저자: 탕준 강카이
요약
여러 국가와 지역에서 전례 없는 입법적 지지를 받은 덕분에 스테이블코인은 기존 비트코인보다 더 높은 수준의 개발 가능성을 확보하게 되었습니다. 이는 기존의 국경 간 결제 방식에 영향을 미칠 것입니다. 이는 단순한 사업 경쟁이 아니라 미래 주권 통화의 위상과도 관련이 있습니다.
주변 세계의 가상 카니발이 마침내 현실로 확장됩니다.
6월 5일(미국 동부시간), 세계 2위 스테이블코인 USDC(달러 코인) 발행사인 서클 인터넷 그룹(이하 "서클")이 뉴욕 거래소 에 공식 상장 되었습니다. 상장 첫날 122.58% 상승했습니다. 거래 시간 중 주가가 급등락하여 일시적인 서킷 브레이커가 발동되었습니다.
장 마감 시점까지 서클의 주가는 168.5% 상승하여 총 시총 180억 달러를 넘어섰습니다. 다음 날, 서클의 주가는 계속 상승하여 현재 시총 238억 달러를 넘어섰습니다.
자본 시장의 열광은 주권 국가와 지역이 암호화폐를 전례 없이 지지한 데서 비롯되었으며, 이를 통해 스테이블코인은 이전의 비트코인보다 더 높은 수준의 개발 여지를 확보할 수 있었습니다.
2주 전, 미국 상원은 미국 스테이블코인 국가 혁신법(이하 "GENIUS법")을 통과시키기로 투표했고, 중국 홍콩 입법회는 스테이블코인 법안(이하 "법안")을 3차 독회에서 통과시켰는데, 그 차이는 불과 이틀이었습니다.
이전에는 유럽연합, 싱가포르, 일본 등 주요 경제권에서도 스테이블코인을 규제에 포함시켰습니다.
특수 암호화폐인 스테이블코인은 탈중앙화, P2P(개인 간 거래), 저비용, 고효율성 등 블록체인 기술의 장점을 가지고 있습니다. 비트코인과 같은 암호화폐와 달리, 스테이블코인은 일반적으로 법정통화와 같은 자산에 고정되어 상대적으로 안정적인 가치를 유지하고 암호화폐 거래의 매개체 역할을 합니다.
2014년 테더(Tether)는 최초의 스테이블코인 USDT(테더)를 발행하며 스테이블코인의 탄생을 알렸습니다. 최근 몇 년 동안 안정적인 가치, 높은 효율성, 낮은 비용이라는 특징을 지닌 스테이블코인은 국경 간 결제와 같은 전통적인 금융 분야에 점차 침투하고 있습니다.
공식적인 입법 조치에 발맞춰 글로벌 결제 대기업인 Visa와 MasterCard는 스테이블코인을 자사의 글로벌 결제 시스템에 통합할 것이라고 발표했습니다. 이는 스테이블코인이 글로벌 거래에서 주류 지불 및 결제 옵션이 될 것으로 예상된다는 것을 의미합니다.
2023년 홍콩과 중국 본토 간 국경 접근이 재개된 이후, Ant, JD.com, Tencent 등 중국 금융 기술 대기업들이 홍콩에 모여 홍콩 Web3(3세대 인터넷) 산업 붐에서 새로운 기회를 모색하고 있습니다.
"정말 신나는 일입니다." "규정" 통과 10일 후, 앤트 그룹 부사장이자 앤트 디지츠 블록체인 업무 사장인 비안 주오췬은 "카이신"과의 인터뷰에서 스테이블코인 규정 준수가 웹 3.0 자산 거래의 대규모 발전에 새로운 문을 열어줄 것으로 기대한다고 밝혔습니다.
JD 코인체인 테크놀로지의 CEO 류펑은 "이 조례는 홍콩 스테이블코인 시장의 건전하고 지속 가능한 발전을 위한 좋은 제도적 환경을 제공합니다. 또한 이는 글로벌 암호화폐 산업의 중요한 이정표이기도 합니다."라고 말했습니다.
참고: 중국 홍콩은 유연성, 개방성, 사용자 친화성을 갖춘 스테이블코인을 장려합니다. 홍콩은 혁신적인 디지털 금융 시스템 구축을 강조할 계획입니다. 사진: 강 카이
스테이블코인은 블록체인을 기반으로 발행 및 거래되며, 세계화, 실시간 거래, 24시간 연중무휴 운영, 그리고 "P2P(개인 간)" 탈중앙화와 같은 기술적 특징을 가지고 있습니다. 동시에, 스테이블코인은 법정화폐와 연동되어 가치 안정성을 확보합니다.
공식 법률부터 상업적 레이아웃까지, 스테이블코인에 대한 모든 계층의 높은 관심은 지난 몇 년 동안 스테이블코인이 상당히 발전한 데서 비롯됩니다.
2024년에는 스테이블코인이 지원하는 거래 규모가 27조 6천억 달러에 달해 비자와 마스터카드의 총 거래 규모를 넘어설 것으로 예상됩니다.
같은 해, 세계 최대 스테이블코인 USDT 발행사인 테더는 직원 수가 200명을 넘지 않았지만 137억 달러의 순이익을 달성했으며, 1인당 평균 이익은 6,800만 달러가 넘었습니다. 이로써 테더는 세계에서 1인당 매출이 가장 높은 회사가 되었습니다.
테더와 서클의 재무 보고서에 따르면, 이들의 수익은 주로 스테이블코인 준비자산의 투자 수익에서 발생합니다. 규정 준수를 달성한 이후, 스테이블코인이 더 다양한 시나리오에 적용될 수 있는 방안이 시장의 관심을 받고 있습니다.
Circle은 투자설명서에서 자사의 스테이블코인 네트워크가 국제 송금 및 국경 간 결제 시장을 교란할 잠재력을 가지고 있다고 주장했습니다. Bian Zhuoqun 또한 스테이블코인의 가장 큰 활용 사례는 국경 간 결제라고 생각하며, 이를 통해 저렴한 T+0(실시간) 국경 간 결제 경험을 제공할 수 있다고 밝혔습니다.
스테이블코인의 국경 간 결제 적용이 확대됨에 따라 국가 간 통화 경쟁 또한 치열해지고 있습니다. 공개 데이터에 따르면 2025년 5월 기준 전 세계 스테이블코인 규모는 약 2,500억 달러이며, 이 중 99%는 미국 달러 기반 스테이블코인입니다. 이는 전 세계 결제 통화에서 미국 달러가 차지하는 비중 49.68% 점유비율 훨씬 높습니다.
공개된 데이터에 따르면 2025년 5월 현재 글로벌 스테이블코인 규모는 약 2,500억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이 중 99%가 미국 달러 스테이블코인입니다. 점유비율 글로벌 지불 통화에서 미국 달러가 차지하는 비중 49.68%보다 훨씬 높습니다.
"미국 달러 스테이블코인은 국경 간 무역 결제, 기업 간 결제, 소비자 결제, 직원 급여 지급, 기업 투자 및 융자 활동에 대량 활용되고 있습니다." 상하이 금융발전실험실 프런티어 금융연구센터 소장인 주촨웨이는 카이신과의 인터뷰에서 미국 달러 스테이블코인이 미국 달러의 위상을 강화하는 효과가 나타나고 있다고 밝혔습니다.
상하이 금융발전실험실 프런티어 금융연구센터 소장인 저우촨웨이는 카이신과의 인터뷰에서 미국 달러 스테이블코인이 미국 달러의 지위에 미치는 강화 효과가 나타나고 있다고 말했습니다.
