고래 알몸으로 수영할 때: 다크풀 거래는 투명망토인가, 아니면 DEX가 담긴 판도라의 상자인가?

서론: 2025년 6월 초, 고래 거래자 제임스 윈과 바이낸스 창립자 자오창펑 (CZ)(CZ)의 극적인 만남으로 암호화폐 시장은 다시 한번 혼란에 빠졌습니다. 윈은 소셜 미디어를 통해 자오창펑에게 공개적으로 질문을 던지며 대화를 요청했고, 자오창펑은 자신만의 독특한 방식으로 대응하며 "다크 풀" 무기한 계약 방식의 탈 탈중앙화 ( DEX) 구축 아이디어를 제시했습니다. 이러한 일련의 사건들은 DEX 투명성, 사용자 개인정보 보호, MEV 공격과 같은 뿌리 깊은 문제들을 다시금 수면 위로 끌어올렸을 뿐만 아니라, DEX의 미래 형태에 대한 업계의 광범위한 논의와 심도 있는 성찰을 촉발했습니다. 얼라이언스 다오(Alliance DAO) 창립자 차오 왕(Qiao Wang)을 비롯한 업계 전문가들의 다양한 견해는 이러한 논의에 다층적인 측면을 더했습니다.

1장 고래 의 추락과 도움 요청 - 사건의 도화선

이 사건의 주범 중 한 명인 제임스 윈은 암호화폐 분야에서 논란이 많고 전설적인 거래자 입니다. 그는 하이퍼리퀴드와 같은 무기한 계약 DEX 플랫폼에서 고레버리지, 리스크 거래로 유명합니다. 그는 한때 수천 달러의 원금을 가진 PEPE 토큰 계약을 단기간 내에 수천만 달러로 전환하는 놀라운 기록을 세웠습니다. 그는 한때 커뮤니티 에서 "계약 전쟁의 신"이자 "하이퍼리퀴드 최고의 고래"라는 별명을 얻었습니다. 윈은 소셜 미디어에 자신의 거래 전략과 포지션 기꺼이 공개하며 대량 팔로워를 확보했지만, 그의 공격적인 거래 스타일과 시장 변동에 대한 높은 노출은 숨겨진 위험을 내포하고 있었습니다.

2025년 5월 말부터 6월 초까지 시장 상황은 급변했습니다. 제임스 윈은 롱 포지션과 숏 포지션 모두에서 고레버리지 운용을 하는 동안 시장에서 무자비한 저격을 받았습니다. 여러 소식통과 그의 후속 발언에 따르면, 윈은 단 며칠 만에 여러 차례 대규모 청산을 경험했으며, 손실액은 초기 보고된 1,750만 달러에서 점차 증가하여 무려 1억 달러에 육박했습니다. 그는 소셜 미디어에 자신이 "사냥당했다"고 비관적인 입장을 표명하며, 자신의 청산이 단순한 시장 조작이 아니라 DEX 호가창의 투명성을 악용하여 고레버리지 포지션 의 청산 라인을 정확하게 타격한 오더북 적이고 조직적이며 표적화된 공격이라고 주장했습니다.

엄청난 재정적, 심리적 압박 속에서 6월 2일, 제임스 윈은 바이낸스 창립자 자오창펑 (CZ)(CZ)에게 X 플랫폼을 통해 공개적으로 메시지를 보내 대화 채널을 개설하고 싶다는 의사를 밝혔습니다. 정서 의문을 제기하며 @CZ에게 직접 비공개로 소통하기를 희망했습니다. 이 공개적인 "도움 요청"은 암호화폐 커뮤니티 에 큰 파장을 일으켰습니다.

CZ의 반응 또한 매우 극적이었습니다. 그는 처음에는 약간 놀리는 듯한 "형님, 지금 reachme.io에 1 BNB도 못 내는 거예요?"라는 말로 시작했습니다. Reachme.io는 CZ가 2025년 3월에 출시한 유료 개인 메시지 플랫폼으로, 소액의 수수료(예: 0.1 또는 0.2 BNB)를 부과하고 유료 메시지에 답장을 약속하는 방식으로 정보를 걸러내는 것을 목표로 합니다. 이 농담은 당시 윈의 곤경을 암시했을 뿐만 아니라, 그의 새로운 플랫폼을 교묘하게 홍보하기도 했습니다. 그런 다음 CZ는 "농담이에요. 이미 개인 메시지를 보냈어요."라고 화제를 돌렸습니다. 이는 그가 윈의 곤경을 인지하고 개인적으로 소통할 의향이 있음을 보여줍니다.

