원문 기사: The Rollup
Yuliya, PANews가 편집/편집
암호화폐 시장이 여러 차례의 강세-약세 전환을 겪은 후, VanEck의 포트폴리오 매니저인 프라나브 카나데는 기관 자금 흐름을 관찰하는 데 있어 의심할 여지 없이 최고의 관점을 제시하는 인물 중 한 명입니다. The Rollup과의 최근 심층 인터뷰를 통해 그는 기관 투자자들이 경험하고 있는 전략적 변화, 유동성 토큰 시장의 구조적 기회, 그리고 다가올 토큰화 주식 열풍에 대한 미래 지향적인 관점, 특히 2022년 시장 붕괴 이후 기관들이 암호화폐 분야에서 자본 배분을 재검토할 수 있는 방법에 대해 이야기했습니다. PANews가 이 인터뷰를 정리하고 정리했습니다.
"기관이 온다"는 말은 실제로 무슨 뜻인가요?
진행자: 많은 사람들이 "기관 자본이 곧 시장에 진입할 것"이라고 말하지만, 실제 진전은 기대에 미치지 못하는 것 같습니다. VanEck의 관점에서 볼 때, 기관 자본은 실제로 어떻게 암호화폐 분야에 진입할 수 있을까요?
프라나브: 기관 자금은 점차 암호화폐 분야에 진출하고 있으며, 그 형태는 크게 두 가지입니다. 하나는 관련 자산을 직접 자본으로 매수하는 것이고, 다른 하나는 자산 토큰화를 통해 다른 사람들이 사용할 수 있는 온체인 상품을 구축하는 것입니다.
이 두 유형의 기관 집단은 서로 다릅니다. 전자는 자산을 매수하는 투자자를 포함하는 반면, 후자는 상품 개발에 집중하는 기관입니다. 현재 글로벌 자본 흐름은 주로 패밀리 오피스, 고액 자산가, 기부금 기금, 재단, 연기금, 그리고 국부펀드에 의해 통제됩니다. 이러한 자본 보유자들은 일반적으로 패시브 전략(예: ETF)이나 액티브 전략(예: 전문 운용사)을 통해 투자 결정을 내립니다.
이러한 자본 풀은 다양한 방식으로 암호화폐에 관여해 왔지만, 아직 완전히 "도달"하지는 않았습니다. 패밀리 오피스는 유동성 수익의 잠재력을 보고 일찍부터 암호화폐 시장에 뛰어들었을 가능성이 있습니다. 작년에 많은 기관들이 비트코인 ETF를 매수하기 시작했는데, 이는 쉽게 투자 대상을 확보할 수 있는 방법입니다. 또 다른 방법은 리스크 캐피털을 통해 투자할 대형 우량 운용사를 찾는 것입니다. 하지만 아직 유동자산이나 그 대리 투자 분야에 진출하지 않은 기관들이 많으며, 저는 이것이 지금의 강점이라고 생각합니다.
진행자: 유동성 토큰 시장에는 장점이 있다고 하셨는데, 구체적으로 무슨 말씀이신가요? 기관 투자자들이 유동성 토큰 시장 진입에 상대적으로 뒤처지는 이유는 무엇인가요?
프라나브: 2022년 이후 약 600억 달러의 자금이 시드 이전 및 시드 단계에서 리스크 캐피털 프로젝트에 유입되었으며, 많은 창업자들은 전통적인 IPO 방식보다는 토큰을 통한 엑시트를 선호합니다. 시드 라운드에서 IPO까지 보통 6~8년이 걸리는 반면, 토큰 발행까지는 약 18개월이면 충분합니다. 일부 업무 모델의 경우 토큰 엑시트가 더 매력적입니다.
그러나 이러한 추세는 시장의 유동성 문제를 드러냅니다. 토큰을 통해 상장된 많은 프로젝트들은 토큰 가치를 뒷받침할 시장 수요가 부족하여 지난 12개월에서 24개월 동안 토큰 가격이 하락하는 모습을 보였습니다. 전통적인 금융 시장에서는 리스크 캐피털 지원 기업들이 IPO 시점에 강력한 공모 주식 시장을 통해 자금을 지원받았지만, 유동성 토큰 시장은 아직 이와 유사한 생태계를 형성하지 못했습니다. 이로 인해 일부 자본 풀은 리스크 캐피털 분야의 과도한 투자 문제를 인식하기 시작했습니다.
