요약
- 비트코인(BTC) 가격이 97,900달러의 최고치로 치솟으면서, 시장의 회복된 강세로 인해 자본 유입이 급증했고, 실현된 시가총액은 신고가 인 8,890억 달러로 치솟았습니다.
- 가격 반등은 시장 참여자들에게 상당한 재정적 안도감을 제공했습니다. 최근 7만 4천 달러의 저점에서 500만 비트코인(BTC) 이상이 하락세를 보였습니다. 현재는 200만 비트코인(BTC) 로 폭락했고, 300만 비트코인(BTC) 이상이 수익을 회복했습니다.
- 최근 몇 달 동안 기관 투자자들의 수요는 부진했으며, ETF는 사상 최대 규모의 지속적인 자금 유출을 경험했습니다. 하지만 최근 시장 강세에 힘입어 이러한 흐름은 뚜렷하게 반전되어, 지난 2주 동안 ETF는 46억 달러 이상의 자금 유입을 기록했습니다.
- 시장은 단기 홀더 비용 기준 바로 위에 머물며 중요한 결정 지점에 머물러 있습니다. 또한, 현물 가격 근처에 많은 코인들이 몰려 있습니다. 역사적으로 이는 시장 민감도를 높이고, 나아가 변동성 잠재력을 높이는 결과를 가져왔습니다.
- 모든 계약 만기에서 변동성 프리미엄이 광범위하게 수축되고 있는데, 이는 변동성 예상이 매우 낮음을 나타내며, 시장이 미래의 변동성을 과소평가하고 있을 수 있다는 견해를 강화합니다.
유동성 증가
지난주 비트코인(BTC) 코인 시장은 급격한 상승세를 보이며 9만 7,900달러까지 치솟았습니다. 이는 두 달 만에 최고치입니다. 이후 소폭 하락하여 9만 4,000달러 선에서 거래되다가 다시 9만 7,000달러로 반등했습니다.
이러한 시장 강세는 자본 유입의 새로운 물결을 촉발했고, 비트코인으로 유입되는 유동성도 증가했습니다. 또한 일부 투자자들은 위험 회피 및 수익 실현을 통해 상승 모멘텀에 편승하는 모습을 볼 수 있습니다.
네트워크 유동성 변화를 정량화할 수 있는 한 가지 방법은 실현 시가총액 지표를 이용하는 것입니다. 실현 시가 자본 지표는 디지털 자산으로 유입된 누적 순자본을 계산합니다. 비트코인 실현 시가총액은 현재 신고가 최고가인 8,890억 달러에 거래되고 있습니다. 자본 증가율로 인해 실현 시가총액은 지난달 대비 +2.1% 증가했습니다.
순 실현 이익/손실 지표는 실현 자본의 1차 파생 상품 으로 계산되며, 이를 통해 매일 발생하는 순 미국 달러화 자본 흐름의 규모를 관찰할 수 있습니다.
최근 몇 주 동안 차익 실현이 급증했으며, 최근 상승세로 하루 10억 달러 이상의 순자본 유입이 발생했습니다. 이는 수요 측면의 강세가 회복되고 있음을 보여주는 초기 징후로, 매도자는 수익을 확보하고 현재 시장 가격에 코인을 매수하려는 매수자에게 긍정적인 신호를 보내고 있습니다. 일반적으로 이는 유입되는 공급을 흡수하는 자본 급증을 시사합니다.
특히, 시장은 2023년 10월 이후 꾸준히 자본 유입이 유출을 상회하는 수익 중심의 흐름을 유지해 왔습니다. 이러한 꾸준한 신규 자본 유입은 전반적으로 긍정적인 신호로 작용합니다.
실현된 이익과 손실을 모두 온체인에서 거래량을 측정하여 결합하면 현재 시장 상황에서 투자자들이 거래할 의향이 있는지 더 잘 측정할 수 있습니다.
손익 합계는 하루 10억 달러로 증가했으며, 이번 주기 중 이보다 더 큰 규모를 기록한 거래일은 15%에 불과합니다. 이는 투자자 활동과 수요가 증가하고 있음을 시사합니다.
주목할 점은 실현 손실 구성 요소가 전체의 1~2%에 불과하다는 점인데, 이는 9만 6천 달러 이상에 달하는 코인을 취득한 투자자 대부분이 당장은 참아내고 있다는 것을 의미합니다.
재정적 압박 완화
시장이 다시 강세를 보이고 있으며, 이익 중심의 시장 구조 속에서 거래되고 있다는 점을 확인했습니다. 이제 가격 반등이 시장 참여자들에게 제공한 재정적 안도감의 정도를 평가해 보겠습니다.
