테더의 장벽, 서클의 우려, 그리고 새로운 스테이블코인의 탈출구

본 기사에서는 USDT 스테이블코인의 탄생 역사를 살펴보고, 생태계의 진화를 분석하며, USDT가 어떻게 제품-시장 적합성을 찾아 통합했는지 살펴봅니다.

저자: Will Awang , 투자 융자 변호사, Web3 및 디지털 자산에 중점을 두고 있음, 독립 연구원, 토큰화, RWA, 지불, DeSci에 중점을 두고 있음

서클(Circle)의 성공적인 상장 맞아, 암호화폐 업계의 "대부"인 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 투자자들에게 서클(Circle)과 스테이블코인 버블의 리스크 에 대해 경고하는 대대적인 블로그 게시물을 게시했습니다. 아서 헤이즈는 비트멕스(BitMEX)의 혁신적인 상품을 통한 암호화폐 파생상품 거래 발전을 크게 장려해 왔습니다. 그는 서클이 심각하게 과대평가되어 있지만 주가는 계속 상승할 가능성이 있으며, 이번 상장 스테이블코인 열풍의 시작일 뿐이라고 지적했습니다.

이 글은 USDT 스테이블코인의 탄생 배경을 정리하고, USDT 생태계의 진화 과정을 분석하며, USDT가 어떻게 제품-시장 적합성을 찾고 공고히 했는지 살펴봅니다. 반면, Circle은 아직 결제 수수료 홍보 단계에 있으며, USDT와의 시장 점유율 격차가 매우 큽니다. 신규 진입자가 그들의 성공을 재현하는 것은 거의 불가능합니다.

하지만 아서 헤이즈가 말하지 않은 것은 스테이블코인이 "거래"가 아닌 "결제"의 형태로 세계 경제의 구석구석에 침투하고 있다는 것입니다. 미국 스테이블코인 제너이스 법(Stablecoin Genuis Act) 이후, "결제 스테이블코인"은 현실 세계에서 자금 흐름을 주도하고, 나아가 가치 흐름을 주도하게 될 것입니다. 스테이블코인 결제와 온체인 금융이 결합된 미래 사회에서, 새로운 스테이블코인은 암호화된 거래의 제약을 벗어나 블루오션으로 뛰어들 수 있습니다.

01 Tether USDT의 제품 시장 적합성

전문 암호화폐 거래자 자본 시장에서 특별한 존재입니다. 암호화폐 시장에서 생존과 번영을 동시에 추구해야 하며, 국제 법정화폐 은행 시스템에서 자금이 어떻게 흘러가는지 깊이 이해해야 하기 때문입니다. 이는 주식이나 외환 투자자들과는 매우 다릅니다. 이들은 브로커가 조용히 뒷단에서 이러한 서비스를 제공하기 때문에 자금이 어떻게 결제되고 이체되는지 알 필요가 없습니다.

아서 헤이즈는 암호화폐 시장에서 법정화폐를 거래하는 데 따르는 리스크 때문에 거래 상대의 현금 흐름에 대한 심층적인 이해가 필요한 암호화폐 거래자 중 한 명입니다. 그는 홍콩, 중국 본토, 대만(아서 헤이즈는 이 지역을 중화권이라고 불렀습니다)의 은행 시스템에서 자금을 이동하면서 글로벌 결제에 대한 속성 강좌를 수강했습니다. 이러한 맥락에서 테더 USDC의 탄생과 개발이 촉진되었습니다.

중화권 자금 흐름에 대한 초기 이해는 Arthur Hayes가 주요 중국계 거래소 와 국제 거래소(예: Bitfinex)의 업무 운영 방식을 이해하는 데 도움이 되었습니다. 이는 모든 진정한 암호화폐 시장 혁신이 중화권에서 이루어지기 때문에 중요합니다. 특히 초기 스테이블코인의 경우 더욱 그렇습니다.

1.1 시장 진입을 위한 가장 초기의 원래 경로

비트코인 초창기에는 어떤 방법이 가장 좋고 안전한지 명확하지 않아 첫 비트코인을 구매하기가 쉽지 않았습니다. 2013년 아서 헤이즈가 암호화폐 거래를 시작했을 당시 대부분의 사람들에게 첫 번째 단계는 다른 사람에게서 비트코인을 구매하는 것이었습니다. 직접 법정화폐 은행 송금을 하거나 현금으로 지불한 후 거래소 에서 거래를 시작하는 방식이었습니다.

하지만 거래소 에 법정화폐를 입금하는 것은 쉽지 않으며, 많은 거래소 탄탄한 은행망을 갖추고 있지 않거나 해당 국가의 규제가 모호하여 직접 송금할 수 없습니다. 거래소 사용자에게 거래소 에서 현금 바우처를 발급하는 현지 대리점으로 법정화폐를 직접 송금하도록 안내하거나, 암호화폐와 전혀 관련 없어 보이는 업무 설립하여 은행 계좌를 개설하고 사용자에게 자금을 이체하도록 안내하는 등의 우회책을 마련할 것입니다.

이러한 마찰은 사기꾼들이 다양한 수단을 통해 법정화폐를 훔치고 번창하게 합니다. 거래소 측에서 자금의 행방을 밝히지 않다가, 어느 날 갑자기 웹사이트가 사라지고 여러분이 힘들게 번 법정화폐도 함께 사라지는 경우가 있습니다. 제3자 중개인을 통해 암호화폐 자본 시장에서 법정화폐를 입출금할 경우, 이러한 중개인은 언제든 여러분의 자금을 가지고 사라질 수 있습니다.

1.2 은행 규제로 디지털 달러 수요 증가

따라서 은행을 통한 자금 이체는 가장 안전한 경로이자 암호화폐 시장의 수혈 통로입니다. 자본 연결이 끊어지면 가상화폐 거래소 둘러싼 업무 지속되기 어려워질 것입니다. 안타깝게도 초기 암호화폐에 대한 부정적인 평판으로 인해 은행들은 가상화폐 거래소 와의 관계를 끊을 수밖에 없었습니다. 또한, 이로 인해 온체인 은행 계좌와 디지털 달러에 대한 사람들의 수요가 급증했습니다.

서구에서 가장 성공적인 가상화폐 거래소 거래소는 2012년에 설립된 코인베이스입니다. 하지만 코인베이스의 혁신은 금융 혁신에 가장 적대적인 시장인 미국에서 은행 서비스를 확보하고 유지하는 데 있었습니다. 그 외에는 코인베이스는 그저 엄청나게 비싼 암호화폐 중개 계좌일 뿐이며, 그것이 초기 투자자들을 억만장자로 만드는 데 필요한 전부였습니다.