"미국의 스테이블코인 법안 도입은 달러 스테이블코인을 지지하는 것과 같습니다. 달러 스테이블코인은 의심할 여지 없이 앞으로 더 큰 성장을 가져올 것입니다. " 방코 빌바오 비즈카야 아르헨티나의 아시아 수석 이코노미스트 샤 르(Xia Le)는 카이신(Caixin)과의 인터뷰에서 이것이 달러의 위상을 더욱 강화할 수 있다고 말했습니다.
스페인 은행 BBVA의 아시아 수석 경제학자인 샤 러는 Caixin에 이로 인해 미국 달러의 지위가 더욱 강화될 수 있다고 말했습니다.
"미국 달러 스테이블코인의 급속한 발전은 위안화의 국경 간 결제 및 청산에 새로운 과제를 안겨주었습니다. 결제 효율성과 청산 비용 측면에서 미국 달러 스테이블코인을 능가하지 못한다면, 위안화의 국경 간 결제 및 국제 발전은 큰 제약에 직면하게 될 것입니다."라고 중국은행 전 부총재 왕융리는 썼습니다.
이에 대해 왕용리(王永里)를 비롯한 많은 전문가들은 스테이블코인에 대한 연구를 강화하고, 중국 홍콩에서 해외 인민폐 스테이블코인을 출시하는 것을 고려하고 관련 탐색을 진행해야 한다고 제안했습니다.
또한 중국정법대학 금융기술법률연구소장인 조빙하오는 카이신과의 인터뷰에서 2017년 이후 중국은 암호화폐에 대해 비교적 엄격한 규제 조치를 취했으며, 암호화된 디지털 화폐 관련 업무 불법 금융 활동으로 분류되었다고 말했습니다.
"어느 정도까지, 이로 인해 국내 경제 생활과 사법 관행에서 대량 존재하는 스테이블코인이 규제 공백 상태에 놓이게 되었고, 이는 중국이 글로벌 암호화폐 규칙 구축에 참여하는 데 도움이 되지 않습니다."라고 자오빙하오는 말했습니다.
"기술 참여자는 전 세계를 누빌 수 있지만, 제도적 형성은 주권 국가만이 할 수 있습니다." 자오빙하오는 중국이 "감독 부재"에서 "제도적 구축"으로, "세계적 추종자"에서 "미래 규칙 형성자"로 전환해야 한다고 단호하게 말했습니다. 이는 도전이자 기회입니다. 핵심은 우리가 진정으로 현실을 직시하고 책임을 질 의지가 있느냐에 달려 있습니다.
자오빙하오는 중국이 "감독 부재"에서 "시스템 구축"으로, "글로벌 추종자"에서 "미래 규칙 수립자"로 전환해야 한다고 솔직하게 말했습니다. 이는 도전이자 기회입니다. 핵심은 우리가 현실을 직시하고 책임을 질 의지가 있느냐에 달려 있습니다.
"이제 스테이블코인과 암호화폐 분야는 대기업뿐 아니라 국가 간 치열한 경쟁의 장이 되었습니다. 중국은 암호화폐와 스테이블코인에 대한 정책을 조정해야 합니다. 최소한 해외 암호화폐 및 스테이블코인 개발에 적극적으로 참여하고, 자국의 국제 경쟁력 강화를 가속화하며, 이 분야에서 국제 협력의 영향력을 높여야 합니다."라고 왕융리는 앞서 언급한 기사에서 말했습니다.
중국은 암호화폐 및 스테이블코인에 대한 정책을 조정하고, 최소한 해외 암호화폐 및 스테이블코인 개발에 적극적으로 참여하며, 국제 경쟁력 향상을 가속화하고 이 분야에서 국제 협력의 영향력을 높여야 합니다."라고 왕융리는 앞서 언급한 기사에서 밝혔습니다.
미국 법률의 지지와 홍콩, 중국, EU, 싱가포르, 일본 등 여러 국가의 "규정" 발표로 스테이블코인은 규제 대상이 되었으며, 결제 대기업들은 스테이블코인 도입을 위한 준비를 하고 있습니다. 스테이블코인은 기존의 국경 간 결제 시스템에 영향을 미치고 있습니다. 이는 상업적 경쟁일 뿐만 아니라 향후 주권 통화의 위상에도 영향을 미칩니다.
기업 경쟁: 거대 기업들이 치열하게 움직이고 있다
상업 조직들은 이미 스테이블코인 시장에서 움직이기 위해 경쟁을 시작했습니다.
4월 29일 뉴욕 시간, 마스터카드 공식 홈페이지는 보도자료를 통해 암호화폐 등 법정 통화에 고정된 디지털 자산에 대한 글로벌 규제가 점차 명확해지는 추세에 따라 가까운 미래에 가맹점을 위한 새로운 '스테이블코인 결제' 옵션이 추가될 것이라고 밝혔습니다.
샌프란시스코 시간으로 4월 30일, 비자 공식 웹사이트는 핀테크 기업 브리지(Bridge)와 파트너십을 맺고 사용자에게 스테이블코인과 연동된 카드 상품을 제공한다고 발표했습니다. 카드 소지자는 전 세계 비자 카드 가맹점에서 스테이블코인 잔액 직접 사용하여 일상 소비에 사용할 수 있습니다.
비자의 최고 제품 및 전략 책임자인 잭 포레스텔은 "우리는 스테이블코인을 비자의 기존 네트워크와 제품에 원활하고 안전한 방식으로 통합하는 데 집중하고 있습니다."라고 말했습니다.
또한, Paypal, Stripe 등 미국의 온라인 결제 기관도 이미 스테이블코인 결제를 출시했습니다.
중국 홍콩에서는 Ant와 JD.com과 같은 금융 기술 대기업이 스테이블코인 라이선스 시행을 주의 깊게 지켜보고 있습니다.
2024년 7월, JD 그룹의 자회사인 JD 코인체인 테크놀로지는 다른 두 회사와 함께 홍콩 금융 관리국의 스테이블코인 발행자 샌드박스에 선정되었습니다.
류펑은 "Caixin"과의 인터뷰에서 JD.com의 스테이블코인이 샌드박스 테스트 2단계에 진입했다고 밝혔습니다. 테스트 시나리오는 주로 국경 간 결제, 투자 거래, 소매 결제 등을 포함합니다. 앞으로 소매 및 기관 고객을 위한 모바일 및 PC 애플리케이션 제품을 제공할 예정입니다.
"블록체인 기술을 통해 결제형 스테이블코인을 발행하는 것은 국경 간 결제에서 발생하는 문제를 해결할 수 있을 뿐만 아니라, 다른 기업과 실물 경제에도 효과적으로 서비스를 제공하고 기업과 사회에 막대한 경제적, 사회적 효과를 가져올 수 있습니다." 류펑은 "Caixin"과의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.
류펑은 "홍콩 금융관리국이 허가 문제를 본격 추진할 것으로 예상됩니다. 또한 규제 당국과 협력하여 샌드박스 테스트를 완료하고 있습니다. 구체적인 허가 시기는 아직 규제 당국의 통보를 기다리고 있습니다."라고 말했습니다.
Ant Digits는 규정을 준수하는 스테이블코인이 RWA(실물 자산 토큰화) 업무 의 성장 포털을 열어줄 수 있기를 바랍니다.
2024년 8월, 홍콩 금융 관리국의 지도 하에 Ant Digits는 중국 본토 신에너지 상장 기업인 Longsun Technology가 RWA 국경 간 융자 성공적으로 완료하도록 지원했습니다. 즉, 신에너지 충전소 자산의 수입권을 토큰화하여 온체인 자산으로 만들고, 이를 블록체인 플랫폼에서 글로벌 투자자에게 판매하여 융자.
