Zaheer가 작성함
편집자: Block unicorn
머리말
자본 배분에 대한 또 다른 기사를 소개합니다. 하지만 이번에는 조금 다른 내용이 있습니다.
불확실성은 항상 속도를 늦추고, 사람들은 자신의 상황, 과거, 그리고 미래를 되돌아보게 만듭니다. 최근 몇 년간의 금리 인상과 세계 무역 및 지정학적 불확실성은 암호화폐 투자 커뮤니티를 불안하게 만들었습니다. 그러나 외부 요인 외에도 암호화폐에 중대한 위협을 가하는 다른 요인들이 있습니다. 이 조용한 재앙은 사람들의 시간, 돈, 그리고 믿음을 계속해서 소모하고 있습니다. 바로 그림자 투자입니다.
(섀도우 투자 = 업계 선두주자를 놓친 후 경쟁사를 지원하는 것으로, 차별화에 대한 믿음에 근거하기보다는 노출을 유지하기 위해 주로 사용됩니다.)
천재 질문
뛰어난 인재를 찾는 것은 전 세계 모든 기업의 목표이지만, 천재의 자원은 무한하지 않습니다. 천재는 찾기도 어렵고, 억지로 만들어 내는 것은 더욱 어렵습니다. 어느 정도는 완전히 우연의 산물이기도 합니다. 갑작스러운 영감이 떠오른 기업은 예상치 못한 결과를 예측할 수 없습니다. 오히려 재능 있는 인재들이 폭발적으로 성장할 수 있는 기회를 최대한 많이 만드는 데 에너지와 시간을 집중합니다.
마찬가지로, 리스크 리스크 선형적인 게임이 아니기 때문에 같은 문제에 직면합니다. 더 많은 자금이 더 많은 인재를 의미하지는 않습니다. 이는 현대 리스크 등장했던 80/90년대 초와 2000년대 초에 잘 알려져 있었지만, 투자자들의 기대와 관심이 커지면서 리스크 예산과 인재 확보에 대한 요구도 커졌습니다. 이는 "기회가 없다면 어떻게 더 많은 기회를 찾을 수 있겠는가?"라는 리스크 철학과 근본적으로 상충됩니다.
그림자 투자가 현장에 등장하다
몇 년마다 우리는 업계 판도를 완전히 바꾸고 의미 있는 가치를 창출하는 새로운 암호화폐 프로토콜, 프로젝트, 또는 업무 마주하게 됩니다. 이는 모든 투자자의 기쁨이자 모든 팀의 목표이기도 합니다. 하지만 이러한 투자는 그 속도와 규모 때문에 (본질적으로) 희소성을 지니며, 독창적인 사고방식의 부재로 인해 투자자들은 기존 트렌드에 집중하고 이슈 옵션을 다음 투자 대상으로 선택하게 됩니다. 간단히 말해, 투자자들은 업계의 새로운 트렌드를 보고 자신들이 놓친 프로젝트의 취약한 "경쟁사"를 선택하는 것입니다.
이런 일이 일어나는 이유
제가 암호화폐 리스크 분야에 대해 많은 비판을 하고 있다는 것은 누구나 아는 사실입니다. 예전 팟캐스트, 트윗, 기사 등에서 제 불만을 찾아볼 수 있지만, 그 모든 비판은 결국 같은 출발점, 즉 암호화폐 리스크 의 초신성(암호화폐 분야에 돈이 너무 많고, 따라서 리스크 캐피털도 너무 많다는 생각)에서 비롯됩니다. 이러한 이상 현상은 업계에 많은 부정적 외부 효과를 초래했지만, 특히 훌륭한 기업의 저렴한 복제품에 계속해서 자금을 지원하는 것은 최악의 사례 중 하나입니다.
현재 암호화폐(또는 모든 시장)에 대한 자본 배분 프로세스는 간단합니다.
유한책임사원(LP)은 리스크 회사에 자본을 투자합니다.
리스크 회사는 이 자금을 사용하여 다양한 단계의 스타트업에 투자합니다.
스타트업은 이 자본을 활용해 회사를 성장시키고 발전시킵니다.
