번역 | 테크플로우 (TechFlow)
게스트:
에브게니 가에보이, 윈터뮤트(Wintermute) 창립자 겸 CEO
진행자:
하세브 쿠레시, Dragonfly 관리 파트너
로버트 레슈너, Superstate CEO 겸 공동 창립자
톰 슈미트, Dragonfly 파트너
주요 요점
· 3,800만 달러 토큰 매도 폭로: Movement Labs와 Web3 Port의 거래가 암호화폐 마켓 메이킹의 어두운 면을 드러냈습니다.
· 마켓 메이커인가 유동성 탈출인가? — 마켓 메이커가 토큰을 매도하고 재단과 수익을 공유할 수 있는 인센티브 메커니즘에 대한 심층 분석.
· 벤처캐피털의 무시 — 왜 주요 투자자들이 명백한 리스크에도 Movement Labs를 지원하는지, 이것이 암호화폐의 실사에 의미하는 바는 무엇인가.
· Rushi 해임 — Movement Labs의 CEO가 수주간 부인 후 해임되었는데, 다른 팀원들도 연루되었을까?
· 윈터뮤트의 에브게니 발언 — 암호화폐 분야에서 가장 큰 마켓 메이커 중 한 명으로서, 에브게니가 불투명한 거래, 매도 메커니즘, 투명성 실패에 대해 의견을 밝힙니다.
· 에어드랍, 시장 조작 및 일반 투자자의 손실 — 토큰 발행이 어떻게 배후에서 조작되는지, 그리고 누가 실제로 손실을 부담하는지 분석합니다.
· 공개의 중요성 — 하세브는 규제 기관의 개입을 막기 위해 암호화폐 시장에 마켓 메이킹 계약 강제 공개가 필요하다고 봅니다.
· 자율 규제인가 SEC의 개입인가? — 업계가 스스로 개선할 수 있을까, 아니면 또 다른 증권 집행을 불러일으키고 있는 것일까?
· 암호화폐의 신뢰 위기 — 투명성 부족이 전체 토큰 모델의 붕괴로 이어질 수 있습니다. 이번 내용은 이 문제를 어떻게 해결할 수 있는지 탐구합니다.
(이하 생략)왜 모든 마켓 메이커들이 토큰 가격을 높이는 데 동기부여되지 않는 걸까요?
예브게니: 누구나 이러한 동기를 가질 수 있습니다. 마켓 메이커들이 프로토콜 토큰 가격을 높이려는 동기가 있다고 사람들이 생각하는 이유를 이해하지만, 핵심은 그 동기의 크기입니다. 우리의 경우 토큰 공급량의 약 0.5%를 얻을 수 있지만, 보통은 더 낮습니다. 현재 이 비율은 상당히 낮아졌으며, 실제로 프로토콜의 시총에 따라 달라집니다.
마켓 메이커로서 이러한 옵션 구조를 가지고 있더라도, 계약 만료 전에 가격을 높은 수준으로 유지해야 합니다. 우리가 참여한 계약에서는 마켓 메이커가 매수/매도 호가를 절차에 따라 제시하지 않으면, 토큰 발행자가 전체 계약을 취소할 수 있어 옵션을 잃게 됩니다. 그러면 보유한 토큰을 매도해야 하며, 이는 가격 하락으로 이어질 수 있습니다. 따라서 이러한 동기는 가격 상승을 추진하고 나중에 실현될 수 있을 만큼 충분히 강해야 합니다.
(이하 생략)예브게니: 제게는 매우 과장되고 마케팅에 치중된 창업자들에 대해 매우 민감합니다. 하지만 실리콘밸리에서 전통적인 벤처캐피털은 보통 이러한 창업자들을 좋아한다는 것을 알고 있습니다. 그들은 활력을 가져오기 때문이며, 그들이 매우 강력하다는 것을 알고 있고, 이는 종종 다른 사람을 사기하는 것과 일치합니다. 앞으로 이러한 상황에서 더욱 선택적이고 신중할 것입니다.
하세브: 로버트의 의견을 듣고 싶지만, 사실 우리는 이 프로젝트에 투자하지 않았습니다. 개인 투자자에게 토큰을 판매하거나 락업 계약을 위반할 것이라고 생각해서가 아닙니다. 어떤 창업자도 락업을 위반하고 토큰을 판매할 사람으로 여겨지지 않을 것입니다.
우리가 투자하지 않은 이유는 그들의 기술이 흥미롭지 않다고 생각했기 때문입니다. 이는 단순한 파생 프로젝트라고 생각했습니다. 루시를 처음 만났을 때, 한두 번 만났을 뿐인데 그는 매우 활기차고, 매력적이며, 야심찬 젊은이라는 인상을 받았습니다. 지금은 이것이 하나의 밈(meme)이 되었고, Blockworks는 Movement에 대한 홍보 기사를 썼으며, 그들이 젊고 많은 자금을 조달했다는 점을 반복적으로 강조했습니다. 사람들은 단순히 젊고 자금을 조달했다는 이유만으로 훌륭한 창업자라고 생각하는 것 같습니다.
