저자: Will Awang
2025년 6월 9일, "탈중앙화 와 미국 정신"을 주제로 한 원탁 회의에서 미국 증권거래위원회(SEC)의 신임 위원장인 폴 S. 애킨스는 탈중앙화 매우 긍정적인 연설을 했으며, 이를 통해 SEC가 DeFi를 우호적으로 규제할 수 있는 토대를 마련했습니다.
전 SEC 위원장 게리 겐셀러의 소송과 규제에 엄청난 충격을 받은 유니스왑(Uniswap)의 창립자 애덤스는 행복이 너무 갑자기 찾아왔다고 트윗했습니다.
DeFi가 얼마나 빠르게 성장했는지 정말 놀랍습니다. 2018년 MakerDAO + Compound + Uniswap의 출시는 DeFi 운동의 진정한 시작처럼 느껴졌습니다. 그 전에는 "DeFi"라는 용어조차 존재하지 않았습니다. 7년이 지난 지금, 정부 기관들은 DeFi를 국가적 우선순위로 공개적으로 인정하고 있습니다!
(https://x.com/haydenzadams/status/1932298054343733664)
마찬가지로 암호화폐 시장도 긍정적인 반응을 보였습니다. Aave, Uni, Mkr, Comp 등 기존 DeFi의 가치가 급등했습니다. 이러한 기존 DeFi는 ETH 기반으로 구축되었기 때문에 ETH 가격도 상승했습니다. 이처럼 상대적으로 탈중앙화 기존 DeFi 프로토콜의 가치는 회복되고 있으며, 다른 한편으로는 안정적인 수익 창출이 가장 중요합니다.
따라서 이 글에서는 먼저 DeFi 연설의 내용을 정리한 다음, 미국의 암호화폐 규제(DeFi에만 국한되지 않음)의 원형을 살펴보고, 마지막으로 미래의 암호화폐 트렌드인 온 온체인 금융 시장을 살펴봅니다.
1. DeFi와 미국 정신
폴 S. 애킨스: 탈중앙화 금융(DeFi) 운동 자체가 경제적 자유, 사유재산권, 혁신과 같은 미국적 가치를 구현하고 있기 때문입니다.
1.1 블록체인 네트워크란 무엇인가요?
블록체인 기술은 지적 재산권과 경제적 재산권의 소유권과 이전에 대해 재고하게 만드는 매우 창의적이고 잠재적으로 혁명적인 혁신입니다. 블록체인은 사용자가 중개자나 중앙 기관에 의존하지 않고 디지털 자산(즉, 암호화 자산)을 소유할 수 있도록 하는 공유 데이터베이스입니다. 이러한 P2P 네트워크는 경제적 메커니즘을 활용하여 참여자들이 네트워크 규칙에 따라 데이터베이스를 검증하고 유지하도록 유도합니다. 이는 사용자가 필요에 따라 네트워크 참여자에게 수수료를 지불하여 제한된 저장 용량의 "데이터 블록"에 자신의 거래를 포함시키는 자유 시장 시스템입니다.
1.2 블록체인 네트워크 노드 참여자
이전 미국 행정부는 소송, 연설, 규제 및 규제 조치 위협을 통해 미국인이 이러한 시장 기반 시스템에 참여하지 못하도록 막았습니다. 참여자와 스테이킹 서비스 제공자가 증권 거래에 관여할 수 있다고 주장했기 때문입니다.
기업금융국(Division of Corporation Finance) 직원들이 작업증명(PoW) 또는 지분증명(PoS) 네트워크에 "채굴자", "검증자" 또는 "서비스형 스테이킹 " 제공자로서 자발적으로 참여하는 관점 연방 증권법의 적용 범위에 포함되지 않는다는 견해를 명확히 밝혀준 것에 매우 감사드립니다. 이러한 조치에 대해서는 환영하지만, 법적 효력을 가진 정식 제정 규칙이 아니므로 여기서 멈출 수는 없습니다.
