저자: He Liuying, Jiemian News
스테이블코인이 또다시 시장 열풍을 일으켰습니다.
최근 앤트 인터내셔널이 홍콩과 싱가포르에 스테이블코인 라이선스를 신청할 계획이라는 보도가 나왔습니다. 6월 12일, 앤트 인터내셔널은 글로벌 재무 관리에 대한 투자를 가속화하고 협력을 확대하며, 자사의 AI, 블록체인, 스테이블코인 혁신 기술을 실질적이고 안정적인 대규모 애플리케이션에 적용하고 있다고 밝혔습니다.
"홍콩 입법회의 스테이블코인 법안 통과를 환영합니다. 8월 1일 법안이 발효되고 관련 절차가 시작되면 최대한 빨리 신청서를 제출할 것입니다. 홍콩의 미래 국제 금융 중심지 건설에 더욱 기여할 수 있기를 바랍니다."라고 앤트 인터내셔널은 밝혔습니다.
Ant Group의 부사장이자 Ant Digits 블록체인 업무 부문 사장인 비안 주오췬은 인터뷰에서 Ant Digits가 홍콩 스테이블코인 라이선스를 신청하기 시작했으며 규제 기관과 여러 차례 소통을 했다고 밝혔다고 보도되었습니다.
6월 12일, 앤트파이낸셜과 관련된 홍콩 주식이 집합적으로 상승하였는데, 이 중 윈펑파이낸셜은 세션 중에 급등하여 단 하루 만에 54.24%나 급등했습니다.
스테이블코인이란 무엇인가요? 홍콩 달러 스테이블코인의 유동성은 얼마나 되나요? 금융 기관과 기술 기업들이 시장에 진입하는 이유는 무엇인가요? 업계의 어려움은 무엇인가요?
1:1 자산 지원
오랫동안 가상 자산의 큰 가격 변동성은 시장의 비판을 받아왔습니다. 그러나 스테이블코인은 특정 자산에 고정되어 있기 때문에 가격이 비교적 안정적이고 가치 신뢰를 축적하기가 더 쉽습니다.
홍콩특별행정구 정부가 5월 30일 관보에 발표한 스테이블코인 조례(이하 "조례")에 따르면, 스테이블코인은 "단일 자산, 자산 그룹 또는 바스켓 중 하나를 참조하여 안정적인 가치를 유지"해야 한다는 요건을 충족해야 합니다.
홍콩은 또한 "지정된 스테이블코인"이라는 개념을 구체적으로 정의했는데, 이는 하나 이상의 공식 통화, 홍콩 금융 관리국(이하 "HKMA")이 지정한 하나 이상의 계산 단위, HKMA가 지정한 하나 이상의 경제적 가치 저장 형태, 또는 위의 조합을 참조하여 안정적인 가치를 유지하는 스테이블코인을 말합니다.
가장 잘 알려진 스테이블코인은 미국 달러에 고정된 테더(USDT)입니다. 테더는 모든 테더가 해당 법정화폐에 1:1로 고정되어 있으며(예: 1USDT = 1USD), 테더의 보유고에 의해 100% 보장된다고 밝혔습니다.
스테이블코인의 진정한 안정성을 보장하기 위해 미국, 영국, 유럽연합, 홍콩, 중국, 싱가포르 등 여러 국가는 스테이블코인의 준비자산에 대한 엄격한 요건을 설정했습니다.
홍콩 규정에서는 준비자산 포트폴리오의 시총 언제든지 환매되지 않고 여전히 유통 중인 특정 스테이블코인의 액면가와 최소한 동일해야 하며, 허가자의 준비자산은 고품질, 높은 유동성을 가져야 하며 투자 리스크 가장 낮아야 한다고 명확히 규정하고 있습니다.
미국은 현재 "국가 스테이블코인 혁신 지침 및 제정법"(이하 "천재법")을 추진하고 있습니다. 이 법은 결제 스테이블코인을 발행하려면 발행자가 발행하는 스테이블코인과 최소 1:1 비율의 준비자산을 보유해야 한다고 규정하고 있습니다. 이러한 준비자산에는 미국 달러 현금, 93일 이내 만기 미국 재무부 채권 등이 포함됩니다.
