작성자: YBB 캐피털 연구원 제크
1. 규제에 머리 숙이다
암호화폐는 어떻게 틈새에서 주류로 진입했을까? 지난 10여 년간 탈중앙화 블록체인은 세계에 규제의 황무지를 제공했고, 사토시 나카모토의 P2P 전자 지불 시스템은 성공하지 못했지만 평행 세계의 문을 열었다. 법률, 정부, 심지어 사회와 종교도 수많은 노드 위에 존재하는 인터넷을 구속할 수 없었다.
규제 밖에 있는 것은 이 산업의 성공을 이끈 거의 유일한 요인이었다. ICO부터 시작된 자산 발행과 그 후속 변형, UNI가 점화한 디파이, 그리고 오늘날의 소위 슈퍼 애플리케이션 스테이블코인은 모두 이 요인 위에 구축되었으며, 전통 금융의 사소한 것들을 제거함으로써 오늘날의 산업이 만들어졌다.
흥미롭게도 대항해 시대에 새로운 대륙 탐험에 실패한 후, 사람들은 돛단배를 버리고 과거로 돌아가기 시작했다. 비트코인 ETF가 통과된 순간부터, 혹은 트럼프가 당선된 순간부터 원시 암호화폐는 말기에 접어들었다. 산업은 규제를 추구하고, 전통 금융의 요구를 보완하기 시작했으며, 스테이블코인, RWA, 지불이 산업 발전의 주류가 되기 시작했다. 그 외에는 순수한 자산 발행만 남았고, 한 장의 사진, 한 개의 이야기, 한 줄의 CA가 일상의 유일한 대화 주제가 되었다. 밈 코인 체인은 더 이상 부정적인 용어가 아니다.
우리가 어떻게 이 지점에 이르렀는지 과거 2년간의 글에서도 많이 분석했지만, 근본적으로 현재까지 블록체인은 주소 뒤의 다양한 실체의 악행을 제약할 효과적인 수단이 부족하다. 우리는 노드가 정직하다는 것과 디파이가 중개인 없이 작동한다는 것만 보장할 수 있다. 그 외에는 이 암흑의 숲에서 일어날 수 있는 어떤 일도 막을 수 없으며, 많은 것들이 쇠퇴로 향하는 것은 필연적이다. NFT, 게임파이, 소셜파이는 모두 프로젝트 배후의 실체에 극도로 의존하고 있다. 블록체인은 훌륭한 자금 조달 능력을 가지고 있지만, 누가 이러한 프로젝트 팀이 이 자금을 합리적으로 사용하고 하나의 이야기를 진정한 프로젝트로 만들도록 제약할 것인가?
비금융화의 비전은 기반 시설 성능 개선만으로는 해결될 수 없다. 중앙화된 서버에서도 이러한 일들을 잘 하지 못하는데, 어떻게 온체인에서 이러한 일들을 잘 할 수 있을 것인가? 우리는 프로젝트 팀에 대해 작업 증명을 실현할 수 없다. 지금 규제에 머리를 숙이는 것이 아마도 미래의 비금융화의 시작일 것이다. 이는 실로 아이러니하지만 어쩔 수 없는 일이다.
암호화폐는 확실히 전통의 하위 집합이 되어가고 있으며, 이 원장의 발언권은 상위 계층에 의해 점점 박탈되고 있다. 상향식 접근 방식은 점점 줄어들고 있으며, 기회도 압축되고 있다. 우리는 온체인 패권의 시대를 맞이하고 있다.
2. 스테이블코인
온체인 패권이란 무엇인가? 내 생각에는 두 가지 측면에서 볼 수 있다. 하나는 스테이블코인이고, 다른 하나는 전통 인터넷의 이야기가 다시 재현되고 있다는 점이다.
