작성자: @BlazingKevin_, Movemaker의 연구원

비트코인 구조적 완만한 강세장의 시작점이 형성되었다

우리는 비트코인의 장기 심지어 10년에 걸친 완만한 강세장 주기의 시작점에 있다고 생각합니다. 현상적으로 볼 때, 이러한 추세를 형성하는 핵심 전환점은 2023년 말 비트코인 ETF의 승인입니다. 그 순간부터 비트코인의 시장 속성은 근본적으로 변화하기 시작했으며, 완전한 위험 자산에서 점진적으로 안전 자산으로 전환되고 있습니다. 현재는 비트코인이 안전 자산이 되는 초기 단계이지만, 동시에 미국이 금리 인하 주기에 진입하고 있어 비트코인은 좋은 성장 공간에 있습니다. 비트코인의 자산 배분 역할은 "투기 대상"에서 "자산 배분 도구"로 변화하며, 더 긴 주기의 수요 증가를 촉발합니다.

이러한 자산 속성의 진화는 통화 정책이 긴축에서 완화로 전환되는 시점에 정확히 발생하고 있습니다. 연방준비제도의 금리 인하 주기는 추상적인 거시 배경이 아니라 비트코인에 실질적인 영향을 미치는 자금 가격 신호입니다.

이러한 메커니즘에서 비트코인은 새로운 운영 특성을 보일 것입니다: 정서가 과열되어 시장에 조정 징후가 나타나고 가격이 베어 시장 경계에 접근할 때마다 "유동성" 물량이 진입하여 하락 추세를 중단시킬 것입니다. 우리는 종종 "유동성은 충분하지만 베팅하려 하지 않는다"고 말하지만, 이는 완전히 맞지 않습니다. 다른 알트코인들은 가치 평가 거품이 사라지고 기술이 아직 구현되지 않아 PMF를 찾지 못해 중기 배분 논리가 부족한 반면, 비트코인은 이때 "유일하게 베팅할 수 있는 확실성 있는 자산"이 됩니다. 따라서 완화 기대가 남아있고 ETF가 계속해서 자금을 흡수하는 한, 비트코인은 전통적인 의미의 베어 시장을 형성하기 매우 어려울 것이며, 최대한 단계적 조정을 겪거나 갑작스러운 거시 사건(관세 충격, 지정학적 회피)으로 인해 국지적 거품을 청산할 것입니다.

이는 비트코인이 "유사 안전 자산"의 신분으로 전체 금리 인하 주기를 가로지르며, 그 가격 고정 논리도 변화할 것임을 의미합니다 - "위험 선호도 주도"에서 점진적으로 "거시 확실성 지원"으로 전환됩니다. 이 금리 인하 주기가 끝나고 시간이 지나면서 ETF가 성숙해지고 기관 배분 가중치가 증가하면, 비트코인은 위험 자산에서 안전 자산으로의 초기 전환을 완료할 것입니다. 다음으로, 다음 금리 인상 주기가 시작되면 비트코인은 처음으로 진정으로 "금리 인상 하의 피난처"로 시장에 신뢰될 가능성이 높습니다. 이는 전통 시장에서의 배분 지위를 높일 뿐만 아니라, 금, 채권 등 전통 안전 자산과의 경쟁에서 일부 자금 흡수 효과를 얻어 10년을 넘는 구조적 완만한 강세장 주기를 열 가능성이 있습니다.

수년 심지어 10년 후의 비트코인 발전을 전망하는 것은 너무 멀게 느껴지므로, 미국이 진정으로 완화로 전환되기 전에 우리가 직면할 수 있는 비트코인의 대폭 하락을 유발할 수 있는 도화선을 먼저 살펴보겠습니다. 올해 상반기로 보면, 관세는 의심의 여지 없이 시장 정서를 가장 혼란스럽게 한 사건이지만, 실제로 관세를 비트코인의 양성 조정 도구로 본다면 그 미래에 미칠 수 있는 영향을 다른 관점에서 볼 수 있을 것입니다. 둘째, GENIUS 법안의 통과는 미국이 미국 달러의 지위 하락을 피할 수 없음을 받아들이고, Crypto 금융 발전을 적극적으로 수용하며 온체인에서 미국 달러의 승수 효과를 확대하는 결과를 의미합니다.

(번역은 계속됩니다. 전체 텍스트를 번역하겠습니다.)

우선 직시해야 할 것은, 글로벌 경제의 다극화 추세가 미국 달러의 상대적 필요성을 재구성하고 있다는 점이다. 과거 글로벌화 패러다임에서 미국은 기술, 제도, 자본의 수출 중심으로서 자연스럽게 발언권을 가지며, 이를 통해 미국 달러를 글로벌 무역 및 금융 활동의 기본 고정 통화로 추진했다. 하지만 다른 경제 체제의 빠른 발전, 특히 아시아와 중동 지역의 금융 자체 조직 시스템 성장으로 인해 미국 달러 중심의 단일 결제 메커니즘은 점차 대체 선택지와 경쟁하게 되었다. 전통적인 미국 달러의 글로벌 유동성 우위와 결제 독점 지위가 침식되기 시작했다. 미국 달러의 통제력 하락이 곧바로 지위 붕괴를 의미하지는 않지만, 그 "유일성"과 "필요성"은 약화되고 있다.