2020년 디지털 금융 전략에 따라 유럽연합은 암호화폐 시장 규정(MiCA)을 출범시켰는데, 이에 따라 자산 기반 토큰과 전자 화폐 토큰(둘 다 스테이블코인)에 대한 규칙이 2024년 6월 30일에 발효됩니다.
싱가포르 통화청(MAS)은 2023년 8월 15일 스테이블코인 규정을 발표했습니다. 새로운 규제 프레임 싱가포르에서 발행되고 싱가포르 달러 또는 G10 통화에 고정된 모든 단일 통화 스테이블코인에 적용됩니다. 준비자산에는 현금, 현금성자산, 그리고 고정 통화로 표시된 3개월 이내 만기 채권이 포함됩니다.
2025년 5월 28일, 영국 금융행위감독청(FCA)은 발행인이 유통 중인 모든 스테이블코인이 저 리스크 유동자산 풀에 1:1로 뒷받침되도록 해야 한다고 제안하는 협의 문서를 발표했습니다.
HashKey Group의 수석 분석가인 제프리 딩은 Interface News에 1:1 페그를 설정하는 목적은 기본적으로 사용자가 보유한 스테이블코인이 실물 자산으로 뒷받침되도록 하여 '유휴 자금'이나 은행 폭주 리스크 피하는 것이라고 말했습니다.
"1:1 페그는 스테이블코인 한 단위가 동일한 가치의 실물 자산 한 단위에 해당한다는 것을 의미합니다. 이를 통해 투자자와 사용자는 이러한 자산을 대량으로 보유, 사용 또는 거래할 수 있다는 확신을 가질 수 있으며, 이를 통해 신뢰 위기를 피할 수 있습니다. 만약 준비금이 완전히 보장되지 않으면 스테이블코인의 '액면가 상환' 약정이 무효화되어 금융기관이나 사용자가 필요할 때 법정 통화로 신속하게 교환하는 데 어려움을 겪게 되고, 이는 유통 및 결제 기능에 영향을 미칩니다." 제프리 딩은 강조했습니다.
시장에서는 미국이 스테이블코인을 미국 재무부 채권과 연계해 '디지털 브레튼우즈 체제'를 구축하려 한다는 관점 나오고 있다.
중앙재경대학교 법학원 교수이자 금융기술법치연구센터 소장인 덩젠펑은 지미안 뉴스(Jiemian News) 기자와의 인터뷰에서 "미국은 현재 스테이블코인의 90%가 미국 달러에 고정되어 있기 때문에 규제법과 규정을 도입하는 데 상당한 관심을 가지고 있습니다. 예를 들어, 스테이블코인의 지급준비율은 미국 달러 현금, 미국국채 등으로 정해져 있는데, 이는 미국 달러 스테이블코인 발행자가 미국국채 대량 매수하여 미국국채 의 주요 매수자가 될 것임을 의미합니다."라고 말했습니다.
스탠다드차타드 보고서는 미국 내 스테이블코인 관련 법안이 곧 발의될 것으로 예상하고 있으며, '지니어스법'이 여름에 통과될 가능성이 높다고 보고 있습니다. 이를 통해 스테이블코인의 총 공급량 현재 2,300억 달러에서 2028년 말까지 2조 달러로 늘어날 것으로 예상됩니다. 스테이블코인은 준비금이 필요하며, 공급량 증가로 인해 미국 단기 국채에 대한 신규 수요가 1조 6,000억 달러 증가할 것으로 예상됩니다.
응용 프로그램 시나리오 찾기
스탠다드차타드 보고서는 현재 스테이블코인의 총 규모가 약 2,300억 달러라고 지적했습니다. 1위와 2위 스테이블코인은 테더(Tether)가 발행한 USDT와 서클(Circle)이 발행한 USDC로, 각각 시장 점유율 63%와 25%를 기록하고 있습니다.
홍콩은 스테이블코인 시장 점유율을 확보하기 위해 관련 절차를 가속화했습니다. 2024년 3월, 홍콩 금융관리국(Hong Kong Monetary Authority)은 스테이블코인 발행자를 위한 "샌드박스(Sandbox)"를 출범시켜 홍콩에서 법정화폐 스테이블코인을 발행하려는 기관에 테스트 환경을 제공했습니다. 2025년 5월 21일, 홍콩 입법회는 홍콩 내 법정화폐 스테이블코인 발행자에 대한 허가 제도를 구축하기 위한 "스테이블코인 법안(Stablecoin Bill)"을 통과시켰습니다. 2025년 5월 30일, 이 법안은 관보에 공고되어 발효되었으며, 2025년 8월 1일부터 시행될 예정입니다.