"홍콩 법률은 스테이블코인에 법적 지위를 부여하는데, 이는 Web3의 온체인 거래에 '출생 허가증'을 발급하는 것과 같습니다." 볜쭈오췬은 규정을 준수하는 스테이블코인이 RWA와 같은 온체인 거래에 합법적인 거래 통화를 제공할 것이라고 말하며, 이는 규제 당국이 관련 업무 진출을 인정했음을 의미한다고 덧붙였습니다. 법적 지위를 획득한 후, 스테이블코인, RWA 및 기타 업무 대규모 발전을 이룰 것으로 예상됩니다.
비안 주오췬은 규정을 준수하는 스테이블코인이 RWA와 같은 온체인 거래에 합법적인 거래 화폐를 제공할 것이라고 말했습니다. 이는 규제 당국이 관련 업무 에 대한 탐색을 인정했음을 의미합니다. 법적 지위를 획득한 후, 스테이블코인, RWA 및 기타 업무 대규모 발전을 이룰 것으로 예상됩니다.
비안 주오췬은 "저희 RWA와 홍콩 스테이블코인을 결합하면 광범위한 적용 시나리오가 생겨나고 홍콩 달러 스테이블코인의 발전과 성장이 촉진될 것으로 믿습니다."라고 말했습니다.
은행 및 금융기관도 이 시장에 진출했습니다.
2019년 초, JPMorgan Chase는 자체 스테이블코인인 JP.M 코인을 출시했습니다.
최근 언론 보도에 따르면 미국 대형 은행들이 공동 스테이블코인 발행을 검토하고 있습니다. JP모건 체이스, 뱅크 오브 아메리카, 시티그룹, 웰스파고 등 대형 상업은행들이 논의에 참여하고 있습니다. 동시에, 미국 내 일부 지역 은행과 커뮤니티 은행들도 독립적인 스테이블코인 연합을 설립할지 여부를 검토하고 있습니다. 하지만 소규모 은행들에게는 이러한 프로젝트가 더욱 어려울 것으로 예상됩니다.
홍콩 금융관리국(HKMA)의 스테이블코인 발행사 샌드박스에 처음 선정된 세 회사 중에는 스탠다드차타드은행(홍콩), 안사이 그룹, 그리고 홍콩텔레콤(HKT)이 설립한 합작법인이 있습니다. 스탠다드차타드은행은 중국 홍콩의 3대 채권 발행 은행 중 하나로, 합작법인이 은행 인프라 구축과 엄격한 거버넌스를 최대한 활용할 수 있도록 지원할 것으로 알려졌습니다.
일본에서는 최대 은행인 미쓰비시 UFJ가 엔화 스테이블코인 발행을 준비 중인 것으로 알려졌습니다.
"2025년부터 스테이블코인과 기존 금융 시스템의 통합 및 발전이 본격화되고 있습니다." JD그룹 수석 이코노미스트 선젠광(沈建光) 등은 "재신(財新)"에 기고한 기고문에서, 한편으로는 스테이블코인 발행사와 결제 기관 간의 협력이 지속적으로 확대되고 있으며, 다른 한편으로는 은행들도 스테이블코인 업무 에 진출하고 있다고 밝혔습니다.
JD그룹 수석경제학자 선젠광(沈建光) 등은 "재경(財經)"에 게재한 기고문에서 한편으로는 스테이블코인 발행기관과 지불기관 간의 협력이 지속적으로 확대되고 있으며, 다른 한편으로는 은행기관도 스테이블코인 업무 에 진출하고 있다고 밝혔다.
입법 경쟁: 국가들은 디지털 금융을 위해 스스로를 위치시키고 있습니다.
트럼프의 미국 대통령 재선으로 암호화폐 산업은 새롭게 정의되었습니다. 그 이면에는 전 세계적으로 스테이블코인을 둘러싼 입법 경쟁이 벌어지고 있습니다.
5월 21일, 홍콩 금융관리국(Hong Kong Monetary Authority)은 홍콩 입법회(Hong Kong Legal Council)가 홍콩 내 법정화폐 스테이블코인 발행자에 대한 허가 제도를 구축하고, 금융 안정성 유지 및 금융 혁신 촉진을 위해 홍콩 내 가상자산 활동 규제 프레임 를 개선하는 "규정"을 통과시킨 것을 환영한다고 밝혔습니다. 이는 홍콩이 합법적으로 스테이블코인을 발행할 수 있음을 의미합니다.
조례 시행 후, 홍콩, 중국에서 업무 운영 중에 법정 통화 스테이블코인을 발행하거나, 홍콩 달러 가치에 고정되어 있다고 주장하는 법정 통화 스테이블코인을 홍콩, 중국 또는 국외에서 발행하는 사람은 금융관리국에 허가를 신청해야 합니다.
"법률, 감독, 기술, 그리고 글로벌 스테이블코인 입법 상황의 관점에서 볼 때, 이 규정은 시행하기에 매우 적절한 시기에 도달했습니다." 볜쭈오췬(Bian Zhuoqun)은 차이신(Caixin)과의 인터뷰에서 "이 규정은 1년 넘게 기획되어 왔으며, 입법 차원에서 충분한 준비를 거쳤다는 것을 알 수 있습니다. 작년에 홍콩 금융관리국(Hong Kong Monetary Authority)은 스테이블코인 발행자가 관련 절차와 규칙을 시험할 수 있도록 샌드박스를 운영했으며, 규제 및 기술 측면에서도 일정 수준의 기반을 마련했습니다. 국제적으로는 미국을 비롯한 여러 국가 및 지역에서 빈번하게 조치를 취하고 있으며, 스테이블코인 입법은 어느 정도 일반적인 추세입니다."라고 말했습니다.
홍콩의 움직임은 바다 건너 미국의 움직임과 유사합니다. 불과 며칠 후, 미국 상원은 5월 19일 미국 최초의 연방 차원의 스테이블코인 규제 프레임 GENIUS 법안을 통과시켰습니다.
홍콩, 중국, 미국의 법률은 디지털 금융 분야에서 양국의 전략적 입지를 반영합니다. 두 나라 모두 디지털 금융 인프라 규칙 제정 과정에서 배제되는 것을 꺼립니다. 규제 시스템 개선은 세계 시장에서 우위를 점할 수 있습니다. 홍콩 이공대학교 AIoT 부연구원이자 IEEE 컴퓨터 학회 블록체인 및 분산원장 표준화 위원회 위원장, 그리고 홍콩 WEB3.0 표준화 협회 회장인 리밍은 카이신과의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.
홍콩 HashKey 그룹의 회장 겸 CEO인 샤오펑은 Caixin과의 인터뷰에서 중국 홍콩이 미국을 따라 2025년에 금융 자산 토큰화의 "ChatGPT" 순간을 시작했다고 말했습니다. 이는 블록체인 분산원장을 기반으로 하는 차세대 금융 시장 인프라가 점차 기존 금융과 통합되기 시작했음을 보여줍니다.
이는 블록체인 분산원장을 기반으로 한 차세대 금융 시장 인프라가 기존 금융과 점진적으로 통합되는 시작을 의미합니다.
스테이블코인은 금융 산업 발전의 새로운 트렌드로 떠오르고 있으며, 세계는 이에 대한 탐색을 진행하고 있습니다. 모든 당사자들이 시장의 기본 시스템 구축에 대한 공감대를 형성하고 있는 것으로 보이며, 이는 라이선스 및 발행자 관련 규정에 가장 먼저 반영됩니다.
