작성: 버블
중앙화 거래 플랫폼이 집단적인 방향성 조정을 겪고 있습니다. 코인베이스가 약 29억 달러를 들여 파생상품 거래 플랫폼 데리빗을 인수하고 Shopify와 함께 USDC의 실물 상인 내 정착을 추진하는 것부터, 바이낸스의 알파 프로그램 출시로 발행시장 가격 결정 메커니즘을 재구성하는 것, 크라켄이 닌자트레이더를 인수해 옵션 시장을 확장하고 Backed와 협력해 「미국 주식」 업무를 진행하는 것, 그리고 바이비트 역시 메인 사이트에서 금, 주식, 외환, 심지어 원유 지수 거래를 개방하고 있습니다.
상위 거래 플랫폼들은 자신의 수익원을 능동적으로 확장하며, 온체인에서 오프체인으로, 개인 투자자에서 기관으로, 메인 코인에서 알트코인까지 다차원적인 업무 「수혈」을 시도하고 있습니다. 동시에 이러한 플랫폼들은 온체인 생태계로 촉수를 뻗치고 있습니다. 코인베이스를 예로 들면, 메인 사이트에 Base 체인의 탈중앙화 거래소(DEX) 라우팅을 통합하여 중앙화 금융(CeFi)과 탈중앙화 금융(DeFi)의 유동성 장벽을 허물고, Hyperliquid 같은 온체인 프로토콜에 빼앗긴 거래 점유율을 되찾으려 합니다.
그러나 이러한 움직임의 이면에는 거래 플랫폼의 실제 수익 능력이 지속적으로 압박받고 있다는 사실이 있습니다. 암호화폐 거래 플랫폼은 전례 없는 발전 병목에 직면해 있습니다. 코인베이스의 최신 재무제표에 따르면, 거래 수수료 수입은 2024년 47억 달러에서 2025년 1분기 13억 달러로 반토막 났으며, 전분기 대비 19% 감소했습니다. 그중 비트코인과 이더리움의 거래량 비중은 2023년 55%에서 36%로 하락했고, 수익 구조는 변동성이 더 큰 알트코인 섹터에 점점 더 의존하고 있습니다. 반면 운영 비용은 줄어들지 않아 2025년 첫 분기에만 13억 달러로, 수입과 거의 비슷한 수준입니다. 바이낸스 역시 거래 수수료 하락의 도전에 직면해 있으며, TokenInsight 보고서에 따르면 2024년 말부터 현재까지의 평균 거래 수수료 수입이 3년 만에 최저치를 기록했습니다. 그럼에도 시장 점유율에서는 여전히 선두를 달리고 있습니다.
[이하 생략]Base 원시 라우팅을 통해 모든 온체인 토큰을 거래하고 KYC 검증된 자금 풀로 포장하여 기관도 참여할 수 있도록 합니다. 코인베이스는 현재 1억 명 이상의 등록 사용자를 보유하고 있으며, 월간 활성 거래 사용자는 800만 명이고, 코인베이스 투자자 보고서에 따르면 플랫폼의 고객 자산 가치는 3,280억 달러입니다.
개인 투자자의 거래는 코인베이스에서 약 18%만을 차지하며, 2024년부터 코인베이스의 기관 고객 거래량 비중이 지속적으로 증가하기 시작했습니다(2024년 1분기 거래량은 2,560억 달러로 총 거래량의 82.05%를 차지). Base의 DEX 통합과 함께 DeFi의 폭과 전통 금융의 규제 기준으로 수만 개의 Base 온체인 토큰에 대규모 유동성을 유입할 수 있을 것으로 보이며, 더욱 중요한 것은 Base 생태계의 많은 제품들이 현실 세계와 규제에 부합하는 코인베이스의 통로를 확보할 수 있다는 점입니다.
Base의 최대 원시 DEX인 에어드롬은 최근 몇 일간 주목을 받았으며, 코인베이스 메인 사이트에 내장된 최초의 거래 라우팅 중 하나로, 지난 일주일간 80% 상승했고 시가총액은 약 4억 달러 증가했습니다.
커뮤니티의 반응은 양분되었습니다. 유명 KOL thecryptoskanda는 코인베이스의 전략을 긍정적으로 보지 않았고, Binance Alpha에 대해 논의하면서 코인베이스가 Base 온체인 자산을 앱에서 구매할 수 있도록 한 것은 겉만 흉내 낸 것이라고 말했습니다. 하지만 KOL 해체자 0xBeyondLee는 이것이 Binance Alpha와는 다른 개념이라고 보았습니다. "Alpha에는 접근 메커니즘이 있어 모든 코인이 상장될 수 없지만, 코인베이스는 모든 Base 자산이 나타날 수 있도록 했습니다. 마치 동네 과일 가게의 주식을 동종 증권거래소에서 직접 거래할 수 있는 것처럼 황당한 일입니다. 유동성과 주목도 측면에서 Base 체인에 대한 이익은 전례 없을 것입니다."
에이프(Ape) KOL TheSmartApe는 소셜 미디어에서 코인베이스의 움직임 때문에 TGE부터 보유해온 $Hype를 매도하기 시작하겠다고 밝혔습니다. 그는 추가로 Hyperliquid가 현재 매일 약 1만에서 2만 명의 활성 사용자를 보유하고 있으며, 총 사용자 수는 약 60만 명이라고 설명했습니다. 이 중 2만에서 3만 명의 핵심 사용자가 거의 10억 달러의 수익을 창출했으며, 그 중 상당 부분이 미국에서 발생했습니다.
시장이 다양성과 경쟁으로 가득할 때 가장 창의적이고 활기찬 상태가 되며, DEX와 CEX 사이의 경쟁은 시장과 '현실' 간의 지속적인 타협의 결과입니다. 유동성 주도권과 사용자 관심을 둘러싼 이 '온체인 전쟁'은 이미 기술 그 자체를 훨씬 넘어섰습니다. 이는 거래 플랫폼이 자신의 역할을 어떻게 재구성하고, 새로운 세대 사용자의 요구를 어떻게 포착하며, 탈중앙화와 규제 사이에서 새로운 균형점을 찾을 수 있는지와 관련됩니다. CEX와 DEX의 경계는 점점 더 모호해지고 있으며, 미래의 승자는 '경험, 안전, 허가 없음' 사이에서 최적의 경로를 개척하는 건설자들에게 속할 것입니다.
