글로벌 거시경제의 불확실성과 미국 정책 방향이 시장 변동성을 야기하는 가운데 , 암호화폐 투자자들은 시장 바닥 신호와 향후 투자 방향을 명확히 파악하려 노력하고 있습니다. 롤업(Rollup) 프로그램은 거시경제 트렌드에 대한 독보적인 통찰력을 가진 아서 헤이즈(Arthur Hayes)와 디파이(DeFi) 인프라 및 애플리케이션에 집중하는 이더파이(EtherFi)의 창립자 마이크(Mike)를 초청하여 현재 상황을 함께 분석했습니다. 두 사람은 연방준비제도(Fed)의 움직임, 트럼프 정책의 영향, 비트코인과 이더 의 경쟁, 기본 투자의 가치, 그리고 이더파이가 차세대 디파이 애플리케이션을 구축하는 방식 등에 대해 논의하며, 거시경제와 미시경제를 아우르는 심도 있는 대화를 나누었습니다.
10가지 핵심 포인트
시장 바닥 신호와 기대감 완화
헤이스는 트럼프 행정부의 관세에 대한 신속한 양보와 연준 관계자들(보스턴 연준 총재 겸 재무부 차관 벤슨 등)이 시장의 정상적인 기능을 보장하기 위해 필요한 모든 조치를 취하겠다는 강력한 신호를 보인 덕분에 시장이 74,500달러에서 바닥을 쳤다고 생각합니다. 그는 투자자들에게 "금리 인하를 기다리거나 양적 완화(QE)를 재개하는" 기존의 방식을 고수해서는 안 된다고 강조했습니다. 새로운 유동성 공급 방식은 완전히 다를 수 있으며, 만약 기회를 놓치면 비트코인은 50만 달러까지 상승할 수 있기 때문입니다.
새로운 유동성: 국채 레포
현재 핵심은 전통적인 양적완화가 아니라 미국 재무부의 "재무부 채권 매입"입니다. 양적완화와 직접적으로 동일하지는 않지만, 유사한 효과를 지니고 있으며 국채를 매입할 수 있는 기관(특히 베이시스 거래를 하는 헤지펀드)에 더 많은 레버리지를 제공하여 재무부가 수조 달러 규모의 신규 채권을 원활하게 발행하고 재정 적자가 계속 상승 상황에서도 시장 운영을 유지할 수 있도록 합니다.
정책 개입을 위한 온도계로서의 MOVE 지수
헤이즈는 채권 시장 변동성 지수(MOVE 지수)가 정책 대응을 관찰하는 데 핵심적인 역할을 한다고 강조했습니다. 과거 경험에 따르면 MOVE 지수가 140을 상회하면 정책 입안자들은 거의 즉시 시장 안정을 위한 조치를 취합니다. 금융 시스템의 레버리지가 계속 증가함에 따라 개입을 촉발하는 기준은 점점 낮아질 수 있습니다. 트럼프 정책의 예측 불가능성은 시장 변동성을 증가시킬 것이며, 이는 당국이 높은 변동성으로 인한 시스템 리스크 감당할 수 없기 때문에 비트코인에 유리합니다.
비트코인 100만달러 돌파 예상, 금값도 강세
헤이즈는 비트코인이 100만 달러를 향해 나아가고 있다는 관점 재확인하며, 현재의 반등은 단지 시작일 뿐이라고 주장했습니다. 이는 2022년 말 옐런 의장의 역환매 축소로 FTX 폭락 이후 시작된 6배 급등과 유사합니다. 그는 금과 비트코인이 동일한 현상을 반영한다고 생각합니다. 즉, 현행 법정 통화 시스템에 대한 불신과 지정학적 리스크(미국의 러시아 자산 동결 등)이 그 예입니다. 단지 매수자 집단이 다를 뿐입니다(중앙은행은 금을 선호하고, 개인 투자자/글로벌 개인은 비트코인을 선호합니다). 그는 금이 모두가 생각하는 것보다 더 빨리 5,000달러에 도달할 것으로 예상합니다.
비트코인의 지배력은 계속될 수 있으며 기관 자금이 주도권을 잡을 것으로 보인다.
이더 비롯한 다른 퍼블릭 체인에도 긍정적인 측면이 있지만, 헤이즈는 비트코인 지배력이 이번 사이클에서 정점에 도달하지 않았을 수 있다고 생각합니다. 주된 이유는 기존 금융 기관, 패밀리 오피스, 그리고 고액 자산가들이 시스템 변화의 리스크 헤지하기 위해 비트코인이나 금과 같은 비상관 자산을 보유해야 한다는 필요성을 깨달은 후, 가장 먼저 찾는 곳은 비트코인이며, 이후 자금이 더 리스크 다른 암호화폐 자산으로 흘러들어갈 수 있기 때문입니다. 캔터 피츠제럴드가 마이크로스트래티지(MicroStrategy)를 모방한 전략이 그 예입니다.
이더 풍부한 기본을 바탕으로 바닥을 쳤습니다.