홍콩 규정에 따르면, 세 가지 유형의 스테이블코인 사업에는 라이선스가 필요합니다. 첫째, 홍콩에서 법정화폐 스테이블코인을 발행하는 것, 둘째, 홍콩 안팎에서 홍콩 달러 스테이블코인을 발행하는 것, 셋째, 홍콩에서 일반인에게 법정화폐 스테이블코인 발행을 적극적으로 홍보하는 것입니다. 홍콩 규정은 지정된 허가 기관만이 홍콩에서 법정화폐 스테이블코인을 판매할 수 있도록 허용하며, 허가를 받은 발행자가 발행한 법정화폐 스테이블코인만 개인 투자자에게 판매할 수 있습니다.
미국에서는 "면허를 받은 결제 스테이블코인 발행자"만이 합법적으로 결제 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 면허를 받은 결제 스테이블코인 발행자는 보험 예금 기관, 연방 정부 승인을 받은 비은행 기관 또는 주 정부 승인을 받은 기관의 자회사여야 합니다. 또한, 규정을 준수하는 스테이블코인 발행자에는 미국에 등록된 기관뿐만 아니라 해외에 등록된 기관도 미국 통화감독청(OCC)에 등록할 수 있습니다.
스테이블코인은 암호화폐와 법정화폐를 연결하는 다리 역할을 하며, 미국 달러나 금과 같은 안정적인 준비자산에 고정되어 있습니다. 따라서 홍콩과 미국의 규제 당국은 스테이블코인 준비자산의 적정성에 대해 엄격한 요건을 적용하고 있습니다.
홍콩 규정은 발행자가 최소 2,500만 홍콩달러의 납입자본을 보유하고 유통 스테이블코인의 액면가와 동일한 고유동성 준비자산을 보유하도록 규정합니다. 미국에서는 스테이블코인이 미국 달러 현금, 통지 예치금, 93일 이내 만기 미국 재무부 채권, 환매 조건부 채권 등 최소 1:1 비율의 고유동성 자산으로 뒷받침되어야 합니다. 준비자산은 반복적으로 담보로 제공되거나 유용되어서는 안 되며, 발행자는 환매 정책을 공시해야 합니다.
그러나 합의를 넘어, 국가와 지역마다 스테이블코인 개발 전략이 여전히 상이하여 국가 시장 발전에 차질이 생길 수 있습니다. 리밍은 중국 홍콩의 스테이블코인 도입은 유연성, 개방성, 그리고 사용자 친화성을 특징으로 한다고 주장합니다. 홍콩은 혁신적인 디지털 금융 시스템 구축을 목표로 합니다.
첫째, 미국 법은 스테이블코인이 미국 달러에만 고정될 수 있도록 규정하는 반면, 홍콩 법은 홍콩 달러, 미국 달러 또는 위안화와 같은 법정화폐에 고정될 수 있도록 허용합니다. 둘째, 준비자산과 관련하여, 미국 법은 미국 달러 현금 또는 단기 미국국채 준비자산으로 사용할 수 있도록 명시하고 있습니다. 홍콩 법은 현금, 단기 미국 재무부 채권, 기업어음과 같은 다양한 저 리스크 자산을 허용하지만, 구체적인 준비자산 범주를 명시하지는 않습니다.
리밍은 "홍콩과 중국은 더 많은 자산에 고정된 스테이블코인을 장려하고 있습니다. 이는 어느 정도 홍콩의 국제 금융 중심지로서의 입지를 공고히 하고 디지털 금융 발전을 가속화할 수 있을 것입니다."라고 말했습니다.
홍콩 입법회 의원 우지좡은 스테이블코인의 합법적 발행이 홍콩이 국제적인 웹3(Web3) 중심지로 도약하는 데 중요한 발판이 될 것이라고 전망했습니다. "앞으로 우리는 두 가지 방향에 집중할 것입니다. 하나는 실물 소매, 국경 간 무역 등 다양한 분야에서 스테이블코인의 적용 범위를 확대하는 것이고, 다른 하나는 스테이블코인의 시장 속성을 개선하는 것입니다. 여기에는 스테이블코인 보유자에게 이자를 지급하여 시장 경쟁력을 강화하는 것이 포함됩니다."
"미국은 달러 지배력 유지를 강조합니다. 스테이블코인은 미국이 달러의 지위를 유지하기 위한 전략적 도구가 될 수 있으며, 이는 달러와 미국 부채에 대한 압력을 어느 정도 완화할 것입니다."라고 리밍은 덧붙여 말했습니다.
이전에 미국 재무부 장관 베산트는 스테이블코인이 달러가 세계의 지배적인 준비 통화로서의 지위를 강화할 것이라고 말했습니다.
그러나 일부 시장 참여자들은 GENIUS 법안이 상원을 통과했지만, 향후 시행 과정에 여전히 걸림돌이 있을 수 있다고 보고 있습니다. 예를 들어, 이 법안은 자금세탁 방지 및 국가 안보 조항을 강화하지만, 트럼프가 야기한 이해충돌 논란을 해결하지 못해 공화당과 민주당 간의 갈등이 다시 불거질 수 있습니다. 일반적으로 미국 의회가 새로운 법안을 도입하는 데는 오랜 정치적 갈등이 필요합니다. 상원과 하원의 심의 과정에서 여러 차례의 협의와 타협이 필요합니다.
스테이블코인의 글로벌 게임에 유럽연합, 일본, 싱가포르 등의 국가와 지역도 참여하고 있는데, 이는 모든 국가가 출발선에서 지기를 꺼린다는 것을 보여줍니다.
2024년 EU의 암호화폐 시장법(MiCA)이 공식 발효되었습니다. 이는 EU 및 EEA 국가의 암호화폐 규제 파편화 및 규제 차익거래 문제를 해결하며, 세계 최대 규모의 암호화폐 규제법입니다. 싱가포르 통화청(Monetary Authority of Singapore)은 2023년 8월 스테이블코인 규제를 발표했습니다. 이 프레임 하에서 스테이블코인은 법정화폐와 디지털 자산 생태계를 연결하는 교환 수단으로 사용될 수 있습니다.
"스테이블코인은 금융 담보를 제공해야 하며, 현재 금융 세계와 디지털 세계를 연결하는 중요한 다리 역할을 하고 있습니다. 이러한 흐름 속에서 미국, 유럽 연합 등 주요 세계 경제권의 동향이 가장 주목할 만합니다. 국경 간 결제, 공급망 금융, 송금 등 다양한 애플리케이션이 점차 구체화됨에 따라 각국의 스테이블코인은 금융 분야에서 더 큰 역할을 하게 될 것이며, 이는 국제 정치경제의 이슈로까지 상승 할 것입니다."라고 리밍은 말했습니다.
실제로 세계적인 입법 경쟁은 시장의 제도적 기반을 마련하고 스테이블코인 산업의 지속적인 발전을 촉진하고 있습니다. "스테이블코인은 법정 통화의 토큰화입니다. 아마도 10년 후에는 모든 금융 자산이 토큰화될 수 있을 것입니다. 블록체인 분산원장 기반 거래 결제 시스템은 기존 거래 결제 시스템보다 효율적이고 비용이 저렴하며 링크 수가 적기 때문입니다. 이를 통해 스테이블코인 기반 결제는 더 적은 자금으로 더 많은 것을 처리할 수 있으며, 자금 이동 시간이 단축되어 자금 사용 효율성도 향상되어 더 많은 이자 수입을 얻을 수 있습니다. 이는 모든 기관의 재무 이사가 꿈꾸는 바로 그것입니다."라고 샤오 펑은 말했습니다.
자본 스토리: 관련 컨셉 주식 급등
아직 최초의 스테이블코인 라이센스가 발급되지 않았지만, 디지털 화폐 개념 주식이 인기를 끌고 상승하고 있습니다.