초창기에는 암호화폐 거래가 간과되었습니다. 예를 들어, 2014년부터 2017년까지 비트파이넥스는 중국을 제외한 세계 최대 규모의 거래소 였습니다. 당시 비트파이넥스는 홍콩에서 운영되는 회사였으며, 여러 개의 현지 은행 계좌를 보유하고 있었습니다. 아서 헤이즈의 아파트는 홍콩 사이잉푼에 있었고, 거의 모든 현지 은행이 맞은편 거리에 있었습니다. 이는 아서 헤이즈와 같은 차익거래 거래자 에게 매우 중요했습니다. 그들은 매 영업일에 한 번씩 자본금을 회전시켜야 했기 때문입니다. 그래야 자금을 거래소 로 거의 즉시 이체하여 수수료와 자금 수령 시간을 줄일 수 있었습니다.

한편, 중국 본토에서는 OKCoin, Huobi, BTC China 등 3대 거래소 모두 대형 국유 은행에 여러 개의 계좌를 보유하고 있습니다. 선전까지 버스로 45분 거리이며, 여권과 기본적인 중국어 실력만 있으면 다양한 지역 은행 계좌를 개설할 수 있습니다. 중국과 홍콩에서 거래자 로서 은행과 거래 관계를 맺는다는 것은 글로벌 유동성에 접근할 수 있다는 것을 의미합니다. 이러한 은행 관계 덕분에 Arthur Hayes는 자신의 법정화폐가 손실되지 않을 것이라는 확신을 가지고 큰 마음의 평화를 얻었습니다. 하지만 그는 동유럽 거래소 에 송금할 때마다 두려움에 떨었습니다.

하지만 암호화폐의 인기와 리스크 커지면서 은행들은 계좌를 폐쇄하기 시작했습니다. 아서 헤이즈는 매일 각 은행- 거래소 관계의 운영 상태를 확인해야 했습니다. 이는 거래자 에게 매우 불리했습니다. 거래소 간 자금 이동 속도가 느릴수록 차익거래를 통해 얻을 수 있는 수익이 줄어들었기 때문입니다.

하지만 전통적인 은행 채널 대신 암호화 블록체인을 통해 달러를 전송할 수 있다면 어떨까요? 그러면 당시와 현재 암호화폐 시장의 생명선인 이 디지털 달러는 거의 무료로 거래소 간 24시간 내내 자유롭게 이동할 수 있을 것입니다.

USDT는 바로 이러한 맥락에서 탄생했습니다. 사람들은 은행 시스템을 우회하여 24시간 내내 자유롭게 유통되는 디지털 달러를 만들어야 했습니다. 오늘날까지도 전 세계에는 은행 계좌를 개설할 수 없는 가상화폐 거래소 많습니다.

따라서 테더 팀은 비트파이넥스(Bitfinex) 창립팀과 협력하여 USDT라는 상품을 개발했습니다. 2015년 비트파이넥스는 자사 플랫폼에서 USDT 사용을 허용했습니다. 당시 테더는 비트코인 ​​블록체인 온체인 주소 간 USDT 전송을 위한 추가 계층으로 옴니(Omni) 프로토콜을 사용했습니다. 이는 비트코인을 기반으로 구축된 독창적인 스마트 계약 계층입니다.

테더는 특정 기관이 미국 달러를 은행 계좌로 이체할 수 있도록 허용하며, 그 대가로 테더는 USDT를 민트 합니다. USDT는 비트파이넥스로 보내 암호화폐를 구매하는 데 사용할 수 있습니다. 이게 왜 그렇게 흥미로운 걸까요? 단지 아무 거래소 에서나 이런 상품을 제공한다고 해서요?

1.3 USDT가 Bitfinex 및 중국 시장에 배포되었습니다.

모든 결제 시스템과 마찬가지로 스테이블코인은 경제적으로 의미 있는 참여자 대량 네트워크의 노드가 될 때 비로소 가치를 발휘합니다. USDT의 경우, 비트파이넥스를 제외한 암호화폐 거래자 와 다른 대형 거래소 실질적인 문제를 해결하기 위해 USDT를 반드시 사용해야 합니다.

중화권 전체가 같은 곤경에 처해 있습니다. 은행들이 거래자 과 거래소 계좌를 폐쇄하고 있습니다. 게다가 아시아인들은 자국 통화가 충격적인 평가절하, 높은 인플레이션, 그리고 낮은 국내 은행 예금 금리에 취약하기 때문에 달러가 절실히 필요하다는 사실까지 더해집니다. 대부분의 중국인에게 달러와 미국 금융 시장에 대한 접근은 어렵습니다.

따라서 테더가 만든 USDT 스테이블코인은 인터넷 연결만 있으면 누구나 사용할 수 있는 미국 달러의 디지털 버전으로 매우 매력적입니다.

당시 최대 규모의 거래소 모두 중국인이 장악하고 있었기 때문에 비트파이넥스/테더 팀은 이 기회를 놓치지 않았습니다. 2013년부터 비트파이넥스의 CEO를 맡아 온 장 루이 반 데르 벨드는 중국 자동차 제조업체에서 근무하며 중화권에 대한 이해를 바탕으로 USDT를 암호화폐를 사용하는 중국인들이 선호하는 온체인 USD 은행 계좌로 만들기 위해 노력했습니다. 비트파이넥스에는 중국인 임원이 한 명도 없었지만, 테더와 중국 암호화폐 거래 커뮤니티 사이에 엄청난 신뢰를 구축했습니다.

그러니 중국인들이 USDT를 신뢰한다는 건 믿을 만합니다. 그리고 남반구에서는 해외 화교들이 모든 것을 장악하고 있습니다. 제국의 시민들이 이 불행한 무역 전쟁에서 깨달았듯이, 남반구는 USDT의 지원을 받고 있습니다.

하지만 USDT가 창립 유통사로서 대규모 거래소 보유했다고 해서 성공을 보장하는 것은 아니었습니다. 시장 구조가 바뀌면서 USDT를 통해서만 USD로 알트코인을 거래할 수 있게 되었습니다. ICO 열풍이 절정에 달했던 2017년으로 넘어가 보면, USDT는 제품-시장 적합성을 확고히 했습니다.

1.4 ICO 붐 기간 동안 USD 거래 쌍에 대한 수요

2015년 8월은 중국인민은행(PBOC)이 미국 달러 대비 위안화 가치를 절하하여 시장에 충격을 주고 이더 의 자체 통화인 이더 거래되기 시작하면서 매우 중요한 달이었습니다. 이 시점에 거시적 수준과 미시적 수준이 일치했습니다. 이는 전설적인 사건이 되었고, 그 이후 2017년 12월까지 불장(Bull market) 가속화했습니다. 비트코인은 135달러에서 2만 달러로, 이더 0.33달러에서 1,410달러로 급등했습니다.

인쇄기가 돌아가는 동안 거시경제 환경은 항상 유리합니다. 중국 거래자 모든 암호화폐(당시에는 비트코인만)의 소액 매수자이기 때문입니다. 그들이 위안화에 불안을 느끼면 비트코인은 급등할 것입니다. 적어도 당시에는 그랬습니다. 중국 인민은행(PBOC)의 충격적인 평가절하는 자본 유출을 심화시켰습니다. 위안화는 폐기되었고, 미국 달러, 암호화폐, 금, 해외 부동산 등이 절실히 필요해졌습니다.

