스테이블코인의 양면: 자유의 도구인가, 금융 질서의 확장인가?

스테이블코인은 디지털 금융의 새로운 출발점인가, 아니면 '통화 자유 실험'의 종착점인가?

저자: 세븐 리서치

스테이블코인은 최근 뜨거운 화두 상승. 암호화폐 업계와 일반 대중 모두에게 뜨거운 화두가 되고 있습니다. 뉴스 보도, 규제 동향, 금융 혁신 등 다양한 분야에서 스테이블코인이 주목받고 있습니다.

하지만 사람들의 의견은 일관되지 않습니다.

한편, 낙관론자들은 스테이블코인이 암호화폐 산업이 주류 금융에 접근하고 광범위한 적용을 달성할 수 있는 차세대 핵심 돌파구라고 믿습니다 . 스테이블코인은 블록체인의 개방성과 효율성을 유지하는 동시에 비트코인과 같은 암호화폐 자산의 급격한 가격 변동 문제를 완화하며, 기술적 이상과 실질적인 요구 사이의 타협점으로 여겨집니다.

반면, 일부 사람들은 스테이블코인이 암호화폐 세계를 "유치"하는 수단이 될 수 있다고 생각합니다. 스테이블코인은 법정화폐의 앵커링(anchoring)에 의존하며 현실 세계의 규제 프레임 를 따릅니다. 어떤 의미에서 스테이블코인은 기존 금융 시스템의 디지털 확장판이라고 할 수 있습니다. 이는 원래 새로운 탈중앙화 질서 구축을 목표로 했던 블록체인의 이상향이 점차 기존 체계에 편입되고 있다는 것을 의미할까요?

이는 또한 보다 근본적인 질문을 제기합니다. 스테이블코인은 디지털 금융의 새로운 출발점인가, 아니면 "통화 자유 실험"의 종착점인가?

이 질문에 답하려면 아마도 처음부터 시작해야 할 것입니다. 비트코인이 주류 사회에서 "실패한 화폐"로 간주되는 이유에 대한 핵심 모순에서 시작한 다음, 초기 탐색에서 점진적인 주류화까지 스테이블코인의 과정을 검토해야 합니다.

마지막으로, 우리는 더 깊은 논리로 돌아가야 합니다. 즉 , 두 경제학파의 근본적인 차이가 돈의 본질에 대한 우리의 이해에 어떤 ​​영향을 미치는지 살펴보겠습니다.

스테이블코인과 비트코인의 차이가 발생하는 주요 이유는 바로 이러한 사고방식의 배경에서 비롯되며, "어떤 기반 위에 신뢰를 구축해야 하는가"에 대한 현실적인 선택을 반영합니다.

1. 주류 경제학 기준으로는 '실패한 화폐'인 비트코인부터 시작해 보자.

스테이블코인을 이해하려면 비트코인부터 시작해야 합니다. 비트코인은 2008년 금융 위기에 대한 성찰에서 탄생했으며, 기술과 철학을 모두 강조하는 실험입니다. 사토시 나카모토 비트코인을 통해 중요한 화폐 철학적 질문에 답하고자 했습니다.

화폐가 국가에 의존하지 않고, 중앙은행의 규제도 받지 않으며, 오로지 알고리즘과 시장에 의해 결정된다면, 여전히 화폐의 책임을 맡을 수 있을까?

비트코인의 디자인에는 자유, 희소성, 변동성이라는 세 가지 핵심 단어가 포함되어 있습니다.

• 자유 : 중앙은행에 의해 통제되지 않으며, 가격은 시장에 의해 결정됩니다.
• 희소성 : 알고리즘은 총 금액을 2,100만으로 제한합니다.
• 변동성 : 고정 메커니즘이 부족하고 가격이 매우 민감함.

이러한 구조는 근본적인 모순으로 이어집니다. "가치 저장"이라는 속성을 지녔음에도 불구하고, 급격한 변동과 안정적인 지불 가능성 및 계산 가능성의 부족으로 인해 일상 경제에서 널리 유통되기 어렵다는 것입니다. 주류 거시경제학파(예: 케인즈주의)에 관점, 화폐는 교환 매개, 가치 규모, 가치 저장이라는 세 가지 기능을 가져야 하며, 그 중 안정성이 핵심 전제입니다.

이것이 바로 비트코인이 직면한 진짜 딜레마입니다. 가치 저장 자산으로서 희소성이라는 이점에도 불구하고, 주류 경제 기준 으로는 실패한 "통화"입니다.

2. 스테이블코인 탐색: 이상과 현실 사이에서 탈출구 찾기

스테이블코인의 등장은 비트코인의 "이상주의 대 실용주의"의 모순에서 비롯되었습니다. 스테이블코인은 블록체인의 기술적 장점과 법정 통화의 안정성을 결합하여 진정으로 "사용 가능한" 디지털 화폐가 되고자 하며, 여러 차례 개발 과정을 거쳤습니다.