윈드 데이터에 따르면 6월 6일 기준 A주 디지털 화폐 지수는 2,135.19포인트로 2주 전보다 17% 상승했습니다. 5월 29일에는 라카라(Lakala), 슝디 테크놀로지(Xiongdi Technology), 사방징좡(Sifang Jingchuang) 등 디지털 화폐 관련 주식들이 모두 일봉 상한가를 기록했습니다.
홍콩 증시에서도 암호화폐 관련 주식이 인기를 끌고 있습니다. 6월 6일 기준, 중안온라인(06060.HK)과 리안리안디지털(02598.HK)은 2주 전 대비 각각 41%와 20% 상승했습니다. 장 마감 기준, 중안온라인과 리안리안디지털의 주가는 각각 주당 17.50홍콩달러와 8.96홍콩달러였습니다.
디지털 화폐에 대한 시장의 열광은 정책적인 차원에만 국한되지 않습니다. 최근 디지털 화폐 관련 주식이 폭발적으로 증가한 것은 디지털 화폐의 상업적 구현 가능성에 대한 시장의 기대가 더 크기 때문입니다.
중안온라인의 자회사인 중안은행은 2024년에 스테이블코인 발행자에게 준비금 은행 서비스를 제공하는 중국 홍콩 최초의 디지털 은행이 될 것입니다. 현재 중안은행은 80개 이상의 웹3 기업에 상업 은행 서비스를 제공하고 있으며, 현지 라이선스를 받은 가상자산 거래 플랫폼인 HashKey와 OSL의 은행 파트너이기도 합니다.
2024년 말까지 리안리안 디지털(LianLian Digital)의 자회사인 DFX Labs는 홍콩 가상자산 거래 플랫폼(VATP) 라이선스를 취득하여 홍콩 내 10개 가상자산 거래 플랫폼(VATP) 라이선스를 취득했습니다. 또한, DFX Labs는 홍콩 스테이블코인 발행자 샌드박스에 선정된 위안비 테크놀로지(Yuanbi Technology)와 파트너십을 맺고 있습니다.
"A주와 H주에 상장된 디지털 화폐 및 블록체인 개념을 포함하는 상장 기업들의 주가가 급등했는데, 이는 구조적 자산의 재평가에 대한 시장의 집단적 공감대를 반영한 것입니다. 제도적 정책의 진전은 디지털 자산 시장에서 실제 금융 시스템에 가장 가까운 기술적 형태인 스테이블코인이 규제 당국의 인정을 받고 국가 금융 구조에 편입되기 시작했다는 분명한 신호를 보내고 있습니다." 중국통신산업협회 블록체인 위원회 공동 위원장이자 홍콩 블록체인 협회 명예회장인 위지아닝(Yu Jianing)은 카이신(Caixin)과의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.
이 정책의 제도적 진전은 디지털 자산 시장에서 실제 금융 시스템에 가장 가까운 기술적 형태인 스테이블코인이 규제 당국의 인정을 받고 국가 금융 시스템에 편입되기 시작했다는 분명한 신호를 보내고 있습니다. 중국통신산업협회 블록체인위원회 공동 위원장이자 홍콩 블록체인협회 명예회장인 위지아닝은 카이신과의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.
금융 구조 변화의 관점에서, 일부 시장 참여자들은 스테이블코인의 적용 시나리오를 크게 두 가지로 나눌 수 있다고 생각합니다. 첫 번째는 기업(B)을 위한 것으로, 주로 국경 간 결제 및 공급망 금융에 사용됩니다. 두 번째는 소비자(C)를 위한 것으로, 주로 소비, 이체, 송금 등에 사용됩니다.
"C-end 시나리오는 비교적 성숙한 사용자 기반을 갖추고 있지만, 시장에서 대규모 홍보를 위해서는 기존 산업의 이점을 활용해야 합니다. 동시에 B-end 시나리오는 기존 금융 기관들이 혁신적인 업무 모델을 수용할 수 있도록 기존 금융 서비스의 업그레이드에 의존해야 합니다. 두 시나리오 모두 기존 금융 인프라의 업그레이드와 혁신을 필요로 하며, 이는 엄청난 시장 기회가 될 것입니다. 기업의 경우, 시간과 비용 측면에서 스테이블코인 결제 및 결제를 활용하면 서비스 효율성을 높이고 사용 비용을 절감할 수 있습니다."라고 리밍은 말했습니다.
그는 또한 기술의 발전과 비즈니스 시나리오 구현을 통해 스테이블코인 시스템 제공업체, 운영업체, 그리고 금융 서비스 기관 모두가 혜택을 누릴 수 있다고 밝혔습니다. 이는 기업과 소비자에게 결제, 정산 및 보관 서비스를 제공할 뿐만 아니라 새로운 인프라, 서비스 및 투자 기회를 창출할 수 있습니다. 또한, 스테이블코인은 RWA 산업의 점진적인 성숙을 촉진하고 새로운 Web3.0 생태계를 형성할 것입니다.
유통시장 뿐만 아니라, 스테이블코인의 추세는 발행시장 의 열정도 고조시켰습니다.
4월, 세계에서 두 번째로 큰 스테이블코인 USDC를 발행한 Circle은 공식적으로 미국 증권거래위원회에 IPO(신규 시장공개 (IPO)) 신청서를 제출했습니다.
6월 2일 업데이트된 회사 투자설명서에 따르면, IPO 발행 규모는 2,400만 주에서 3,200만 주로 확대되었으며, 가격 범위는 주당 미화 24~26달러에서 27~28달러로 상향 조정되었습니다. 발행 결과에 따르면 Circle은 최종적으로 주당 미화 31달러에 약 11억 달러를 조달하여 기존 가격 상한선을 초과했습니다.
근본적으로 Circle의 수익 모델은 주로 "이자 수익"입니다. 즉, 발행되는 USDC 1개는 1달러의 법정 통화 준비금으로 뒷받침됩니다. Circle은 이러한 준비금을 미국 은행 예금이나 BlackRock이 운용하는 단기 미국 국채 펀드와 같은 안전한 단기 자산에 보관합니다. 이를 통해 고금리 환경에서도 상당한 이자 수익을 창출할 수 있습니다.
즉, 발행되는 모든 USDC는 1달러의 법정화폐 준비금으로 뒷받침됩니다. Circle은 이러한 준비금을 미국 은행 예금이나 BlackRock이 운용하는 단기 미국 국채 펀드와 같은 안전한 단기 자산에 보관합니다. 이를 통해 고금리 환경에서도 상당한 이자 수익을 창출할 수 있습니다.
투자설명서에 따르면, Circle의 2024년 총 매출은 약 16억 7,600만 달러이며, 이 중 99%(약 16억 6,100만 달러)는 USDC 보유액에서 발생하는 이자 수익에서 발생할 것입니다. 같은 해 순이익은 1억 5,600만 달러를 기록했습니다.
시장 참여자들의 관점에서 테더와 비교했을 때, 서클의 가장 큰 장점은 규정 준수와 투명성입니다. 미국 GENIUS 법 시행으로 향후 규정을 준수하는 스테이블코인의 규모가 증가할 것이며, 서클의 이점은 더욱 확대될 수 있습니다.
디지털 자산은 시장에서 인기가 있지만, 스테이블코인을 포함한 디지털 자산은 규제, 기술, 사업 측면에서 여러 가지 어려움에 직면해 있으며, 이는 시장에 우려를 불러일으키기도 합니다.
"현재 규제 리스크 의 복잡성이 특히 두드러지고 있으며, 국가 간 입법 절차 속도에도 뚜렷한 차이가 있습니다. 또한, 스테이블코인은 거시적 파급 효과를 가지고 있어 국가의 통화 주권과 자본 통제에 잠재적 영향을 미칠 수 있습니다. 앞으로 스테이블코인은 효율성과 규정 준수 사이에서 균형을 맞춰야 합니다."라고 위 지아닝은 말했습니다.