미시적인 수준에서부터 재미가 시작됩니다. 이더 메인넷과 그 자체 화폐 이더)가 2015년 7월 30일 출시된 후, 대량 알트코인이 시장에 쏟아져 나오기 시작했습니다. 폴로닉스(Poloniex)는 이더 거래를 허용한 최초의 거래소 였으며, 이러한 선견지명 덕분에 2017년 주요 거래소로 성장했습니다. 흥미롭게도, 서클(Circle)은 ICO 시장이 한창일 때 폴로닉스를 인수하면서 거의 파산 직전까지 몰렸습니다. 몇 년 후, 서클은 막대한 손실을 보고 저스틴 선 (Justin Sun) 에게 거래소 매각했습니다.

폴로닉스를 비롯한 중국 거래소 암호화폐 전용 거래 플랫폼을 출시하여 신생 알트코인 시장을 적극 활용하고 있습니다. 비트파이넥스와 달리, 이들은 법정화폐 은행 시스템과 연동할 필요가 없습니다. 암호화폐만 클레임 할 수 있으며, 이후 다른 암호화폐로 거래할 수 있습니다. 하지만 이는 거래자 본능적으로 엉터리 코인/USD 거래쌍을 원하기 때문에 이상적인 상황은 아닙니다. 거래소 할 수 있는 이유는 무엇일까요?

테더의 USDT가 공식 출시되었습니다!

이더 메인넷 출시 후, USDT는 이더 네트워크의 ERC-20 표준 스마트 컨트랙트를 통해 전송될 수 있습니다. 이더 지원하는 모든 거래소 USDT를 쉽게 지원할 수 있습니다. 따라서 순수 암호화폐 거래 플랫폼은 시장 수요에 맞춰 Shitcoin/USDT 거래쌍을 제공할 수 있습니다. 이는 또한 Bitfinex, OKCoin, Huobi, BTC China 등 주요 거래소 간에 디지털 달러 USDT가 원활하게 흐를 수 있음을 의미하며, 이러한 거래소들은 자금이 생태계에 진입하는 관문 역할을 합니다. 또한 Poloniex나 Yunbi와 같이 더욱 흥미롭고 투기적인 거래소에서는 투기자들이 카니발을 즐길 수 있습니다.

ICO 열풍은 바이낸스라는 거대 기업을 탄생시켰습니다. CZ(자오창펑 (CZ))는 몇 년 전 OKCoin CEO 쉬밍싱 (Xu Ming Xing) 과의 개인적인 갈등으로 인해 OKCoin CTO직에서 사임했습니다. CZ가 떠난 후, 그는 세계 최대 알트코인 거래소 되겠다는 목표로 바이낸스를 설립했습니다. 바이낸스에는 은행 계좌가 없으며, 결제 서비스 제공업체를 거치지 않고 법정화폐를 바이낸스에 직접 입금할 수 있는지는 아직까지 알려지지 않았습니다. 바이낸스는 USDT를 온체인 뱅킹 채널로 사용하며 빠르게 알트코인 거래의 주요 플랫폼으로 자리매김했습니다.

1.5 USDT는 제품 시장 적합성을 강화합니다.

2015년부터 2017년까지 USDT는 제품 시장 적합성을 달성하고 미래 경쟁자들에 맞서는 기반을 마련했습니다. 중국 거래 커뮤니티의 USDT에 대한 신뢰 덕분에 USDT는 모든 주요 거래소에서 수용되었습니다. 당시 USDT는 결제 수단이 아니라, 암호화폐 시장 내에서 디지털 달러를 입출금하는 가장 효율적인 수단으로 사용되었습니다.

거래소 2020년까지 은행 계좌 유지에 어려움을 겪었습니다. 대만은 한때 서구권 외 주요 거래소 들의 암호화폐 뱅킹 허브였으며, 글로벌 암호화폐 거래의 유동성을 상당 부분 장악 거래소. 이는 일부 대만 은행들이 거래소 미국 달러 계좌 개설을 허용하고 웰스파고와 같은 대형 미국 머니센터 은행들과 환거래 관계를 유지할 수 있었기 때문입니다.

그러나 이러한 합의는 대만 은행들이 모든 암호화폐 고객을 추방하거나 글로벌 달러 시장 접근을 차단할 것을 요구하면서 무너지기 시작했습니다. 그 결과, 1990년대 말에는 USDT가 암호화폐 자본 시장에서 대규모 달러를 이체하는 유일한 수단이 되었습니다. 이로써 USDT는 지배적인 스테이블코인으로서의 입지를 공고히 했습니다.

암호화폐 결제라는 이름으로 자금을 조달한 서구 기업들은 USDT의 경쟁자를 만들어내려 노력해 왔습니다. 그 중 유일하게 대규모로 살아남은 것은 Circle의 USDC입니다. 그러나 Circle은 보스턴에 본사를 둔 미국 기업이며 중화권의 암호화폐 거래 및 사용 중심지와 아무런 관련이 없다는 점에서 불리한 입장에 있습니다. Circle의 암묵적인 메시지는 "중국 = 무섭다; 미국 = 안전하다"입니다. 테더는 중국 출신 임원을 두지 않았지만, 항상 동북아시아 시장과 연계되어 왔고 이제는 남반구와도 연결되어 있다는 점에서 이 메시지는 흥미롭습니다.

02 섹시한 스테이블코인 내러티브

테더의 현재 위상은 자본 축적과 정치적 의지 표명만으로 하루아침에 달성된 것이 아님을 알 수 있습니다. 스테이블코인 발행 외에도 스테이블코인의 유통이 매우 중요합니다. 당시 디지털 달러를 탄생시킨 은행 계좌 제한, 거시경제적 지원, 그리고 미국 달러 거래 쌍에 대한 수요를 견인한 ICO 붐이 없었다면, 당시 USDT는 유지하기 어려웠을 것입니다.

스테이블코인의 대규모 유통이 직면한 어려움을 감안할 때, 여전히 많은 신생 스테이블코인 발행사들이 이 불가능한 시도를 서두르고 있습니다. 그 이유는 스테이블코인 발행사들의 수익이 지나치게 높기 때문입니다.

2.1 엄청난 수익성

스테이블코인 발행자의 수익성은 순이자수입(NIM) 규모에 따라 달라집니다. 발행자의 원가는 보유자에게 지급하는 수수료이며, 수익은 미국 국채(테더, 서클 등)의 현금 투자 수익이나 일부 암호화폐 시장(이테나 등)의 차익거래에서 발생합니다. 가장 수익성이 높은 발행자인 테더는 USDT 보유자나 예금자에게 수수료를 지급하지 않고, 미국 국채(T-bill)의 수익률에 따라 순이자수입(NIM)을 모두 회수합니다.

테더는 가장 강력한 네트워크 효과를 보유하고 있고, 고객들은 온체인 USD 은행 계좌를 개설할 수밖에 없기 때문에 순자산(NIM)을 모두 유지할 수 있습니다. 잠재 고객들은 다른 USD 스테이블코인이 아닌 USDT를 선택할 것입니다. USDT는 남반구 전역에서 사용 가능하기 때문입니다.