(이하 생략)따라서, 결국에는, 더 많은 공개가 좋습니다. 우리는 이것이 증권과 관련이 없다고 말할 수 있으며, 이는 단지 거래소에 상장하고 싶은 방식일 뿐입니다. 거래소에 상장하고 싶다면, 이러한 공개를 해야 합니다. 이는 증권법과 무관하며, 이것이 미등록 증권이라는 의미도 아닙니다.
어떤 토큰이 상장을 준비할 때, 항상 주요 상대방이 협상에 참여하게 됩니다. 이는 재단이나 대량의 토큰을 보유한 사람일 수 있습니다. 프로젝트와 직접적인 관계가 없더라도, 보통 거래소의 다른 쪽에 한 사람이 있으며, 단순히 "대표"로 참여할 수 있습니다. 프로토콜이 완전히 탈중앙화되었더라도, 이 사람은 토큰 상장을 추진하는 사람일 수 있습니다. 이 사람이 소위 "발행인"인지 여부와 관계없이, 토큰 상장 및 유동성 확보를 위해 필요한 정보 공개를 제공해야 합니다.
제 생각에, 업계로서 우리는 성숙해져야 하며, 이러한 문제들을 미리 해결하여 일반 투자자의 신뢰를 잃지 않도록 해야 합니다. 이러한 사건들은 궁극적으로 전체 토큰 산업의 신뢰를 약화시킬 것입니다.
에브게니: MM 프로토콜뿐만 아니라 중요한 다른 사항들, 예를 들어 중요한 거래에 대해서도 공개해야 합니다. 실질적인 거래가 관련된 경우 모두 공개해야 합니다.
로버트: 이는 사람들이 특정 자산을 사고팔 의향이 있는지와 관련됩니다. 우리는 마침내 이 산업의 한 지점에 도달했으며, 일부 정보가 모든 사람에게 공개되기 시작했습니다. 예를 들어 토큰 언락 일정은 몇 년 전에는 존재하지 않았습니다. 모두가 이 일정에 대해 논의하고 있지만, 투자자의 비용 기반, 즉 그들의 투자 출처에 대해서도 있습니다.
하세브: 하지만 올바른 공개 구조를 구축하기 위해서는 아직 해야 할 일이 많습니다. 제 생각에 전체 시장, 특히 모든 토큰의 신뢰 문제는 점차 악화될 수 있습니다. 따라서 이 문제를 진지하게 고려하는 모든 사람에게 최대한 빨리 조치를 취할 것을 강력히 권장합니다. 완벽함을 추구하지 말고.
왜냐하면 당신은 항상 개선하고 완성할 수 있기 때문입니다. 또한, 업계가 궁극적으로 도달하는 어떤 합의든 규제 기관은 이를 바탕으로 보완, 추가 또는 공식화할 수 있습니다. 업계로서 가장 좋은 방법은 앞서 나가고, 규제 기관을 위해서가 아니라 무엇보다 자신의 업계를 위해 좋은 신뢰를 보여주는 것입니다. 투자자의 신뢰를 높이는 것입니다.
(이하 생략)로버트: 모든 법안은 변화하기 때문에 이 문제에 너무 많은 시간을 쓰지 않았습니다. 현재 스테이블코인 입법 상황을 보면 이를 명확히 알 수 있습니다. 이 법안은 크게 변화할 것이며, 정의와 일부 핵심 구조도 변경될 것입니다. 법률 서명까지는 아직 갈 길이 멉니다. 만약 이 법안이 현재 상태로 법률로 서명된다면, 모든 사람에게 좋을 것입니다. 창업자, 벤처 투자자, 마켓 메이커, 일반 투자자 모두에게 시장 구조에 대한 입법 전 큰 업그레이드와 개선으로 보일 것입니다.
문외한으로서 이 법안이 통과될 확률은 약 40%에서 50% 사이라고 생각합니다. 다음 선거까지 약 1년 반이 남아 있어 게임의 규칙이 다시 설정될 것입니다. 따라서 통과된다면 단기간에 발생할 가능성이 있습니다.
스테이블코인 입법의 진전은 시장 구조 통과 가능성에 대한 중요한 통찰을 제공할 것입니다. 스테이블코인 입법이 마무리되고 상원이 선호하는 버전을 찾았으며 하원도 대체로 수용한다면, 이는 시장 구조에 유리할 것입니다. 하원이 상원의 버전을 마음에 들어 하지 않고 재수정이 필요하다고 말한다면, 이는 모든 암호화폐 입법에 불리할 것입니다. 따라서 시장 구조의 결과를 알고 싶다면 스테이블코인부터 시작하세요.
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