스테이블코인과 비교했을 때, 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)는 각국이 디지털 화폐를 규제하고 장려하는 수단이기도 합니다. UBS 자산운용의 글로벌 국가 시장 전략 및 컨설팅 부문 책임자인 마시밀리아노 카스텔리는 카이신(Caixin)과의 인터뷰에서 현재 중앙은행 디지털 화폐는 분명한 장점을 가지고 있다고 말했습니다. 중앙은행 디지털 화폐는 각국 중앙은행에서 발행되므로 통화 발행량을 통제하고 과도한 통화 발행으로 인한 인플레이션을 방지할 수 있습니다. 또한, 각국 중앙은행은 자본 흐름을 모니터링하고 법적 보호를 제공하며 리스크 사전에 예방할 수 있습니다.
결제 혁신: 국경 간 거래가 가장 큰 시나리오가 됨
많은 인터뷰 대상자들은 현재 스테이블코인의 주요 적용 시나리오는 암호화폐 자산 거래, 즉 "코인 거래"라고 Caixin에 말했습니다.
실제로 2014년 스테이블코인의 탄생은 암호화폐 거래의 코인 거래 문제를 해결하기 위한 것이었습니다. 한편으로, 암호화폐 자산 거래는 대부분 규제 입출금 준수하지 않는 해외 거래소 와 탈중앙화 거래소 에서 이루어지는데, 거래소 거래소는 주류 은행 시스템에 접근하기 어렵고 투자자가 자금을 입출금할 수 있는 채널이 부족합니다. 다른 한편으로, 비트코인과 같은 암호화폐는 가격이 자주 변동하여 거래 통화로 활용하기 어렵습니다.
이러한 맥락에서 안정적인 가치와 기존 금융 시스템과의 연계성을 갖춘 스테이블코인이 등장했습니다. 비트코인 투자를 예로 들면, 투자자는 먼저 스테이블코인을 구매한 후 거래소 에서 비트코인을 매매해야 합니다. 이러한 이유로 스테이블코인은 법정 통화와 웹3 디지털 생태계를 연결하는 다리 역할을 합니다.
코인 거래 투자자들의 열광적인 반응에 힘입어, 국가 간 지불에 있어 스테이블코인의 효율성과 비용적 이점이 충분히 입증되었습니다.
저우촨웨이에 따르면, 기존의 국경 간 거래 시나리오에서는 거래 자금이 은행 계좌 시스템을 통해 해외로 유입되고, 거래 정보는 SWIFT(세계은행간금융통신협회)와 같은 메시지 시스템을 통해 전송됩니다. 결제는 두 시스템이 서로 연결되어야만 완료될 수 있습니다. 동시에, 국경 간 결제는 종종 시간대, 시스템, 네트워크, 은행 간 결제를 포함합니다. 각 연결은 고객확인제도(KYC), 자금세탁방지, 테러 융자 방지 및 기타 규정 준수 검토를 거쳐야 하는데, 이는 일반적으로 비용이 많이 들고 비효율적입니다.
스테이블코인은 "P2P(개인 간)" 거래의 특성을 지니고 있으며, 국경 간 결제는 일반적으로 하나의 지갑 주소만 필요합니다. 저우촨웨이는 "스테이블코인의 자본 흐름과 정보 흐름은 하나로 통합되어 있으며, 모두 블록체인 시스템에서 24시간 운영되고 중간 연결 없이도 더 빠르게 작동합니다."라고 말했습니다.
선젠광은 이전 기사에서 세계은행 자료에 따르면 기존의 국경 간 은행 송금은 일반적으로 약 5영업일이 소요되며, 평균 수수료는 6.35%라고 언급했습니다. 그러나 블록체인 기반 스테이블코인 결제는 글로벌 "7×24" 실시간 결제를 지원하며 수수료도 매우 낮습니다. 예를 들어, 솔라나와 같은 블록체인을 통해 스테이블코인을 전송하는 평균 수수료는 약 0.00025달러이며, 바이낸스 페이의 스테이블코인 전송은 송금 금액이 14만 USDT를 초과할 때만 1달러의 수수료가 부과됩니다.
중국사회과학원 금융연구소 지급결제연구센터의 객원 연구원인 자오 야오는 자신의 기고문에서 일반적인 B2B 국경 간 결제의 고정 비용이 미화 25달러에서 35달러 사이이며, 그중 계좌 유동성 비용, 금융 운영 비용, 그리고 규정 준수 비용이 대부분을 차지한다고 밝혔습니다. "앞으로 스테이블코인이 규제 준수 프레임 에 진입하면, 기존 국경 간 결제에서 발생하는 다양한 비용이 스테이블코인에도 부과될 것입니다. 스테이블코인을 통한 국경 간 결제의 비용적 이점은 실제 경험을 통해서만 검증할 수 있습니다."라고 자오 야오는 말했습니다.
스테이블코인 결제의 능력과 안정성 또한 지속적으로 향상되고 있습니다. 선젠광은 솔라나와 같은 주요 네트워크에서 지속적으로 처리되는 실제 TPS(초당 거래 수)가 2,000~3,000배에 달하며 비자, 마스터카드 등 주류 결제 기관에 빠르게 근접하고 있다고 밝혔습니다.
선젠광은 솔라나 등 주요 네트워크가 실제로 지속적으로 처리하는 TPS(초당 거래 수)가 2,000~3,000배에 달해 비자, 마스터카드 등 주류 결제기관에 빠르게 접근하고 있다고 밝혔습니다.
JD.com이 실시한 스테이블코인 샌드박스 테스트에서도 국경 간 결제는 빠른 거래 속도, 저렴한 비용, 그리고 연중 내내 중단 없는 서비스라는 특징을 보였습니다. 류펑은 "이러한 특징은 현재 국제 무역 결제 애플리케이션에 매우 적합합니다."라고 말했습니다.
24시간 운영, 자연스러운 국경 간 특성, 즉각적인 결제, 낮은 비용 등의 특성으로 인해 스테이블코인은 국경 간 지불 분야에서 활용될 가능성이 크다는 의견이 모아졌습니다.
서클(Circle)은 투자설명서에서 자사의 스테이블코인 네트워크가 국제 송금 및 국가 간 결제 시장을 교란시킬 잠재력을 가지고 있다고 주장했습니다. 맥킨지의 2024 글로벌 결제 보고서에 따르면, 2023년 국제 송금 및 국가 간 결제 수익은 약 2,880억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
비안 주오췬은 또한 카이신과의 인터뷰에서 "스테이블코인의 가장 큰 활용 사례는 국경 간 결제로, 저렴한 비용과 T+0(실시간) 국경 간 결제 경험을 구현할 수 있다"고 말했습니다.
이는 또한 '스테이블코인이 기존의 국경 간 지불 및 결제 시스템을 어느 정도까지 대체할 것인가?'라는 의문을 제기합니다.
"스테이블코인 결제 네트워크는 블록체인 기반의 비은행 결제 시스템으로, 분명 개발 가능성과 전망이 있습니다. 하지만 은행 계좌 기반 글로벌 결제 네트워크나 SWIFT와 같은 메시징 시스템 등 기존 결제 시스템과는 다르며, 두 시스템은 비교 대상이 될 수 없습니다."라고 저우촨웨이는 말했습니다.