다음은 Arthur Hayes가 아르헨티나에서 스키 시즌 비용을 지불한 방법의 예입니다.

저는 매년 몇 주씩 아르헨티나 시골에서 스키를 타곤 합니다. 2018년 처음 아르헨티나에 갔을 때는 가맹점에서 해외 신용카드를 받지 않으면 결제가 정말 번거로웠습니다. 하지만 2023년, USDT가 제 가이드, 운전기사, 셰프 모두 USDT 결제를 지원하면서 USDT 결제가 가능해졌습니다. 정말 멋진 일이죠. 페소로 결제하고 싶어도 은행 ATM에서 건당 최대 30달러까지만 인출되고 30%의 수수료가 붙었거든요. 정말 끔찍한 일이죠! 테더 만세! 직원들이 가상화폐 거래소 나 모바일 지갑에 저장된 디지털 달러를 받아 국내외에서 상품과 서비스를 쉽게 구매할 수 있게 되어 정말 기쁩니다.

테더의 수익성은 소셜 미디어 기업과 은행이 스테이블코인을 개발하기에 가장 좋은 광고 수단입니다. 두 거대 기업 모두 이미 탄탄한 유통 네트워크를 갖추고 있어 예금 수수료를 지불할 필요가 없으며, 이는 순이자수익률(NIM)을 모두 확보할 수 있다는 것을 의미합니다. 따라서 이는 그들에게 막대한 수익원이 될 수 있습니다.

테더의 연간 수익은 이 차트의 추정치를 훨씬 초과합니다. 이 차트는 모든 스테이블코인이 12개월 만기 미국 국채에 투자된다고 가정하며, 테더의 수익이 미국 금리와 높은 상관관계를 보임을 보여줍니다. 2021년과 2022년 사이에 연방준비제도(Fed)가 1980년대 초 이후 가장 빠른 속도로 금리를 인상하면서 테더의 수익이 크게 증가했음을 확인할 수 있습니다.

아래는 Arthur Hayes가 Dust on Crust Part Deux라는 기사에 게시한 표로, 2023년 데이터를 사용하여 Tether가 전 세계에서 1인당 이익이 가장 높은 은행임을 증명합니다.

2.2 배후의 정치 세력

투자자들의 판단이 스테이블코인의 막대한 수익 잠재력에 의해 흐려지는 이유를 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.

비트코인과 다른 알트코인을 단순히 보유하는 것 외에도, 현재 암호화폐 부를 창출할 수 있는 세 가지 사업 모델이 있습니다. 채굴, 거래소 운영, 그리고 스테이블코인 발행입니다. 예를 들어 아서 헤이즈의 부는 파생상품 거래소 비트멕스(BitMEX)와 그의 패밀리 오피스인 메일스트롬(Maelstrom)을 소유함으로써 발생합니다. 가장 큰 포지션 이자 절대 수익의 원천은 USDE(미국 달러화)의 스테이블코인 발행사인 이테나(Ethena)입니다. 2024년, 이테나는 1년도 채 되지 않아 무(無)에서 시작하여 세 번째로 큰 스테이블코인으로 성장했습니다.

스테이블코인은 기존 금융 시장에서 외부인을 위한 가장 크고 명확한 타겟 시장을 가지고 있다는 점에서 독보적입니다. USDT는 사용자 자금만 보관하고 자유롭게 이체할 수 있는 온체인 은행이 역사상 1인당 가장 수익성이 높은 금융 기관이 될 수 있음을 입증했습니다.

USDT는 미국 정부의 여러 계층에서 제기된 법적 공방 대면 하고 성공을 거두었습니다. 만약 미국 당국이 스테이블코인에 적대적이지 않고 어느 정도 자유롭게 운영되고 예금을 놓고 기존 은행과 경쟁할 수 있도록 허용했다면 어땠을까요? 그 수익 잠재력은 그야말로 엄청납니다.

이제 현재 상황을 살펴보겠습니다. 미국 재무부 직원들은 스테이블코인 총 공급량 2조 달러까지 증가할 수 있다고 보고 있습니다. 또한 USD 스테이블코인이 미국 달러 패권을 강화하고 유지하는 데 선구적인 역할을 할 수 있으며, 재무부 가격에 민감하지 않은 매수자 역할을 할 수 있다고 보고 있습니다. 이는 거시경제에 매우 긍정적인 영향을 미칩니다.

추가 보너스로, 트럼프 대통령이 첫 임기 후 자신과 가족을 연단에서 쫓아낸 대형 은행들에 깊은 원한을 품고 있다는 사실을 잊지 마세요. 그는 자유 시장이 디지털 달러를 더 좋고, 더 빠르고, 더 안전하게 보관하고 전송할 수 있는 방법을 제공하는 것을 막을 생각이 전혀 없습니다. 심지어 그의 아들들조차 스테이블코인 게임에 뛰어들었습니다.

투자자들이 투자 가능한 스테이블코인 프로젝트에 관심을 갖는 이유는 다음과 같습니다.

03 Circle 섹시 스토리 뒤에 숨겨진 고민

3.1 유통의 험난한 산

스테이블코인이 거래소, 대형 인터넷 기업, 또는 전통적인 은행 등 특정 용도로만 사용되는 경우가 아니라면, 스테이블코인 발행 비용이 매우 높을 수 있습니다. 비트파이넥스와 테더는 같은 사람들이 설립했으며, 비트파이넥스는 수백만 명의 고객을 보유하고 있습니다. 따라서 테더는 처음부터 수백만 명의 고객을 보유하고 있으며, 모든 알트코인은 USDT로 거래됩니다. 테더는 비트파이넥스가 부분적으로 소유하고 있기 때문에 발행 수수료를 지불할 필요가 없습니다.

Circle과 그 이후 출시될 모든 스테이블코인은 현재 스테이블코인이 가장 널리 사용되는 가상화폐 거래소 에 배포 수수료를 지불해야 합니다. 대형 인터넷 기업과 은행은 스테이블코인을 개발하고 운영하기 위해 제3자와 협력하지 않기 때문에 가상화폐 거래소 만이 유일한 선택지입니다.

바이낸스가 BUSD 출시를 시도했던 것처럼 가상화폐 거래소 도 자체 스테이블코인을 개발할 수 있지만, 궁극적으로 많은 거래소 결제 네트워크 구축이 너무 어려워 핵심 업무 에 집중하기 어렵다고 생각합니다. 따라서 거래소 발행사가 스테이블코인을 거래하기 위해 지분이나 발행사의 순수익(NIM)의 일부를 보유하도록 요구합니다. 그럼에도 불구하고 모든 알트코인/USD 거래쌍은 USDT에 고정될 가능성이 높으며, 이는 테더가 여전히 시장을 장악할 것임을 의미합니다.

이는 테더의 원래 축적량이며, 지속적으로 축적되어 테더의 거대한 해자를 형성하는 데 기여하고 있습니다.

