 것입니다. 이제 국제 사회는 트럼프를 관세라는 무기를 휘두르는 미치광이로 여기기 때문에, 미국 주식과 채권을 보유한 모든 투자자는 반체제 자산을 찾고 있습니다. 물리적으로 보면 그것은 금이다. 디지털로는 비트코인이죠.
금은 결코 미국 기술 주식의 고베타 버전으로 여겨진 적이 없습니다. 따라서 시장이 전반적으로 폭락할 때 가장 오래된 반체제 금융 헤지 자산으로서 좋은 성과를 보입니다. 비트코인은 기술주와의 상관관계에서 벗어나 금의 '상승만 있는' 파티에 다시 합류할 것입니다.
쓰레기 동전은 어떨까?
비트코인이 역대 최고가인 11만 달러를 돌파하면 가격이 더욱 급등해 지배력이 커질 수 있습니다. 아마도 20만 달러보다 약간 적을 겁니다. 그러면 자금은 비트코인에서 싯코인으로 이동할 것입니다. 똥코인 시즌: 일어나라, 닭들아!
반짝이는 새로운 똥코인을 제외하고 가장 성과가 좋은 토큰은 수익을 스테이킹 토큰 보유자에게 돌려주는 수익성 있는 프로젝트와 관련된 토큰일 것입니다. 이런 프로젝트는 극소수에 불과합니다. Maelstrom은 특정 적격 토큰에 대한 포지션을 부지런히 축적해 왔지만 아직 충분한 양을 매수하지 못했습니다. 이 코인들은 최근 매도에서 다른 똥코인들과 함께 망가졌기 때문에 보석이지만, 다른 똥 프로젝트들 중 99%와는 달리 이 보석들은 실제로 돈을 내는 고객이 있습니다. 토큰의 엄청난 양으로 인해, 토큰이 중앙화 거래소(CEX)에서 "드롭온리" 모드로 출시된 후 프로젝트에 다시 한 번 기회를 주도록 시장을 설득하는 것은 거의 불가능합니다. 똥코인 채굴자들은 스테이킹 더 높은 APY를 원하며, 그 수익은 실제 이익에서 나오는데, 그 현금 흐름이 지속 가능하기 때문입니다. 저희의 포지션 홍보하기 위해, 저는 이 프로젝트 중 일부를 논의하는 전체 기사를 작성할 것이며, 가까운 미래에도 이러한 프로젝트에서 현금 흐름이 계속되고 증가할 것이라고 믿는 이유를 설명할 것입니다. 그때까지 트럭을 준비하고 필요한 모든 것을 사세요!