이 짧은 만남은 양측의 신원과 사건의 민감성으로 인해 암호화폐 커뮤니티에서 빠르게 이슈 되었습니다. 이는 단순히 "추락한"고래 를 보는 것이 아니라, 더 중요한 것은 CZ가 DEX의 고질적인 문제와 그 해결책에 대해 생각하게 된 직접적인 계기가 되었다는 것입니다.

2장: CZ의 "다크 풀" DEX 컨셉 - 투명성의 문제점을 해결하다

제임스 윈과 소통한 직후, 자오창펑 (CZ) 현재 DEX에 대한 심오한 고찰을 발표했는데, 특히 X 플랫폼에서 영구 계약 DEX의 단점을 다루었으며, "다크 풀" 영구 DEX를 구축한다는 아이디어를 공식적으로 제안했습니다.

CZ는 트윗에서 "최근 사건들(제임스 윈의 청산 관련)을 고려했을 때, 지금이 다크풀 영구 탈 탈중앙화 거래소(DEX)를 출시하기에 좋은 시기라고 생각합니다."라고 분명히 밝혔습니다. 그는 또한 자신의 핵심적인 혼란에 대해 다음과 같이 설명했습니다. "DEX에 있는 모든 사람이 실시간으로 주문을 볼 수 있다는 사실이 항상 헷갈렸습니다. 이 문제는 청산 기능이 있는 영구 탈 탈중앙화 거래소에서 더욱 심각합니다."

그는 투명한 오더북 와 함께 발생할 수 있는 잠재적 리스크 대해 추가로 설명했습니다.

1. 선두주자 공격 및 MEV 공격 : 중앙화 거래소(CEX)의 오더북 에서는 주문이 공개되지만, 일반적으로 특정 개인과 직접적으로 연관되지 않습니다. 그러나 특히 온체인 중앙화 거래소(DEX)에서는 대량 주문의 의도가 노출되면 MEV(Maximal 클레임 가치) 로봇에 의해 쉽게 포착될 수 있습니다. 이러한 로봇은 주문을 선점하고 "샌드위치 공격"을 유발하여 대량 거래자 의 주문이 더 낮은 가격에 거래되도록 유도할 수 있으며, 이로 인해 거래 비용과 슬리피지(slippage)가 증가합니다. CZ는 이를 비유적으로 "다른 사람이 먼저 매수할 수 있는데, 이것이 바로 선두주자 공격"이라고 부릅니다.
2. 청산 지점 노출 및 악의적인 저격 : 무기한 계약(또는 선물)의 경우, 주문 및 포지션 정보의 투명성, 특히 청산 가격 노출은 더욱 치명적인 문제입니다. "다른 사람들이 당신의 청산 지점을 볼 수 있다면, 그들은 시장을 압박하여 당신을 청산하려 할 것입니다. 당신이 10억 달러를 가지고 있더라도, 다른 사람들이 당신을 공격할 수 있습니다. 이것이 우리가 최근에 목격한 것일지도 모릅니다." 이 말은 분명히 제임스 윈의 경험을 직접적으로 보여줍니다. 투명한 DEX에서 공격자는 대규모 레버리지 포지션 의 약점을 명확히 파악할 수 있으며, 특정 가격에 매도 또는 매수함으로써 이러한 포지션 정확하게 "폭발"시켜 체인 청산을 유발하고 심지어 지역 시장을 조작할 수도 있습니다.
3. 전통 금융 - 다크 풀(Dark Pool) 참고 : CZ는 전통 금융(TradFi) 분야의 대규모 거래자 이러한 문제를 피하기 위해 "다크 풀(dark pool)"을 널리 이용한다고 지적했습니다. "TradFi의 대규모 거래자'오픈 풀(open pool)'(즉, 일반 오더북)보다 일반적으로 10배 더 큰 다크 풀을 사용합니다." 다크 풀은 매수자와 매도자의 주문이 체결 전에 공개적으로 표시되지 않는 비공개 거래소로, 거래 의도를 보호하고 시장 충격을 줄이며 더 나은 체결 가격을 확보할 수 있습니다.

위의 문제점을 바탕으로 CZ는 그의 "다크 풀" 영구 DEX의 핵심 디자인 컨셉을 제안했습니다.

