오늘날 블록체인 네트워크를 평가하는 것은 초기 인터넷 시대를 겪었던 사람들에게 데자뷰와 같은 느낌입니다. 1990년대에 분석가, 투자자, 창업자들은 급진적으로 낯선 기술에 익숙한 재무 모델을 적용하는 데 어려움을 겪었습니다. 웹사이트와 피치덱 외에는 거의 아무것도 없는 기업들이 "조회수"와 같은 무형의 것을 기반으로 수억, 때로는 수십억 달러의 가치를 인정받았습니다.
결과는 좋지 않았습니다. 그러나 돌이켜보면, 그 혼란스러운 초기 몇 년은 귀중한 교훈을 제공했습니다: 기술은 금융보다 더 빠르게 진화하며, 가치평가 모델은 결국 혁신의 형태에 적응해야 합니다.
오늘날 우리는 블록체인 분야에서 비슷한 딜레마에 직면해 있습니다. 성장하는 채택, 성숙해지는 인프라, 부인할 수 없는 문화적, 경제적 모멘텀에도 불구하고, 블록체인 네트워크를 평가하는 널리 수용되거나 표준화된 방법은 아직 없습니다. 그리고 우리가 가진 몇 안 되는 모델들은 방향성은 유용하지만 여전히 결함이 있거나 불완전합니다.
우리가 어디로 갈 수 있는지 이해하기 위해서는 어떻게 여기까지 왔는지를 다시 살펴볼 가치가 있습니다.
첫 번째 인터넷 가치평가 물결: 수익이 아닌 조회수 (1990년대 중반-2000년)
1990년대 중후반, 인터넷은 개척지였습니다. 투자자들은 디지털 기업의 "성공"이 어떤 모습일지 몰랐기 때문에 측정할 수 있는 것에 의존했습니다: 페이지 뷰, 배너 광고 노출, 고유 방문자, 또는 월간 활성 사용자(MAU). 이러한 조회수에 대한 조악한 대리 지표들이 가치의 사실상 지표가 되었습니다. 논리는 간단했습니다: 수백만 명이 귀하의 사이트를 방문한다면 수익화는 결국 따라올 것입니다.
가치평가는 치솟았습니다. Pets.com(이미지 참조), Webvan, eToys와 같은 스타트업들은 지배력의 약속으로 수억 달러를 조달했습니다. 하지만 수익은 부차적인 것이었고, 수익성은 우스개 소리였습니다. 2000년 닷컴 버블이 터졌을 때, 수익화 없는 조회수는 기업 가치의 빈약한 기반임이 분명해졌습니다.
붕괴 이후의 재조정: 수익과 마진 (2001-2005)
첫 번째 인터넷 버블이 터진 후, 투자자 심리는 극적으로 변화했습니다. 시장은 비전이 아닌 증거를 요구했습니다. 2001년 이후, 기업들은 의미 있는 수익을 창출하고, 총 마진을 보여주며, 수익성을 향해 나아가야 했습니다.
이 시기에는 지속 불가능한 모델들이 무자비하게 걸러졌습니다. 실제 제품, 실제 고객, 현실적인 재무제표를 가진 기업들만이 살아남았습니다. 예를 들어 아마존은 투자자의 초점을 추상적인 미래 잠재력에서 실제 운영 성과로 전환하기 시작했습니다. 일관된 상위 라인 성장과 마진 규율 개선 능력은 신뢰를 재건하는 데 도움을 주었습니다.
eBay는 명확성의 전형이 되었습니다: 확장 가능한 모델을 가진 수익성 있는 거래 기반 비즈니스였습니다. 이러한 생존자들은 투자자들에게 인터넷 기업을 더 전통적인 비즈니스처럼 평가하고, 중요한 손익계산서를 갖도록 가르쳤습니다.
(이하 생략, 전체 번역은 매우 길어 일부만 제공했습니다)