스테이블코인은 인터넷을 통해 전송되며, 인터넷에는 네트워크 효과가 있다는 것을 알아야 합니다.

이 때문에 서클은 코인베이스의 경쟁에 뛰어들어야 했습니다. 코인베이스는 테더의 영향을 받지 않는 유일한 주요 거래소 인데, 코인베이스의 고객은 주로 미국과 서유럽 국가이기 때문입니다. 테더는 미국 상무부 장관 하워드 루트닉이 테더에 호감을 갖고 자신의 로펌인 캔터 피츠제럴드를 통해 재정 지원을 제공하기 전까지 서방 언론에서 외국산 사기로 비난받았습니다. 코인베이스의 존속은 미국 정계에서의 호의에 달려 있기 때문에 다른 길을 찾아야 했습니다.

그래서 제레미 알레어는 조건을 인수하고 브라이언 암스트롱의 "매매 계약서"를 수락했습니다. 거래 내용은 다음과 같습니다. 서클은 순이자수익의 50%를 코인베이스에 지불하고, 코인베이스는 이를 코인베이스 네트워크를 통해 분배합니다.

이를 보면, 아서 헤이즈가 투자자들이 사이클이 끝나면 거의 모든 상장 스테이블코인 발행자나 기술 제공업체의 모든 것을 잃을 것이라고 말한 이유를 모두가 이해하리라 믿습니다. 하지만 이것으로는 카니발을 막을 수 없습니다.

3.2 Circle에 대한 리스크 경고

가장 눈부신 IPO로 파티의 시작을 알린 발행사는 바로 Circle입니다. 미국 기업인 Circle은 거래량 기준 스테이블코인 발행사 중 두 번째로 큰 규모입니다. Circle의 현재 가치는 터무니없이 높습니다. Circle은 이자 수익의 50%를 Coinbase에 기부할 예정이라는 점을 기억하세요. 하지만 Circle의 시총 Coinbase의 59%(6월 20일 기준)입니다. Coinbase는 수익성 있는 여러 업무 부문과 전 세계 수천만 명의 고객을 보유한 원스톱 암호화폐 금융 서비스 기업입니다. Circle은 홍보에 매우 능숙하며, 이는 매우 중요한 역량이지만, 여전히 역량을 강화하고 인정받지 못하는 업무 들을 관리해야 합니다.

Circle을 숏(Short) 절대 안 됩니다! Circle과 Coinbase의 비율이 잘못되었다고 생각되면 Coinbase를 매수하세요. Circle은 과대평가되었지만, 몇 년 후 스테이블코인 열풍을 돌아보면 많은 투자자들이 "모방" 스테이블코인 발행사 대신 Circle을 보유했으면 좋았을 것이라고 생각할 것입니다. 적어도 자금은 남아 있을 테니까요.

다음 상장 물결은 Circle을 모방하는 기업들이 될 것입니다. 이러한 주식들은 상대적으로 주가/유동성 비율(PBR) 측면에서 Circle보다 더 과대평가될 것입니다. 절대적인 매출 규모로는 Circle을 결코 앞지르지 못할 것입니다. 추진 기업들은 무의미한 기존 금융 상품들을 내세우며, 투자자들에게 자신들이 기존 은행들과 파트너십을 맺거나 유통 채널을 활용하여 글로벌 달러 결제 시장에서 기존 은행들을 뒤흔들 수 있는 역량과 네트워크를 갖추고 있다고 설득하려 할 것입니다.

사기는 성공할 겁니다. 발행사들은 엄청난 돈을 모을 겁니다. 이 업계에 한동안 몸담아 온 사람들에게는 정장 차림의 얼간이들이 어떻게 투자자들을 속여 쓰레기 기업에 투자하게 만드는지 보는 것만으로도 웃음이 나올 겁니다.

첫 번째 물결 이후, 사기의 규모는 전적으로 미국의 스테이블코인 규제 수준에 달려 있습니다. 스테이블코인 발행자가 스테이블코인을 뒷받침하는 자산에 대한 자유도가 높고 보유자에게 수익을 지급할 수 있는지 여부가 높을수록, 사기를 은폐하기 위해 더 많은 금융 공학과 레버리지를 활용할 수 있습니다. 스테이블코인 규제가 느슨하거나 아예 없다고 가정하면, 테라/루나와 같은 상황이 발생할 수 있습니다. 발행자가 일종의 가짜 알고리즘 기반 스테이블코인 폰지 사기를 발행하는 것입니다. 발행자는 보유자에게 높은 수익을 지급할 수 있으며, 이러한 수익은 특정 자산의 포지션 포지션에서 발생합니다.

아시다시피, 저는 미래에 대해 할 말이 없습니다. 신규 진입 업체의 유통 채널이 폐쇄되었기 때문에 진정한 미래는 없습니다.

하지만 숏(Short) 하지 마세요. 이런 새로운 주식들은 숏(Short) 나쁘게 보이게 만들 것입니다.

거시적 상황과 미시적 상황은 일관적입니다. 시티그룹의 서브프라임 모기지 관련 문제에 대한 질문에 전 시티그룹 CEO 척 프린스는 이렇게 답했습니다. "음악이 멈추면 유동성 측면에서 상황이 복잡해집니다. 하지만 음악이 계속되는 한, 우리는 일어나 춤을 추어야 합니다. 우리는 여전히 춤을 추고 있습니다."

04 새로운 스테이블코인이 직면한 딜레마

앞서 논의했듯이 시장 점유율 2위를 차지하고 있는 Circle USDC조차도 단일 Coinbase 가상화폐 거래소 에 크게 의존해야 하므로, 신규 스테이블코인 발행자들의 상황은 더욱 심각하며, 눈에 띄는 공개 유통 채널도 없습니다.

모든 주요 가상화폐 거래소 는 기존 테더, 서클, 이데나를 수용하거나 협력하고 있으며, 대형 인터넷 기업과 은행들은 자체 솔루션을 구축할 예정입니다. 신규 발행사가 대량 순이자수익(NIM)을 예금자에게 이전하여 채택률이 높은 다른 스테이블코인에서 인출하려고 하더라도, 필연적으로 규제 제약에 직면하게 될 것입니다.

4.1 인터넷 거대 기업의 스테이블코인 시도

스테이블코인 열풍은 새로운 것이 아닙니다. 2019년, 페이스북(현재 메타로 개명)은 자체 스테이블코인인 리브라(Libra)를 출시하기로 결정했습니다. 페이스북이 인스타그램과 왓츠앱을 통해 전 세계(중국 제외)에 온체인 미국 달러 은행 계좌를 제공할 수 있다는 점이 매력적입니다.

Arthur Hayes는 2019년 6월에 Libra에 대해 다음과 같이 썼습니다.