• 오더북 숨기기 : 오더북 표시하지 않거나, 사용자의 예치금 및 특정 포지션 정보를 전혀 표시하지 않습니다.
• 지연 공개 : 거래가 완료된 후 특정 시점까지 해당 정보의 공개를 연기하는 것을 말합니다.
• 기술 구현 경로 : CZ는 거래 프라이버시 및 주문 기밀 유지를 위해 "영지식 증명(ZKP) 또는 유사한 암호화 기술"을 사용하는 것을 구체적으로 언급했습니다. ZKP는 한 당사자(증명자)가 다른 당사자(검증자)에게 특정 정보를 보유하고 있거나 특정 계산을 완료했음을 정보의 구체적인 내용을 공개하지 않고 증명할 수 있도록 합니다. 이는 다크풀 DEX가 거래 세부 정보를 숨겨야 하는 필요성과 매우 부합합니다. 또한, 원자 스왑 및 해시 타임락 계약(HTLC)과 같은 기술도 이러한 시스템 구축에 중요한 역할을 할 수 있다는 관점 도 있습니다.

CZ는 이 방향에 대해 "연구를 시작할 것"이라고 밝혔습니다. 암호화폐 업계에서 가장 영향력 있는 인물 중 한 명인 CZ의 발언은 DEX의 미래 발전에 대한 폭탄선언이었으며, 업계 거물인 바이낸스가 직접 이 방향을 모색할 가능성도 시사했습니다.

3장: 투명성의 "양날의 검" - 기존 DEX 메커니즘의 딜레마와 "상대방 정보 이론"

CZ는 DEX 투명성의 단점을 비판하며 현재 탈중앙화 거래 생태계의 핵심적인 문제점을 지적했습니다. 투명성, 개방성, 그리고 검증 가능성은 블록체인 기술의 핵심 장점이지만, 금융 거래와 같은 특정 상황에서는 과도한 투명성이 오히려 "아킬레스건"이 될 수 있습니다.

• MEV의 "유령" : MEV는 블록체인, 특히 이더 과 같은 스마트 컨트랙트 플랫폼에서 흔히 발생하는 문제입니다. 이는 채굴자(또는 검증자, 순서 등)가 거래를 패키징하고 순서 능력을 통해 사용자 거래에서 추가 가치를 클레임 행위를 의미합니다. 일반적인 MEV 유형은 다음과 같습니다.
• 선행매매 : 메모리풀에서 보류 중인 대규모 거래를 모니터링하고, 약간 높은 가격(매수 주문) 또는 약간 낮은 가격(매도 주문)으로 미리 주문을 낸 다음, 대규모 거래로 가격이 오르거나 내리면 과정을 역전하여 수익을 냅니다.
• 샌드위치 공격 : 대규모 거래 전후에 매수 주문과 매도 주문을 내거나 그 반대로 하여 거래를 샌드위치처럼 엮어 제로 리스크 또는 리스크 낮게 중재하는 행위입니다.
• 청산 : 온체인 대출 계약의 담보 부족 포지션 모니터링하고, 선제적으로 청산을 실행하여 청산 보상을 획득합니다. 무기한 계약 DEX의 고레버리지 포지션 청산은 MEV 로봇에게 큰 "잔치"입니다. MEV의 존재는 일반 사용자, 특히 대규모 거래자 DEX에서 거래할 때 마치 "벌거벗고 수영하는" 것과 같은 느낌을 받게 합니다. 그들의 거래 의도와 잠재적 수익은 항상 탐욕스러워지며, 이는 거래 비용 상승(높은 슬리피지)와 사용자 경험 저하로 이어집니다. Chainalysis 및 기타 기관의 보고서에 따르면, MEV는 매년 DeFi 사용자에게 최대 수억 달러의 손실을 초래합니다.
• 유동성 사냥과 시장 조작 : 무기한 계약 DEX의 경우, 높은 레버리지로 인해 일부 플랫폼에서는 사용자 포지션 과 예상 청산 가격이 비교적 투명하게 공개됩니다. 이는 대량 자금을 보유한 "샤크(shark)"에게 "타겟팅 앤 블래스트(target and blast)" 기회를 제공합니다. 이들은 단기간에 대량 주문을 덤핑하거나 끌어올려 가격을 집중 청산 구역으로 밀어넣고, 연쇄 청산을 유발하여 낮은 가격에 자금을 흡수하거나 높은 가격에 덤핑 시장 변동성을 심화시킬 수 있습니다. 제임스 윈의 경험은 이러한 "유동성 사냥"의 전형적인 사례로 널리 알려져 있습니다.
• 투명성과 시장 효율성의 역설 : CZ는 투명성이 가져올 수 있는 긍정적 효과, 즉 "투명성 향상은 MM (Market Making) 대량 주문을 흡수할 수 있도록 해준다"는 점을 인정했습니다. 완전히 투명한 시장에서는 MM (Market Making) 시장 심도와 주문 흐름을 더욱 명확하게 파악하여 유동성을 더욱 효율적으로 제공할 수 있습니다. 그러나 MEV와 악의적인 행위자들이 가득한 환경에서는 이러한 이상적인 상태를 달성하기가 쉽지 않습니다.
• 주류 DEX의 MEV 완화 전략 비교:

Qiao Wang의 "상대방 정보 이론" - MM (Market Making) 의 관점에서

하지만 모든 사람이 다크풀이 DEX의 궁극적인 해결책이라는 데 전적으로 동의하는 것은 아닙니다. Alliance DAO의 창립자이자 핵심 기여자인 차오 왕은 MM (Market Making) 메이커(MM)의 관점에서 다른 관점을 제시하며 논의에 중요한 균형 잡힌 관점 더했습니다.