"주류 스테이블코인 법안 조항에 따르면, 스테이블코인은 결제 도구로 정의되며, 이는 우리에게 익숙한 위챗페이와 알리페이 잔액 과 본질적으로 유사합니다. 일반 사람들이 은행 카드(특히 신용카드)를 사용하지 않고 알리페이와 위챗에 돈을 충전한다는 것은 상상하기 어렵습니다." 저우촨웨이는 스테이블코인의 본질적인 특성으로 인해 소매 결제에 중점을 둔 시스템이며, 암호 코인 거래 포함한 국경 간 결제의 소매 결제 시나리오에서 더 많이 사용된다고 생각합니다.
주촨웨이는 스테이블코인의 자연스러운 특성으로 인해 소매 결제에 더 초점을 맞춘 시스템이며, 암호 코인 거래 를 포함한 국경 간 결제의 소매 결제 시나리오에서 더 많이 사용된다고 생각합니다.
국제 무역 결제에서 스테이블코인의 "P2P" 거래 모델이 반드시 더 나은 선택은 아닙니다.
자오 야오는 "점대점" 탈중개화는 국제 무역 결제에서 시간과 공간의 이중 정보 비대칭성을 무시하고, 인류가 오랜 세월 국제 무역 활동에서 축적해 온 경험과 시스템을 무시하며, 보험, 공증, 검사 등 다양한 중개 서비스 기관에 대한 국제 무역의 본질적인 필요성 또한 무시한다고 말했습니다. 국제 무역 결제의 복잡성 때문에 사람들은 신용장(L/C), 추심(Collection), 전신환(T/T)과 같은 다양한 무역 결제 도구를 개발했지만, "점대점" 결제에 가까운 전신환은 매우 소수의 무역 시나리오에만 적용될 수 있습니다.
2022년 정치법률포럼에 게재된 조빙하오의 기사에서는 "스테이블코인의 편의성과 글로벌한 성격은 국경 간 자금세탁 및 외환 감독 회피 등 많은 규제적 문제를 야기한다"고 지적했습니다.
"전자 사기, 마약, 자금 세탁 등 자금 거래와 관련된 모든 불법 및 범죄 행위는 스테이블코인을 이용해 감독을 회피합니다." 자오빙하오는 차이신과의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다. "전자 사기를 예로 들어보겠습니다. 사기범은 성공하면 사기 자금을 스테이블코인으로 빠르게 전환하여 이체합니다. 스테이블코인은 높은 익명성과 빠른 자금 이체 속도를 자랑하기 때문에 기술적인 측면에서 사법 기관에 큰 어려움을 안겨줍니다."
공안부 관련 관계자들은 "통신망 사기 범죄 대응 업무 논평"에서 사기 집단이 블록체인, 가상화폐 등 신기술과 새로운 형식을 활용하여 범죄 수법을 끊임없이 업데이트하고 업그레이드하고 있으며, 통신망을 통한 공안 기관과의 공방전과 자금 이체를 통한 자금 세탁이 지속적으로 심화되고 확대되고 있다고 지적한 바 있습니다. 자금 조달 경로 측면에서는 기존의 제3자 결제 및 공공 계좌를 통한 자금 세탁 점유비율 감소하고, 대량 자금 세탁 플랫폼과 디지털 화폐, 특히 가장 심각한 USDT 사용이 증가하고 있습니다.
주촨웨이는 "스테이블코인과 전통적인 지불 및 결제 시스템은 앞으로도 상당 기간 동안 병행해서 존재할 것"이라고 결론지었습니다.
"결제는 시장 주체의 운영에서 하나의 고리일 뿐이며, 궁극적인 목표는 법정 화폐로 표시되고 법정 화폐에 반영되는 수익을 얻는 것입니다." 상하이 신금융연구소 부소장 류샤오춘은 기고문에서 "스테이블코인은 결국 법정 화폐로 현금화되어 은행 계좌에 입금되어 이자 수입을 얻어야 합니다."라고 말했습니다.
류샤오춘의 견해에 따르면, 국경 간 결제에서 서로 다른 통화 간의 교환 문제는 스테이블코인만으로는 해결할 수 없으며, 궁극적으로 은행 청산 시스템을 통해 해결해야 합니다. 스테이블코인의 진정한 성공은 은행 시스템에서 벗어나는 것이 아니라, 은행 시스템과 효율적이고 원활하게 연결되는 데 있음을 알 수 있습니다.
화폐 씨름: 달러화가 다시 유행하고 있을까?
스테이블코인을 둘러싼 법률과 상업적 경쟁 이면에는 주권 통화를 둘러싼 투쟁이 있습니다.
트럼프 행정부가 GENIUS 법안을 추진하는 주요 배경 중 하나는 미국 달러의 지위가 하락하고 있다는 것입니다.
IMF(국제통화기금)의 자료에 따르면, 2024년 말 현재 세계 공식 외환 보유고에서 미국 달러가 점유비율 57.80%로 떨어졌으며, 이는 1995년 통계 작성 이후 최저치입니다.
2025년 4월과 5월, 미국 국채는 2개월 연속으로 격렬하게 변동했고, 미국국채"가장 안전한 자산"으로 보는 시장의 신뢰가 약해지기 시작했습니다.
동시에, 미국 달러화 표시 스테이블코인은 스테이블코인 전체 시총 의 99% 이상을 차지하며, 이들의 준비자산은 주로 미국국채 입니다. 2024년 말 기준, 테더는 직간접적으로 1,130억 달러 규모의 미국 국채를 보유하고 있으며, 이는 미국 국채 최대 보유 자산 중 하나입니다.
도이체은행은 스테이블코인법이 스테이블코인 발행자의 역할을 준자본시장 펀드로 공식적으로 확립했기 때문에, 이는 미국 단기 채무 시장을 지원할 뿐만 아니라 미국 달러가 아닌 유동성을 미국 달러로 유도할 것이라고 생각합니다.
연방준비제도(Fed)에 따르면 2025년 4월 말 기준 미국 달러 현금 유통량(M0)은 5조 8천억 달러입니다. 연방준비제도는 이전에 미국 달러의 약 60%가 미국 외에서 유통되고 있다고 추정했습니다. 이 계산에 따르면 현재 미국 외에서 유통되는 미국 달러 현금은 3조 4,800억 달러입니다.
"스테이블코인과 현금은 대체재입니다. 미국 달러 스테이블코인이 미국 외에서 유통되는 미국 달러 현금을 대체한다면 그 규모 또한 수조 달러에 달할 것입니다." 샤러는 이는 미국 달러 스테이블코인이 미국국채 에 수조 달러의 구매력을 가져다줄 수 있음을 의미한다고 말했습니다.
스탠다드차타드은행의 보고서에 따르면, 2028년 말까지 스테이블코인 발행 규모가 2조 달러에 이를 것으로 예측되며, 이로 인해 미국 단기 국채 매수 수요가 1조 6,000억 달러 증가할 것으로 예상됩니다.
일부 업계 관계자들은 트럼프 행정부가 GENIUS 법안을 통해 "온체인 브레튼우즈 시스템"을 구축하려 하고 있지만, 미국 달러의 중심이 금에서 미국국채 바뀌었다고 보고 있습니다.
이에 대해 다른 의견을 갖고 있는 사람들도 있습니다.
저우촨웨이는 이른바 "온체인 브레튼우즈 시스템"이 스테이블코인의 역할을 과장하고 있다고 지적합니다. "미국의 국가 부채 총액은 36조 달러를 넘는 반면, 스테이블코인의 총액은 2,500억 달러에 불과하며, 이는 주로 단기 미국국채 보유하는 데 사용됩니다. 이는 미국 국가 부채 문제, 특히 장기 미국국채 문제를 해결하기에 충분하지 않습니다."