1차 초기 유동성 대 2차 유동성 - 자금이 이동하고 있는가?
진행자: 저와 파트너 로비는 지난 2년 동안 40~50건의 거래를 성사시킨 펀드를 운영하고 있습니다. 하지만 올해는 한두 건밖에 성사시키지 못했습니다. 이제 비트코인, 하이퍼리퀴드, 이더리움 차트를 보면, 지금 당장 유동성 확보에 유리한데도 왜 4년 동안 큰 폭락을 기다리며 돈을 묶어두어야 하는지 의문이 듭니다. 초기 자본 배분자들 사이에서도 이러한 변화가 나타나고 있습니까?
프라나브: 암호화폐 시장은 특히 유동성 측면에서 수요와 공급 사이에 상당한 불균형이 존재합니다. 자본 공급 부족과 토큰 및 프로젝트에 대한 막대한 시장 수요로 인해 투자자들은 수많은 토큰 중에서 잠재적인 프로젝트를 가려내야 합니다. 실제로 CoinMarketCap에 상장된 토큰의 99.9%는 쓰레기이며, 그 가치는 시장 가치보다 훨씬 낮습니다. 수익을 창출하고 토큰 보유자에게 환원할 수 있는 제품-시장 적합성이 명확한 소수의 프로젝트만이 주목할 가치가 있습니다.
비트코인, 이더, 그리고 스테이블코인(현재 약 7,500억 달러)을 제외한 모든 암호화폐의 시총 향후 몇 배로 성장한다면, 특정 프로젝트들이 이러한 추세의 직접적인 수혜를 입을 것이며, 해당 토큰들이 대부분의 가치 유입을 이끌어낼 수 있습니다. 이러한 투자는 유동성 이점을 유지하면서 리스크 조정 후 더 높은 수익 잠재력을 가진 것으로 간주됩니다. 투자자는 언제든지 전략을 조정하여 리스크 캐피털과 유사한 수익률을 누리면서 투자 회수의 유연성을 유지할 수 있습니다.
반면, 2022년 이후 미국 정부가 암호화폐 분야에 적대적인 태도를 보이면서 블록체인 애플리케이션 개발에 뛰어드는 인재의 질이 저하되었고, 많은 뛰어난 창업자들이 재정 지원을 더 쉽게 받기 위해 AI 애플리케이션 개발 분야로 눈을 돌렸습니다. 그러나 대선 이후, 재능 있는 창업자들이 블록체인 애플리케이션 구축을 촉진하기 위해 암호화폐 분야로 돌아오기 시작했습니다. 2022년에서 2024년 사이에 자본을 투자하는 투자자들과 비교했을 때, 지금 시작하여 향후 2년 동안 자본을 투자할 투자자들은 더 나은 인재를 유치할 수 있기 때문에 더 나은 수익을 얻을 수 있습니다.
응용 프로그램 측면에서는 유능한 창업자들이 참여하고 있지만, 관련 프로젝트의 가격은 L1 모방 프로젝트보다 여전히 낮습니다. 많은 리스크 투자자들이 미래의 가능성을 기대하기보다는 과거의 성공 모델에 집중하고 있어 투자 잠재력이 제한될 수 있습니다.
소득/현금 흐름 내러티브
진행자: "소득 모델"은 얼마나 오래 지속될까요? 일시적인 추세일까요, 아니면 끝일까요? 현금 흐름만이 중요한 걸까요?
프라나브: 암호화폐 산업은 현재 이분법적 선택에 직면해 있습니다. 인터넷의 부속물이 될지, 아니면 소득과 같은 실질적인 가치 창출에 집중할지입니다. 전 세계 대규모 자본 풀 대부분은 "가치 저장 수단" 자산에 투자하고 싶어 합니다. 금, 비트코인, 부동산 등 소수의 자산만이 이러한 역할을 할 수 있습니다. 비트코인이 그러한 자산 중 하나라는 것은 놀라운 일입니다. 모든 자산이 가치 저장 수단이 될 수 있는 것은 아닙니다.