시장이 현재 최저치인 7만 4천 달러에 접근하면서 500만 비트코인(BTC) 이상이 수중 포지션에 머물렀습니다. 그러나 시장이 회복되면서 이 수치는 약 190만 비트코인(BTC) 로 감소하여 300만 비트코인(BTC) 이상이 수익 상태로 돌아왔음을 시사합니다. 이는 일반적으로 투자 심리를 개선하는 데 도움이 됩니다.
이전 WoC 에서도 유사한 현상이 발생했는데, 시장이 9만 5천 달러 이상으로 반등하면서 상당수의 단기 홀더 코인이 수익성 있는 위치로 복귀한 것을 확인했습니다. 국내 하락 매수자들이 시장 강세에 맞춰 차익 실현에 나서면서, 이러한 현상이 앞서 언급한 차익 실현 이벤트의 주요 동인이 될 가능성이 높습니다.
장기 및 단기 보유자 간에 손실된 코인의 세부 내역을 살펴보면 STH 집단이 여전히 수중 포지션의 가장 큰 비중을 차지하고 있음을 알 수 있습니다(장기 및 단기 홀더 손실의 83%).
최근 구매자들이 대부분의 재정적 부담을 짊어졌기 때문에, 우리 분석의 다음 단계에서는 시장이 회복을 시도하면서 감정이 어떻게 바뀌었는지에 대한 주요 지표로서 이 집단에 초점을 맞출 것입니다.
투자자 스트레스를 평가하는 강력한 도구 중 하나는 미실현 손실 지표로, 투자자가 보유한 장부상 손실의 달러 가치를 반영합니다. 이를 단기 홀더 집단에 적용하면, 신규 투자자들 사이에서 두 차례의 심각한 스트레스 증가 기간을 확인할 수 있습니다.
- 2024년 8월 엔 캐리트레이드가 해소되면서 STH 상대적 미실현 손실이 +2σ 대역 위로 급등했습니다.
- 2025년 시장 침체로 인해 투자자들은 비슷한 수준의 재정적 스트레스를 겪었으며, 실현되지 않은 상대적 손실이 +2σ 대역 위로 급등했습니다.
이 기준에 따르면, 이번 랠리는 신규 투자자의 포트폴리오 가치를 상당히 개선했으며, 실현되지 않은 손실은 +2σ 대역 위의 값에서 중립적 값으로 폭락했습니다.
투자자 포트폴리오의 이러한 개선은 지출 행동으로 직접 전환되고 있습니다. 아래 지표는 STH 거래량 이익과 손실에서 우위를 점하고 있음을 보여주는데, 이는 불과 몇 주 전의 손실 중심적인 상황에서 급격한 전환을 보여줍니다.
이는 잠재적으로 일종의 전환점으로 간주될 수 있으며, 단기 홀더 공급의 임계 질량이 수익 상태로 돌아왔음을 나타냅니다.
ETF 유입 증가
최근 몇 달 동안 비트코인(BTC) 가격이 부진하면서 기관 투자자들의 수요도 둔화되는 모습을 보였습니다. ETF는 약 7만 비트코인(BTC) 의 순유출을 기록하며 사상 최대 규모의 지속적인 자금 유출을 기록했습니다. 그러나 최근 가격 반등은 투자자들의 신뢰를 회복시켜 지난 2주 동안만 46억 달러 이상이 ETF로 유입되었습니다.
강력한 ETF 자금 유입과 향상된 투자자 신뢰는 비트코인 시장을 뒷받침하는 강력한 추진력을 보여줍니다.
미국 현물 ETF의 총 운영자산(AUM) 은 현재 117만 1천 비트코인(BTC) 를 넘어섰으며, 이는 신고가 최고치인 118만 2천 비트코인(BTC) 에 불과 1만 1천 비트코인(BTC) 가 부족한 수준입니다. 최근의 유입은 앞서 언급한 유출 기간을 상당 부분 상쇄했으며, 이는 비트코인 수요에 대한 또 다른 긍정적인 신호입니다.
변동성 증가
이전 WoC 편 에서 언급했듯이, 111일 이동평균선과 단기 홀더 비용 기준선은 시장이 긍정적인 가격 모멘텀을 유지하기 위해 반드시 유지해야 하는 두 가지 중요한 수준입니다. 최근 상승세는 두 가격 수준을 모두 돌파했지만, 이후 하락세를 보이며 해당 지역의 수요를 재점검했습니다.