국제적인 가상자산 중심지가 되기 위해 적극적으로 노력하고 있는 홍콩의 경우, 스테이블코인 시장 진출은 예상되는 행보입니다.
덩젠펑(鄧建鵬)은 "홍콩은 WEB3 혁신 센터를 포함하여 국제 금융 중심지가 되기 위해 노력하고 있습니다. 홍콩 달러 스테이블코인 발행이나 홍콩의 다른 법정 통화에 고정된 규제 스테이블코인 발행은 홍콩의 국제 금융 중심지로서의 위상을 강화하는 데 큰 의미가 있을 것입니다."라고 말했습니다.
그러나 시장 점유율에서 명백한 불리함을 감안할 때, 홍콩 달러 스테이블코인의 발전 전망은 여전히 불투명합니다. 제프리 딩은 "현재 스테이블코인 시장은 여전히 과점 상태이며, 미국 달러에 고정된 스테이블코인이 대부분을 차지하고 있으며, 테더의 스테이블코인도 그 대부분을 차지하고 있습니다. 따라서 미국 달러가 아닌 통화에 고정된 스테이블코인의 경우, 규제 허가 외에도 가장 중요한 것은 적용 사례를 찾아 비미국 달러 스테이블코인의 실제 역할과 시장 점유율 확대할 수 있는지 여부입니다."라고 말했습니다.
"홍콩 달러 스테이블코인은 홍콩 달러에 고정되어 있으며, 홍콩 달러 자체의 시총 는 상대적으로 낮습니다. 시나리오 관점에서 볼 때, 스테이블코인의 주요 사용 시나리오는 현재 암호화폐 투자 및 거래 분야입니다. 홍콩은 이미 규제된 암호화폐 거래소 와 가상자산 ETF를 운영하고 있지만, 전체 거래량은 여전히 상대적으로 적습니다. 따라서 단기적으로 홍콩 달러 스테이블코인은 일정 규모를 유지할 수 있지만, 그 규모가 지나치게 커지지는 않을 것입니다."라고 덩젠펑은 생각합니다.
"물론, 적용 시나리오는 가상화폐 거래에서 국가 간 결제로 확장될 수 있습니다. 홍콩 자체가 중요한 금융 중심지이자 서비스 무역의 중심지이기 때문에 국가 간 결제에 대한 수요가 클 것입니다."라고 덩젠펑은 덧붙였습니다.
OSL 최고사업책임자(CBO) 유진 장은 최근 언론 인터뷰에서 "OSL은 기업들이 스테이블코인을 통해 국경 간 결제를 할 수 있도록 지원합니다. 장점은 결제 시간을 단축할 수 있다는 것입니다. 오늘 남미에서 홍콩으로 송금하려고 하는데, 은행을 거치면 최소 3~5영업일이 걸릴 것으로 예상합니다. 많은 중계은행이 관여하고 스테이블코인은 T+0을 달성할 수 있기 때문입니다. 비용 측면에서도 스테이블코인의 국경 간 송금 수수료는 기존 금융기관보다 낮습니다."라고 말했습니다.
홍콩에서 발행되는 스테이블코인의 경우에도 국경을 넘는 시나리오를 선택하는 것이 필요합니다.
장잉화는 "스테이블코인은 국경을 넘나들며 사용되어야 하며 홍콩에서만 사용될 수 없다고 생각합니다. 그렇지 않으면 가치가 그다지 크지 않을 수 있습니다."라고 말했습니다.
물론, 이는 온체인 국경 간 거래를 가능하게 하는 장기적인 프로젝트입니다. 장잉화는 "이는 다양한 국가 및 지역의 규제 승인뿐만 아니라 미래 금융 인프라 구축에도 영향을 미칩니다. 암호화폐 거래 플랫폼으로서 모든 당사자 간의 소통을 촉진하기 위해 최선을 다할 것입니다."라고 강조했습니다.
