암호화폐 금융에서 RWA(재무부채권부채권)와 가장 유사한 상품 형태인 스테이블코인은 전례 없는 규제 변화에 직면해 있습니다. 2025년 6월 18일 이른 아침, 미국 상원은 암호화폐 결제 법안의 이정표로 평가받는 GENIUS 법(모든 국가에 통합 스테이블코인 제공)을 찬성 68표, 반대 30표로 통과시켰습니다. 이는 미국이 연방 차원에서 스테이블코인에 대한 명확한 규정 준수 경로를 확립한 최초의 사례로, 암호화폐 자산이 기술적 실험에서 제도화로 나아가는 중요한 전환점을 의미합니다. 참고: 현재 하원에서 통과 중
동시에 홍콩은 스테이블코인 조례와 향후 관련 라이선스 신청을 통해 미래 지향적인 조치를 취했으며, 8월 1일 스테이블코인 발행 라이선스 신청을 공식적으로 접수하여 현지 스테이블코인 라이선스 메커니즘을 구현한 세계 최초의 금융 센터가 되었습니다.
미국과 홍콩으로 대표되는 새로운 규제 사이클은 글로벌 금융 시스템에서 스테이블코인의 입지를 근본적으로 바꿀 수 있습니다. 이러한 모든 변수의 이면에 숨겨진 흐름이 전면으로 부상하고 있습니다.
01 미국, 스테이블코인 규제 준수 첫 발포
지난 5년간 세계에서 가장 성공적인 암호화폐 금융 상품은 무엇입니까?
답은 추측하기 어렵지 않습니다. 디파이 서머(DeFi Summer)를 촉발한 것은 유니스왑(Uniswap)과 같은 온체인 금융 혁신도 아니고, NFT 열풍을 일으킨 크립토펑크(CryptoPunks)와 같은 디지털 아트워크도 아닙니다. 바로 모두가 오랫동안 익숙하게 사용해 온 스테이블코인입니다.
맞습니다. DeFi와 NFT와 같이 자체적인 대규모 플레이어 속성을 지닌 게임 외에도 일반 사용자를 위한 스테이블코인은 암호화폐/비암호화폐 사용자에게 널리 받아들여지는 사용 사례 중 하나가 되었고, 점차 온체인 지불, 국경 간 결제, 금융 거래, 심지어 Web2 시나리오에서 중요한 다리 역할을 하면서 암호화폐 경제의 사용자 기반을 크게 확대하고 심화시켰습니다.
하지만 객관적으로 보면, 이 기술의 광범위한 적용은 늘 불분명한 영역에 머물러 있었습니다. 통합된 감독의 부족, 불투명한 준비금 메커니즘, 모호한 법적 속성이 제도적 진입과 주류 채택을 방해하는 주요 문제로 대두되었습니다.
세계 금융 규칙의 풍향계로서 미국의 "GENIUS Act" 통과는 의심할 여지 없이 중요한 이정표입니다. 이 법안은 최초로 대면 정의, 발행 자격, 준비금 메커니즘, 그리고 사용자 권리를 포괄적으로 규정했습니다. 핵심 내용은 다음과 같습니다. 1:1 준비금 지원 의무화, 모든 발행자는 발행된 스테이블코인과 동일한 법정화폐 준비금을 보유해야 하며, 사용자는 언제든지 1:1 비율로 보유한 스테이블코인을 상환할 수 있습니다.
동시에 발행 자격은 은행, 허가받은 비은행 금융기관, 감사 준수 기업으로 제한되고 적용 대상도 기업 청산 스테이블코인, 소비자 지불 스테이블코인 등 광범위합니다. 이는 오랫동안 모호한 입장을 취해 온 스테이블코인 업무 처음으로 "의존할 법률과 준수해야 할 규정이 있는" 제도적 궤도에 진입하게 됨을 의미하며, 이는 Circle, PayPal, JPMorgan 등 스테이블코인 업무 추진하는 기업에 광범위한 영향을 미칠 것입니다.
이러한 이유로 미국 주식 상장 에 현재 상장된 유일한 스테이블코인 발행사인 Circle은 6월 5일 IPO 이후 주가가 급등하여 발행 가격 31달러에서 최고 263.45달러까지 치솟았으며 Coinbase와 Robinhood와 같은 대형 기업의 대열에 합류했습니다.