일간 차트에서 가격은 더 높은 고점을 형성했으며, 시장은 현재 이 주요 가격대에서 횡보를 시도하고 있습니다. 이 가격대를 유지하는 것이 중요합니다. 하락세가 이어진다면 최근의 긍정적인 시장 모멘텀이 다시 의문시될 수 있기 때문입니다.
시장이 중요한 결정 시점에 도달함에 따라, 변동성 예측을 평가하는 것이 중요한 요소가 됩니다.
실현 공급 밀도는 현재 현물 가격과 유사한 원가 기준으로 공급 집중도를 평가하는 데 유용한 지표입니다. 이 지표가 높은 수준에 도달하면, 코인들이 밀집되어 있는 경우 원가 기준 가격이 현재 가격과 유사함을 의미합니다. 이러한 상황에서는 작은 가격 변동이 광범위한 투자자층에 막대한 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 시장 민감도를 높이고, 나아가 변동성 증가로 이어집니다.
이번 랠리 동안 실현 공급 밀도(Realized Supply Density) 지표가 크게 증가했는데, 이는 흥미로운 현상입니다. 일반적으로, 좁은 가격대에서 더 많은 코인이 거래되는 장기간의 횡보 기간 동안 이 지표가 상승하는 것을 볼 수 있습니다.
이번 상승세는 실제로 시장을 9만 5천 달러를 중심으로 한 기존 공급 클러스터로 되돌렸습니다. 이 코인들은 2024년 12월부터 2025년 2월 사이에 축적되었으며, 최근 하락세에도 여전히 보유 중입니다.
최근 시장 상황에 문제가 있을 경우, 이런 투자자들이 위험을 회피하고 가능한 한 원가에 가까운 주식을 매도할 가능성이 가장 높다고 할 수 있습니다.
옵션 영역으로 넘어가 보면, 1주일 및 1개월 시장 내재 변동성이 급격히 하락하고 있음을 알 수 있습니다. 두 계약 만기 모두 2024년 7월 이후 최저치를 기록하고 있는데, 이는 옵션 투자자들이 높은 변동성 수준에 대한 기대를 가격에 반영하지 않고 있음을 시사합니다.
역사적으로 매우 낮은 IV 체제는 실현 변동성이 높아지는 기간보다 앞서는 경향이 있어 귀중한 반대 지표 역할을 합니다.
장기 계약에서도 유사한 패턴이 나타나는데, 3개월 및 6개월 만기 계약 모두 2024년 3월 사상 최고치 이후 꾸준히 하락하고 있습니다. 변동성 프리미엄의 이러한 광범위한 하락은 변동성 기대치가 상당히 낮음을 시사하며, 시장이 미래 변동성을 저평가하고 있을 수 있다는 견해를 뒷받침합니다.
IV 기간 구조를 통해 변동성 프리미엄이 점진적으로 압축되는 것을 확인할 수 있는데, 이는 지난 2주 동안 시장에 반영된 내재 변동성의 변화를 보여줍니다. 이는 모든 계약에서 IV가 축소되었음을 보여주며, 특히 5월물 계약에서 가장 큰 폭의 하락이 나타났습니다.
흥미롭게도, 2026년 3월까지 만기가 도래하는 옵션의 현재 변동성 프리미엄은 50%를 약간 상회하는데, 이는 역사적으로 낮은 수준입니다. 이는 비트코인의 성숙기를 반영하는 것으로 보이며, 2023-25년 주기는 비트코인이 과거 주기에 비해 훨씬 낮은 변동성 수준에서 거래되었음을 분명히 보여줍니다.
요약 및 결론
최근 비트코인 가격의 강세로 300만 비트코인(BTC) 이상이 수익을 창출하며, 2024년 12월 최고가 (신고가) 이후 시장 하락 이후 투자자들 사이에 고조되었던 재정적 스트레스가 크게 완화되었습니다. 이러한 반등세는 신규 자본 유입을 촉진했으며, 지난달 실현 시가총액(Realized Cap)은 2% 증가했습니다.
미국 현물 ETF의 운용자산 (운영자산(AUM) 은 지난 2주 동안 45억 달러 이상의 유입을 기록하며 3월과 4월에 발생한 자금 유출의 대부분을 상쇄했습니다. 옵션 시장에서는 변동성 프리미엄이 압축되고 있으며, 여러 온체인 지표는 시장이 중요한 결정 시점에 있으며, 이로 인해 변동성이 저평가되었을 가능성을 시사하고 있습니다.
면책 조항: 본 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 본 보고서에 제공된 정보를 바탕으로 어떠한 투자 결정도 내려서는 안 되며, 투자 결정에 대한 책임은 전적으로 귀하에게 있습니다.
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