작성자: Frank, PANews
최근 안탈파(Antalpha)라는 금융 기술 회사가 나스닥에 "ANTA" 코드로 시장공개 (IPO)(IPO)를 계획하는 투자설명서를 제출했습니다. 안탈파는 비트코인 채굴 분야의 금융 솔루션 제공업체입니다. 하지만 투자설명서에 공개된 채굴 대기업 비트메인(Bitmain)과의 긴밀한 관계, 그리고 비트메인 공동 창업자 잔커퇀(Zhan Ketuan)과의 복잡한 관계는 이번 IPO를 탐구해 볼 만한 충분한 의미를 지닙니다. 금융 기술 회사의 상장 이라는 측면 외에도, 이번 IPO는 비트메인이 금융 분야를 확장하는 중요한 발걸음이 될 수 있을까요?
비트코인 채굴 의 이면에 숨겨진 "재정적 수혈"
Antalpha는 2022년에 설립되었습니다. 공식 웹사이트에는 회사 정보가 거의 없으며, 비트메인과의 전략적 파트너십에 대해서만 집중적으로 다루고 있습니다. 투자 설명서와 공개 정보에 따르면, Antalpha의 핵심 업무 디지털 자산 기관, 특히 비트코인 채굴자에게 융자, 기술 및 리스크 관리 솔루션을 제공하는 것입니다. Antalpha의 목표는 채굴자들이 사업을 확장하고, "HODLing" 전략을 지원하는 등 융자 솔루션을 제공함으로써 비트코인 가격 변동의 영향을 더 잘 관리할 수 있도록 지원하는 것입니다.
Antalpha의 핵심 제품과 서비스는 주로 기술 플랫폼인 Antalpha Prime을 통해 제공됩니다. 이 플랫폼을 통해 고객은 디지털 자산 대출을 신청 및 관리하고 담보 현황을 거의 실시간으로 모니터링할 수 있습니다. Antalpha의 주요 수입원은 두 가지입니다.
첫 번째는 "기술 융자 수수료"에 반영되는 공급망 융자 , Antalpha 수익의 주요 원천입니다. 구체적으로는 다음과 같습니다. 채굴기 대출은 비트코인 채굴기(일반적으로 비트메인에서 구매한 상장 채굴기) 구매를 위한 융자 제공하고, 구매한 채굴기를 담보로 합니다. 해시레이트 대출은 채굴 관련 운영 비용(예: 보관 수수료)을 위한 융자 제공하며, 담보는 일반적으로 채굴된 비트코인입니다. Antalpha가 공개한 데이터에 따르면, 2024년 12월 31일 기준 총 28억 달러의 대출이 이루어졌으며, 이 중 공급망 대출 고객 대출의 약 97%가 비트코인으로 담보되었습니다.
Antalpha의 또 다른 주요 업무 직접 융자 대출을 제공하는 것 외에도 비트코인 대출 매칭 서비스입니다. 이 수익은 "기술 플랫폼 수수료"에 반영됩니다. Antalpha는 Antalpha Prime 플랫폼을 통해 미국 외 고객에게 비트코인 보증금 대출 서비스를 제공합니다. 이러한 대출 자금은 전통적으로 계열사인 Northstar를 통해 주로 제공되어 왔다는 점에 유의해야 합니다. 이 모델에서 Antalpha는 기술 및 서비스 제공업체의 역할을 수행하며, 플랫폼 수수료를 받고 대출의 신용 리스크 부담하지 않습니다.
재무 데이터에 따르면 Antalpha의 최근 회계연도(2024년 12월 31일 마감) 총 매출은 4,745만 달러로 전년 대비 321% 증가했습니다. 이 중 기술 융자 수수료는 3,870만 달러로 전년 대비 274% 증가했고, 기술 플랫폼 수수료는 880만 달러로 전년 대비 859% 급증했습니다. 또한 회사는 손실을 흑자로 전환하여 전년 회계연도의 660만 달러 순손실에서 440만 달러 순이익을 달성했습니다.
