출처: 아서 헤이즈(Arthur Hayes)의 비트코인 2025 주제 연설 「수학이 핵심이다」
번역: 진써차이징(Jinse)

미국 재무장관의 임무

미국의 신임 재무장관은 베센트(Bessent)로, 그는 조지 소로스(George Soros)와 함께 일하며 여러 주권 통화 연동 메커니즘을 무너뜨리는 데 도움을 주었습니다. 미국이 직면한 모든 문제 속에서 경제적으로 성공하기 위해 무엇이 필요한지 그는 분명 잘 알고 있습니다.

이는 베센트의 영업 프레젠테이션 사진입니다. 영화 《글렌개리 글렌 로스》(대헨 게임)와 그 유명한 장면을 본 분들도 있을 것입니다. 제가 그 배우 이름을 잊었지만, 그가 거기 서서 영업사원들에게 ABC - 항상 거래 마무리(Always Be Closing)를 말하는 장면 말입니다. 그렇다면 스코트 베센트의 일은 무엇일까요? 텔레비전에서 그를 볼 때마다 그를 중고차 영업사원으로 상상해보세요. 그가 무언가를 팔고 있습니다. 무엇을 팔고 있을까요? 채권입니다. 그의 일은 채권을 파는 것입니다. 왜냐하면 그의 상사인 미국 정부가 자금을 조달해야 하기 때문입니다.

그렇다면 왜 채권은 나쁜 투자일까요? 여기 노란색 부분은 2017년부터의 미국 국채 총액 차트입니다. 기준을 100으로 했을 때 채무 공급량이 약 80% 상승했음을 볼 수 있습니다. 그리고 이 지수를 TLT(장기 국채를 추적하는 ETF)를 나스닥 100 지수로 나눈 값과 비교했습니다. 차트가 아래로 내려가면 나스닥이 채권을 앞서고 있다는 의미입니다. 2017년부터 지금까지 나스닥은 채권을 약 80% 앞섰습니다. 따라서 채권의 이표로 돈을 벌었을 수 있지만, 주식시장에 투자했다면 80% 더 많은 돈을 벌었을 것입니다.

두 번째 사건은 은행의 보완 레버리지 비율(SLR) 면제로, 나중에 자세히 설명하겠습니다. 스코트 베센트는 여러 인터뷰에서 이 점을 언급했으며, 최근 블룸버그와 폭스 뉴스 인터뷰에서 더욱 강력한 어조로 올해 여름 이 비율이 면제될 것이라고 말했습니다. 이는 코로나19 팬데믹 기간 대형 은행이 국채를 무제한 레버리지로 구매할 수 있었던 것과 같습니다.

마지막으로, 점점 더 주목받는 영역은 패니 메이(Fanny Mae)와 프레디 맥(Freddie Mac) 두 정부 지원 기업(GSEs)으로, 다시 허용된다면 주택담보대출 시장에 대량의 자금을 투입할 수 있을 것입니다.

이 '삼두마차'를 살펴보겠습니다. '외국인들이 돈을 내야 한다'는 것은 좋은 정치 전략입니다. 선거인들에게 "내가 당신들에게 무언가를 주겠다"고 말할 때, 다른 사람이 비용을 지불한다면 더할 나위 없습니다. 전 세계 정치는 이렇게 작동합니다. 1984년에 이미 미국 정부는 비슷한 문제에 직면했습니다: 어떻게 우리의 채무를 구매하게 할 것인가? 당시 30년 만기 국채 수익률은 약 12%였습니다. 그들은 말했습니다: "외국 채권 보유자의 원천징수세를 면제하는 건 어떨까?"

현재 이 면제를 폐지하는 논의가 있습니다. 첫째, 외국인의 수입에 기본적으로 과세함으로써 10년 내에 1조 달러 이상을 조달할 수 있습니다. 물론 과세되면 국채 보유를 원하지 않을 수 있습니다. 따라서 장기 국채에 대해서는 매우 낮은 세율을 설정하고 단기 국채에 대해서는 높은 세율을 부과하는 방안을 고려하고 있습니다.

이제 마지막 문제는 외국인 대신 채무의 한계 보유자가 누가 될 것인가입니다. 분명 이는 외국인들이 이러한 채무에 투자하지 않음으로 인한 자금 손실을 메우기 위해 화폐를 발행할 것임을 의미합니다.

또 다른 사항은 은행의 채권 매수 열풍입니다. 보완 레버리지 비율(SLR)은, 이 강연의 내용 중 아무것도 기억나지 않는다면 반드시 이 점만은 기억해 주세요. 이는 은행이 무제한 레버리지로 채권을 구매할 수 있는 방식입니다.

스테이블코인은 최근 매우 뜨거운 주제입니다. 만약 스테이블코인이나 미국 은행이 시장에 발행하는 무이자 미국 달러 스테이블코인을 SLR 면제와 결합하면, 기본적으로 테더(Tether)와 같아집니다.

이는 트럼프가 '트루스 소셜(Truth Social)'에 올린 패니 메이와 프레디 맥에 관한 게시물입니다.

기본적으로, 이들은 2008년 금융 위기 이전에 주택담보대출을 발행한 기관들입니다. 패니 메이와 프레디 맥을 해방시키면 기본적으로 정부 관리 상태에서 벗어나게 됩니다.

간단한 계산

비트코인이 100만 달러에 도달할 수 있다고 생각하는 근거는 무엇일까요?

· 만약 '서민을 위한 양적 완화' - 은행이 실물 경제에 더 많은 대출을 제공하는 것을 고려한다면, 현재부터 2028년까지 최대 3조 달러의 은행 신용이 발생할 수 있다고 추정합니다.

· 은행의 국채 매수가 허용된다면, 9,000억 달러의 외국 수요가 사라질 것으로 추정됩니다.

· 마지막으로, 패니 메이와 프레디 맥을 해방시켜 시장에 5조 달러의 유동성을 제공합니다.

· 이는 현재부터 2028년까지 약 9조 달러를 발행하게 될 것입니다.

코로나19 팬데믹 기간 동안 미국의 부양책과 금융 부문에 제공된 모든 지원은 총 약 4조 달러였습니다. 2020년 3월 최저점에서 2021년 11월 7만 달러까지 비트코인은 약 10배 상승했습니다.

가격은 한계에 의해 결정된다는 점을 기억하세요. ETF 수요로 인해 거래 플랫폼의 비트코인이 감소하고, 현재부터 2028년까지 코로나19 팬데믹 기간보다 두 배 많은 화폐를 발행한다면, 비트코인이 100만 달러에 도달하는 것은 매우 쉬울 것입니다.