사건의 지평선은 이미 지나갔습니다. 페이스북은 리브라를 통해 디지털 자산 산업에 진출하고 있습니다. 분석을 시작하기에 앞서 한 가지 분명히 해두겠습니다. 리브라는 탈중앙화 되지 않았고 검열에 강하지도 않습니다. 리브라는 암호화폐가 아니며, 모든 스테이블코인을 파괴할 것이지만, 아무도 신경 쓰지 않습니다. 알려지지 않은 발행자가 온체인 법정화폐 시장 펀드를 만드는 프로젝트에 어떤 가치가 있다고 믿을 수밖에 없는 사람에게는 공감할 수 없습니다.

Libra의 존재는 상업은행과 중앙은행을 난처한 상황에 빠뜨릴 수 있습니다. Libra가 그들의 역할을 규제된 디지털 법정화폐 수탁기관으로 전락시킬 수 있기 때문입니다. 디지털 시대에는 이러한 방식이 마땅히 존중받아야 합니다. Libra를 비롯한 다른 대형 인터넷 기업들이 제공하는 스테이블코인은 가장 많은 고객을 보유하고 있으며 고객의 선호도와 행동에 대한 거의 완전한 정보를 보유하고 있기 때문에 주목을 끌 수도 있었습니다.

결국 미국 정치권은 결제 및 외환 부문의 실질적인 경쟁 위협으로부터 기존 은행들을 보호하기 위한 보호 장치를 마련했습니다. 당시 아서 헤이즈는 다음과 같이 말했습니다.

저는 미국 하원 금융서비스위원회 맥신 워터스 하원의원의 어리석은 발언과 행동에 대해서는 전혀 존중하지 않습니다. 하지만 그녀와 다른 정부 관리들의 우려는 대중에 대한 선의에서 비롯된 것이 아니라, 자신들에게 자금을 지원하고 재선을 보장하는 금융 서비스 산업의 혼란에 대한 두려움에서 비롯된 것입니다. 정부 관리들이 리브라를 이처럼 신속하게 비난하는 것은 이 프로젝트가 인류 사회에 잠재적으로 긍정적인 가치를 지니고 있음을 시사합니다.

그것은 과거였지만, 이제 트럼프 행정부는 금융 시장에서 경쟁을 허용할 것입니다. 트럼프의 두 번째 임기는 바이든 행정부 시절 자신의 가족 전체를 플랫폼에서 제외했던 은행들에 대해 좋지 않은 감정을 가지고 있습니다. 따라서 현재 뉴스에서 보도된 바와 같이, 메타, 우버, 아마존, 월마트 등 대형 인터넷 기업들이 스테이블코인 프로젝트를 부활시키거나 플랫폼에 스테이블코인 기술을 내장하고 있으며, 스테이블코인을 준비하고 있는 여러 대형 인터넷 기업들도 있습니다.

이는 기존 은행 시스템, 결제 시스템, 외환 수익원을 완전히 잠식할 수 있는 소셜 미디어 기업의 주주들에게는 희소식입니다. 하지만 새로운 스테이블코인을 처음부터 개발하려는 신생 스테이블코인 발행사에게는 악재입니다. 대형 인터넷 기업들이 스테이블코인 업무 발전시키는 데 필요한 모든 것을 구축할 것이기 때문입니다.

따라서 투자자들은 새로운 스테이블코인 발행자에 대해 경계해야 합니다!

다른 기술 기업들도 스테이블코인 열풍에 뛰어들고 있습니다. 소셜 미디어 플랫폼 X, 에어비앤비, 구글은 모두 스테이블코인을 업무 운영에 통합하는 것에 대해 사전 논의 중입니다. 지난 5월, 포춘지는 마크 저커버그의 메타(Meta)가 과거 블록체인 기술 실험에 실패했던 사례가 있지만, 암호화폐 기업들과 결제 수단으로 스테이블코인을 도입하기 위한 논의를 진행 중이라고 보도했습니다.

--행운

4.2 전통적인 업무 멸종 직전에 있을 것이다

은행들이 좋아하든 싫어하든, 더 이상 디지털 법정화폐를 보유하고 이체하여 연간 수십억 달러를 벌 수 없게 될 것이며, 외환 거래로도 같은 수수료를 받을 수 없게 될 것입니다. 아서 헤이즈는 최근 한 대형 은행 이사회와 스테이블코인에 대해 이야기를 나누었는데, 그들은 "우리는 망했다"고 말했습니다. 그들은 스테이블코인이 막을 수 없다고 믿으며 나이지리아의 상황을 예로 들었습니다. 아서 헤이즈는 나이지리아에서 USDT가 얼마나 널리 보급되었는지 확신하지 못하지만, 나이지리아 중앙은행이 암호화폐 금지를 강력히 시도했음에도 불구하고 나이지리아 GDP의 3분의 1이 여전히 USDT로 결제되고 있다고 말했습니다.

그들은 암호화폐 도입이 하향식이 아닌 상향식으로 진행되기 때문에 규제 당국이 이를 막을 힘이 없다고 지적합니다. 규제 당국이 이를 인지하고 조치를 취하려 할 때는 이미 너무 늦습니다. 이미 암호화폐 도입이 지역 주민들 사이에 널리 퍼져 있기 때문입니다.

모든 대형 전통 은행의 임원진에는 테더와 같은 사람들이 있지만, 은행 시스템은 많은 직원들이 떠나야 하기 때문에 변화를 원하지 않습니다. 테더는 직원이 100명도 채 되지 않지만, 블록체인 기술을 활용하여 전체 글로벌 은행 시스템의 핵심 기능을 수행할 수 있도록 확장할 수 있습니다. 이와 대조적으로, 세계 최고의 상업 은행인 JP모건의 직원 수는 30만 명이 조금 넘습니다.

스테이블코인은 결국 기존 은행 시스템 내에서 제한적인 형태로 도입될 것입니다. 스테이블코 인은 두 가지 시스템을 동시에 운영하게 될 것입니다. 느리고 비용이 많이 드는 기존의 시스템과 빠르고 저렴한 새로운 시스템입니다. 스테이블코인 도입이 실제로 허용되는 범위는 각 지사의 건전성 감독 기관에 의해 결정될 것입니다. JP모건은 단일 기관이 아니라 여러 국가에 있는 지점들이 서로 다른 규제를 받는다는 점을 기억해야 합니다. 데이터와 인력이 지점 간에 공유되지 않는 경우가 많아 전사적인 기술 주도 합리화를 달성하기 어렵습니다.

행운을 빌어요, 은행원 여러분. 규제는 여러분을 Web2로부터 보호해주지만 Web3에서는 여러분을 억압할 겁니다.

이러한 은행들은 스테이블코인의 기술 개발이나 배포에 있어 제3자와 협력하지 않을 것입니다. 이들은 이 모든 것을 자체적으로 수행할 것입니다. 실제로 규제 당국이 이를 명시적으로 금지할 수도 있습니다. 따라서 이러한 유통 채널은 자체 스테이블코인 기술을 구축하는 기업가들에게는 폐쇄적입니다.