대출 규모 측면에서 2024년 12월 31일 기준 Antalpha의 총 대출 규모는 16억 달러에 달했습니다. 그중 Antalpha가 발행한 공급망 대출 포트폴리오(채굴기 대출 및 해시레이트 대출)는 2023년 말 3억 4,400만 달러에서 4억 2,890만 달러로 전년 대비 25% 증가했습니다. Northstar에 제공하는 비트코인 대출 규모는 2023년 말 2억 2,080만 달러에서 11억 9,870만 달러로 전년 대비 443% 증가하여 빠르게 증가했습니다. 지리적 분포 측면에서 대출 업무 아시아에 매우 집중되어 있습니다. 2024년 말 기준 대출의 77.4%(약 12억 6,000만 달러)가 아시아 고객에게 제공되었습니다.
비트메인의 "금융 특수부대"
Antalpha는 투자설명서에서 Bitmain과의 긴밀한 관계를 숨기지 않고 "Bitmain의 주요 대출 파트너"라고 밝혔습니다. 양측은 Bitmain이 Antalpha를 융자 파트너로 계속 이용하고, 양측은 고객에게 서로 추천하며, Antalpha가 경쟁력 있는 조건을 제시하는 한 Bitmain은 Antalpha에게 융자 원하는 고객에게 우선적으로 서비스를 제공할 권리를 부여한다는 내용을 담은 양해각서(MOU)에 서명하기도 했습니다.
이 우선 매수 권한은 Antalpha가 Bitmain의 대규모 채굴기 구매자 고객층에 우선적으로 접근할 수 있음을 의미하며, 이를 통해 고객 확보 비용을 크게 절감하고 안정적인 업무 흐름을 확보할 수 있습니다. Antalpha와 Bitmain은 영업부터 운영, 고위 경영진에 이르기까지 모든 단계에서 긴밀히 협력하고 있으며, Bitmain의 영업 및 업무 시작 과정에서 필수적인 역할을 한다고 투자설명서에 명시되어 있습니다.
하지만 안탈파와 비트메인의 관계는 업무 협력에만 국한되지 않습니다. 더 깊은 관계는 비트메인의 공동 창업자 잔커투안과 연결되어 있습니다.
이 안내서는 Antalpha와 Northstar의 복잡한 관계를 설명합니다. Northstar는 역사적으로 Antalpha 대출 자금의 거의 전부를 제공했으며, AntalphaPrime 플랫폼을 통해 Antalpha의 미국 외 고객에게 비트코인 보증금 대출을 제공했습니다. 중요한 점은 Antalpha와 Northstar가 원래 자매 회사였으며, 궁극적으로는 Zhan Ketuan이 지배하는 동일한 모회사에 속해 있었다는 것입니다.
"2024년 재편" 이후, 안탈파(Antalpha)는 분사되어 현재 상장 인 안탈파 플랫폼 홀딩스(Antalpha Platform Holdings)로 이전되었습니다. 이후, 이전 모회사는 노스스타(Northstar)의 모든 지분을 처분했습니다. 현재 노스스타는 취소불능신탁(irreturnable trust)으로 운영되고 있으며, 잔커퇀(Zhan Ketuan)은 전문 신탁회사가 관리하는 해당 신탁의 수탁자이자 수익자입니다. 투자설명서는 잔커퇀이 노스스타의 운영에 관여하지 않음을 강조합니다.
구조조정에도 불구하고, Northstar는 Antalpha의 비트코인 대출 서비스 업무 에 여전히 중요한 자금 지원자입니다. Northstar Trust의 최종 수혜자인 Zhan Ketuan의 경제적 이익은 Northstar의 업무 실적은 물론 Antalpha의 업무 규모와도 간접적이지만 상당한 연관성을 가지고 있습니다.
