모든 것은 마이크로스트래티지에서 시작되었습니다. 요즘은 매주 새로운 상장 기업이 비트코인이나 다른 암호화폐를 비축하겠다고 발표하는 것 같습니다.
하지만 문제는 투자자들이 비트코인을 매수한다는 이유만으로 이러한 회사에 엄청난 가치 프리미엄을 부여하려 한다는 것입니다.
만약 그 결과로 주가가 오르지 않는다면 어떻게 되나요?
마이크로스트래티지에서 마이클 세일러의 비트코인 열풍을 따라한 일본의 메타플래닛을 살펴보자.
10xResearch는 자사 주가가 비트코인 거래 가격인 596,154달러를 기반으로 계산됐다고 밝혔습니다.
이는 현재 비트코인 가격인 106,000달러의 5배에 해당합니다.
회사가 비트코인에 모든 투자를 하기 전에는, Metaplanet은 저가 호텔 운영업체에서 블록체인 인프라 제공업체로 전환한 상태였습니다.
해당 회사가 비트코인 준비금 회사로 브랜드를 변경함에 따라 이러한 업무 보류되었습니다.
10xResearch는 5월 27일 보고서에서 "지금이 숏(Short) 때인가? 지금 우리가 보고 있는 신호들은 과거 변곡점과 매우 유사하다"고 분석했습니다.
많은 회사 중 하나
사실, Metaplanet은 현재 Strategy로 알려진 Saylro의 발자취를 따르는 많은 회사 중 하나입니다.
5월 27일, 트럼프 미디어 앤 테크놀로지 그룹(TMT)은 비트코인을 매수하기 위해 25억 달러를 모금할 계획이라고 밝혔습니다 .
이번 주, "밈 주식"으로 유명해진 비디오 게임 소매업체 GameStop이 4,710개의 비트코인을 매수했는데, 현재 가격으로 환산하면 약 5억 1,300만 달러에 해당합니다.
두 회사의 주가는 하락했습니다.
이러한 새로운 비트코인 준비금 회사들은 비교적 간단한 전략을 채택했습니다. 즉, 전환사채를 발행하여 자금을 조달한 다음, 그 자금으로 대량 비트코인을 매수하는 것입니다.
왜 갑자기 세일러를 흉내 내는 사람들이 이렇게 많아진 걸까요? 간단히 말해서, 회사에는 좋은 일이 벌어지고 있는 겁니다.
Strategy의 주가는 2020년 8월에 비트코인 매수 계획을 시작한 이래로 10배나 상승했습니다. 이 회사는 약 630억 달러 상당의 576,000개 이상의 비트코인을 보유하고 있습니다.
주의해서 진행하세요
하지만 회의론자들은 조심해야 할 이유가 충분하다고 말한다.
첫째, 회사 대차대조표에 비트코인이나 다른 암호화폐를 쌓아두는 것이 확실한 승리라는 생각은 완전히 터무니없는 소리입니다.
저명한 거시경제 분석가인 노엘 애치슨은 세일러의 전략을 따르는 사람들은 이 전략 제로 리스크 확신하고 있는데, 이는 우려스러운 일이라고 말했습니다. "특히 비트코인 가격이 높았을 때 시장에 진입한 사람들은 더욱 그렇습니다."
Strategy가 처음 비트코인을 매수했을 때, 비트코인은 약 11,000달러에 거래되고 있었는데, 이는 현재 가격인 107,000달러의 약 10분의 1에 불과합니다.
이 전략이 인기를 얻으면서 분석가와 정교한 투자자는 불필요한 요소를 걸러내기 위해 특정 지표인 순자산가치(NAV)에 집중할 수도 있습니다.
NAV는 회사가 보유한 자산의 장부 가치를 말합니다.
NAV가 일치하지 않는다는 것은 회사의 주가가 자산의 실제 가치와 일치하지 않는다는 것을 의미합니다.
예를 들어 메타플래닛을 살펴보자.
이 회사는 약 8억 3천만 달러 상당의 7,800개의 비트코인을 보유하고 있습니다. 그러나 이 회사의 시총 56억 달러로, 비트코인 1개의 가치는 59만 6,154달러입니다.
다시 말해, 투자자들은 비트코인 자체 가격의 5배를 지불하여 간접적으로 비트코인에 노출되고 있는 셈입니다.
10xResearch의 분석가들은 "위험한 NAV 왜곡이 비밀리에 형성되고 있다"고 말했습니다.
"우리는 이런 종류의 속임수에 대한 열광을 억제해야 합니다." - 노엘 애치슨
이는 이번 달에 233% 상승한 메타플래닛의 주가가 언제든지 반전될 수 있다는 것을 의미합니다.
