중국 정부의 지원을 받는 싱크탱크인 중국 국제통화연구소(IMI)는 최근 "비트코인이 준비자산인 이유"라는 제목의 보고서를 발표 했습니다. IMI는 공식 위챗 계정을 통해 미국 달러가 재정적자, 인플레이션, 실질금리 하락으로 매력을 잃고 있으며, 금은 새로운 도전에 직면하고 있고, 비트코인은 점차 "투기적 자산"에서 "전략적 준비자산"으로 전환되고 있다고 지적했습니다. 글로벌 준비자산 시스템에서 비트코인의 위치는 지속적인 관심을 받을 만합니다.
이 기사는 IMI의 공식 정책 성명은 아니지만, IMI의 이러한 태도는 비트코인에 대한 정책 변화를 암시하는 것으로 해석될 수 있습니다. IMI는 중국 런민대학교 금융학원 소속이며, 위원회와 자문 위원 대부분은 중국인민은행, 재정부, 국가발전개혁위원회, 외교부 등 여러 기관의 고위 공무원과 연구원들로 구성되어 있습니다.
IMI는 위안화 국제화, 디지털 화폐(e-CNY), 금융 제재 대응 등 민감한 주제에 대한 보고서를 자주 발표하며, 그 관점공식 정책의 선구자 로 여겨집니다. 중국은 여전히 암호화폐 거래와 채굴 전면 금지하고 있지만, 이 공식 싱크탱크가 비트코인에 주목하는 것은 미국 달러의 패권과 환율 리스크 에 대응하는 데 있어 비트코인이 전략적으로 중요한 역할을 할 수 있음을 시사합니다.
전 백악관 경제학자 매튜 페란티가 작성하고 작년 말에 발표된 이 보고서는 비트코인이 개발도상국, 특히 미국 달러화의 무기화로 피해를 입은 국가들의 중앙은행이 헤지 수단으로 활용할 수 있다고 주장합니다. 보고서의 세부 내용은 다음과 같습니다.
01 소개
2024년 1분기 기준, 중앙은행은 약 12조 3천억 달러의 외환보유고와 약 2조 2천억 달러의 금 보유고를 보유하고 있었습니다. 많은 국가, 특히 신흥시장국들은 외환보유고를 수입 대금 지불, 통화 안정, 외화 채무 적기 상환, 그리고 경제적 충격 완화에 활용합니다.
중앙은행들은 최근 금 보유량을 늘려왔습니다. 공개되지 않은 금 매입까지 포함하면 2023년 3분기 전 세계 공식 금 보유량은 1965년 사상 최고치를 넘어섰습니다. 일부 연구에 따르면 일부 국가는 금 가격 하락 시 비판을 피하기 위해 금 보유량을 축소 보고할 가능성이 있습니다.
현재 엘살바도르 중앙은행만이 비트코인을 국가 준비금에 포함하겠다고 공개적으로 발표했습니다. 2024년 8월 기준, 엘살바도르는 약 3억 1,500만 달러 상당의 비트코인 867개를 보유하고 있으며, 외환 및 금 보유액도 31억 달러에 달합니다. 포트폴리오 최적화 모델에 따르면 국가 준비금에서 비트코인의 최적 배분 비율은 2%에서 5%입니다. 다른 국가들이 비트코인을 국가부채펀드에 조용히 포함시켰을 가능성도 배제할 수 없으며, 이러한 펀드의 공시 요건은 중앙은행 준비금보다 훨씬 낮습니다.
다음 섹션에서는 세계금협회(World Gold Council)의 2024년 중앙은행 설문조사를 참조하여 중앙은행이 금을 보유하는 주요 이유를 설명하고, 이러한 이유가 비트코인을 준비자산으로 고려하는 데에도 적용되는지 살펴봅니다. 이 글은 비트코인이 어떤 면에서 금과 유사하며 중앙은행의 준비자산이 될 잠재력을 가지고 있다고 주장합니다. 본 글은 비트코인의 "가치 저장 수단" 역할에 초점을 맞추고 있으며, 통화로서의 다른 특성은 다루지 않습니다.