가치 저장 자산을 제외한 다른 모든 자산은 결국 "자본 회수" 자산으로 간주될 것입니다. 예를 들어, 제가 1달러를 투자하면 25년 후에 얼마의 수익을 낼 수 있을까요? SpaceX가 언제 주주에게 자본을 반환하기 시작할지는 아무도 묻지 않습니다. 하지만 사람들은 SpaceX가 얼마나 많은 돈을 벌 수 있고, 20년 후 우리가 화성을 식민지화할 때 얼마나 많은 돈이 우리에게 돌아올지 고려하면 SpaceX의 현재 가치가 X라고 생각합니다. 많은 분야에서 파괴적 혁신을 지원할 수 있지만, 결국에는 자본 회수라는 프레임 돌아가야 합니다.
암호화폐 산업은 오랫동안 핵심 질문, 즉 자산의 진정한 가치를 어떻게 증명할 것인가를 회피해 왔습니다. 이러한 회피는 규제 압력 때문일 수 있으며, 많은 프로젝트가 증권으로 분류되는 것을 피하려 하면서 "커뮤니티 화폐"나 "가치 저장 수단"과 같은 담론에 의존하고 있습니다. 그러나 암호화폐 산업이 주류 자본을 유치하려면 제품-시장 적합성에 집중하고 이러한 자산의 가치를 명확하게 설명해야 합니다. 투자자들이 암호화폐 펀드 투자를 고려할 때 가장 흔히 묻는 질문은 "이 자산은 왜 가치가 있는가?"입니다. 주식과 채권의 사고 프레임 에 익숙하기 때문입니다. 이 질문에 대한 답이 명확해져야 대규모 자본 유입이 이루어지고 암호화폐 자산군의 규모가 확대될 것입니다. 그렇지 않으면 밈 코인처럼 소규모로 거래되는 자산에 국한될 수 있습니다.
미래 현금 흐름 예측의 가치
진행자: 따라서 미래 현금 흐름 예측 또한 매우 중요합니다. 현재 대규모 수익을 창출할 수 있는 암호화폐 프로젝트만 고려한다면 투자 대상은 매우 제한적일 것입니다. 하지만 전통적인 자산 가치 평가처럼 예상되는 미래 현금 흐름을 고려한다면 투자 가능성은 더욱 확대될 것입니다.
프라나브: 저희 전략은 토큰과 상장 주식 모두에 투자할 수 있도록 하여, 알트코인에만 국한되지 않고 잠재력이 가장 큰 곳에 투자할 수 있도록 합니다. 현재 투자할 만한 알트코인은 사실상 거의 없습니다.
하지만 토큰에 명확한 가치 확보 메커니즘이 없더라도 훌륭한 제품을 가진 프로젝트가 있다면 여전히 환영합니다. 토큰은 프로그래밍 가능하기 때문에, 팀의 역량과 책임감을 고려한다면 향후 가치 확보 메커니즘을 설계할 수 있습니다. 이를 통해 가치가 자본으로만 흘러가 토큰의 의미를 상실하지 않도록 할 수 있습니다.
팀이 훌륭한 제품을 개발한다면, 토큰 가치 확보 메커니즘이 아직 명확하지 않더라도 이러한 메커니즘이 미래에 어떻게 실현될지 상상을 통해 예측할 수 있으며, 이는 그 자체로 투자 기회입니다. 제품이 성공하고 토큰으로 가치가 유입되면, 토큰은 무명에서 시총 총액 상위 30위권 자산으로 성장하여 전체 펀드 수익률을 견인할 수 있습니다. 핵심은 미래에 가치 확보를 달성할 수 있는 프로젝트를 파악하고 적절한 시기에 투자하는 것입니다.
프로젝트는 언제부터 요금 청구를 시작해야 하나요?
진행자: 사용자 증가 곡선과 요금 청구 시작(수익 실현) 사이의 관계를 어떻게 보시나요?
프라나브: 암호화폐 투자에서 프로젝트에 해자(moat)가 있는지 여부는 중요한 고려 사항입니다. 해자가 있다는 것은 해당 제품이나 서비스가 대체되기 어렵고 경쟁에서 우위를 유지할 수 있음을 의미합니다. 그러나 현재 많은 암호화폐 프로젝트는 해자가 부족하며, 특히 유료화를 시작하면 고객을 잃을 수 있는 프로젝트는 사업 모델이 지속 가능하지 않음을 시사합니다. 이러한 프로젝트는 일반적으로 좋은 투자 대상으로 간주되지 않습니다.