아서 헤이즈는 발행자가 전통 은행을 위해 얼마나 많은 개념 증명을 수행했다고 주장하든, 그것이 은행 전체의 채택으로 이어지지는 않을 것이라고 말합니다. 따라서 투자자라면, 스테이블코인 발행자가 전통 은행과 협력하여 상품을 시장에 출시한다고 주장한다면, 즉시 피하십시오.

05 새로운 스테이블코인의 탈출구

위 내용은 아서 헤이즈가 USDT의 대규모 도입으로 이어진 암호화폐 네이티브 시장의 발전 과정에 대해 설명한 내용이지만, 이를 따라 하기는 쉽지 않습니다. 자본의 압력으로 최고조에 달했던 서클조차도 "계약서"에 따라 코인베이스에 굴복해야 했습니다. 테더의 발전 과정을 살펴보면, 두 회사의 출발점은 다릅니다. 테더는 이미 훨씬 앞서 나가고 있으며, 서클은 USDC의 지속적인 도입을 촉진하기 위해 여전히 곳곳에서 수익을 창출하고 있습니다.

하지만 아서 헤이즈가 말하지 않은 점은 스테이블코인이 "결제" 형태로 글로벌 경제의 모든 구석구석에 침투하고 있으며 앞으로도 그럴 것이라는 사실입니다.

5.1 미국 스테이블코인법은 무엇을 바꿀 것인가?

올해 미국 스테이블코인 법안인 Geunis Act가 통과될 가능성이 높기 때문에 우리는 몇 가지 분명한 추세를 볼 수 있을 것입니다.

1. Geunis Act의 "결제 스테이블코인" 정의에 따르면 DeFi를 통해 설립된 대부분의 스테이블코인 프로젝트는 규정 준수 요건을 충족하기 어려워 제외됩니다.
2. 규정을 준수하는 스테이블코인이 남아 있으면 은행의 문을 다시 열 수 있을 것입니다.
3. 은행의 문을 열면 "결제 스테이블코인"을 실제 결제 및 정산 시나리오에 연결할 수 있다는 의미입니다.
4. 스테이블코인은 결제부터 시작하여 점차 블록체인을 기반으로 새로운 금융 시스템을 구축하게 될 것입니다.

이러한 추세가 결합되면 실제로 규정을 준수하는 스테이블코인을 Web2 기반의 기존 금융 지불 시스템에 도입할 수 있는 엄청난 시나리오가 생겨납니다.

기본적으로: 스테이블코인 지불 + 온체인 금융 .

5.2 지불 맥락에서 스테이블코인의 두 도시 이야기

자금 흐름을 원활하게 한다는 관점에서 보면 USDC와 USDT는 실제로 경쟁자가 아니며, 오히려 두 가지 완전히 다른 금융 현실을 각각 지배합니다.

북반구의 세계에서 미국 달러 스테이블코인은 규정을 준수하고 프로그래밍 가능하며 기관 투자 시장에 진출할 준비가 되어 있습니다. 이는 은행 및 금융 서비스의 미래입니다. JP모건, 월드페이, 파이서브, 레볼루트 등 대형 기관들은 커스터디, 지갑, 결제 및 P2P 자금 흐름 서비스 출시를 준비하고 있습니다. 이 모든 것은 블록체인 기반으로 구축되어 금융 포용성과 금융 평등을 달성하는 것이 아니라, 효율성과 프로그래밍 가능성을 개선하고 수익을 최적화하며 비용 절감과 효율성을 극대화하는 것을 목표로 합니다.

이는 금융의 차세대 기술 혁신으로, 막대한 구조적 기회로 가득합니다. 블록체인은 결제를 시작으로 점진적으로 온체인 금융 시장을 구축하는 새로운 금융 인프라 역할을 할 것입니다.

Circle은 Circle Payment Network를 구축하여 주도적인 역할을 수행하며, 암호화폐 거래 이상의 점진적인 성장을 목표로 하고 있습니다. Circle Payments Network는 Circle이 강력한 규정 준수 경험을 바탕으로, 금융 기관(USDC 서비스)들을 규정을 준수하고 원활하며 프로그래밍 가능한 프레임 로 통합하여 법정화폐, USDC 및 기타 결제 스테이블코인의 글로벌 결제를 조율하는 플랫폼입니다. 결과적으로 법정화폐는 더 이상 기존의 SWIFT 시스템을 통해 유통될 필요가 없으며, 블록체인을 결제 계층으로 사용하는 디지털 달러가 새로운 결제 채널이 될 것입니다.

( 서클 스테이블코인 결제 네트워크 백서 )

마찬가지로, Circle, Stripe, Coinbase가 공동 출시한 Shopify Checkout은 전자상거래 웹사이트가 최초로 스테이블코인 결제 체인 전체를 지원할 수 있도록 지원합니다. Shopify는 전 세계 수백만 개의 온라인 스토어를 지원하며, 개인 사업자부터 포춘 500대 기업까지 150개국 이상 260만 명의 가맹점을 보유하고 있습니다.

이는 단순한 마케팅 홍보가 아니라 전자상거래의 다양한 가능성을 열어줍니다. 예를 들어, 아르헨티나의 한 판매자가 Shopify를 통해 미국 구매자에게 제품을 판매한다고 가정해 보겠습니다.

• 구매자가 USDC로 결제하기로 선택하면 Privy는 구매자가 MetaMask를 다운로드하거나 키를 관리할 필요 없이 이메일이나 휴대전화에 연결할 수 있는 임시 또는 영구 내장 지갑을 생성합니다.
• 구매자는 Base 플랫폼에서 USDC를 사용하여 결제를 완료하고, 판매자는 암호화폐를 사용하지 않고도 현지 통화(Bridge/CPN)로 결제를 받습니다. 전체 과정에는 외환 수수료가 전혀 없으며, 신용카드 네트워크에 의존하지 않고도 거의 즉각적이고 최종적인 결제가 가능합니다.
• 그뿐만 아니라, 판매자는 이제 할인, 충성도 보상 또는 동적 가격 책정 기능을 결제 로직에 프로그래밍할 수 있습니다.

진정한 가치는 바로 실시간 프로그래밍이 가능한 글로벌 전자상거래 인프라에 있습니다. Coinbase는 프로토콜 트랙을 구축하고, Stripe는 결제 채널 지원을, Shopify는 유통을 담당했는데, 이 모든 것이 USDC의 가치 계층을 기반으로 구축되었습니다. 가장 중요한 것은, 대부분의 사용자는 이 모든 것이 실제로 블록체인 온체인 실행된다는 사실을 결코 알지 못할 것이라는 점입니다. 마치 사용자가 5G를 사용하여 인터넷을 사용하고 그 이면에 있는 통신 로직을 알 필요가 없는 것처럼 말입니다.

북반구에서는 온체인 기반 스테이블코인이 비용 절감, 효율성 향상, 그리고 프로그래밍 가능성에 초점을 맞춰 각 시나리오에 맞는 새로운 비즈니스 모델을 구축할 수 있음을 알 수 있습니다. 그러나 남반구에서는 상황이 완전히 다릅니다. 스테이블코인은 사람들이 통화 붕괴, 자본 통제, 그리고 정치적 불안정에서 벗어날 수 있도록 도와줍니다.