SEC는 의회가 부여한 권한에 따라 명확성을 제공하는 규정을 작성해야 합니다.
1.3 자산 자체 보관
블록체인 기술의 또 다른 핵심 특징은 개인이 자신의 디지털 지갑에 암호화폐 자산을 직접 보관할 수 있다는 것입니다. 자신의 사유재산에 대한 자기 보관권은 사람들이 인터넷에 접속한다고 해서 사라져서는 안 되는 미국의 근본적인 가치입니다.
저는 시장 참여자들이 암호화폐 자산을 스스로 보관할 수 있는 유연성을 더 많이 가져야 한다고 생각합니다. 특히 중개자가 불필요한 거래 비용을 추가하거나 스테이킹 및 기타 온체인 활동 스테이킹 참여하는 능력을 제한하는 경우에 더욱 그렇습니다.
이전 대통령 행정부는 자체 수탁형 디지털 지갑 및 기타 온체인 기술의 혁신을 저해했습니다. 규제 조치를 통해 해당 소프트웨어 개발자가 중개 활동에 관여할 수 있다고 주장했기 때문입니다. 엔지니어는 그러한 소프트웨어 코드를 게시했다는 이유만으로 연방 증권법의 적용을 받아서는 안 됩니다. 한 법원은 다음과 같이 말했습니다.
"제3자가 자율주행차를 사용하여 교통 법규를 위반하거나 은행을 털었다는 이유로 자율주행차 개발자에게 책임을 묻는 것은 불합리합니다. 그런 경우, 사람들은 불법 행위를 방조한 혐의로 자동차 회사를 기소하다 하기보다는 불법 행위를 저지른 개인을 기소하다 할 것입니다."
1.4 자체 실행 소프트웨어 코드
많은 기업가들이 운영자 관리 없이 실행되도록 설계된 소프트웨어 애플리케이션을 개발하고 있습니다. 누구나 접근 가능하지만 아무도 통제하지 않는 자체 실행 소프트웨어 코드, 즉 개인 간 P2P 거래를 가능하게 한다는 발상은 공상과학처럼 들릴 수 있습니다. 그러나 블록체인 기술은 중개자 없이 이러한 기능을 수행할 수 있는 완전히 새로운 유형의 소프트웨어를 가능하게 합니다.
저는 수세기 전의 규제 프레임 현재의 전통적인 중개 모델을 파괴하고, 더 나아가 개선하고 발전시킬 수 있는 기술 혁신을 저해하는 것을 허용해서는 안 된다고 생각합니다. 우리는 미래를 무조건 두려워해서는 안 됩니다.
이러한 온체인 자체 실행 소프트웨어 시스템은 위기 대면 에서도 뛰어난 복원력을 입증했습니다. 중앙 집중식 플랫폼은 최근 몇 년 동안 압박에 시달리며 실패했지만, 많은 온체인 시스템은 오픈 소스 코드에 설계된 대로 계속 운영되고 있습니다.
1.5 혁신적인 규제 규칙
대부분의 현행 증권 규칙 및 규정은 브로커, 자문사, 거래소, 청산기관 등 발행인 및 중개기관의 규제를 기반으로 합니다. 이러한 규칙 및 규정의 입안자들은 자체 실행 소프트웨어 코드가 이러한 발행인과 중개기관을 대체할 수 있다는 점을 예상하지 못했을 수 있습니다. 저는 위원회 직원들에게 등록 기관들이 관련 법률을 준수하면서 이러한 소프트웨어 시스템을 이용하여 거래할 수 있도록 돕기 위한 추가 지침이나 규칙 제정이 필요한지 검토해 달라고 요청했습니다.