하지만 Strategy를 잊지 마세요. 잦은 프리미엄은 주주들에게는 좋을 수 있지만, 동시에 우려스러운 점도 있습니다.
Strategy Tracker 데이터에 따르면, 2020년에 투자자들은 Strategy 주식을 비트코인 가치의 6배 이상으로 평가했고, 작년 가치의 3배 이상으로 평가했습니다.
전설적인 공매도 투자자인 짐 차노스와 같은 헤지펀드 전문가들은 NAV 불일치 현상을 이용해 Strategy를 숏(Short) 하고 비트코인을 더 많이 매수하고 있습니다.
내부자 매도
그 사이, 암호화폐 보유 전략이 상당한 추진력을 얻고 있습니다.
바로 이번 주, 트럼프의 소셜 미디어 회사 모회사인 트럼프 미디어 & 테크놀로지 그룹(TMT)은 비트코인에 투자하기 위해 25억 달러를 모금할 계획이었습니다. 하지만 이 계획이 공개된 후 주가는 11% 폭락했습니다.
왜 그럴까요? 어떤 사람들은 내부인사 주식을 팔아치울까 봐 걱정할 수도 있습니다.
회사 측은 향후 주식 매각에는 아들 도널드 트럼프 주니어가 관리하는 신탁 등 일부 내부인사 의 주식이 포함될 수 있다고 밝혔습니다. 이 신탁은 회사 지분 57%를 소유하고 있습니다.
한편, 세일러의 선례를 따른 많은 회사(일부는 암호화폐 회사가 아님)는 보유한 비트코인 양에 전적으로 기반하여 가치를 평가했습니다.
의료 장비를 만드는 Semler Scientific은 581개의 비트코인을 매수한 후 주가가 30% 급등했습니다.
전 대선 후보 비벡 라마스와미가 설립한 스트라이브 자산 관리 회사는 비트코인을 매수하기 위해 7억 5천만 달러를 모금했으며, 추가로 7억 5천만 달러를 투자할 계획이라고 밝혔습니다.
기술 회사 ASST는 Strive Asset Management와 합병하여 비트코인 준비금 회사로 전환한다고 발표했고, 주가는 즉시 194% 상승했습니다.
비트코인 전도사 잭 말러스가 이끌고 테더, 소프트뱅크, 캔터 피츠제럴드가 지원하는 새로운 스타트업인 트웬티 원(Twenty One)은 가능한 한 많은 비트코인을 흡수한다는 단일 목표를 가지고 등장했습니다.
지주회사인 캔터 이쿼티 파트너스(Cantor Equity Partners)의 주가는 4월 말에 설립된 이래로 300% 이상 상승했습니다.
해당 회사는 자사 사업 모델과 관련된 리스크 76가지를 나열했는데, 리스크 중 대부분은 흔하지 않은 위험입니다.
데이비드 베일리가 이끄는 나카모토 주식회사는 헬스케어 회사와 합병하여 7억 달러를 모아 비트코인을 인수했습니다.
이제 거시경제 분석가 노엘 애치슨은 기업들이 자산 준비금에 비트코인을 포함하는 것이 합리적이라고 말합니다.
하지만 비트코인을 유일한 존재 이유로 삼는 기업이 대량 은 과대광고에 대한 경고를 불러일으킨다.
이 모든 기업이 직면한 가장 큰 리스크 거시경제적 리스크 입니다. 트럼프 시대에는 이것이 매우 중요한 요소입니다.
마이클 세일러조차도 지정학에서 자유롭지 않습니다.
관세, 상승하는 인플레이션, 그리고 연준의 불확실한 금리 정책으로 인해 시장은 불안한 기색을 보이고 있습니다. 국채 금리는 여전히 높은 수준을 유지하고 있는데, 이는 투자자들이 안전 자산으로서 달러에 대한 신뢰를 잃을 수 있다는 점을 시사하기 때문에 특히 우려스럽습니다.
이는 주식이나 암호화폐와 같은 리스크 자산에 대한 나쁜 소식입니다.
이 모든 것은 세일러가 수십억 달러에 달하는 비트코인을 매수하여 한때 최고 암호화폐의 가치를 끌어올리던 효과가 더 이상 없다는 것을 의미합니다.
스트래티지나 메타플래닛 같은 기업의 주가가 계속 상승한다면, 다른 모방 기업들이 등장할 가능성이 있습니다. 이는 이러한 매수의 효과를 더욱 약화시킬 수 있습니다.
애치슨은 "우리는 그런 꼼수에 대한 열광을 억제해야 한다"고 썼다.
"혁신적인 금융 공학은 처음에는 수익을 창출할 수 있는 매혹적인 새로운 도구로 나타나지만, 관심과 리스크 포화상태에 이르면 필연적으로 취약해집니다."