02 역사적 지위
사토시 나카모토 2008년에 비트코인 백서 발표했지만, 비트코인의 탄생은 산업 혁명으로 거슬러 올라갑니다. 전기의 등장은 경제 생산 모델을 완전히 바꾸어 놓았고 현대 경제의 필수적인 부분이 되었습니다. 일부 학자들은 야간 조명의 강도를 경제 활동의 대리 변수로 사용하기도 합니다.
금과 같은 전통적인 경화(hard currency)는 채굴, 정제, 검증 및 유통에 대량 물리적 노력과 시간이 필요합니다. 쉽게 나눌 수 있고 화학적으로 안정적이기 때문에 장기적인 가치 저장 수단으로 활용되어 왔습니다.
산업혁명은 또 다른 가능성을 열어주었습니다. 노동 대신 전기를 사용하여 화폐를 "생성"하고 "검증"하는 것입니다. 전기가 지배하는 현대 사회에서 전기를 소비하여 가치 저장 매체를 생산하는 것은 논리적으로 당연한 진화입니다. 비트코인은 바로 이러한 혁신입니다. 채굴자들은 계산을 통해 전기를 소비하여 새로운 코인을 채굴합니다.
또한, 비트코인은 금에서 근절하기 어려운 위조 문제를 해결합니다. 비트코인은 검증 가능하며, 모든 거래와 생성은 블록체인 온체인 공개적이고 투명하게 기록됩니다.
"작업 증명"을 기반으로 하는 다른 암호화폐도 비슷한 특징을 가지고 있지만, 비트코인은 최초로 독창성을 갖추었기 때문에 지위와 정당성을 부여받았습니다. 이는 역사적 지위로 인해 금이 준비 자산인 반면, 백금은 희소성과 안정성이 뛰어나기 때문입니다.
03 위기 속 성과
준비자산의 핵심 특징은 시장 혼란기에 "보험 혜택"을 제공하여 다른 자산이 하락할 때 플러스 수익을 창출할 수 있다는 것입니다. 예를 들어, 미국 달러는 안전자산 수요로 인해 종종 강세를 보입니다.
비트코인의 단기 변동성은 다른 모든 준비자산보다 높습니다. 특히 2020년 3월 코로나19 팬데믹이 시작되었을 당시 비트코인 가격은 10일 만에 약 45% 폭락했습니다.
하지만 어떤 자산도 모든 유형의 위기를 감당할 수는 없습니다. 미국국채 인플레이션에 취약하지만, 비트코인은 두 가지 시나리오, 즉 미국 은행 파산 위기와 미국의 대규모 제재로 인한 지정학적 충격에서 좋은 성과를 보입니다. 이러한 시나리오에서 비트코인은 대체 보험 혜택을 제공합니다.
04 장기 가치 저장/인플레이션 방지 도구
비트코인이 장기적으로 인플레이션에 강한지 여부는 아직 논란의 여지가 있습니다. 금조차도 수십 년간의 침체를 겪었습니다. 예를 들어, 1980년에서 2001년 사이에 금 가격은 인플레이션을 감안했을 때 86% 하락했습니다.
금이 가치 저장소 역할을 한 것은 수 세기의 역사에 기인합니다. 예를 들어 로마 백인대장은 현대 미국 군대 대위와 비슷한 급여를 금으로 받았습니다.
비트코인 공급량은 제한되어 있으며 4년마다 반감 때문에 이론적으로는 인플레이션을 억제할 수 있습니다. 연구에 따르면 비트코인 가격과 예상 인플레이션 사이에는 일정한 상관관계가 있으며, 특히 온라인 물가 지수 상승 것으로 나타났습니다.
05 효과적인 포트폴리오 다각화 도구
비트코인이 효과적인 리스크 분산 자산이 되려면, 그 수익률은 다른 준비자산 동인과 무관해야 합니다. 뉴욕 연방준비은행의 연구에 따르면 비트코인 가격은 거의 인플레이션 뉴스에만 반응하며 금리, GDP, 고용과 같은 뉴스와는 유의미한 상관관계가 없습니다.