일부 암호화폐 상품이 뛰어난 기술이나 혁신적인 기능을 갖추고 있다고 해서 투자 가치가 높다는 것을 의미하지는 않습니다. 과금 모델의 타당성과 고객의 수수료 수용 여부는 프로젝트 평가의 중요한 지표 중 하나입니다. 또한, 수수료 부과와 토큰 보유자에게 수수료를 반환하는 것은 서로 독립적인 결정이므로 혼동해서는 안 됩니다. 따라서 투자자는 잠재적 리스크 피하기 위해 프로젝트 선택 시 이러한 요소들을 종합적으로 고려해야 합니다.
현재 많은 암호화폐 프로젝트는 구조적으로 문제가 있습니다. 자금은 재단에서 조달하지만, 실제 제품 팀은 다른 기관에서 운영되기 때문입니다. 이상적으로는, 해자(moat)를 갖춘 제품은 수수료를 확보하여 팀의 추가 연구 개발을 지원하도록 설계되어야 하며, 이를 통해 더 나은 제품이나 신제품의 탄생을 촉진해야 합니다.
이 모델은 아마존이 전자상거래 플랫폼의 현금 흐름을 통해 AWS를 구축하고 AWS 수익을 광고 서비스 확장에 활용하는 것과 같은 전통적인 사업 운영 방식과 유사합니다. 이러한 자본 배분 방식은 주주에게 직접 자본을 환원하는 것보다 효율적인 것으로 간주되며, 특히 투자수익률. 암호화폐 프로젝트의 경우, 창업자가 우수한 제품을 개발하고 수익을 창출할 수 있다면, 토큰 보유자에게 수익을 환원하는 대신 장기적인 가치 성장을 위해 신제품 개발을 지속하도록 장려하는 것이 더 효과적입니다.
진행자: 사람들은 자사주 매입에 대해 이야기할 때 이 점을 오해합니다. 그들은 그것이 자본을 매우 효율적으로 사용하는 방법이라고 생각하지만 실제로는 매우 비효율적입니다.
프라나브: 현재 시장에서 토큰 시장은 희소성 단계에 있습니다. 토큰 공급은 지속적으로 증가하고 있지만, 전체 시장 규모는 기본적으로 고정되어 있습니다. 기존 자본 시장과 비교했을 때, 연기금이나 기금과 같은 대규모 자본 풀은 아직 토큰 시장에 대규모로 진입하지 않았으며, 주요 투자는 여전히 비트코인과 일부 암호화폐 업무 의 공모 주식에 집중되어 있습니다. 동시에 "자본 수익"이 업계의 주요 관심사가 되었습니다. 자사주 매입은 새로운 것은 아니지만, 현재 환경에서 그 중요성은 특히 높습니다. 각 프로젝트는 자사 제품의 토큰화 경로를 명확히 해야 하지만, 토큰을 통해 달성할지는 현재 시장의 특성에 따라 달라집니다.
비트코인, 이더, 스테이블코인을 제외한 대체 코인의 현재 시총 약 7천억 달러이며, 대선 이후 9천억 달러에 도달했지만, 전체 시장은 큰 폭의 성장세를 보이지 않았습니다. 수요는 제한적인 반면, 시장 공급은 크게 증가하고 있습니다. 이처럼 희소성이 낮은 환경에서는 자사주 매입과 같은 자본 회수가 주요 관심사가 되었습니다. 그러나 향후 24~36개월 안에 규제 당국이 S&P 500 지수 펀드와 유사한 멀티 토큰 ETF를 승인할 가능성이 있으며, 이는 자본이 패시브 투자를 통해 암호화폐 시장에 광범위하게 투자할 수 있도록 허용할 것입니다. 이러한 변화는 시장에 새로운 자본 유입 경로를 제공함으로써 현재의 희소성 상황을 변화시킬 수 있습니다.
토큰화된 주식 - 다음 1조 달러 밸브
진행자: 사람들이 이야기하는 전설적인 알트코인 불장(Bull market) 올까요? 무엇이 더 큰 알트코인 랠리를 촉발할까요? 비트코인 점유율은 계속 상승 할까요?
프라나브: 전통적인 주식 및 채권 투자에서 우리가 항상 던지는 질문은 바로 이것입니다. 미래에 누가 더 높은 가격에 내 자산을 매수할 것인가, 그리고 그들은 이에 대해 어떻게 생각하고 있는가? 기본적으로, 다음 한계 매수자는 누구이며, 그들은 어떻게 접근하고 있는가를 항상 묻습니다.
