요약
글로벌 자본 흐름은 무역 보호주의 심화로 재구성되고 있으며, 미국 달러의 글로벌 준비 통화로서의 주도적 지위가 도전받고 있습니다. 미국의 재정 적자와 무역 적자가 지속적으로 확대되고 부채 수준이 지속 불가능한 길로 접어들면서, 미국 달러의 안전자산으로서의 시장 신뢰가 흔들리고 있습니다. 이러한 추세는 미국 달러 자금 유입의 역전을 초래할 수 있으며, 글로벌 대형 기관들의 자산 재배분을 촉발할 수 있습니다. 장기적으로 미국 달러는 지속적이고 상당한 매도 압력에 직면할 수 있습니다.
주목할 만한 점은, 지난 몇 달간의 혼란이 미국 달러의 주도권 하락 10년 추세를 더욱 가속화했다는 것입니다. 앞으로의 변화는 비트코인과 전체 암호화폐 시장의 핵심 전환점이 될 수 있습니다. 현재 미국 달러 체제의 변화로 인해 금과 비트코인 같은 가치 저장 자산이 새로운 통화 환경에서 더욱 매력적인 대안이 되고 있습니다. 바젤 협약 III에 따라 금이 3등급 자산에서 1등급 자산으로 격상된 것이 대표적인 예입니다. 특히 비트코인은 주권 중립적이고 제재와 자본 통제의 영향을 받지 않는 특성 덕분에 국제 무역에서 실행 가능한 초국가적 회계 단위가 될 수 있습니다.
우리는 미국 달러 수요 감소가 더 많은 국가들이 국제 준비 자산의 다각화를 추진하도록 촉발할 수 있다고 봅니다. 보수적인 추정에 따르면, 이러한 추세는 비트코인 시가총액에 약 1.2조 달러의 증가를 가져올 수 있습니다. 이는 점점 더 많은 국가들이 전략적 비트코인 준비 자산에 관심을 갖기 시작하는 이유를 부분적으로 설명하며, 지정학적 측면에서 비트코인의 중요성이 점점 커지고 있음을 더욱 부각시킵니다.
위험한 시대의 지속
(이하 생략)
예를 들어, 경상수지 흑자 국가의 통화는 전 세계적으로 유통량이 부족할 수 있습니다(이는 경제학자 로버트 트리핀이 제기한 '트리핀 딜레마'로, 그는 새로운 준비 통화 단위를 설립하여 이 문제를 해결할 것을 제안했습니다). 동시에 유로존의 재정 정책이 매우 분산되어 있고 유럽중앙은행의 제도적 제약이 많기 때문에, 유로화가 세계 제2의 준비 통화임에도 불구하고 그 영향력은 여전히 미국 달러에 크게 미치지 못합니다.
우리는 정치적으로 민감한 무역 관계, 특히 경상수지 흑자 국가의 경우, 검열 저항성과 주권 중립성을 갖춘 자산(즉, 초국가적 자산)이 더욱 매력적일 것이라고 생각합니다. 물론 이러한 자산의 선택은 매우 제한적이므로 비트코인(BTC)이 현재 가장 잠재력 있는 경쟁자일 수 있습니다. 장기적으로 볼 때, 이는 비트코인(BTC)에 엄청난 비대칭적 상승 공간을 제공할 수 있습니다. 그러나 많은 국가가 자국 통화 정책에 대한 주도권을 포기하기를 꺼려하기 때문에 그 광범위한 보급은 여전히 제한될 수 있습니다. 물론, 현재 대부분의 상품이 여전히 미국 달러로 가격이 책정되고 있기 때문에 실제 운영 측면에서 연방준비제도는 사실상 대부분의 중앙은행 정책 방향에 상당한 영향을 미치고 있습니다.
왜 지금인가?
