계약 효력, 유동성 통제 및 퇴출 메커니즘의 전면적인 실패에 대한 상황.
작성: 챈들러Z, 포어사이트뉴스(Foresight News)
워터드롭 캐피탈 파트너 대산은 최근 스페이스에서 자신이 투자한 네 개의 프로젝트가 모두 바이낸스에 상장되었지만, 원래의 투자 계약에 따라 투자자에게 토큰을 발행하지 않았다고 솔직히 말했습니다. 계약서에 토큰 발행 조항이 명확히 명시되어 있음에도 불구하고, 프로젝트가 상장된 후에는 계약을 임의로 수정할 수 있으며, 투자자는 거의 효과적인 대응 수단을 취할 수 없습니다.
그는 계약 수정이 실제로 프로젝트 측의 의지가 아니라 바이낸스의 오랜 암묵적 규칙이라고 말하며, 따라서 프로젝트 측을 비난하지 않습니다. 바이낸스 앞에서 그들도 약자이기 때문입니다. 현재의 전략은 매우 명확하며, 진정으로 우수한 프로젝트 측에게 토큰 발행을 중단하고 직접 상장하여 상대적으로 깨끗하고 규제된 시장에서 자신의 가치를 입증하도록 설득하고 돕는 것입니다.
전통적인 VC 투자에서 계약을 기반으로 한 권리 보장은 암호화폐 토큰 투자 구조에서 동등한 실제 구속력을 갖지 못합니다. 토큰 상장 후 유통 규칙이 거래소에 의해 주도되고, 온체인 자산 분배가 전통적인 법률 체계에 즉시 구속되지 않기 때문에, 투자 계약은 핵심 지점에서 종종 실행력을 상실합니다. 현재 시장 환경에서 프로젝트가 헤드 거래소의 승인을 얻을 수 있는지가 전체 생존에 직접적인 영향을 미치며, 계약 조항의 중요성은 실제 이익 앞에서 주변화됩니다. 프로젝트 측은 상장을 위해 거래소의 토큰 출시 속도, 락업 규칙, 토큰 비율 등에 대한 재설계에 협조해야 하며, 투자자들은 온체인 거버넌스 권한과 유통 발언권이 부족한 상황에서 사실상 권리 열세에 빠집니다.
이러한 입장은 현재 암호화폐 VC 투자 시스템이 겪고 있는 심층적인 위기, 즉 계약 효력, 유동성 통제 및 퇴출 메커니즘의 전면적인 실패에 대한 상황을 드러냅니다.
권력의 불균형: VC, 프로젝트 및 거래소의 새로운 관계
지난 몇 년간의 산업 발전에서 「프로젝트 내러티브 구축 - 다중 VC 융자 - 헤드 거래소 토큰 생성 이벤트(TGE)/상장」을 중심으로 하는 모델이 점차 주류가 되었습니다. 이 모델의 특징은 프로젝트 초기에 전문 VC 기관의 자금 주입, 리소스 연결 및 평판 보증에 의존하여 점진적으로 상승하는 평가를 통해 자금을 조달하고, 최종 목표는 대형 중앙화 거래소에서 토큰의 첫 발행 및 유통을 실현하여 초기 투자자에게 퇴출 경로를 제공하는 것입니다.
이전의 여러 불장에서 암호화폐 VC는 핵심 리소스로서 초기 자금 조달 및 토큰 발행 설계의 대권을 장악했으며, 이 과정은 산업의 빠른 확장과 프로젝트 인큐베이팅에 중요한 역할을 했습니다. 지난 불장에서는 프로젝트 측의 위치가 다소 향상되었지만, VC는 여전히 자본 규모와 유동성 지원(예: 런치패드)으로 인해 일정 부분 주도권을 가졌습니다.
그러나 시장이 새로운 조정 주기에 접어들면서 저품질 토큰의 유동성이 고갈되고, 투자자와 프로젝트 측 간의 이익 구조가 변화했습니다. 거래소의 권력이 전례 없이 상승하여 유동성 스위치의 절대적 통제자가 되었으며, 상장 승인, 토큰 분배, 유통 전략 등 핵심 단계가 거래소에 집중되어 프로젝트 측이 협상에서 매우 약세에 처하게 되었습니다. 상세한 투자 계약을 체결했더라도 거래소가 제시하는 유통 조건 조정에 대해 프로젝트 측은 거절할 수 없어 결국 투자자와의 원래 약속을 위반하게 됩니다.
거래소가 희소 자원의 통제자가 되면서 VC는 점차 주변화되고 실제 통제 능력이 크게 감소했습니다.
(번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 번역하겠습니다.)
