작성: Pzai, 포어사이트뉴스(Foresight News)
최근 몇 년간 크라켄(Kraken)과 같은 규제 준수 거래소들이 파생상품 거래 시장에 진출하고 있으며, 5월 8일 Coinbase는 기록적인 29억 달러 규모로 데리빗(Deribit)을 인수했습니다. 이는 3월 20일 크라켄(Kraken)이 15억 달러에 NinjaTrader를 인수한 거래를 넘어 암호화폐 분야에서 가장 높은 단일 인수 거래가 되었습니다.
최근 Coinbase가 발표한 재무 보고서에 따르면 2025년 1분기 매출은 전년 대비 24% 증가했지만, 전분기 대비 10% 감소하여 시장 예상치에 미치지 못했습니다(21.05억 달러). 순이익은 전년 대비 94% 급감하여 6,600만 달러를 기록했습니다. 1분기 거래 수익은 19% 감소한 12억 달러, 거래량은 10% 감소했습니다. 이 소식 발표 후 Coinbase 주가는 일시적으로 6% 상승했습니다. Benchmark의 분석에 따르면, 이번 인수는 Coinbase Prime 플랫폼의 기관 매력도를 강화하고 암호화폐 옵션 가격 결정권을 점진적으로 확보할 수 있게 해줍니다. 이러한 인수가 Coinbase의 파생상품 사업의 폭발적 성장으로 이어져 장기 주가 전망을 구원할 수 있을까요?
미국 시장에서 Coinbase는 주로 현물 거래에 중점을 두고 있으며, 데리빗(Deribit)은 파생상품에 특화된 거래소로 대부분의 암호화폐 옵션 거래량을 차지하고 있습니다. CoinGecko 데이터에 따르면, 파생상품 거래에서 Coinbase와 크라켄(Kraken)은 각각 33위와 34위에 불과해 거래자들에게 충분한 매력을 제공하지 못하고 있습니다.
데리빗(Deribit)은 전문 파생상품 거래 플랫폼으로, 대규모 사용자를 보유한 바이낸스, Coinbase와 비교했을 때 핵심 사용자층이 전문 거래자와 기관에 더 집중되어 있으며 해당 그룹에서 높은 인지도를 가지고 있습니다. 데이터에 따르면 2024년 거래량은 약 1.2조 달러에 달하며, 일일 파생상품 거래량은 28억 달러입니다.
시장 구조를 보면 파생상품 거래는 이미 암호화폐 산업의 핵심 축이 되었습니다. Coinglass 보고서에 따르면 2024년 글로벌 암호화폐 파생상품 일평균 거래량은 수천억 달러로 현물 시장 거래량을 크게 상회합니다. 각 거래소 간 시장 분포에도 뚜렷한 차이가 있어, 예를 들어 바이낸스의 일일 거래량은 1,100억 달러 규모로 Coinbase 국제 사이트 계약 총량을 크게 초과합니다. 따라서 Coinbase는 향후 암호화폐 파생상품 거래 수요를 수용할 수 있는 플랫폼을 찾아야 합니다.
총 포지션 측면에서 데리빗(Deribit)은 연중 수백억 규모의 옵션을 보유하고 있으며, 전체 시장의 90% 이상을 점유하고 있습니다. Coinbase가 주목한 것은 대량의 옵션 포지션이 가져다주는 자금 효율성(수천억 달러의 옵션 거래량)과 성장 잠재력입니다. Coinbase는 또한 데리빗(Deribit)이 "안정적인 수익 기록"을 가지고 있으며, 조정된 EBITDA가 지속적으로 긍정적인 성장 추세를 보이고 있고, 합병 후 수익성을 더욱 향상시킬 것으로 예상하고 있습니다.
이번 인수 거래는 7억 달러 현금과 1,100만 주의 Coinbase 보통주로 구성되어 있으며, 데리빗(Deribit)의 2024년 거래량을 기준으로 연간 수수료 수입은 약 4.2억 달러(0.035% 요율 기준)로 추정됩니다. 동종 업계(예: Robinhood의 15배)와 비교해 현저히 낮은 시가 매출비율을 보입니다. 분석가들은 데리빗(Deribit) 통합 후 Coinbase의 일일 파생상품 거래량이 40% 증가하고 거래 수익의 다각화를 촉진하여 2026년 파생상품 수익 비중이 30% 이상으로 상승할 것으로 예상합니다. 장기적 관점에서 이 거래는 실질적인 가성비를 지니고 있습니다.
이전 Coinbase의 전략적 인수 이력에는 Xapo(지갑 서비스 제공업체, 현 Coinbase Custody), Tagomi(중개업체, 현 Coinbase Prime), FairX(규제 준수 파생상품 플랫폼, 현 Coinbase 파생상품), One River Digital(현 Coinbase 자산운용 서비스) 등이 포함됩니다. 이번 인수는 현물 시장 축소 상황에서 광활한 선물 시장이 Coinbase에 새로운 성장 동력을 제공할 수 있음을 보여줍니다.
또한 데리빗(Deribit)의 옵션 사업에 대한 장기적 의존은 경쟁사들이 높은 레버리지, 낮은 수수료, 다양한 파생상품(구조화 상품, 레버리지 토큰 등)을 제공하여 사용자를 유인하는 결과를 낳았습니다. Coinbase의 인수와 통합을 통해 글로벌 사용자 기반(특히 Coinbase Prime의 기관 고객)과 데리빗(Deribit)의 전문 파생상품 역량이 상호 보완적으로 작용할 수 있습니다.
이러한 비즈니스 규모 성장의 유혹 속에서 Coinbase는 최근 사용자들에게 대규모 에어드랍을 진행하고 있습니다. 최근 2주 동안 에어드랍 커뮤니티에서 Coinbase가 새로운 파생상품 고객에게 200 USDC를 제공하는 이벤트가 화제가 되어 많은 사용자들이 거래소로 몰려들었습니다. 해당 이벤트는 특정 지역 참여를 요구해 주소 증명에 대한 열풍을 불러일으키기도 했습니다.
Bernstein 분석가에 따르면, 산업이 "원스톱" 다중 자산 플랫폼으로 발전함에 따라 암호화폐 거래소와 중개업체들이 대규모 인수합병을 진행하고 있으며, Coinbase도 계속해서 규제 준수 거래소의 사업 경계를 확장하고 있습니다. 크라켄(Kraken)과 Coinbase 같은 규제 준수 거래소의 파생상품 진출로 현물에서 양방향 거래로 전환되면서, 우리는 유럽과 미국 시장의 암호화폐 사업 라인이 점진적으로 완성되기를 기대할 수 있으며, 경쟁의 서막은 이제 막 시작되었다고 할 수 있습니다.