이것이 바로 우리가 '가치 저장 자산'과 '인플레이션 대응 자산'을 혼동하지 말아야 한다고 강조하는 이유입니다. 두 자산은 밀접하게 연관되어 있지만 말입니다. 우리는 '가치 저장 자산'을 장기 투자 주기에서 그 가치를 유지할 수 있는 자산으로 정의하고, '인플레이션 대응 자산'은 단기적으로 물가 충격에 대응하고 구매력을 보호하는 도구로 정의합니다. 한 자산이 우수한 가치 저장 수단이라고 해서 반드시 효과적인 인플레이션 대응 수단은 아니며, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
이런 관점에서 볼 때, 우리는 비트코인(BTC)으로 유입될 수 있는 잠재적 자본 규모가 상당할 수 있다고 생각합니다. 특히 2025년에는 암호화폐가 진정으로 주류 시장에 진입할 것으로 예상됩니다. 비트코인(BTC) 보유량의 급증(그림 5 참조)은 주로 현물 비트코인(BTC) ETF 등 투자 도구의 도입으로 인해 투자 진입 장벽이 크게 낮아졌기 때문입니다. 동시에 지난 5년간 시장의 유동성과 깊이도 크게 향상되었습니다. 비트코인(BTC) 외에도 암호화폐 지불 분야도 가속화되고 있으며, 점점 더 많은 기관 참여자들이 블록체인 인프라의 효율성 향상 및 비용 통제 측면의 독특한 장점을 점차 인식하고 있습니다.
비트코인(BTC) 투자자 기반의 지속적인 확대는 여러 국가(및 미국의 일부 주)가 전략적 비트코인(BTC) 준비금(또는 디지털 자산 준비금)을 설립하는 움직임과 동시에 진행되고 있습니다. 2025년 3월, 백악관은 행정명령을 통해 공식적으로 전략적 비트코인(BTC) 준비금을 설립했으며, 이는 미국 정부가 압수한 비트코인(BTC)으로, 총량은 약 19.8만 개의 비트코인(BTC)입니다. 주목할 만한 점은 중국이 전 세계에서 두 번째로 큰 국가 수준의 비트코인(BTC) 보유국일 수 있으며, 약 19만 개의 비트코인(BTC)을 보유하고 있는 것으로 추정되며, 이 역시 주로 압수된 자산에서 비롯되었습니다. 현재 공식적인 비트코인(BTC) 준비금 계획을 시작하지는 않았지만 말입니다. 동시에 체코, 핀란드, 독일, 일본, 폴란드, 스위스 등의 국가에서도 비트코인(BTC)을 국가 준비금 시스템에 포함시키는 방안을 연구하고 있습니다.
국제통화기금(IMF)과 세계금협회의 데이터에 따르면, 2024년 말 기준 전 세계 지상 금 보유량은 21.6만 톤을 초과했으며, 이 중 국가 중앙은행과 주권 재정 부서가 약 17%(약 3.6조 달러)를 준비금으로 보유하고 있습니다. 다른 한편으로, 2024년 환율 변동의 영향으로 전 세계 외환 준비금은 2024년 4분기에 12.75조 달러에서 12.36조 달러로 감소했습니다. 이는 금 보유량(외환 준비금 통계에 포함되지 않음)이 현재 전 세계 통합 국제 준비금의 약 23%를 차지하고 있으며, 10년 전에는 10%에 불과했다는 것을 의미합니다. 또한 '바젤 III 협약'이 2025년 7월 1일부터 공식 발효되면, 금은 제3등급 자산에서 제1등급 '고품질 유동 자산'으로 재분류될 예정이며, 이는 전 세계적인 탈달러화 자산 배분 과정을 더욱 촉진할 수 있습니다.
미국 달러에 대한 수요가 감소함에 따라 우리는 더 많은 국가들이 향후 외환 준비금의 다각화된 배분을 모색할 것으로 예상합니다. 보수적으로 추정해도, 전 세계 총 국제 준비금 중 단 10%만 비트코인(BTC)에 할당된다면 장기적으로 비트코인(BTC)의 총 시가총액은 약 1.2조 달러 증가할 수 있습니다.
결론
글로벌 통화 시스템은 중대한 변화를 겪고 있으며, 이는 미국의 재정 및 무역 정책에 대한 우려 증가와 미국 달러의 지배력 약화로 나타나고 있습니다. 이는 대체 가치 저장 자산에 독특한 발전 기회를 제공합니다. 우리는 비트코인(BTC)이 주권 중립적이고 국제 제재의 영향을 받지 않으며, 점점 더 많은 국가에서 잠재적인 전략적 준비 자산으로 간주되고 있기 때문에 이러한 추세로부터 상당한 혜택을 받을 수 있을 것으로 생각합니다. 동시에 '바젤 III 협약'의 금 자산 분류 재조정과 일부 중앙은행의 금 매입 속도 둔화는 이러한 구조적 변화를 더욱 뒷받침합니다. 종합적으로 볼 때, 우리는 전 세계가 미국 달러에 대한 전통적인 의존에서 벗어나고 있으며, 비트코인(BTC)이 미래 글로벌 금융 시스템의 핵심 구성 요소가 될 가능성이 있다고 생각합니다.
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