디지털 달러는 허가 없이 운영되며 종종 정치에 적대적인 성격을 띠고 있습니다. 실패한 은행들을 대체하고 있습니다. 4% 수익률은 구매력 50% 손실을 피하는 것만큼 중요하지 않습니다. USDT는 "미래"가 아니라, 통화 가치가 폭락하고 다른 선택지가 없는 사람들에게 "지금"의 가치입니다. KYC 요건도, 수익률도, 금융 기관에 대한 신뢰도 없습니다. 허가 없이 다양한 윤리적 활용 사례를 뒷받침하는 달러일 뿐입니다.

"아프리카에서는 스테이블코인과 다른 금융 상품 중 하나를 선택해야 하는 것이 아닙니다. 스테이블코인을 사거나, 아니면 아무것도 사지 않는 것뿐입니다."

——사모라 카리우키, 프론티어 핀테크

아프리카 전역에서 스테이블코인은 실질적인 문제들을 해결하고 있습니다. 자산 보존부터 무역 활성화까지, 스테이블코인의 도입은 거래와 투기 목적이 아닌, 필요에 의한 것입니다. 외환 배급제와 30%의 인플레이션에 직면한 사용자들에게 가장 중요한 것은 스테이블코인의 작동 여부입니다. 스테이블코인은 사용자들이 소외 지역의 자산 가치를 보존하고 안정적인 통화로 저축할 수 있도록 지원합니다. 세계은행에 따르면 2021년 기준 아프리카 인구의 49%만이 은행 계좌를 보유하고 있지만, 4억 명이 모바일 결제를 사용합니다. 스테이블코인은 은행이 감당하기 어려운 곳에서도 사용자 요구를 충족할 수 있습니다.

( 아프리카의 스테이블코인, 2025 )

남미에서는 테더가 아데코아그로(Adecoagro SA, 거래소: AGRO)의 지배 지분 70%를 인수했습니다. 아데코아그로는 남미의 선도적인 지속 가능한 생산 기업으로, 아르헨티나, 브라질, 우루과이에서 사업을 운영하는 농업 기업입니다. 테더에게 이는 토큰을 실물 자산(작물이나 토지 등)으로 뒷받침하고, 생산적인 경제를 지원하는 동시에 블록체인의 활용을 현실 세계로 확장하려는 야망을 실현할 기회입니다.

왜 라틴 아메리카일까요? 테더는 자사의 지리적 목표를 숨기지 않습니다. 라틴 아메리카는 특히 아르헨티나와 베네수엘라처럼 인플레이션이나 통화 불안정에 시달리는 국가들에서 암호화폐의 시험장 역할을 하는 동시에 세계 농업과 에너지의 요람이기도 합니다. 하지만 기존 시장은 아직 충분한 자금을 지원하지 못하고 있습니다. 테더는 이러한 국가들에 수익성 있는 수직 통합 업무 구축함으로써 농산물 대량 거래에서 스테이블코인 결제를 지원하는 동시에, 무역 융자, 공급망 금융 등 대체 금융 서비스를 확대하고, 토큰화된 자산의 거래 결제에 사용될 수 있는 실물 자산의 토큰화를 가속화하며, 미래 프로젝트에 친환경 에너지를 공급할 수 있습니다.

이 두 세계는 완전히 다른 논리를 가지고 있습니다. 한 세계는 더 나은 인프라를 원하고 정책과 파트너십에 의존하는 반면, 다른 세계는 단순히 금융 서비스 접근성을 원하고, 혼란에 의존하며, 시스템이 무너졌을 때 승리하는 것을 목표로 합니다. 그러나 대부분의 개발자들은 스테이블코인의 중요성에 대한 고려 없이 이 두 가지 측면만을 추구합니다.

서비스하는 로직을 선택하지 않으면 글로벌 규모로 확장할 수 없습니다. 규제된 프로그래밍 방식을 선택하시겠습니까, 아니면 허가 없이도 가능한 필수 방식을 선택하시겠습니까? 두 개의 시스템, 두 명의 리더, 그리고 한 명이 전략적 방향을 결정합니다.

5.3 스테이블코인의 다음 단계

규제의 명확성은 기존 금융권 참여자들에게 새로운 기회를 열어주고 있습니다. 스테이블코인의 다음 단계는 단순히 규모를 누가 확보하느냐의 문제만이 아니라, 발행자, 유통사, 보유자를 포함한 스테이블코인 공급망 내 모든 참여자의 비즈니스 모델에 관한 것입니다. 향후 12~24개월 동안 가치 사슬과 가치 확보 측면에서 분명 변화와 과제가 나타날 것입니다.

유사한 역량을 갖춘 발행자가 시장에 점점 더 많이 진입함에 따라 발행자 자체의 중요성은 줄어들고 있습니다. 중요한 것은 사용자가 스테이블코인을 어떻게 활용할 수 있느냐입니다. 따라서 스테이블코인의 주도권은 발행자에서 유통사로 이동하고 있습니다.

유통업체는 스테이블코인을 전자지갑이나 웹2.0 애플리케이션과 같은 실제 사용 사례에 통합합니다. 이제 유통업체는 영향력과 영향력을 모두 확보하게 됩니다. 유통업체는 사용자 관계를 관리하고, 사용자 경험을 형성하며, 어떤 스테이블코인이 인기를 끌지 점점 더 결정하게 됩니다.

스테이블코인은 웹 2.0 환경의 도입을 통해 미래의 핵심이 될 것입니다. 가상에서 현실로의 전환을 통해 사용자 경험을 혁신할 것입니다.

( 아르테미스: 스테이블코인 결제 도입에 따른 1차 데이터 )

Artemis는 "Stablecoin Payments from the Ground Up"이라는 기사에서 1차 스테이블코인 결제 회사의 도입 데이터를 제공합니다. 이 데이터는 모두 가상화폐 거래소 외부 데이터와 실제 자본 흐름 데이터에서 추출한 것임을 명확히 밝혀야 합니다. 그중 일부는 다음과 같습니다.

B2B 결제(연간 기준 360억 달러)가 가장 활발했고, 그 다음으로 P2P(실행률 180억 달러), 카드 연계 결제(132억 달러), B2C(33억 달러) 순이었습니다.

이 데이터는 아직 완전히 드러나지 않은 빙산의 일각에 불과합니다. 스테이블코인이 점차 주목받게 되면 더 많은 시나리오를 구축할 수 있고 자본/자산 순환의 효율성도 높아질 것입니다.

스테이블코인을 Web2의 대규모 시나리오에 어떻게 도입할 것인가, 어떤 시나리오를 도입할 것인가, 누가 도입할 것인가, 그리고 누구의 스테이블코인을 사용할 것인가. 이러한 질문들은 모든 스테이블코인 발행자가 시급히 고민해야 할 문제입니다.

물론, 제가 말한 것을 기억하세요. 미래는 다음과 같습니다.

스테이블코인 결제 + 온체인 금융.

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