많은 경쟁자들
스테이블코인이 등장하고 있으며, 관련 기관들도 이에 동참하고 있습니다.
올해 2월, 스탠다드차타드 홍콩, 안순그룹, 홍콩텔레콤은 합작법인을 설립하기로 합의했으며, 홍콩달러에 연동된 스테이블코인을 발행하기 위해 새로운 규제 시스템에 따라 홍콩 통화 관리국에 라이선스를 신청하기를 희망했습니다.
스탠다드차타드 홍콩의 디지털 자산 및 핀테크 부문 책임자인 도미닉 마페이는 최근 "우리는 관련 준비 작업을 강화하고 있으며, 적절한 시기에 더 자세한 내용을 발표할 것"이라고 밝혔습니다.
스테이블코인 자체가 점진적인 금융 공간을 창출했다는 점은 주목할 만합니다. 6월 5일, 디지털 화폐 대기업 서클(Circle)이 미국 뉴욕 거래소 에 상장 주당 69달러의 시가로 "최초의 스테이블코인 주식"이 되었습니다. 6월 12일 미국 주식시장 마감 시점에 서클의 주가는 주당 106.54달러로 상승했으며, 총 시총 달했습니다.
"스테이블코인의 발전 전망은 매우 밝다고 생각합니다. 미국에 상장 서클(Circle)과 스테이블코인 거대 기업 테더(Tether) 외에도 중국, 유럽, 남미 등 여러 지역의 기업들이 스테이블코인 시장에 참여할 것으로 예상합니다. 미래는 매우 밝습니다."라고 덩젠펑(Deng Jianpeng)은 말했습니다.
대기업들은 더욱 신속하게 대응했습니다. 앞서 언급했듯이 Ant International과 Ant Digits는 이미 스테이블코인 라이선스 관련 조치를 취했습니다.
"실제로 앤트 디지츠는 작년 8월 초 홍콩 금융관리국(HKMA)의 앙상블 규제 샌드박스에 참여하여 신에너지 충전소와 같은 실물 자산의 RWA(실물 자산 토큰화) 프로젝트를 주로 추진했습니다. 알리페이의 모회사인 앤트 그룹의 홍콩 스테이블코인 라이선스 신청은 블록체인 기술 역량을 강화하고 국경 간 결제 및 펀드 관리 업무 더욱 발전시키기 위한 것입니다."라고 제프리 딩은 말했습니다.
글로벌 경쟁 관점에서 볼 때, "앤트 인터내셔널은 스트라이프, 페이팔, 비자, 마스터카드 등 이미 스테이블코인 발행에 참여해 온 국제 결제 대기업들과의 경쟁자로 자리매김하고 있습니다. 홍콩 스테이블코인 발행 허가 신청 계획을 공개적으로 발표한 최초의 기업 중 하나인 앤트 인터내셔널은 강력한 자금 운용 역량과 글로벌 금융 기술 배경을 바탕으로 상당한 선점 우위를 점하고 있습니다."라고 제프리 딩은 말했습니다.
비교해보면, 2023년 8월, 글로벌 결제 대기업 PayPal은 미국 달러에 고정된 스테이블코인인 PayPal USD(PYUSD) 출시를 발표했습니다. 이 코인은 미국 달러 예금, 단기 미국 국채 및 이와 유사한 현금성 자산으로 100% 지원되며, 미국 핀테크 회사인 Paxos Trust Company가 발행합니다.
PayPal에 따르면 고객은 PYUSD를 PayPal과 호환되는 외부 지갑 간에 변환할 수 있고, PYUSD를 사용하여 개인 간 지불을 보낼 수 있으며, 결제 시 PYUSD를 선택하여 수수료를 지불할 수 있고, PayPal에서 지원하는 모든 암호화폐를 PYUSD로 교환할 수 있습니다.
실제로, 선점 우위를 차지하기 위한 경쟁에는 자산 배치에 대한 고려 사항도 있습니다. 덩젠펑은 "스테이블코인 발행에 참여하면 기관들은 스테이블코인 보유자들이 지불하는 법정화폐를 거의 0에 가까운 비용으로 확보할 수 있습니다. 동시에 기관들은 이를 활용하여 미국 국채 등 저 리스크 투자 상품을 매수하여 수익을 창출할 수 있습니다. 특히 스테이블코인 발행량이 많고 저변이 넓을수록 투자 수익은 매우 클 수 있습니다."라고 말했습니다.