왕 차오(Qiao Wang)는 "MM (Market Making) 에게 가장 중요한 정보는 누구와 거래하는지 아는 것입니다. 거래 상대 젠핑(degenping, 일반적으로 높은 리스크 감수하고, 이슈 쫓으며, 신중한 고려가 부족한 거래자 를 지칭)하는 경우, MM (Market Making) 유동성을 회수할 것입니다. 거래 상대 이 제임스 윈(James Wynn, 공격적인 스타일로 인해 시장에서 '교육'을 받았지만, 행동 패턴이 비교적 예측 가능하고 때로는 거래 기회 가져다주는 트레이더를 지칭 ) 인 경우, 적극적으로 유동성을 제공할 것입니다. 이것이 바로 투명한 오더북 다크풀보다 MM (Market Making) 에게 더 매력적일 수 있는 이유입니다."라고 말했습니다.

왕차오의 핵심 관점 은 MM (Market Making) 에게 "정보 대칭성"과 "거래상대방 리스크 평가"의 중요성입니다. 투명한 오더북 통해 MM (Market Making) 주문 흐름 및 거래 행동 패턴과 같은 정보를 분석하여 거래 상대 의 유형과 잠재적 의도를 판단할 수 있습니다. 이를 통해 시장 조성자는 리스크 효과적으로 관리하고, 호가 전략을 조정하며, 유동성 제공 여부와 유동성의 규모를 결정하는 데 도움이 됩니다.

• 거래 상대 초상 : 투명한 시장을 관찰함으로써 MM (Market Making) 어떤 거래 흐름이 "유해한 흐름"(일반적으로 정보 우위를 점하거나 시장을 조작하여 MM (Market Making) 손실을 초래하는 거래 흐름을 의미)인지, 그리고 어떤 거래 흐름이 비교적 "무해한"개인 투자자 거래 흐름이나 차익거래 흐름인지를 파악할 수 있습니다. 전자 대면 마켓메이커는 거래를 피하는 쪽을 선택하고, 후자 대면 기꺼이 서비스를 제공하고 스프레드를 확보합니다.
• 알파 정보와 거래 행태 : 왕 차오(Qiao Wang)는 다음과 같이 덧붙였습니다. "다른 모든 조건이 동일하다면, 실제 알파 정보(초과 수익을 가져올 수 있는 고유 정보 또는 전략적 이점)를 가진 고래 고래(중앙화된) 거래소/다크 풀에서 거래하는 경향이 더 큽니다. 하지만 이는 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)에는 아무런 영향을 미치지 않습니다. 대부분의 계약 고래 알파 정보를 가지고 있지 않기 때문입니다. 그들은 무모한 위험 감수를 통해 고래가 되는데, 이는 단순히 생존자 편향의 산물입니다." 이 구절은 잔혹한 현실을 보여줍니다. 무기한 계약 DEX에서 주도권을 쥐는 소위 "고래"들의 성공은 실질적인 정보 우위나 뛰어난 거래 기술에서 비롯된 것이 아니라, 특정 시장 주기에서 극도로 높은 리스크 에 노출되어 얻은 막대한 수익에서 비롯되는데, 이는 "생존자 편향"의 결과입니다. 이러한 거래자(예: 제임스 윈)의 행동 패턴은 종종 공개적이고 예측 가능하며, 심지어 그들의 청산 자체가 다른 시장 참여자들에게 거래 기회 될 수도 있습니다. 이러한 "가짜 알파"고래 경우, 투명한 오더북 MM (Market Making) 에게 더 유리할 수 있습니다. 왜냐하면 그들의 행동을 해석하고 활용하기가 더 쉽기 때문입니다. 진정한 알파 정보를 보유한 거래자 자신의 거래 의도를 숨기기 위해 가능한 모든 수단을 동원할 것이며, 다크풀은 당연히 그들의 첫 번째 선택입니다.