더욱 주목할 점은 Circle의 시총 한때 600억 달러에 육박했다는 점인데, 이는 Circle이 발행한 USDC의 총 유통 시총 와 맞먹는 수준입니다. 이는 의심할 여지 없이 시장의 스테이블코인 논리에 대한 재평가의 시작을 의미하기도 합니다.
이는 "스테이블코인 준수"라는 개념이 더 이상 웹 3.0에 국한되지 않고 주류 금융 시장에도 반영되기 시작했음을 보여줍니다. 향후 실제 방향과는 관계없이, 이는 암호화폐 자산이 주류 비전에 더욱 진입하고 합법적이고 규정을 준수하는 프레임 구축하는 전환점입니다.
02 홍콩: 최초 면허 발급 및 시행 가속화
2022년 10월 31일에 "홍콩의 가상자산 개발에 대한 정책 성명"이 발표된 이후, 홍콩은 암호화폐 규제 분야에서 세계 주요 관할권의 선두에 섰습니다.
홍콩 금융관리국(HKMA)은 2022년 1월 초 암호화폐 자산과 스테이블코인에 대한 논의 문서를 발표하고 이해관계자들에게 의견을 구했습니다. 작년 초에는 스테이블코인 발행자들이 홍콩에서 법정화폐 스테이블코인을 발행할 계획인 기관들의 업무 모델을 이해할 수 있도록 "샌드박스"를 운영했습니다.
최신 홍콩 "스테이블코인 조례"는 8월 1일부터 시행되며, 홍콩 금융관리국(Hong Kong Monetary Authority)이 허가 신청을 접수하기 시작합니다. 홍콩 금융관리국은 이미 "스테이블코인 조례" 시행을 위한 구체적인 지침에 대한 시장 협의를 시작했습니다.
현재 공개된 정보에 따르면, 주요 제도적 설계는 "동일한 활동, 동일한 리스크, 동일한 감독"의 원칙을 준수합니다. 여기에는 발행인이 HKMA에 스테이블코인 발행 허가를 신청해야 하고, 물리적으로 현지에 등록된 회사를 보유해야 하며, 자산은 총 발행 금액과 완전히 연동되어야 하며, 준비 자산은 유동성이 높은 법정 통화 또는 단기 정부 채권이어야 한다는 내용이 포함됩니다.
규제 차원과 메커니즘은 앞서 언급한 미국의 규제 차원 및 메커니즘과 유사하다고 할 수 있습니다. 홍콩 규제 시스템은 미국 달러(USD)와 홍콩 달러(HKD)와 같은 주요 통화를 기반으로 하는 스테이블코인에도 적용된다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 이 정책의 핵심은 웹3 금융을 위한 안정적인 청산 및 결제 수단을 제공하는 동시에, 더 많은 기관이 홍콩에서 스테이블코인 업무 시행하도록 유치하는 것입니다.
홍콩은 국제 금융 중심지로서 적극적으로 금융 혁신의 길을 모색해 왔으며, 스테이블코인 시장은 어느 정도 국제 금융 거인인 홍콩의 안전지대입니다. 광범위한 금융 서비스 형태를 포괄하며, 수년간 축적된 풍부한 경험, 성숙한 위험 관리 시스템, 완벽한 거래 인프라, 대규모 고객 기반을 갖추고 있습니다.
이로 인해 홍콩은 미국보다 유연한 구현과 국제 통합을 더욱 강조하게 되었고, 더 많은 기관들이 홍콩을 발판 삼아 아시아 시장에서 스테이블코인의 청산 및 발행을 모색하는 데 관심을 갖게 되었습니다. 현재 HashKey와 OSL과 같은 현지 주요 기관들이 스테이블코인 허가를 신청하거나 준비를 마친 것으로 알려졌으며, 이는 홍콩의 암호화 규정 준수 및 금융 인프라 통합을 관찰하는 중요한 출발점이 되었습니다.
