제가 미래의 자유 현금 흐름을 사용하여 암호화폐 프로젝트를 평가하려는 시도를 공유한 후, 많은 독자들이 자신의 생각을 공유하는 댓글을 남겼습니다.
좀 더 일반적인 견해 중 하나는 다음과 같습니다.
이 방법을 사용하여 암호화폐 생태계의 프로젝트를 평가하면 가치 있는 프로젝트는 거의 없습니다.
전반적으로 저는 이 관점 에 동의합니다.
그러나 저는 현재 자유 현금 흐름을 창출하고 있으며 앞으로도 계속 자유 현금 흐름을 창출할 것으로 믿는 암호화폐 생태계에서 매우 훌륭한 프로젝트가 실제로 존재한다는 점을 특별히 지적하고 싶습니다.
저는 Uniswap, AAVE, MakerDAO, Compound 등이 꽤 좋다고 생각합니다.
그들은 아직 매출 면에서 전통적인 우수 기업과 비교할 수는 없지만, 매우 일찍 수익을 내기 시작했고 순수익도 창출했습니다. 새롭게 부상하고 있는 암호화폐 생태계에서 지금 우리가 이룬 성과는 주목할 만한 일입니다. 제 생각에는, 이것은 희귀하고 가치 있는 프로젝트이기도 합니다.
물론 이것이 생태계의 유일한 프로젝트라고 말하는 것은 아니지만, 제가 주목하는 프로젝트 중에서는 이러한 프로젝트가 더 눈에 띕니다.
예를 들어, 유니스왑이 위치한 DEX 트랙은 앞으로 암호화폐 생태계에서 점점 더 엄격한 수요가 될 것이라고 생각합니다. 또한 이 트랙은 일정 수의 경쟁자를 수용할 만큼 충분히 크기 때문에 유니스왑은 앞으로도 여전히 좋은 자유 현금 흐름을 보일 것으로 믿습니다.
특히 유니스왑 프로젝트의 경우, 미래의 자유 현금 흐름에 영향을 미치는 가장 큰 요소는 충분히 깊은 해자가 있는지 여부라고 생각합니다.
이 점에 대해 저는 이전 글에서도 제 관점 공유한 바 있습니다. 저는 유니스왑이 현재 어느 정도 이점을 가지고 있지만, 이 이점이 얼마나 오래 유지될지는 말하기 어렵다고 생각합니다. 예를 들어, BASE 생태계에서 그 장점은 Aerodrome만큼 좋지 않으며, 해자도 그렇게 깊지 않을 수 있습니다.
저는 유니스왑뿐만 아니라 AAVE, 메이커다오, 컴파운드 등도 비슷한 문제를 겪고 있다고 생각합니다. 이들 프로젝트의 핵심 경쟁력은 현재 특정 토큰에 대한 충분한 유동성을 확보하고 있다는 것입니다. 하지만 앞으로 다른 생태계에서 등장하는 새로운 토큰(예: 이더 2차 확장)이 이처럼 깊은 유동성을 빠르게 확보할 수 있을지에 대해서는 의문이 있습니다.
해자 문제 외에도 더 일반적이고 깊은 문제가 있다고 생각합니다. 토큰의 속성이 항상 불분명하다는 점은 전체 암호화폐 생태계에 불만입니다.
저는 아직도 유니스왑을 예로 들고 있습니다.
저는 이전 글에서 유니스왑이 현재 발행하는 UNI가 단순한 거버넌스 토큰이 아니라 주식과 같은 명확한 자산 속성을 지닌 토큰이라면, 아마도 매수할 가능성이 높다고 썼습니다. 저는 다양한 채널을 통해 대형 플레이어를 찾아 유통 중인 UNI 토큰의 51%를 매수하고 싶습니다.
이런 식으로 저는 유니스왑이 수년간 받아온 순이익 약 50억 달러 중 일부를 배당금으로 인출하여 실제 현금 수익을 얻도록 했습니다.
안타깝게도 위의 아이디어는 현재 상황에서는 순전히 환상일 뿐입니다.
이 모든 토큰을 사서 거버넌스 투표를 이용해 프로젝트 당사자에게 배당금을 분배하도록 강제하더라도, 그들이 따르지 않는다면 아무것도 할 수 없습니다.
이상적으로 이를 달성하는 가장 좋은 방법은 이 권리를 스마트 계약에 작성하고 코드에서 프로젝트 토큰에 강력하게 연결하는 것입니다. 이렇게 하면 계약이 이행되는 한 권리와 이익이 효력을 발휘하고 인적 요소에 의해 전혀 간섭받지 않을 것입니다. 이를 통해 주식 거래 분야에서 "코드가 법이다"라는 원칙이 실현됩니다.
현실로 돌아와서, 현재 암호화폐 생태계에서 이런 작업을 수행할 수 있는 유일한 프로젝트는 COINBASE입니다. 투자자는 위의 권리를 얻기 위해 유통시장 에서 COINBASE 주식을 인수할 수 있습니다. 하지만 COINBASE 주식 거래의 운영은 너무 복잡하고 너무 많은 중앙 기관의 통제와 감독이 필요하기 때문에 효율성이 매우 낮습니다. 게다가 저는 COINBASE의 현재 가격이 내재적 가치보다 여전히 훨씬 높다고 생각합니다. 그러니 지금은 그 주식을 사지 않을 겁니다.
제 생각에는 실제 자산 속성을 지닌 토큰이 암호화폐 생태계에 등장하면, 이미 가치를 실현한 Uniswap과 같은 프로젝트의 토큰이 내재적 가치를 진정으로 반영할 것입니다.
그때쯤이면 이러한 토큰이 탈중앙화 거래소 에서 허가 없이 원활하게 거래될 수 있게 된다면, 이 게임은 매우 흥미로울 것입니다.