이 모델은 간단하지만, LP들이 너무 많은 자금을 보유하게 되면 제대로 작동하지 않습니다. LP들이 여러 투자자에게 대량 의 자금을 제공하여 암호화폐 리스크 에 과도한 투자를 하게 되기 때문입니다. 오늘날 암호화폐 시장에는 시드 라운드부터 후기 라운드까지 9자리 수의 자본금을 보유한 20개 이상의 회사가 있습니다. 각 투자 회사(리스크 20개뿐이라고 가정하더라도)가 분기별로 한 건의 거래만 진행하더라도 1년 동안 80건의 투자가 이루어졌을 것입니다. 하지만 실제로는 거래 건수가 훨씬 많아 연간 수백 건에 달합니다. 매년 투자할 가치가 있는 가치 있는 암호화폐 회사가 수백 개에 달하는 것은 아닙니다. 더 나아가, 매년 암호화폐 시장에 가치 있는 메타 스토리나 내러티브가 수십 개에 달하는 것도 아닙니다.
그 대신 우리는 두 가지 진실에 직면하게 됩니다.
암호화폐 리스크 에 너무 많은 돈이 있다
투자할 만한 우수한 기업이 너무 적습니다.
하지만 그 돈은 어떻게든 시장에 흘러들어가야 했습니다. 기업들을 위해 마련된 돈이었으니까요. 그래서 최근 이슈) 에 해당하는 기업들에 투자되었습니다.
레이어 1, 레이어 2, 지갑, 거래소 탈중앙화 , 대출 프로토콜, 크로스 체인 브리지 시장의 많은 프로젝트는 서로의 가치를 제대로 모방하지 못하고 있습니다. 원래 프로젝트의 가치가 자금 조달이 불가능한 수요를 촉진하기 때문입니다. 거래소 탈중앙화 의 선구자이자 선두주자인 유니스왑(Uniswap)을 예로 들어보겠습니다. 수억, 심지어 수십억 달러의 자금이 유니스왑의 저렴한 모방을 부추겼지만, 의미 있는 가치나 비전의 반복을 제공하지 못했습니다. 오히려 토큰 인플레이션으로 인해 파괴된 산업 환경만 남았습니다. 물론 고품질의 반복적인 제품을 개발하는 회사도 있고, 모든 분사가 저렴한 모방은 아니지만, 이러한 사례는 예외적인 경우가 많습니다.
"모방자는 리더의 발자취를 따라갈 수 있을 뿐, 리더를 능가할 수는 없다." —피터 틸 (제로 투 원)
암호화폐 리스크 캐피털의 값싼 모방 전략의 주요 문제점은 제품 업그레이드 및 유지 관리입니다. 암호화폐 업계의 많은 유망한 프로젝트들이 처음에는 유망해 보이지만, 항상 더 큰 성장 비전과 대량 유지 관리 작업을 약속합니다. 이는 프로토콜 보안부터 명확한 제품 비전 구축까지 많은 문제를 야기합니다. 프로젝트 포크 인해 수백만 달러의 자금이 해킹되거나 악용된 사례는 얼마나 많았습니까?
결국 문제는 이러한 거래에 자금을 지원하는 리스크 회사로 귀결됩니다. 업계와 최고의 투자자들이 양질의 투자와 형편없는 모방을 구분하지 못할 때, 그림자 투자는 필연적으로 업계의 평판을 손상시킵니다.
실제 제품이 상장 에 따라 얼마나 많은 펀드와 팀이 최종적으로 자금을 조달받는지 확인할 수 있습니다. 모방은 환영할 만한 일이지만, 모방 시장이 곧 사라질 "좋은 것"에 과도한 비용을 지불하는 상황에서는 그렇지 않습니다. 암호화폐가 자본 보존의 조그마한 부분이라도 중시하는 진지한 산업으로 자리 잡으려면, 암호화폐 업계와 투자자들은 기존의 융자 관행에서 벗어나 진정으로 혁신에 헌신하는 팀에 투자해야 합니다... 적어도 저는 그렇게 되기를 바랍니다.