(이하 생략, 번역 계속됨)창펑자오(CZ)와 비탈릭이 밈(meme)에 대해 이해하지 못해 DeSci라는 개념이 생겼고, 투기꾼들은 투기하고 과학 연구는 혁신하게 했다. 마치 공통점을 찾은 것 같지만, 실험용 쥐와 고전 역학이 오늘날 인터넷의 밈과 기이한 AI보다 재미있을 리 없다. 이 서사는 잠시 화제가 되었지만, AI와 DeSci가 식어버린 후에는 유명인 코인이 등장해 북미의 트럼프 대통령부터 남미의 밀레이 대통령까지 완전히 유동성을 짜냈다.
시장이 식기 시작하고 서사가 이어지지 않으면, 자산 발행에서는 폰지 스킴을 해야 한다. Virtuals는 바이낸스 런치풀+알파의 방식을 결합해 스테이킹으로 새로운 토큰을 발행하고, 발행된 토큰은 다시 스테이킹할 수 있어 코인 가격이 하늘을 찔렀다. 음... 너무 노골적이고 직접적이어서 더 이상 흥미를 느끼지 못하겠다. 다음 단계는 무엇일까? Believe (인터넷 자본 시장 개념)?
확신할 수 없지만, 이전 주기에서 다양한 플라이휠, 폰지 스킴, 서사 속에서 DeFi라는 보물을 남겼고, 실제로 산업에 많은 혁신적인 아이디어를 불러일으켰다. 이 단계의 투기가 과연 무엇을 만들어낼까? 나는 단지 발행 문턱의 지속적인 단순화와 그에 따른 악성 사건들만 보았다. 우리에게 필요한 것은 새로운 규칙일까?
4. 주목
과거에는 프로젝트의 부상이 서사와 기술에 달려 있었고, 공감대를 모은 후 폭발했다. 지금은 우리가 주목을 사고 있다. Blur처럼 포인트로 구매하거나, 거래소처럼 실제 돈으로 KOL을 위한 MCN 회사를 만든다. PDD+틱톡 마케팅 방식이 업계에 퍼졌고, 창립자들이 기술을 설명하는 것보다 이 방식이 더 직접적이고 효과적으로 보인다.
주목은 의심할 여지 없이 이 시대에서 가장 값진 자산 중 하나지만, 측정하기 어렵다. Kaito는 이를 정량화하고 있지만, Yap-to-Earn은 혁신이 아니며 이는 오래된 SocialFi에서 이미 나타났다. Kaito의 가장 큰 혁신은 AI 기반으로, 정보의 "가치"를 식별하고 AI로 마케팅 능력을 측정한다고 주장한다. 그러나 이 모델은 장기 가치를 진정으로 포착할 수 없으며, 토큰은 "소비재"가 되어가고 있다.
포인트 시스템의 단점은 여러분도 잘 알 것이고, 나도 이전 글에서 Blur가 이 업계에 미친 영향을 되돌아보았다. 만약 미래의 프로젝트가 주목을 구매하는 것이라면, 이 행위의 옳고 그름을 평가하기 어렵다. 프로젝트의 마케팅 노력에는 죄가 없지만, 지금 업계는 전원 펌프화되는 경향이 있다. 구식 암호화폐 시대는 이미 끝났다. 영향력 판매로 돈을 버는 것은 이미 성숙한 비즈니스가 되었고, 미국 대통령부터 바이낸스, 현재의 KOL까지 어떤 프로젝트도 이로 인해 번성하지 못했으며, 모두가 각자의 필요를 채우고 있을 뿐이다.
결어
스테이블코인은 세계로 나아갈 것이고, 블록체인 결제는 이미 확정되었다. 하지만 여기 사는 원주민들은 아마도 이런 것들이 필요하지 않을 것이다. 우리는 온체인 원시 스테이블코인, 비금융화, 다음 물결을 필요로 하며, 우리는 트래픽을 판매하는 Web3에서 살고 싶지 않다.
시간은 분명 일부 비트코인 OG들이 예전에 말한 것이 맞다는 것을 증명하고 있지만, 나는 여전히 그들이 틀리기를 바란다.
