원문 작성자: arndxt, 암호화폐 KOL
원문 번역: Felix, 피에이뉴스(PANews)
수익 전쟁이 다시 펼쳐질 수 있습니다. DeFi 분야에서 오래 활동했다면, Total Value Locked(TVL)는 단순한 허영심 지표일 뿐임을 알 것입니다. 경쟁이 치열한 자동화된 마켓 마이커(AMM), 영구 계약 및 대출 프로토콜의 모듈화된 세계에서 진정으로 중요한 것은 누가 유동성 흐름을 통제할 수 있는지입니다. 프로토콜 소유 여부나 제공되는 보상의 규모가 아니라, 누가 유동성 공급자(LP)를 설득하여 자금을 예치하고 Total Value Locked(TVL)를 안정적으로 유지할 수 있는지가 중요합니다. 이것이 바로 뇌물 경제의 기원입니다.
과거에는 비공식적인 표를 사는 행위(커브 파이낸스(Curve) 전쟁, 컨벡스 파이낸스(Convex) 등)였지만, 이제는 전문화되어 성숙한 유동성 조정 시장이 되었으며, 오더북, 대시보드, 인센티브 라우팅 계층, 심지어 일부 경우에는 게임화된 참여 메커니즘까지 갖추고 있습니다.
현재 이는 전체 DeFi 스택에서 가장 전략적으로 중요한 계층이 되고 있습니다.
변화: 발행에서 메타 인센티브로
2021년부터 2022년 사이에 프로토콜은 전통적인 방식으로 유동성을 유도했습니다:
자금 풀 배포
토큰 발행
수익률이 떨어진 후에도 이기적인 유동성 공급자(LP)가 남아있기를 희망
하지만 이 모델에는 근본적인 결함이 있습니다: 수동적이라는 점입니다. 각 새로운 프로토콜은 기존 자본 흐름의 기회비용과 경쟁하고 있습니다.
1. 수익 전쟁의 기원: 커브와 투표 시장의 부상
수익 전쟁의 개념은 2021년 커브 파이낸스(Curve) 전쟁에서 시작되어 점차 구체화되었습니다.
커브 파이낸스(Curve Finance)의 독특한 설계
커브는 투표 에스크로(ve) 토큰 이코노미를 도입했으며, 사용자는 커브(CRV)를 최대 4년 동안 잠금하여 veCRV를 얻을 수 있고, veCRV는 사용자에게 다음과 같은 이점을 제공합니다:
커브 풀의 보상 향상
어떤 풀이 수익을 얻을지에 대한 거버넌스 투표권
이는 수익을 둘러싼 메타 게임을 만들어냈습니다:
프로토콜은 커브에서 유동성을 얻고 싶어 합니다.
유동성을 얻는 유일한 방법은 그들의 풀로 투표를 유도하는 것입니다.
그래서 그들은 veCRV 보유자에게 뇌물을 주기 시작했고, 그들의 투표를 유도했습니다.
그리고 컨벡스 파이낸스(Convex Finance)가 등장했습니다(커브 프로토콜 수익 향상에 중점을 둔 플랫폼):
교훈 1: 투표권을 통제하는 자가 유동성을 통제합니다.