저는 발행인과 중개업체가 온체인 소프트웨어 시스템을 활용하여 경제적 마찰을 해소하고, 자본 효율성을 개선하며, 새로운 금융 상품을 출시하고, 유동성을 강화하는 모습에 큰 기대를 걸고 있습니다. 기존 증권 규제는 이미 발행인과 중개업체가 신기술을 사용할 가능성을 고려하고 있지만, 저는 직원들에게 온체인 체인 금융 시스템을 관리하려는 발행인과 중개업체에게 필요한 편의성을 더 잘 제공하기 위해 위원회의 규칙과 규정을 개정해야 하는지 검토해 달라고 요청했습니다.
위원회와 직원들이 온 온체인 금융 시장에 적합한 규칙을 개발하기 위해 노력하는 가운데, 저는 직원들에게 등록자와 비등록자가 온체인 제품과 서비스를 신속하게 시장에 출시할 수 있도록 조건부 면제 구제 프레임 또는 "혁신 면제"를 고려하도록 지시했습니다.
혁신 면제는 개발자, 기업가 및 기타 회사가 미국에서 온체인 기술을 혁신하기 위해 특정 조건을 준수하도록 장려함으로써 미국을 "세계의 암호화폐 수도"로 만들겠다는 트럼프 대통령의 비전을 실현하는 데 도움이 됩니다.
II. 새로운 시대의 SEC 규제 사고
2.1 Gary Genseler 기간 동안의 SEC 규제 사고
간단히 말해서, 이전에 게리 겐셀러가 이끌었던 SEC는 DeFi, 즉 규제 논란에 대한 규제 권한을 가지고 있었습니다.
- 프로젝트 당사자의 토큰 자산은 "증권"으로 간주됩니다. 대표적인 사례는 리플(Ripple)의 XRP 사건입니다. 참고 자료: SEC 대 리플 사건 해석, 규제 불확실성 해소
- 스테이킹 서비스 제공업체 (스테이킹-as-a-Service Providers)는 "증권" 범주에 속하는 이자부 자산을 구축했습니다. 대표적인 사례는 SEC가 Karken의 스테이킹 상품을 상대로 제기한 소송입니다. 참고 기사: 심층 분석: 이더 및 ETH 스테이킹(Solo Staking)은 증권이 아니지만, Kraken의 ETH 스테이킹 상품은 증권입니다.
플랫폼에서 거래되는 자산에 "증권"이 포함될 경우, 해당 플랫폼은 미등록 증권 매매 및 업무 에 관여하는 것으로 간주됩니다. 대표적인 사례로 SEC(미국 증권거래위원회)가 자체 수탁형 지갑 메타마스크(Metamask)를 상대로 제기한 소송이 있습니다. 메타마스크는 스테이킹 및 중개 거래와 같은 자사 서비스 중 일부가 "증권" 거래로 분류된다고 판단하고 있습니다.
이러한 규제 논리에 따라 매우 엄격한 "증권" 식별이 요구되는데, 이는 1933년 미국 증권법에 대한 도전일 뿐만 아니라 기존의 사법 입법 절차에도 도전하는 것입니다. 따라서 암호화폐 자산에 대한 명확한 특성화 및 규제 프레임 가 부족함에 따라, SEC는 당시 법 집행 기관과 유사한 규제 방식을 채택하여 코인베이스, 메타마스크, 유니스왑과 같은 암호화폐 프로젝트 당사자들을 상대로 전쟁을 촉발했습니다.
2.2 Paul S. Atkins 시대의 SEC 규제 사고
따라서 폴 S. 애킨스가 이끄는 트럼프 행정부는 목표를 근본적으로 바꾸었습니다. "SEC의 새로운 날입니다."
이번 연설이나 지난 5월 12일 "사슬 속 자산 - 전통 금융과 탈중앙화 금융의 교차점"이라는 주제로 한 마지막 연설에서 다음과 같은 신호가 나왔습니다.
개발자, 기업가 및 기타 특정 조건을 준수하려는 회사가 미국에서 온체인 기술을 혁신하도록 장려하여 미국을 "글로벌 암호화폐 수도"로 만들겠다는 트럼프 대통령의 비전을 달성하고, 미국을 암호화폐 시장에서 글로벌이 참여하기에 가장 적합한 장소로 만듭니다.