왕차오의 관점 DEX 설계가 일반 사용자 보호, 악의적인 조작 방지, 그리고 시장 유동성과 MM (Market Making) 열정 확보 사이에서 섬세한 균형을 맞춰야 함을 일깨워줍니다. 완전한 투명성은 새로운 불확실성을 야기할 수 있는 반면, 선택적 투명성은 특정 유형의 시장과 참여자에게 더 유익할 수 있습니다. 이는 또한 CZ가 자신의 제안에서 약간의 망설임을 유지한 이유이기도 합니다. "어떤 주장이 옳고 그른지에 대해 논쟁하고 싶지 않습니다. 거래자 마다 선호하는 시장 유형이 다를 수 있습니다."

4장: 다크풀 DEX의 기술적 경로와 과제

CZ의 "다크 풀" DEX 컨셉은 허황된 꿈이 아니며, 그 이면에 상당한 기술적 탐구와 이론적 뒷받침이 있습니다. 그러나 이 컨셉을 실제로 구현하는 데는 여전히 많은 기술적, 비기술적 과제가 남아 있습니다.

기술 구현 경로 탐색:

1. 영지식 증명(ZKP) : CZ가 처음 제안한 기술 솔루션입니다. ZKP의 핵심 장점은 "지식 유출 없이 지식을 증명하는 것"입니다. 다크풀 DEX에서 ZKP는 다음과 같은 용도로 사용할 수 있습니다.

• 기밀 거래 : 사용자는 암호화된 주문을 제출하고 ZKP를 사용하여 스마트 계약에 대한 주문의 유효성(예: 충분한 계좌 잔액, 주문 매개변수 준수 등)을 증명할 수 있으며, 이때 주문의 구체적인 가격과 수량을 공개하지 않아도 됩니다.
• 숨겨진 잔액 및 포지션 : 사용자 계좌 잔액 및 포지션 도 ZKP를 통해 관리할 수 있으며, 필요한 경우(예: 보증금 확인 또는 청산 시)에만 사용자가 증명을 생성하고, 온체인 평문 데이터는 저장되지 않습니다.
• 매칭 엔진의 개인정보 보호 : 주문 매칭 프로세스는 오프체인 또는 신뢰 실행 환경(TEE)에서 수행될 수 있으며, 매칭 결과와 필요한 증명만 체인에 저장됩니다. 현재 StarkWare(StarkNet), zkSync, Aztec과 같은 팀은 ZK Rollup 및 개인정보 보호 솔루션 분야에서 상당한 진전을 이루어 개인정보 보호 DEX 구축을 위한 기술적 기반을 제공하고 있습니다.

1. 다자간 보안 계산(MPC) : MPC는 여러 당사자가 공동으로 함수를 계산할 수 있도록 하며, 각 당사자는 다른 당사자의 입력 데이터를 알 수 없습니다. DEX 시나리오에서 MPC는 주문 매칭 및 청산 메커니즘을 구축하는 데 사용될 수 있으며, 이를 탈중앙화 주문 매칭 과정에서 모든 당사자의 거래 의도가 공개되지 않도록 보장할 수 있습니다.
2. 신뢰할 수 있는 실행 환경(TEE) : Intel SGX와 같은 하드웨어 수준 보안 기술은 실행되는 코드와 데이터의 기밀성과 무결성을 보장하는 격리된 실행 환경을 제공합니다. 오더북 저장 및 매칭은 TEE에서 수행될 수 있으므로 외부로부터 보호됩니다.
3. 커밋-리빌 방식 : 사용자는 두 단계로 거래를 제출합니다. 첫 번째 단계에서는 암호화된 커밋(해시 값)을 제출하고, 두 번째 단계에서는 특정 거래 내용을 공개합니다. 이를 통해 선행매매를 어느 정도 방지할 수 있지만, 지연 시간과 사용자 경험에 어느 정도 영향을 미칩니다.
4. 일괄 경매 : 일정 기간 내 주문을 수집하여 통일된 청산 가격으로 매칭합니다. 이는 블록 내 모든 거래가 동일한 가격으로 정산되어 선행매매의 수익성을 떨어뜨리기 때문에 MEV의 영향을 줄일 수 있습니다. CoW 프로토콜(이전 Gnosis 프로토콜)은 일괄 경매 메커니즘의 대표적인 예입니다.