아직도 많은 고통스러운 점들이 있습니다
"현재 스테이블코인에 대한 법률 및 규제 규칙은 상대적으로 적습니다. 실제로 시중에 나와 있는 인기 스테이블코인은 모두 규정 준수 및 재무 리스크 안고 있습니다."라고 덩젠펑은 강조했습니다.
자산 안정성 문제를 포함하여, 위에서 스테이블코인이 100% 고정된 준비자산을 필요로 한다는 점이 언급되었습니다. 이러한 상황에서 스테이블코인의 자산 안정성은 어느 정도까지 보장될 수 있을까요?
제프리 딩은 1:1 실물 자산 페그가 자산 보안을 향상시키지만 리스크 완전히 없앨 수는 없다고 생각합니다. 고위험 자산(단기 미국국채, 현금, 은행 예금 등)은 단기간에 현금으로 신속하게 전환될 수 있어 유동성 리스크 크게 줄일 수 있습니다. 그러나 준비금이 변동성이 크거나 유동성이 낮은 자산(기업어음, 토큰화 증권 등)인 경우 리스크 크게 상승 하므로 홍콩, 중국, 미국은 준비 자산이 현금 및 단기 미국 국채를 포함한 고유동성 자산이어야 한다고 규정하고 있습니다.
제프리 딩은 홍콩, 중국, 미국 모두 준비자산을 독립적이고 규제된 수탁기관이 보관하고 발행자 자체 자금과 완전히 분리하도록 규정하고 있다고 언급했습니다. 이는 발행자 파산이나 자금 횡령으로 인한 사용자 자산 손실을 방지할 수 있습니다. 또한, 제3자 회계 감사 또는 온체인 검증 메커니즘을 통해 투명성과 대중의 신뢰를 높이고 허위 보증이나 정보 비대칭을 방지할 수 있습니다.
한 가지 리스크 고정된 준비금 자산에 문제가 발생하면 스테이블코인에도 문제가 발생한다는 것입니다. 2023년 3월, 미국 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 유동성 위기로 파산을 선언했을 당시, 서클(Circle)은 400억 달러 규모의 USDC 준비금 중 33억 달러를 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 에 보유하고 있었습니다. 이로 인해 USDC 가격은 기준 가격에서 크게 벗어나 0.87달러까지 폭락했습니다.
애플리케이션 레벨에서는 규정 준수 문제가 더욱 심각합니다. 덩젠펑은 "국경 간 결제 분야에서 스테이블코인은 결제 비용과 효율성 측면에서 기존 금융 기관보다 우수한 분명한 이점을 가지고 있지만, 규정 준수 문제가 과제입니다. 발행된 스테이블코인과 해당 준비금 또는 기타 등가물은 엄격하게 연동되어야 합니다. 그렇지 않으면 과도한 통화 발행이나 사기로 이어질 수 있으며, 이는 향후 규제 기관이 반드시 주의해야 할 주요 과제가 될 수 있습니다."라고 말했습니다.
덩젠펑은 "또 다른 과제는 자금세탁 방지입니다. 스테이블코인은 해커에게 악용되거나 다른 불법적인 목적으로 사용될 수 있습니다. 이 또한 큰 과제입니다."라고 말했습니다.
가상 자산 참여자들이 극복해야 할 주요 문제는 높은 규정 준수 비용이라는 점에 대해 업계의 공감대가 형성되어 있다는 점을 지적할 가치가 있습니다.
"마지막으로, 미국 달러나 비주류 법정 통화를 사용하는 국가, 또는 법정 통화 신용이 붕괴되고 법정 통화 인플레이션이 매우 심각한 국가의 경우, 스테이블코인은 은행 계좌 없이도 쉽게 구할 수 있기 때문에 인터넷 접속만 가능하다면 자국 통화를 매각하여 미국 달러 스테이블코인으로 교환할 것입니다. 이는 이들 국가의 금융 주권, 통화 주권, 그리고 금융 안보에 중대한 위협이 될 것입니다."라고 덩젠펑은 강조했습니다.