따라서 폴 S. 애킨스의 두 연설을 통해 SEC는 규제에 대한 아이디어를 얻었습니다.
실제 자산을 체인상에 두는 경우(RWA 토큰화):
- 암호화폐 시장에 대한 합리적인 규제 프레임 개발합니다.
- 발행: 전통적인 증권 발행 방식을 엄격히 따르기보다는 암호 자산 발행에 대해 보다 유연한 접근 방식을 채택합니다.
- 보관: 암호 자산을 보관하는 등록 기관의 자율성을 확대하도록 지원합니다.
- 거래: 시장 수요에 따라 더 많은 유형의 거래 상품 출시를 지원하여 이러한 거래 활동에 대한 기존 SEC 제한을 깨뜨립니다.
미국으로의 블록체인 혁신 복귀를 촉진하기 위해 보다 유연한 조건부 면제 조치를 마련합니다(MAGA).
탈중앙화 금융(DeFi)의 경우:
- 블록체인 네트워크 노드 운영 스테이킹 업무 재정의하고, 블록체인 네트워크의 건전한 발전을 촉진하며, 노드 확보를 위해 노력합니다.
- 미국적 정신에 따라 자산 자체 보관에 대한 유연성을 제공합니다.
- 자체 실행 소프트웨어 코드에 대한 책임은 명확합니다.
- DeFi가 온체인 금융 시장을 구축할 수 있도록 명확한 규제 지침을 제공합니다.
- 혁신을 장려하기 위해 조건부 면제 프레임 와 혁신적 면제 프레임 구축합니다.
2.3 미국 암호화폐 규제 프레임 등장하고 있습니다.
결과적으로, 다음과 같은 암호화 규제 프로토타입이 기본적으로 형성되었습니다.
- '결제 스테이블코인'을 규제하는 제누이스법은 은행 규제기관이 주도하고 있다.
- CFTC는 암호화폐 자산을 규제합니다.
- SEC는 DeFi 활동을 규제합니다.
- SEC는 토큰화된 자산을 규제합니다.
- FinCEN, OFAC 등에서는 KYC/AML/CTF와 경제 제재를 실시합니다.
3. 미래에는 무슨 일이 일어날까요?
미국의 규제 프레임 이해하면 미래 동향을 엿볼 수 있습니다.
기존 DeFi는 여러 번의 흥망성쇠를 거치면서도 안정적으로 유지되어 이제 공식적으로 출시될 수 있게 되었습니다.
혁신적인 DeFi는 미국에서도 "혁신 면제"라는 배경 하에 빠르게 발전할 수 있으며, 특히 수익 창출형 스테이블코인 금융 상품이 그렇습니다. 이는 Genuis Act에서 정의하는 "결제형 스테이블코인"과는 근본적으로 다릅니다. 스테이블코인이라고 불리지만, 실제로는 스테이블코인을 기반으로 구축된 금융 상품입니다.
비교적 탈중앙화 DeFi가 제공하는 결합성은 점점 더 많은 스테이블코인과 토큰화된 자산이 체인에 추가됨에 따라 더욱 다양한 금융 상품으로 결합될 수 있습니다.
점점 더 많은 Web2 전통 핀테크 회사가 혁신을 Web3 DeFi와 결합할 것입니다.
그러다가 온체인 체인 금융 시장이 등장했습니다.
이 시장은 세계화되고 민주화되었으며, 진입 장벽이 낮고 비용이 저렴하며, 세계적인 영향력을 갖추고 있으며, 세계적인 유동성을 자랑합니다. 인터넷 기반 시장입니다. 중요한 것은 인터넷이 네트워크 효과를 가지고 있다는 것입니다.
하지만 규제 프레임 에 따르면 모든 기본 요소는 미국 달러 스테이블코인, 미국 달러, 미국국채 입니다.