과제:

1. 기술적 복잡성 및 비용 : ZKP와 같은 고급 암호화 기술은 구현 장벽이 높고 연산 오버헤드가 높아 거래 지연 및 가스 요금 상승 으로 이어질 수 있습니다. 보안과 개인정보 보호를 보장하면서 성능과 비용을 최적화하는 방법은 핵심적인 기술적 과제입니다.
2. 사용자 경험 및 도입 기준 : 다크풀 DEX의 운영 과정은 기존 투명 DEX보다 복잡할 수 있으며, 사용자는 새로운 개념과 도구를 이해해야 합니다. 간단하고 사용하기 쉬운 사용자 인터페이스를 설계하고 사용자 기준을 낮추는 것이 홍보의 핵심입니다.
3. 유동성 파편화 및 유도 : 다크풀 DEX가 충분한 유동성을 확보하지 못하고 거래 심도가 부족할 경우, 슬리피지(slippage)가 증가하여 프라이버시 이점을 상쇄할 수 있습니다. 여러 DEX 간의 치열한 경쟁이 벌어지는 시장에서 유동성을 유도하고 네트워크 효과를 구축하는 것은 중요한 과제입니다. 차오 왕의 관점 또한 정보 비대칭으로 인해 MM (Market Making) 다크풀 이용을 꺼리게 되면 유동성 문제가 더욱 심각해질 것이라는 점을 시사합니다.
4. 규정 준수 및 규제 리스크 : 다크 풀의 익명성과 개인정보 보호는 선의의 사용자를 보호할 수 있지만, 악의적인 행위자가 자금 세탁, 불법 융자 및 기타 활동에 악용할 수도 있습니다. 다양한 관할권의 AML(자금 세탁 방지) 및 KYC(고객 확인) 규정을 준수하면서 개인정보 보호 요구 사항을 어떻게 충족할지는 매우 까다로운 문제입니다. 규제 기관은 종종 완전 익명 거래 시스템에 대해 신중하거나 심지어 반대하기도 합니다.
5. 중앙화 리스크 : 일부 다크 풀 설계(예: 중앙 순서 또는 특정 TEE 하드웨어 의존)는 새로운 중앙 집중식 리스크 지점이나 단일 장애 지점을 초래할 수 있습니다. 다크 풀 DEX가 프라이버시를 확보하면서도 "탈중앙화" 특성을 잃지 않도록 하는 방법 또한 신중하게 고려해야 합니다.
6. 가격 발견 메커니즘의 효과 : 오더북 투명성은 기존 시장에서 가격 발견에 중요한 메커니즘입니다. 다크 풀은 주문을 숨기는 동시에 가격 발견의 효율성과 투명성에 영향을 미쳐 "오픈 풀"과의 가격 차이를 발생시켜 차익거래 기회를 창출할 수 있지만, 다크 풀의 가격을 불공정하게 만들 수도 있습니다.

5장: 기존 DEX 및 개인 정보 보호 트랙 탐색자에 대한 대응

MEV와 개인정보 유출 등의 문제 대면 기존 DEX와 DeFi 프로토콜은 무관심하지 않으며, 몇몇 솔루션과 개인정보 보호에 초점을 맞춘 탐색자들이 등장했습니다.

기존 주류 DEX에 대한 MEV 완화 조치:

• dYdX : 선도적인 무기한 계약 DEX인 dYdX는 V4 버전에서 코스모스 SDK 기반의 독립적인 애플리케이션 체인 아키텍처를 채택했습니다. dYdX는 오프체인 오더북 및 매칭 엔진을 통해 처리 속도를 향상시키고 온체인 사용량을 줄이는 솔루션을 제안했습니다. 또한, dYdX는 공정한 거래 순서 메커니즘(예: 빈번한 일괄 경매 FBA)과 검증인과의 협력(예: 암호화된 메모리 풀 또는 임계값 암호화)을 통해 MEV를 완화하는 방안을 모색하고 있습니다. dYdX 커뮤니티는 "거래 실행 지연" 또는 "거래 순서 무작위화"를 통해 MEV를 완화하고, 사용자가 선행 거래에 대해 더 높은 슬리피지 허용 범위를 설정할 수 있도록 하는 방안을 논의해 왔습니다.
• 유니스왑 : 현물 DEX의 선두주자인 유니스왑은 V4 버전에서 "후크(Hooks)" 기능을 도입하여 개발자가 유동성 풀의 동작을 맞춤 설정할 수 있도록 했습니다. 이를 통해 MEV 완화 도구(예: MEV-Blocker, Flashbots Protect 등)를 통합하거나 더 복잡한 주문 유형을 구현할 수 있습니다. 사용자는 MistX, ArcherSwap 등의 타사 서비스를 통해 비공개 거래를 제출할 수도 있습니다.
• PancakeSwap : PancakeSwap은 "MEV Guard" 기능을 통해 블록 빌더와 협력하여 사용자의 거래를 블록 빌더에게 직접 보내어 공개 메모리 풀에서 MEV 봇에 의해 포착되는 것을 방지합니다.
• CoW 프로토콜 : 거래 의도를 솔버 네트워크로 전송하고 일괄 경매에서 이를 매칭함으로써 사용자에게 MEV 보호와 최적의 실행 가격을 제공하는 것을 목표로 합니다.
• 플래시봇 : 플래시봇은 DEX는 아니지만 블록 생산자가 검색자로부터 비공개 거래 번들을 받을 수 있도록 하는 MEV-Boost와 같은 서비스를 제공합니다. 이를 통해 어느 정도 MEV 시장을 규제하고 사용자에게 기존 MEV 공격을 피할 수 있는 채널을 제공합니다.