"다시 말해, 스테이블코인 발행자가 보유한 미국국채 현재 수준의 10배까지 확대할 수 있다고 가정할 때, 이것이 미국에 좋은 일일까요, 아니면 금융 안정에 잠재적인 리스크 요소가 될까요? 두고 봐야 할 문제입니다." 저우촨웨이는 이론상 스테이블코인 사용자는 언제든지 액면가로 환매할 수 있으며, 발행자는 그에 따라 준비자산을 매도할 것이라고 말했습니다. 사용자가 집중적으로 환매하면, 스테이블코인 발행자도 미국국채 집중적으로 매도하게 되어 시장 혼란을 야기할 수 있습니다.
"이론적으로 미국 달러 스테이블코인은 ' 트릴레마 (Trilemma)'에 직면해 있습니다. 즉, 미국 달러 스테이블코인의 대규모 발행, 미국 국채(특히 장기 국채)에 대한 준비자산의 대규모 투자, 그리고 사용자들의 유연한 환매 가능성입니다. 이 세 가지 목표는 동시에 달성될 수 없습니다."라고 저우촨웨이는 말했습니다.
이러한 사실에도 불구하고, 업계에서는 미국 달러 스테이블코인이 미국 달러의 지위를 강화할 것이라는 의견이 거의 일치합니다.
"이는 주로 미국 달러 스테이블코인이 전 세계적으로 미국 달러 사용을 강화할 것이기 때문입니다." 샤러는 주권 통화의 강세가 충분하지 않은 일부 국가에서는 미국 달러 스테이블코인이 현지 주권 통화를 대체하여 일상 결제에 진입하고 해당 국가의 통화 시스템에 영향을 미칠 수 있다고 말했습니다. 이를 "달러화" 문제라고 합니다.
이전에는 주권 국가가 주로 입법과 법 집행을 통해 주권 통화의 지위를 보장해 왔지만, 온라인 결제 도구인 스테이블코인은 지방 정부 감독에 상당한 어려움을 가져오기도 했습니다.
실제로 저우촨웨이는 차이신과의 인터뷰에서 중국 본토에도 미국 달러 스테이블코인을 보유하고 사용하는 주민과 기관이 있다고 밝혔습니다. 스테이블코인 적용 시나리오에는 일일 결제, 무역 결제, 투자 및 융자, 심지어 자본 도피까지 포함되어 "미국 달러 포위망"을 형성합니다.
국경 간 전자상거래를 예로 들어, 국내 암호화폐 투자자이자 연구원인 한 사람은 카이신(Caixin)에 이우(伊乌) 등지에서 현장 조사를 진행한 결과, 일부 국경 간 전자상거래 업체들이 판매 과정에서 미 달러 스테이블코인을 수집하여 수집 비용을 절감하고, 수집 효율성을 높이며, 외환 규제를 회피하는 것을 발견했다고 밝혔습니다. 국내 거래에서도 미 달러 스테이블코인이 사용됩니다.
한 해외 결제 기관 관계자는 카이신(Caixin)에 미국 달러 스테이블코인을 거래에 사용하는 해외 전자상거래 업체와 일부 전통적인 해외 거래 업체가 실제로는 매우 적다고 말했습니다. 이러한 현상은 외환 환경이 복잡하고 기존 은행의 해외 처리 역량이 취약한 아프리카나 남미와 같은 국가 및 지역에 집중될 가능성이 있습니다(현지 은행이 외환을 처리할 수 없거나 처리 시간이 너무 오래 걸리는 경우).
이와 관련하여 많은 인터뷰 대상자는 인민폐가 강력한 통화이며, 미국 달러 스테이블코인이 국내에서 비밀리에 유통되더라도 인민폐의 주권 통화 지위는 흔들리지 않을 것이지만, 인민폐의 국제화에 미치는 영향에 주의해야 한다고 말했습니다.
왕융리는 "미국 달러 스테이블코인의 급속한 발전은 위안화의 국경 간 결제 및 결제에 새로운 도전을 가져왔습니다. 만약 미국 달러 스테이블코인이 결제 효율성과 결제 비용을 능가하지 못한다면, 위안화의 국경 간 결제 및 국제 발전은 큰 제약에 직면하게 될 것입니다."라고 말했습니다.
이에 따라 왕용리(王永里) 등 전문가들은 스테이블코인에 대한 연구를 강화하고, 중국 홍콩에서 해외 인민폐 스테이블코인을 출시하는 것을 검토하고 관련 탐색을 진행해야 한다고 제안했습니다.
"현재 일부 국가에서는 위안화가 일상 결제에 실제로 사용되고 있습니다. 해외 위안화 스테이블코인은 이러한 수요를 대체할 수 있으며, 이는 위안화 국제화를 촉진하는 데 좋은 선택입니다." 샤 러는 향후 미국 달러 스테이블코인이 초래할 수 있는 파급 효과 대면 중국은 어떻게 대응해야 할지 알기 전에 위안화 스테이블코인을 발행해야 한다고 말했습니다.
현행 규정에 따르면 해외 RMB 스테이블코인을 발행하는 데는 몇 가지 분명한 어려움이 있습니다.
샤 러는 "가장 큰 과제는 충분히 깊이 있는 역외 위안화 시장이 부족하다는 것입니다. "라고 말했습니다. "현재 역외 위안화 상품은 제한적이고 단기 금리 변동폭이 큽니다. 역외 위안화 스테이블코인에 충분한 유동성과 안정성을 제공할 수 있을까요?"
샤러는 "현재 해외 위안화 화폐 상품은 제한적이고 단기 금리 변동성이 큽니다. 해외 위안화 스테이블코인에 충분한 유동성과 안정성을 제공할 수 있을까요?"라고 말했습니다.
게다가 스테이블코인 자체도 가격 분리 등의 리스크 직면할 수 있습니다.
2022년 5월, 세계 3위 달러 스테이블코인인 UST는 고정자산 가격 폭락으로 인해 분리되었고, 결국 시스템 붕괴를 겪었으며, 한때 180억 달러를 넘었던 시총 0으로 떨어졌습니다.
전통 금융 시스템의 리스크 또한 스테이블코인에 침투하고 있습니다. 2023년 3월, 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 예금 인출 사태로 파산했고, 서클(Circle)은 은행에 예치된 현금 보유액 일부를 클레임 데 실패했습니다. 그 결과, 투자자들은 USDC를 공황 상태에 빠뜨려 매도했습니다. USDC 가격은 한때 디커플링되어 약 0.87달러까지 하락했습니다.
2023년 3월, 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 예금 인출 사태로 파산했고, 서클(Circle)은 은행에 보관된 현금 보유액 일부를 클레임 데 실패했습니다. 그 결과, 투자자들은 USDC를 공황 상태에 빠뜨려 매도했습니다. USDC 가격은 한때 디커플링(decoupling) 현상을 보이며 약 0.87달러까지 하락했습니다.
"스테이블코인은 운영 과정에서 유동성 리스크, 시장 리스크, 기술적 리스크, 규정 준수 리스크 등 다양한 리스크 에 직면할 수 있습니다." 홍콩 시장에 깊이 관여해 온 한 기술 전문가는 Caixin에 이와 관련하여 규정에서 유동성 관리, 준비금 자산 관리, 기술적 리스크 관리는 물론 KYC, 자금세탁 방지, 테러 자금 조달 방지 및 기타 규정 준수 융자 를 포함하여 입법 수준에서 스테이블코인의 발행 및 관리에 대한 세부 조항을 마련했다고 말했습니다.
앞서 언급한 사람은 "실제 감독 과정에서는 관련 대책을 더욱 구체화하고 실행해 리스크 엄격하게 통제할 것으로 예상된다"고 말했다.