1. 탐사의 첫 세대와 법정화폐 담보의 증가

2014년, 세계 최초의 암호자산 담보 스테이블코인인 BitUSD가 출시되었습니다. BitUSD는 암호자산(BTS)을 사용하여 미국 달러와 1:1 페그를 유지하려 했지만, 담보의 급격한 가격 변동으로 인해 결국 페그 해제에 실패했습니다. 이는 변동성이 높은 자산을 담보로 사용하는 데 따르는 리스크 증명했습니다.

같은 해 테더는 법정화폐 담보 모델로 USDT를 출시했습니다. 이 모델은 간단하고 직관적입니다. 테더는 발행된 USDT 1개당 1달러 상당의 자산을 보유할 것을 약속합니다. 현실주의의 대표주자로서 USDT는 빠르게 시장의 주목을 받았습니다. 그러나 보유 자금의 불투명성은 논란의 여지가 있었고, 효과적인 감독 부재로 인해 거대한 "블랙박스"가 되었습니다.

2018년, 서클(Circle)과 코인베이스(Coinbase)는 규정 준수와 투명성에 중점을 둔 USDC를 공동 출시했으며, 정기적인 감사 통해 보유액이 충분함을 시장에 입증했습니다. 그러나 2023년 미국 금융 위기 당시, USDC의 보유액 일부가 붕괴된 실리콘 밸리 뱅크(Sillicon Valley Bank) 에 저장되어 있던 사실이 드러나면서 USDC는 한때 디커플링(분리)되었습니다. 이 사건은 "규정을 준수하는" 법정화폐 담보 스테이블코인조차도 근본적인 리스크 안고 있음을 드러냈습니다.

• 중앙집중화와 단일 실패점 : 준비자산은 소수의 전통적인 금융기관에 크게 의존합니다. 이러한 기관에 문제가 발생하면 스테이블코인은 막대한 영향을 받게 될 것입니다.
• 규제에 따른 취약성 : 스테이블코인은 기존 금융 시스템의 리스크 으로부터 완전히 분리될 수 없으며, 규제 정책과 시장 혼란은 여전히 ​​온체인 세계로 직접 전달될 것입니다.

2. 탈중앙화 모델의 시련과 타협

중앙화 문제를 해결하기 위해 MakerDAO는 2017년 초과 암호화폐 자산을 담보로 사용하는 탈중앙화 스테이블코인 DAI를 출시했습니다. DAI는 스마트 컨트랙트로 관리되며 인적 개입을 피합니다. 그러나 이 모델은 자본 비효율성 (초과 담보 필요)이라는 문제를 안고 있으며, 시스템 안정성 유지와 규모 확장을 위해 MakerDAO는 결국 USDC와 같은 중앙화 스테이블코인을 담보 자산 포트폴리오에 포함해야 했습니다. 이러한 조치는 실용적이기는 하지만, 순수한 탈중앙화 이상과는 거리가 멉니다.

3. 알고리즘 스테이블코인의 급진적인 실험과 붕괴

알고리즘 스테이블코인은 담보를 완전히 제거하고 알고리즘에 의한 수요와 공급의 자동 조절을 통해서만 가격 안정성을 유지하려는, 더욱 급진적인 시도입니다. 대표적인 사례인 UST (Terra/Luna)는 2022년 중앙은행의 통화 정책을 모방하여 엄청난 "죽음의 소용돌이"를 겪었고, 시총 며칠 만에 거의 0으로 돌아갔습니다. 이 폭락은 극심한 시장 압력 하에서 순수 알고리즘 모델의 취약성을 드러냈고, 그러한 실험의 실패를 거의 선언할 뻔했습니다.

4. 같은 목적지로 가는 다른 길: 규제와 중앙집권화로의 회귀

알고리즘 기반 스테이블코인의 붕괴와 탈 탈중앙화 스테이블코인의 USDC/USDT 의존성 증가로 인해 시장은 법정화폐 담보 스테이블코인에 다시 주목하게 되었습니다. 중앙화 리스크 있음에도 불구하고, 현재 대규모 운영이 가능한 유일한 시장 검증 모델입니다.

하지만 이러한 상황은 전 세계 각국 정부의 경계심을 고조시켰습니다. 예를 들어 USDT 발행사인 테더(Tether)는 미국 국채의 주요 보유자 중 하나가 되었으며, 그 규모는 세계 금융 시장과 국가의 통화 정책에 잠재적 영향을 미칠 만큼 큽니다. 따라서 전 세계 주요 경제권에서는 스테이블코인을 금융 규제 프레임 에 완전히 통합하는 데 합의했습니다.