EtherFi의 창립자인 마이크는 이더 에 대해 비교적 낙관적이며, 가격이 바닥을 쳤다고 생각합니다. 이전에는 시장이 이더 에 대해 부정적인 정서 보였지만, 프로토콜 수준(레이어 2 개발)과 애플리케이션 수준(예: EtherFi, 리스테이킹 (Restaking))에서 많은 흥미로운 발전이 일어나고 있습니다. 그는 ETH/BTC 환율이 반전될 것으로 예상하며, 마이크로스트래티지의 ETH 보유 전략을 모방하는 전략 또한 점차 등장하고 있습니다.
"근본적 회귀"의 정의
현금 흐름 및 가치 피드백: 마이크는 "펀더멘털 시즌"을 실제 사용자를 확보하고, 실제 현금 흐름과 수익을 창출하며, 토큰 보유자에게 가치를 환원하는(예: 토큰 환매) 프로젝트의 펀더멘털이 토큰 가격에 상당한 영향을 미치기 시작하는 시기로 정의합니다. 그는 과거에는 시장이 과대평가된 "스캠코인"으로 넘쳐났지만, 결국에는 "중력"이 중요한 역할을 할 것이라고 생각합니다.
가치 획득 메커니즘이 인기를 얻으면서 Uniswap 모델이 비판을 받고 있습니다.
헤이스는 기본적인 관점 반영하여 자신이 찾는 것이 무엇인지 강조했습니다.
(1) 토큰 인센티브를 소비하는 것 이상으로 서비스를 사용하기 위해 비용을 지불할 의향이 있는 실제 사용자가 있습니다.
(2) 이 프로토콜은 발생한 수익을 토큰 재구매, 수익 공유 등의 메커니즘을 통해 토큰 보유자에게 돌려줍니다. 그는 BNB를 예로 들어, 막대한 수익을 창출했지만 토큰 보유자에게는 아무런 혜택도 주지 못한 유니스왑(Uniswap)과 같은 모델을 강력히 비판했습니다. 그는 "프로젝트는 성공했지만 보유자는 아무것도 얻지 못한다"는 이러한 모델은 시대에 뒤떨어진 것이라고 생각합니다.
EtherFi의 DeFi 은행 청사진과 10억 달러 매출 목표
마이크는 EtherFi의 목표에 대해 자세히 설명했습니다. EtherFi는 연간 10억 달러(투기가 아닌 실제 서비스)의 수익을 창출하는 최초의 DeFi 프로토콜이 되는 것입니다. EtherFi는 온체인, 셀프 커스터디, 낮은 수수료, 높은 수익률, 그리고 블록체인의 복잡성을 숨기는 사용자 친화적인 인터페이스 등의 장점을 바탕으로 결제(Visa/Mastercard와 협력하는 직불 카드), 저축, 대출 등 원스톱 금융 서비스를 제공하는 "DeFi 은행"을 구축하고 있습니다. Hayes는 EtherFi의 직불 카드 상품이 과거 많은 암호화폐 카드의 높은 수수료와 부족한 사용자 경험이라는 문제점을 해결한다고 극찬했습니다. EtherFi는 수익성을 달성했으며, 초기부터 토큰 재구매를 시행해 왔습니다.
Meme Coin의 포지셔닝 및 자산 클래스 차별화
아서 헤이즈는 밈 코인의 가치가 "인간의 문화적 이슈 거래하는 것"에 있으며, 실제 현금 흐름에 의해 뒷받침되지 않는다고 생각합니다. 마이크는 밈 코인을 카지노의 룰렛과 같은 다른 "우주"에 비유하는데, 이는 포커나 체스처럼 실력 점유비율 두는 펀더멘털 기반 투자와는 다릅니다. 그는 앞으로 암호화폐 시장에서 플랫폼 코인, 거버넌스 토큰, 밈 코인 등 다양한 성격의 토큰들이 점차 명확하게 분류될 것으로 예상합니다.
결론적으로
아서 헤이즈와 마이크의 대화는 시장 전망에 대한 개요를 제시합니다. 시장 전망은 기회로 가득하지만, 동시에 신중해야 합니다. 거시적 유동성 기대가 정서 불러일으키지만, 투자자들은 기존의 프레임 에서 벗어나 새로운 정책 수단(예: 국채 매입)과 그 영향을 이해하고, MOVE 지수와 같은 주요 지표에 세심한 주의를 기울여야 합니다.
동시에 시장이 성숙해짐에 따라 실제 사용자, 수익, 그리고 가치 피드백과 같은 "펀더멘털"이 프로젝트의 잠재력을 평가하는 핵심 요소가 되고 있습니다. 비트코인의 거시적 관점이든, 이더파이(EtherFi)처럼 애플리케이션에 깊이 뿌리내린 혁신적인 DeFi 프로젝트든, 이 모든 것은 암호화폐 분야의 다음 단계 발전 방향을 시사합니다. 투자자는 유연한 사고방식을 유지하고 실질적인 가치를 창출하고 그 결과를 보유자와 공유할 수 있는 프로토콜에 더욱 주의를 기울여야 합니다.
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