그러나 이러한 조치의 대부분은 완화 조치일 뿐이며, 투명한 DEX의 본질적인 문제를 근본적으로 해결하지 못합니다. 일부 솔루션은 신뢰할 수 있는 제3자에 의존하는 반면, 다른 솔루션은 탈중앙화 일부를 희생하거나 거래 복잡성을 증가시킬 수 있습니다.

개인정보 보호에 중점을 둔 DEX 및 프로토콜:

CZ가 다크풀 DEX 아이디어를 제안하기 전에, 암호화폐 분야의 여러 프로젝트가 이미 프라이버시 거래 트랙에서 열심히 노력하고 있었습니다.

• 페넘브라(Penumbra) : 거래 금액, 유형, 사용자 신원을 보호하기 위해 영지식 증명을 사용하는 개인 정보 보호 중심의 크로스체인 DEX로, 완전히 개인적인 거래 환경을 제공하는 것을 목표로 합니다.
• 레일건 : 사용자가 스마트 계약을 통해 토큰을 개인 잔액 으로 입금하고, 출처, 금액 또는 목적지를 공개하지 않고 DeFi 프로토콜을 전송하고 상호 작용할 수 있는 온체인 개인 정보 보호 시스템입니다.
• 아즈텍 네트워크 : zk-Rollup 기술(예: zk.money)을 통해 이더 거래의 개인정보 보호를 제공합니다. 사용자는 개인정보 보호 계층 내에서 거래를 수행하고 궁극적으로 이더 이더 에 결제할 수 있습니다.
• Secret Network : 스마트 계약("비밀 계약")이 신뢰할 수 있는 실행 환경(TEE)에서 실행되고 기본적으로 데이터를 암호화하는 개인 정보 보호 중심의 L1 블록체인으로, 개인 정보 보호 DEX 및 DeFi 애플리케이션 구축을 위한 기반 지원을 제공합니다.
• Renegade : 다자간 계산(MPC)과 영지식 증명을 기반으로 다크 풀 DEX를 구축하는 것을 목표로 하는 프로젝트로, 기관급 거래에 대한 개인정보 보호와 MEV 저항성을 제공하는 데 중점을 두고 있습니다.
• 실루엣 : Bankless에 따르면, 이 프로젝트는 Hyperliquid와 같은 기존 오더북 DEX에 프라이버시를 추가하는 것을 목표로 합니다. 이를 통해 사용자는 암호화된 주문을 제출하고 매칭 후에만 복호화할 수 있습니다. 아직 개발 단계에 있습니다.

이러한 프로젝트들을 탐구함으로써 CZ의 다크풀 DEX 개념에 대한 실질적인 참고 자료와 기술적 비축분을 얻을 수 있습니다. 이들의 성공과 실패 경험은 후대에도 귀중한 교훈을 제공할 것입니다.

제6장: 다크풀 DEX의 잠재적 시장 영향 및 미래 전망

CZ의 "다크 풀" 영구 DEX 개념이 성공적으로 구현되어 시장에 널리 수용되면 기존 암호화폐 거래 생태계에 큰 영향을 미칠 것임은 의심할 여지가 없습니다.

잠재적 시장 영향:

1. 기관 투자자 및 대규모 거래자 유치 : 기관 투자자와 고액 거래자 거래 프라이버시를 보장하고 시장 영향을 줄이는 데 큰 관심을 가지고 있습니다. 다크풀 DEX가 이러한 어려움을 효과적으로 해결할 수 있다면, MEV와 선행매매 우려로 인해 DEX를 꺼렸던 대량 기관 투자자들을 유치할 수 있을 것으로 예상됩니다.
2. DEX 경쟁 환경 재편 : 현재 DEX 시장은 경쟁이 매우 치열하고 동질화되어 있습니다. 풍부한 경험, 보안성, 그리고 신뢰성을 갖춘 다크풀 DEX는 강력한 차별화 우위를 확보하고 기존 DEX의 시장 점유율 변화시킬 수 있습니다.
3. CEX의 새로운 과제 : CEX는 사용자 경험, 법정화폐 입출금 에서 여전히 우위를 점하고 있지만, DEX는 자산 자체 보관, 투명성(거래 과정의 투명성이 아닌 규칙의 투명성), 그리고 검열 방지 측면에서 우월합니다. 다크풀 DEX가 거래 프라이버시와 효율성 측면에서의 단점을 보완할 수 있다면, 특히 순수 코인간 거래 및 파생상품 분야에서 CEX의 시장 점유율 더욱 잠식할 수 있습니다.
4. 혁신과 개인정보 보호 기술 적용 촉진 : CZ의 매력과 바이낸스의 자원 투자는 DeFi 분야에서 ZKP, MPC와 같은 개인정보 보호 강화 기술의 연구 개발 및 적용을 크게 촉진하여 더욱 혁신적인 개인정보 보호 솔루션이 탄생할 수 있습니다.
5. "공정성"에 대한 논의 촉발 : 다크 풀의 등장은 시장 공정성에 대한 논의를 심화시킬 수 있습니다. 한편으로는 대규모 거래자 보호하지만, 다른 한편으로는 차오 왕이 우려하는 바와 같이, 다크 풀에 유동성이 집중될 경우 투명한 시장에 익숙한 중소 개인 투자자 와 일부 MM (Market Making) 에게 불리하게 작용하여 어느 정도 "시장 세분화" 또는 "정보 비대칭"을 초래할 수 있습니다.

미래 전망 및 생각

CZ의 "다크 풀" DEX 컨셉은 특정 사건(제임스 윈의 청산)을 계기로 DEX의 근본적인 모순에 대한 집중적인 대응이자 해결책입니다. 이는 DEX의 발전 과정에서 거래 효율성, 사용자 보호, 그리고 시장 공정성 간의 균형점을 끊임없이 모색하는 것을 의미합니다.

• 하이브리드 모델 가능성 : 미래에 DEX 시장은 다크 풀이나 오픈 풀에 의해 완전히 독점될 가능성은 낮습니다. 오히려 하이브리드 모델이 등장할 가능성이 더 높습니다. 즉, DEX 플랫폼이 "오픈 풀"과 "다크 풀" 옵션을 모두 제공하거나, 계층적 설계를 통해 다양한 유형의 거래자 와 주문이 가장 적합한 거래 환경을 독립적으로 선택할 수 있는 것입니다.
• 규제의 진화 : 다크풀과 같은 프라이버시 DeFi 애플리케이션의 증가에 따라 규제 기관의 태도와 정책은 계속해서 진화할 것입니다. 혁신을 촉진하면서 리스크 예방하고 "책임 있는 프라이버시"를 달성하는 방법은 규제 기관과 프로젝트가 공통적으로 직면하는 과제가 될 것입니다. ZKP 기반 규정 준수 도구(예: 사용자의 신원을 공개하지 않고도 제재 대상 목록에 없음을 입증하는 도구)가 해결책이 될 수 있습니다.
• 사용자 교육의 중요성 : 다크 풀이든 다른 복잡한 DeFi 상품이든 사용자 교육은 매우 중요합니다. 사용자는 다양한 메커니즘의 장단점, 잠재적 리스크, 그리고 스스로를 보호하는 방법을 이해해야 합니다.
• "알파"와 "노이즈" : 차오 왕의 "알파 정보"와 "생존자 편향 고래"에 대한 논의는 시장 현상과 거래 행태를 더욱 심층적으로 분석해야 한다는 점을 일깨워줍니다. 프라이버시를 추구하는 모든 사람이 "스마트머니"인 것은 아니며, 투명한 시장에서 활동하는 모든 사람이 "도살당할 양"인 것도 아닙니다. 시장의 복잡성과 참여자의 다양성으로 인해 완벽한 해결책은 단번에 존재하지 않습니다.

제임스 윈의 폭발 사고는 예상치 못하게 DEX의 성찰과 진화를 위한 촉매제가 되었습니다. CZ의 "다크 풀" 개념은 이러한 진화의 가능한 방향을 제시합니다. 이 길은 기술적 도전, 이론적 게임, 그리고 시장 테스트로 가득 차 있을 것입니다. 하지만 블록체인 기술 자체의 개발 과정과 마찬가지로, 끊임없는 시행착오, 반복, 그리고 더 나은 솔루션을 추구하는 과정을 통해 DeFi의 경계는 지속적으로 확장되고 그 활력이 입증될 수 있습니다. 미래에는 더욱 다각화되고, 복원력이 뛰어나며, 다양한 사용자의 요구를 더욱 잘 충족할 수 있는 탈중앙화 거래의 새로운 패러다임이 나타날 것입니다. 그리고 투명성, 프라이버시, 공정성, 그리고 효율성에 대한 논의는 항상 함께할 것입니다.