두 번째 중요한 차원은 미국이 최근 재정 및 통화 운용에서 보여준 신용 투자 추세에서 비롯된다. 과거의 신용 확장과 미국 달러 남발은 처음 있는 일은 아니지만, 디지털 시대 글로벌 시장의 동시성이 더 높아진 상황에서 그 부작용이 현저하게 확대되었다. 특히 전통적 금융 질서가 디지털 경제와 AI 주도의 새로운 성장 모델에 완전히 적응하지 못한 상황에서 미국 금융 거버넌스 도구의 관성이 분명하게 드러났다.

미국 달러는 더 이상 글로벌 청산과 가치 저장의 유일한 자산 매개체가 아니며, 그 역할은 다양한 프로토콜 자산에 의해 점진적으로 희석되고 있다. 암호화폐 시스템의 빠른 진화는 주권 화폐 시스템에 전략적 타협을 강요하고 있다. 이러한 수동적 대응과 능동적 조정 사이의 흔들림은 전통적인 미국 달러 거버넌스 시스템의 한계를 더욱 드러냈다. GENIUS 법안의 통과는 어느 정도 미국 연방 시스템의 새로운 시대 금융 논리에 대한 전략적 대응과 제도적 양보로 볼 수 있다.

(이하 생략, 동일한 방식으로 번역됨)

금리 인하 주기에서 지속되는 시장 예상으로 인해 사후 지표가 "베어장"을 촉발할 수 없다.

위의 거시 경제 사건의 영향과 미래 추세를 분석한 후, 이제 비트코인의 일부 데이터 지표로 돌아가 데이터에서 더 많은 증거를 찾아 비트코인의 잠재적 회복력을 보여보겠습니다. 먼저 데이터에서 도출한 결론을 말씀드리겠습니다: 금리 인하 주기에서 지속되는 시장 예상으로 인해 사후 지표가 "베어장"을 촉발할 수 없다.

비트코인 가격 추세를 관찰하는 과정에서, 다양한 지표는 그 작용 메커니즘과 시효성에 따라 두 가지 주요 범주로 나눌 수 있습니다: 사전 지표와 사후 지표. 더 나아가, 우리는 시장 정서를 이 두 지표를 연결하는 중간 변수로 볼 수 있으며, 이는 공급과 수요의 전환을 촉발하고 추세 반전을 가속화하는 촉매 역할을 합니다.

소위 사전 지표는 일반적으로 변화 속도가 느리고 추세 예측 능력이 높습니다. 이러한 지표는 가격이 즉시 반전된다는 의미가 아니라, 잠재적인 구조적 기회를 미리 알려주므로 "좌측 포지셔닝"에 매우 적합합니다 - 즉, 가격이 아직 명확하게 바닥을 찍지 않았지만 구조적으로 반등할 기반을 갖춘 단계적 저점입니다.

반대로, 사후 지표는 이미 형성된 가격 경로와 거래 행동에 의존하며, 추세가 실제로 성립했는지 확인하는 데 사용됩니다. 이러한 지표의 핵심 가치는 추세 검증에 있으며, 예측을 위한 것이 아니라 시장이 특정 추세를 보인 후 "추세에 따른 거래"의 참고 근거로 사용됩니다.

과거의 4년 주기에서 현재의 새로운 시장 운영 궤도까지, 많은 사전 및 사후 지표가 판단 의미를 상실했습니다. 본질적으로 비트코인의 주요 보유자가 고래에서 기관으로 이동했기 때문에, 이전 주기에 바닥과 정점을 판단하는 데 사용된 채굴자 종료 가격, 풀 배수, NUPL 등의 지표가 시작되었습니다.

비트코인의 새로운 주기 매수 궤도에서, 우리는 강세장과 약세장의 교체 개념을 머릿속에서 제거하고, 대신 시장 정서의 고점과 저점을 비트코인의 단계별 상태 판단 근거로 삼아야 합니다.

시장 정서는 비트코인의 구매자에 의해 표현되며, 구조적 요인과 가격 행동 사이의 미시적 동력입니다. 투자자들이 베팅할 의향이 있는지, 가격 추세를 집단적으로 추진할 의향이 있는지를 결정하는 직접적인 이유입니다. 공급과 수요가 극단적이더라도 정서가 활성화되지 않으면 가격은 여전히 횡보할 수 있습니다. 반면, 정서가 빠르게 고조되면 구조적 지지가 제한적이더라도 급격한 반등이나 급락이 발생할 수 있습니다. 따라서 시장 정서는 사전 및 사후, 구조적 논리와 거래 행동을 연결하는 필수불가결한 브릿지 변수가 됩니다. 정서의 반전이나 극값은 장기 보유자(LTH)와 단기 보유자(STH) 사이의 관계를 관찰함으로써 분석할 수 있습니다.

(이하 생략, 전체 번역은 동일한 방식으로 진행됩니다)