따라서 안탈파 플랫폼 지주회사가 법적으로는 잔커퇀의 직접적인 지배권에서 분리되었을지라도, 사업 논리, 자본 흐름, 그리고 전략적 시너지 측면에서 볼 때 안탈파는 여전히 비트메인 금융 환경의 중요한 부분으로 간주될 수 있습니다. 오히려 비트메인 채굴기 제국에 재정적 지원을 제공하는 데 집중하는, 신중하게 설계되고 분리된 "금융 특수 부대"에 가깝습니다.
반감 이후 시대의 비트메인의 전략적 체스 말
안탈파 상장 의 깊은 전략적 의미는 업계 환경과 비트메인이 2024년 비트코인 반감 이후 직면하게 될 자체 전략적 조정과 밀접한 관련이 있습니다.
예상대로 2024년 4월 비트코인 반감 채굴자들의 블록 보상을 압축하여 전체 채굴 산업의 수익성에 직접적인 위협을 가했습니다. 비트메인에게 이는 고효율과 저전력 소비에 대한 제품 수요 증가를 의미합니다. 비트메인은 지난 한 해 동안 채굴 하드웨어 분야에서의 리더십을 공고히 하기 위해 Antminer S21 시리즈로 대표되는 차세대 고효율 채굴기 출시를 가속화했습니다. BitFuFu, Hut8 등의 파트너사와 S21 시리즈 채굴기 구매 계약을 체결했습니다. 비트메인은 대규모 채굴장과의 협력을 지속 강화하여 최신 채굴기에 대한 대량 주문을 확보하기 위해 노력하고 있습니다.
한편, 채굴 산업은 반감 이후 점점 더 경쟁이 치열해졌습니다. 채굴자들은 수입을 유지하기 위해 채굴기 성능을 개선해야 하는데, 이로 인해 운영 비용이 크게 증가했습니다. 이는 향후 Bitmain의 잠재적인 업무 성장 리스크 입니다. 다른 한편, 비트코인 가격이 상승함에 따라 점점 더 많은 외부 기업, 심지어 상장 기업까지 채굴 산업에 참여하기 시작하면서 Bitmain에 새로운 기회가 생겼지만, 이 기회는 비트코인 가격 변동에 달려 있습니다. 따라서 Antalpha는 Bitmain 고객이 S21과 같은 차세대 채굴기를 구매할 수 있도록 대출 지원을 제공합니다. 이는 Bitmain의 매출 실적을 직접적으로 촉진할 뿐만 아니라 채굴자 그룹이 장비 교체로 인한 자본 어려움을 원활하게 극복할 수 있도록 간접적으로 도울 수 있습니다.
안탈파(Antalpha)의 IPO에도 몇몇 유명 투자자들이 참여했는데, 그중 테더(Tether)는 이번 IPO에서 발행가로 2,500만 달러 상당의 안탈파 보통주 인수에 관심을 표명했습니다. 주당 12달러의 발행가 중간값을 적용하면, 이번 투자는 총 발행 주식 수의 약 54.1%, 즉 약 208만 주에 해당합니다. 투자설명서에 따르면 안탈파의 대출 업무 일반적으로 USDT로 결제되며, 이번 투자는 테더가 멀티라인(multi-line) 전략을 채택한 또 다른 행보입니다. 그러나 투자설명서는 이러한 의도가 "구속력 있는 매매 계약이나 약정이 아니다"라고 명시했습니다.
또한, 안탈파는 투자설명서에서 AI 분야에 필요한 GPU 융자 솔루션을 모색할 계획이라고 밝혔습니다. 비트메인에게 안탈파의 확장 역량은 암호화폐 산업의 리스크 대응할 수 있는 중요한 요소입니다. 안탈파가 AI GPU 융자 같은 새로운 분야에서 성공한다면, 자체 성장은 비트메인 전체 생태계의 회복탄력성을 간접적으로 강화할 것입니다.
따라서 안탈파의 IPO는 핀테크 기업의 단순한 상장 이 아니라 비트메인이 채굴 제국을 통합하고, 금융 상품을 최적화하고, 하프 반감 이후 시대의 장기적 전략적 개발을 위한 힘을 확보하기 위한 핵심 단계와 같습니다.