그러나 암호화폐 시장에서는 마진 매수자가 투기자나 도박꾼일 가능성이 더 높으며, 이는 전통적인 가치 투자의 논리와는 다릅니다. 분석 지표를 통해 특정 토큰 프로젝트가 저평가되어 있다고 하더라도, 마진 매수자의 투자 관점이 다르기 때문에 이러한 분석은 적용되지 않을 수 있습니다. 그러나 이러한 상황은 시간이 지남에 따라 변할 수 있습니다.
앞으로 시장은 두 가지 주요 방향으로 발전할 가능성이 있습니다. 하나는 토큰화된 주식의 인기를 통해 시장 시총 를 높이는 것입니다. 예를 들어, 기존 기업들이 주식 대신 토큰 형태로 시장을 떠나는 경우가 있습니다. 토큰화된 주식은 기존 주식의 특성을 지닐 뿐만 아니라, 사용자나 창작자에게 보상하는 등 프로그래밍 가능한 기능을 통해 더 다양한 용도로 활용될 수 있습니다. 예를 들어, OnlyFans의 주식이 토큰화되어 창작자에게 보상으로 사용된다면 시장 매력도가 더욱 높아질 수 있습니다. 이 모델은 현재 7,000억 달러 규모의 대체 코인 시장을 더욱 확대할 수 있으며, 더 많은 기업들이 기존 IPO 대신 온체인 IPO를 선택할 수 있습니다.
또 다른 시나리오는 기존 자산 가격이 이전 "알트코인 시즌"과 유사하게 상승하는 것입니다. 현금 수표 발행이나 유동성 공급과 같은 팬데믹 당시와 유사한 경기 부양 정책이 시행될 경우, 투자자들은 크게 상승하지 않은 자산에 자금을 투자하여 알트코인 가격 상승 견인할 수 있습니다. 이전 사이클을 돌이켜보면, 시장 유동성 증가 이후 자금은 처음에는 신용 채무 과 대형 기술주로 유입되었다가 이후 SPAC이나 비트코인과 같은 리스크 자산으로 확대되어 결국 알트코인 급등세를 형성했습니다. 그러나 이러한 상황은 금리 하락과 느슨한 경제 정책이 뒷받침될 때만 발생할 수 있습니다.
진행자: 그렇다면 이것이 귀사의 현재 유동성 상황과 논거를 어떻게 뒷받침합니까? 그리고 3분기와 4분기에 업종 관점에서 어떤 상승 또는 기회로 보십니까?
프라나브: 저는 거시경제적 이점이 없기 때문에 거시경제적 예측을 하지 않겠습니다. 시장의 L1 체인과 그들이 생성하는 수수료 데이터를 살펴보면, 3~4개 체인만이 상당한 수수료를 발생시키는 반면, 시총 큰 다른 체인들은 수수료 수입이 거의 없습니다. 이러한 체인들의 높은 시총 주로 향후 상위 3~4개 체인의 시장 점유율 차지할 수 있다는 기대에 기반하지만, 실제 가능성은 낮습니다.
저희의 전략은 규율을 유지하고, 이러한 자산에 개입하지 않으며, 더 나은 자산이 상장될 때까지 기다리는 것입니다. 이 기간 동안 자금을 효과적으로 사용하는 것이 핵심 과제가 됩니다.
스테이블코인 입법 창구
프라나브: 스테이블코인 법안의 임박한 통과로 인해 다양한 기업들이 업무 비용 구조를 최적화하기 위해 스테이블코인을 도입하게 될 것으로 예상됩니다. 일부 투자자들은 인터넷 기업부터 전자상거래 플랫폼, 긱 이코노미, 스포츠 베팅까지 스테이블코인의 혜택을 볼 수 있는 공개 시장 기업들에 주목하기 시작했다고 합니다. 이들은 은행 시스템에 지불되는 수수료 비율을 비용 기준으로 분석하고, 스테이블코인 사용이 비용을 효과적으로 절감할 수 있는지 평가하고 있습니다. 심사를 통해 이러한 잠재적 수혜 기업들의 목록은 크게 줄어들었지만, 여전히 주목할 만한 투자 기회가 남아 있습니다.