반면, 금 가격은 온갖 뉴스에 반응하므로 비트코인은 금을 포함한 포트폴리오에 추가적인 다각화를 제공할 수 있습니다.
코로나19 팬데믹 이전에는 비트코인과 주식의 상관관계가 거의 없었습니다. 팬데믹 기간 동안 기관과 개인 투자자 들의 동시 거래로 인해 비트코인 가격 상승 . 그러나 2023년에는 상관관계가 다시 낮아졌습니다.
06 채무불이행 리스크 없음
채권이나 주식과 달리 비트코인은 현금 흐름에 대한 권리를 나타내지 않으므로 채무 불이행 리스크 없습니다. 비트코인의 보안은 암호화 알고리즘과 탈중앙화 채굴 네트워크에서 비롯됩니다.
금융 제재는 선택적 채무 불이행의 한 형태로 볼 수 있지만, 비트코인 네트워크는 본질적으로 제재에 대한 저항성을 가지고 있습니다. (제재되지 않은 국가에서도) 거래를 처리할 의향이 있는 채굴자가 있는 한, 봉쇄는 우회될 수 있습니다.
그러나 제재는 제3자의 참여 의지에 영향을 미칠 것입니다. 토네이도 캐시는 미국의 제재 이후에도 여전히 운영될 수 있지만, 사용자들은 법적 리스크 으로 인해 시장에서 철수했습니다. 반대로, 러시아 거래소 텍스(Garantex)로의 자금 유입은 제재 이후 증가했습니다.
또 다른 채무 불이행 리스크 자산의 "수탁자"로부터 발생합니다. 예를 들어, 베네수엘라 중앙은행의 금은 영란은행에 의해 동결. 비트코인은 제3자 리스크 줄이기 위한 자체 보관 옵션을 제공하지만, 더 높은 수준의 보안 기능을 요구합니다.
07 고유동성 자산
비트코인은 미국국채 만큼 깊은 시장은 없지만, 유동성이 뛰어나 수십억 달러 규모의 거래를 수용할 수 있습니다. 이는 금과 비슷하고 자본 통제를 받는 일부 통화보다 더 나은 수준입니다.
일부 연구에 따르면 비트코인은 신흥 시장이 자본 통제를 우회하는 데 도움이 될 수 있습니다. 아르헨티나의 사례는 외환 규제 강화로 인해 암호화폐 사용이 크게 상승 보여줍니다.
08 지정학적 분산 요인
국제통화기금(IMF)은 지정학적 긴장이 글로벌 금융 시스템의 분열로 이어져 금융 안정, 자본 흐름, 무역을 위협할 수 있다고 지적했습니다.
연방준비제도이사회(FRB) 경제학자들은 2022년에도 자본 흐름이 안정적으로 유지되었다고 밝혔지만, 학계 연구에 따르면 중국 및 러시아와 긴밀한 무기 거래를 하는 국가들의 금 보유량이 더 빠르게 증가했습니다. 2022년 중앙은행의 금 매수량은 역대 신고점 기록했으며, 매수자에는 중국, 터키, 인도, 중동 국가 등이 포함되었습니다.
이 연구는 또한 비트코인의 가격과 변동성이 지정학적 리스크 지수와 상당한 상관관계를 가지고 있다는 사실을 발견했는데, 이는 비트코인이 이 특징을 지닌 유일한 암호 자산이라는 것을 의미하며, 지정학적 리스크 헤지 도구로서의 입지를 더욱 강화한다는 것을 의미합니다.
09 결론
비트코인과 금이 모든 중앙은행에 최선의 선택은 아니며, 본 글은 구체적인 투자 조언을 제공하기 위한 것이 아닙니다. 중앙은행은 준비금을 배분할 때 수출입 구조, 외채 통화, 환율 체계 등 다양한 변수를 고려합니다.
하지만 비트코인은 인플레이션, 지정학적 리스크, 자본 통제, 국가 채무 불이행, 은행 위기, 제재 등 여러 리스크 으로부터 보호하는 데 도움이 되는 고유한 특징을 가지고 있습니다. 어떤 면에서는 금과 마찬가지로 준비자산이 될 잠재력을 가지고 있습니다.