스테이블코인에 대한 탐구는 결국 원래 없애고자 했던 것, 즉 중앙집중식 규제 시스템으로 돌아온 것으로 보입니다.

3. 두 가지 통화 관점의 충돌: 비트코인은 틀렸을까?

현실 세계에서 스테이블코인이 겪는 어려움은 우리로 하여금 비트코인을 재검토하게 만들었습니다.

오스트리아학파 경제학(대표적인 인물로는 하이에크와 미제스)의 견해에 따르면, 화폐는 국가가 부과한 시스템이 아니라 시장의 자발적 진화의 결과입니다.

미제스는 "화폐 회귀 정리"를 제안했습니다. 즉, 상품은 점차적으로 거래 및 가격 책정 기능으로 진화하기 전에 먼저 가치를 저장하는 기능이 있어야 합니다.

이러한 관점에서 보면 비트코인은 실패한 화폐가 아니라, 여전히 진화 중인 초기 형태의 화폐 입니다 .

이는 "안정이 유통보다 우선한다"는 주류 경제학 학파의 논리와는 극명한 대조를 이룬다.

따라서 비트코인은 주류 학파의 관점에서는 실패작이지만, 오스트리아 학파의 관점에서는 단지 시간이 더 필요할 뿐입니다. 스테이블코인의 등장은 주류 화폐 개념을 블록체인 세계에 "이식"하는 것과 같습니다.

4. 비트코인과 스테이블코인: 두 가지 통화 철학 사이의 줄다리기

비트코인과 스테이블코인의 차이점은 기술적인 경로에 관한 것뿐만 아니라 두 가지 통화 철학의 대립에 관한 것이기도 합니다.

비트코인의 "통화의 비국유화" 추구는 반인플레이션과 반검열을 강조하는 혁명적 이상주의적 서사인 반면, 스테이블코인은 가용성과 유동성을 강조하고 궁극적으로 규제를 수용하는 타협적 현실주의적 솔루션입니다.

이 두 개념 뒤에는 철학적 줄다리기가 있습니다.

자유 대 안정, 변덕 대 질서, 혁명 대 타협.

5. 비트코인은 포크 에 서 있다

돈의 본질은 사회적 신뢰입니다. 비트코인과 스테이블코인 논쟁의 핵심 질문은 다음과 같습니다. 우리는 무엇을 신뢰해야 할까요? 코드에 의해 실행되는 규칙을 신뢰해야 할까요, 아니면 기존 금융 기관과 규제 시스템을 신뢰해야 할까요?

비트코인이 제시한 답은 전자입니다. 비트코인의 목표는 인간의 개입 없이 알고리즘에 기반한 시스템을 구축하고 완전한 탈중앙화 추구하는 것입니다.

하지만 스테이블코인의 개발 과정은 다소 예상치 못한 측면이 있습니다. "탈중앙화"라는 개념에서 시작된 이 혁신은 시장의 폭넓은 수용을 위해 대체하고자 했던 기존 모델, 즉 은행에 의존하고 감독을 수용하는 모델로 점차 회귀했습니다. 완전히 새로운 시스템을 구축하기보다는 기존 미국 달러 시스템을 지원하기 위해 새로운 기술을 활용하는 것처럼 보입니다.

이는 더 이상 "혁명"이냐 "타협"이냐의 단순한 선택이 아니라, 더욱 현실적인 질문을 반영합니다. 사람들은 본래 눈에 보이는 권위에 의존하는 경향이 보이지 않는 알고리즘보다 더 강한가? 스테이블코인의 성공은 대중이 절대적인 자유를 추구하는 것과 신뢰할 수 있는 보호를 선택하는 것 사이에서 후자를 선호한다는 것을 보여주는 듯합니다. 비록 그 보호가 완벽하지는 않더라도 말입니다.

미래에는 이 둘이 충돌하지 않을 수도 있습니다. 비트코인은 어떤 국가에도 의존하지 않는 가치 보유 자산인 일종의 "디지털 금"이 될 수 있습니다. 스테이블코인은 감독 하에 일상에서 사용되는 디지털 현금 역할을 하며 암호화폐 세계와 현실 세계를 연결하는 다리 역할을 할 것입니다. 두 코인은 경쟁적인 관계는 아닐지 모르지만, 새로운 금융 시스템에서 서로 다른 역할을 할 것입니다.

하지만 근본적인 질문은 여전히 ​​남습니다. 우리는 더욱 개방적이고 다양한 금융 미래를 향해 나아가고 있는 것일까요? 아니면 더욱 효율적이고, 더 은밀하고, 중앙 집중화된 시스템을 구축하기 위해 새로운 기술을 사용하고 있는 것일까요?

비트코인은 신뢰를 바탕으로 이러한 실험을 시작했으며, 스테이블코인의 개발로 이러한 선택이 우리 앞에 직접 놓이게 되었습니다.

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