일부 기업이 스테이블코인을 활용하여 총이익률을 40%에서 60~70%로 높일 수 있다면, 수익성과 시장 가치 배수가 크게 상승할 수 있습니다. 이 분야는 아직 암호화폐 투자자와 상장 주식 투자자들의 폭넓은 관심을 받지 못하고 있으며, 비대칭적인 투자 기회입니다. 동시에, 향후 더욱 가치 있는 토큰 자산이 등장한다면, 더 높은 수익률을 확보하기 위해 전략을 신속하게 조정할 수 있습니다.
L1 가치 평가 - 과거 수수료 수입을 살펴봐야 할까요, 아니면 3년 후에 월간 활성 사용자를 살펴봐야 할까요?
진행자: 이더, 솔라나, 체인링크, BNB 같은 주요 자산도 완전히 과대평가되었다고 생각하시나요? 비트코인의 통화 프리미엄 파워를 조금이라도 가질 수 있을까요?
프라나브: 대부분의 L1 토큰이 비트코인과 같은 "화폐 프리미엄"을 누리지는 못할 것이라고 생각합니다. 시총 총액 상위 10대 자산 중 일부는 명확한 활용 사례가 없을 수 있지만, 강력한 커뮤니티 지원을 받고 있어 가치 저장 수단으로 여겨집니다. 그러나 시장은 궁극적으로 이러한 토큰을 현금 흐름 배수에 따라 가치가 평가되는 자산으로 간주할 것이며, 이러한 관점에서 볼 때 일부 L1 토큰은 저평가되어 있고, 일부는 고평가되어 있으며, 일부는 적정한 가치를 가지고 있습니다.
저는 이러한 자산의 가치를 지난달이나 지난주 데이터만으로 판단해서는 안 되며, 향후 2년에서 5년을 기준으로 판단해야 한다고 생각합니다. 각 블록체인에는 ETH의 L2나 솔라나의 소비자 대상 애플리케이션과 같은 블록 공간 소비자가 있습니다.
핵심 질문은 현재 온체인 애플리케이션을 개발 중인 개발자들이 향후 큰 성공을 거둘 경우, 해당 체인의 블록 공간에 대해 얼마나 많은 수요를 창출할 것인가입니다. 동시에, 이러한 체인들은 블록 공간 공급을 지속적으로 확장하고 있습니다. 수요와 공급이 동시에 증가한다고 가정할 때, 이러한 체인들의 수익 규모는 미래에 어떻게 변할까요? 미래 수익 수준을 기준으로 현재 자산 가치 평가는 합리적일까요? 이러한 질문들은 L1 자산의 장기적인 가치를 판단하는 중요한 기준이 될 것입니다.
진행자: 사실 이건 약간 걱정스러운 일입니다. 할인된 현금 흐름(DCF)과 같은 전통적인 방법을 사용하여 가치를 평가하려고 하면 많은 L1이 과대평가된 것처럼 보이기 때문입니다.
프라나브: 전통적인 현금 흐름 모델은 암호화폐 시장의 가치 평가에 적용하기 어려울 수 있습니다. 현재 미국에는 약 5천만 명, 전 세계적으로는 약 4억 명의 암호화폐 보유자가 있습니다. 그러나 온체인 활성 사용자는 1천만 명에서 3천만 명에 불과합니다. 이 사용자들이 매년 5%씩만 증가한다면 전체 산업의 가치 평가는 실제로 높은 수준입니다. 하지만 앞으로 온체인 사용자 기반은 ChatGPT와 유사한 폭발적인 성장을 경험할 수 있다고 생각합니다. 이 경우, 온체인 애플리케이션을 직간접적으로 사용하는 사용자 수가 향후 3년 안에 5억 명에 도달할 수 있습니다. 이로 인해 일부 1차 블록체인(L1) 프로젝트의 현재 가치 평가는 저평가될 수 있습니다.
인프라와 애플리케이션의 미래
진행자: 현재 시장은 인프라에서 애플리케이션으로 전환되고 있으며, 심지어 "팻 애플리케이션 이론"까지 등장했습니다. 인프라 팀이 사용자와의 관계를 유지하는 것이 얼마나 중요하다고 생각하십니까? 이것이 업계 성장의 핵심 요소라고 생각하십니까?
