모건스탠리 분석가는 이더리움(ETH)이 최근 연속적인 업그레이드를 실시했음에도 불구하고 온체인 활동에 실질적인 성장이 없다고 지적했습니다. 분석가들은 이더리움의 최근 시총 급등이 Pectra 업그레이드 후 기관 투자자들의 관심에 의해 추진되었을 가능성이 높다고 판단했습니다.
니콜라우스 파니지르조글루 상무이사를 비롯한 모건스탠리 분석가들은 The Block에 제공한 보고서에서 "Pectra 업그레이드는 긍정적인 소식으로, 이더리움과 그 네트워크를 기관에 더욱 매력적으로 만들고 경쟁 플랫폼과 차별화하지만, 지금까지의 연속적인 업그레이드는 이더리움 네트워크의 활성화를 크게 높이지 못했다"고 말했습니다.
이번 달 초 실시된 Pectra 업그레이드는 여러 이더리움 개선 제안(EIP)을 통합했습니다. 이러한 제안들은 스테이킹 효율성 향상, 보상 증가, 더 빠른 입출금 작업을 목표로 하며 - 모건스탠리 분석가들은 이러한 특징들이 이더리움을 기관 투자자에게 더욱 매력적으로 만든다고 말했습니다.
분석가들은 이더리움이 ERC-3643 및 ERC-1400과 같은 증권형 토큰 표준을 채택함으로써 이러한 기관화 포지셔닝을 더욱 강화했다고 지적했습니다. 이러한 전문화된 기술 표준은 토큰화된 주식이나 채권과 같은 증권형 토큰이 고객 확인 절차(KYC) 및 자금세탁방지(AML) 검사 등 전통적인 금융 규제 요건을 충족하도록 돕기 위한 것입니다. 이러한 표준의 채택으로 이더리움은 미국 증권 결제 중요 기관인 예탁신탁청산공사(DTCC)를 포함한 현실 세계의 금융 인프라와의 호환성을 더욱 높였습니다.
"기관 참여를 장려하는 이러한 전략적 전환은 비트코인의 발전 추세와 매우 유사하며, 기업 및 기관의 참여가 비트코인의 매력을 크게 향상시켰습니다," 분석가들은 말했습니다. "이러한 방식으로 이더리움은 주로 개인 사용자 참여에 의존하는 경쟁 플랫폼과 차별화되고 있으며, 이러한 플랫폼에서 대량의 밈(meme) 코인 활동이 이를 증명합니다."
분석가들은 또한 이더리움 CME 선물 포지션이 이러한 기관화 전환을 반영한다고 지적했습니다. CME 이더리움 선물의 미결제 약정 및 가격 추세를 기반으로 한 모건스탠리의 기관 자금 흐름 지표는 기관 투자자의 매수 포지션이 급격히 증가했음을 보여줍니다. 그러나 현물 이더리움 ETF의 자금 유입은 상대적으로 제한적이었으며 - 특히 트럼프 당선 후 현물 비트코인 ETF의 강력한 수요와 비교했을 때 - 이는 개인 투자자의 참여도가 낮음을 나타냅니다.
전반적으로 분석가들은 이러한 업그레이드 및 기관화 신호에도 불구하고 이더리움의 온체인 활동이 여전히 부진하다고 지적했습니다. 일일 거래량과 활성 주소 수에 뚜렷한 성장이 없었다는 점을 주목했습니다. 이더리움(ETH)으로 계산된 Total Value Locked(TVL)는 상승했지만 - 이는 탈중앙화 거래소의 대출 활동 증가로 인한 것일 수 있습니다 - 미국 달러로 계산된 TVL 성장은 상대적으로 약세였습니다.
분석가들은 Layer 2 네트워크의 보급과 Dencun 업그레이드 후 이더리움 유통 공급량 증가로 인해 이더리움 수수료가 하락했다고 특별히 지적했습니다. 그들은 이러한 상황이 거래 활동이 부진한 배경에서 이더리움이 인플레이션 상태로 전환될 수 있다는 우려를 불러일으켰다고 결론지었습니다.
모건스탠리 분석가들은 전반적으로 이더리움에 대해 상대적으로 보수적인 태도를 취했습니다. 올해 초에 그들은 이더리움이 경쟁 퍼블릭 체인으로부터 "치열한 경쟁"에 계속 직면할 수 있으며, 비트코인의 이더리움 및 알트코인에 대한 지배력이 2025년까지 지속될 것으로 예측했습니다.