03 EU, 한국 등 다른 나라들도 번창하고 있다
또한, 2024년에 발효된 EU의 MiCA 규정(암호자산 시장)은 암호자산의 규정 준수 감독을 전면적으로 다루었으며, 스테이블코인에 대한 세부적인 분류를 마련했는데, 여기에는 EMT(전자화폐 토큰)와 ART(자산 참조 토큰)의 두 가지 범주가 포함됩니다.
전자는 Circle이 발행한 EURC처럼 단일 법정화폐에 고정된 스테이블코인을 지칭하는 반면, 후자는 실패한 Libra처럼 자산 바스켓에 고정된 스테이블코인을 지칭합니다. EMT 스테이블코인은 유럽연합 전자화폐기관(EMI)의 라이선스를 취득하고, 중앙은행의 규제를 받으며, 준비금 구성 및 실행 메커니즘을 공개하고, 사용자의 상환 권리를 보장해야 합니다. Circle의 EURC는 MiCA 구현의 혜택을 받는 최초의 상품입니다.
동시에 암호화폐 분야에서 과소평가할 수 없는 영향력을 가진 한국도 새 대통령 이재명이 이끄는 여당에서 '디지털 자산 기본법'을 발의했는데, 이 법은 한국 기업이 최소 5억 원(약 37만 달러)의 주식 자본을 보유하고, 준비금을 통해 환불을 보장하는 한 스테이블코인을 발행할 수 있다고 명시하고 있습니다.
한국은행에 따르면, 국내 스테이블코인 거래량이 급증하면서, 1분기에 국내 주요 거래소 5곳(업비트, 빗썸, 코빗, 코인원, 고팍스)에서 주요 미국 달러 스테이블코인의 거래액이 57조원(약 420억 달러)에 달했습니다.
최근 류상돈 한국은행 부총재는 원화 스테이블코인 도입은 점진적으로 이루어져야 한다고 말했습니다. 가장 엄격한 규제를 받는 시중은행부터 원화 스테이블코인을 먼저 발행하고, 경험을 쌓은 후 비은행권 금융기관에도 점진적으로 개방해야 한다는 것입니다.
또한, 몇몇 주요 금융 센터는 역사적으로 지역적 스테이블코인 프레임 나 시범 프로젝트를 출시했습니다.
- 싱가포르 통화청(MAS)은 2023년에 1:1 준비금, 투명한 정보 공개, 현지 운영 요건을 강조하는 스테이블코인 규정 초안을 제안했습니다.
- 아랍에미리트의 아부다비 글로벌 마켓(ADGM)은 PayPal, USDC와 같은 국경 간 업무 유치하여 스테이블코인 결제 시범 운영을 시작했습니다.
- 일본은 은행과 신탁회사가 스테이블코인을 발행할 수 있도록 하는 새로운 법안을 통과시켰습니다.
전반적으로 유럽 규제는 사용자 권리 보호와 금융 안정성에 중점을 두는 반면, 한국은 국내 금융 및 기술 대기업과의 협력을 통해 적극적으로 모색하는 것을 선호합니다. 이는 글로벌 스테이블코인 규제 시스템이 점차 통일된 표준으로 나아가고 있음을 시사할 뿐만 아니라, 스테이블코인이 더 이상 모호한 영역이 아니라 금융 혁신의 공식적인 부분으로 인식되고 있음을 보여줍니다. 한국의 규제 시험장은 웹 3.0 프로젝트 유치를 위한 중요한 자본 정책 도구로 자리 잡았습니다.
변증법적 관점에서 볼 때, 2025년부터 시작되는 새로운 규제 주기는 암호화폐 ETF든 스테이블코인이든 Web3와 암호화폐 산업 발전에 있어 분명한 분수령이 될 것입니다. 특히 규제 준수가 스테이블코인의 다음 단계 발전의 주요 방향이 될 때 더욱 그렇습니다. 제도적 차원에서 다양한 국가를 탐색하는 것은 시장 구조에 영향을 미칠 뿐만 아니라 Web3 금융의 미래 인프라에도 지대한 영향을 미칩니다.
전 세계를 돌아보면 스테이블코인은 '풀뿌리 확장'에서 '제도적 지배'로 극적인 변화를 겪고 있으며, 이러한 큰 변화 속에서의 지형 재구축 또한 각국의 법규가 잇따라 시행되면서 전면적으로 전개되고 있다고 할 수 있습니다.