프라나브: 킬러 애플리케이션이 자체 체인에서 마이그레이션하여 완전한 기술 스택을 독립적으로 구축한 사례는 없습니다. 애플리케이션이 기술 스택을 독립적으로 구축하기로 선택할 경우, 두 가지 결과가 발생할 수 있습니다. 하나는 사용자 손실이고, 다른 하나는 향상된 사용자 경험과 더 높은 수익입니다. 그러나 이 질문에 대한 답은 아직 명확하지 않습니다.
다른 산업에서는 사용자를 확보한다는 것은 곧 경험을 의미한다는 것을 의미하며, 그 외 모든 것은 상품화될 수 있지만, 클라우드 컴퓨팅 분야는 아마존, 구글, 마이크로소프트 간의 3자 경쟁 구도를 형성했습니다. L1 인프라 또한 유사한 상황을 겪을 수 있습니다. 애플리케이션은 자체 체인을 구축하는 대신 몇몇 거대 기업을 오가며 운영될 수 있습니다. 이 단계에서 유동자산을 보유하는 가치는 투자 전략을 유연하게 조정할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 킬러 애플리케이션이 기반 인프라를 완전히 대체하고 독립적으로 운영될 수 있게 되면 L1 자산 보유 전략을 재평가해야 할 수도 있습니다.
진행자: 암호화폐 업계에서는 기반 인프라가 브랜드 인지도를 결정합니다. 예를 들어, 이더 하나의 브랜드이지만, 이더 직접 "사용"하는 것이 아니라 이더 기반 애플리케이션을 사용하는 것입니다.
프라나브: 다른 질문이 있을 것 같습니다. 기존 웹 2.0 거대 기업들이 이러한 기술을 기반으로 사업을 구축하거나 활용하기로 결정하면서 암호화폐가 주류가 될 것이라고 생각하십니까? 아니면 벤처캐피털 지원을 받는 스타트업들이 킬러 앱을 개발하면서 주류가 될 것이라고 생각하십니까?
후자라면, 이러한 스타트업들이 블록체인을 선택할 때 내리는 결정 논리는 대개 다음 라운드 융자 조달을 위해 사용자 기반을 빠르게 확보할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 지난 2년 동안 이더 과 L2 솔루션은 더 빠른 결과를 보여줄 수 있다는 점에서 최선의 선택으로 여겨져 왔습니다. 그러나 현 시점에서 이러한 추세는 변화한 것으로 보이며, 점점 더 많은 프로젝트들이 솔라나를 기반으로 하는 것을 선택하고 있습니다. 솔라나가 사용자 기반 확보에 더 효율적이기 때문입니다.
현재 비트코인과 스테이블코인을 제외하면 블록체인 분야에서 실질적인 킬러 애플리케이션은 없습니다. 또한, 주류 애플리케이션의 잠재력과 관련하여, WhatsApp과 같은 스테이블코인을 통합하는 기능이 차세대 혁신의 핵심이 될 수 있지만, 기존 블록체인에 의존할지, 아니면 독자적인 솔루션을 개발할지 등 구체적인 구현 방식은 아직 명확하지 않습니다.
진행자: 존재의 핵심 가치를 찾고 사용자를 실제로 끌어들이는 애플리케이션을 개발하는 방법은 무엇입니까?
프라나브: 사람마다 암호화폐에 관심을 갖는 이유는 다릅니다. 제가 전통적인 금융 업계를 떠나 암호화폐 시장에 뛰어들었을 때, 잘 설계된 토큰은 기업을 위한 점진적인 자본 구조 도구가 될 수 있으며, 어떤 면에서는 주식이나 채권보다 더 나을 수 있다고 생각했습니다.
아마존 주식이 토큰화된 아마존 주식이었다면, 아마존은 프라임을 구축하는 데 14년이 걸렸던 것보다 훨씬 빠르게 성장시킬 수 있었을 겁니다. 프라임을 성장의 보상으로 활용할 수 있었기 때문이죠. 제가 이 글을 쓰는 이유는 토큰화된 주식이 하나의 개념이라고 생각하기 때문이고, 그 다음 질문은, 그것을 실체화하려면 무엇이 필요할까요? 가장 탈중앙화 블록체인이 필요할까요? 저도 잘 모르겠습니다. 더 나은 사용자 경험을 제공할 수 있는 솔루션이 더 중요하다고 생각합니다.
