작성자: 마스크, W3C DAO
36조 달러 국채 위기에서 촉발된 금융 실험이 암호화 세계를 미국 국채의 "인수자"로 변모시키려 하고 있으며, 글로벌 통화 체계는 조용히 재편되고 있다.
미국 의회에서는 "아름다운 법안"이라는 입법이 긴급하게 추진되고 있다. 도이치은행의 최신 보고서는 이를 미국의 막대한 채무에 대응하는 "펜실베이니아 계획"으로 규정했다. 즉, 스테이블코인의 미국 국채 구매를 강제하여 디지털 달러를 국가 채무 조달 시스템에 통합하는 것이다.
이 법안은 《GENIUS Act》와 함께 정책 패키지를 형성하고 있으며, 후자는 이미 모든 미국 달러 스테이블코인이 현금, 미국 국채 또는 은행 예금을 100% 보유해야 한다고 강제하고 있다. 이는 스테이블코인 규제의 근본적인 전환을 의미한다. 법안은 스테이블코인 발행 기관이 1:1 달러 또는 높은 유동성 자산(예: 단기 미국 국채)을 준비금으로 유지하고, 알고리즘 스테이블코인을 금지하며, 연방 및 주 차원의 이중 감독 프레임워크를 수립할 것을 요구한다. 그 목표는 명확하다:
미국 국채 압박 완화: 스테이블코인 준비금 자산을 미국 국채 시장으로 강제 투자. 미국 재무부 예측에 따르면, 2028년 글로벌 스테이블코인 시가총액은 2조 달러에 도달할 것이며, 이 중 1.6조 달러가 미국 국채로 유입되어 미국 재정 적자에 새로운 자금 조달 경로를 제공할 것이다.
달러 패권 강화: 현재 95%의 스테이블코인이 달러에 연동되어 있으며, 법안은 "달러 → 스테이블코인 → 글로벌 지불 → 미국 국채 유입"의 폐쇄 회로를 통해 디지털 경제에서 달러의 "온체인 주조권"을 강화한다.
금리 인하 기대 촉진: 도이치은행 보고서는 법안이 미 연방준비제도(Fed)에 압박을 가해 미국 국채 조달 비용을 낮추고, 동시에 달러 약세를 유도하여 미국 수출 경쟁력을 높일 것이라고 지적했다.
제1단계: 미국국채-스테이블코인 데스 스파이럴. 사용자들이 집단적으로 테더 USDT(USDT)를 환매할 경우, 테더(Tether)는 미국국채를 매도하여 현금화해야 함 → 미국국채 가격 급락 → 다른 스테이블코인 준비금 가치 하락 → 전면적 붕괴. 2022년 USDT는 시장 공포로 인해 일시적으로 페그가 깨진 바 있으며, 향후 유사한 사건이 규모 확대로 인해 미국국채 시장에 충격을 줄 수 있음.
제2단계: 탈중앙화 금융의 리스크 확대. 스테이블코인이 디파이 생태계에 유입된 후, 유동성 채굴, 대출 스테이킹 등의 작업을 통해 단계별로 레버리지화. 리스테이킹(reStaking) 메커니즘으로 자산이 여러 프로토콜 간 반복 스테이킹되어 리스크가 기하급수적으로 확대됨. 기본 자산 가치가 급락할 경우 연쇄 청산을 유발할 수 있음.
제3단계: 통화 정책 독립성 상실. 도이치은행 보고서는 법안이 "연방준비제도(Fed)에 금리 인하 압박을 가할 것"을 직접적으로 지적. 트럼프 정부는 스테이블코인을 통해 간접적으로 "화폐 발행권"을 획득할 수 있으며, 이는 연방준비제도의 독립성을 무력화할 수 있음 - 파월은 최근 정치적 압박을 거부했으며, 7월 금리 인하는 어려울 것임을 시사.
더욱 까다로운 점은 미국 부채와 GDP 비율이 이미 100%를 초과했으며, 미국국채 자체의 신용 리스크가 상승하고 있다는 것. 미국국채 수익률이 지속적으로 역전되거나 채무 불이행 예상이 있을 경우, 스테이블코인의 헤지 속성은 위험에 처할 수 있음.
글로벌 신국면, 경제 질서의 온체인 재구성
미국의 행동에 대응하여, 전 세계는 세 가지 진영을 형성하고 있음:
규제 통합 진영: 캐나다 은행 규제 기관은 스테이블코인 규제 준비가 완료되었음을 선언했으며, 프레임워크 수립 중. 이는 미국의 규제 동향과 호응하며 북미 공조 태세를 형성. 코인베이스는 7월에 미국식 영구 선물 계약을 출시하고 스테이블코인으로 자금 비용률을 정산할 예정.
혁신 방어 진영: 홍콩과 싱가포르는 규제 경로에서 분화 양상을 보임. 홍콩은 신중하고 엄격한 접근 방식을 채택하여 스테이블코인을 "가상 은행 대체품"으로 포지셔닝; 싱가포르는 "스테이블코인 샌드박스"를 추진하여 실험적 발행을 허용. 이러한 차이는 규제 차익 거래를 유발하여 아시아의 전반적인 경쟁력을 약화시킬 수 있음.
대안 진영: 고인플레이션 국가 국민들은 스테이블코인을 "헤지 자산"으로 활용하여 자국 통화 유통과 중앙은행 통화 정책의 효력을 약화시킴. 이러한 국가들은 자국 스테이블코인 또는 다자간 디지털 화폐 브릿지 프로젝트 개발을 가속화할 수 있으나, 심각한 무역 도전에 직면해 있음.
또한 국제 체제도 변화할 것: 단일 극에서 "혼합 구조"로, 현재 개혁 방안은 세 가지 경로를 보여줌:
다원화 화폐 연합(가능성 가장 높음): 미국 달러, 유로, 인민폐가 3대 준비 통화를 형성하고, 지역 결제 시스템(예: 아세안 다자간 통화 스왑)을 보조.
디지털 화폐 경쟁: 130개국이 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 개발 중이며, 디지털 인민폐는 이미 국경 간 무역에서 시범 운영 중. 지불 효율성을 재편할 수 있으나 주권 양도 문제에 직면.
극단적 파편화: 지정학적 갈등이 고조될 경우, 미국 달러, 유로, 브릭스 화폐 진영으로 분열될 수 있으며, 이는 글로벌 무역 비용을 급격히 증가시킬 것.
페이팔 최고경영자 알렉스 크리스는 핵심 병목 현상을 지적했다: "소비자 관점에서 현재 스테이블코인 보급을 추진할 진정한 인센티브는 없다". 해당 회사는 도입 난제를 해결하기 위해 보상 메커니즘을 추진 중이며, XBIT 등 탈중앙화 거래소는 스마트 계약을 통해 신뢰 문제를 해결하고 있음.
도이치은행 보고서는 "아름다운 법안" 시행에 따라 연방준비제도가 금리 인하를 강요받을 것이며 미국 달러가 현저히 약세를 보일 것으로 예측. 2030년까지 스테이블코인이 1.2조 달러 규모의 미국국채를 보유하게 되면, 글로벌 금융 체제는 이미 조용히 온체인으로 재구성될 수 있음 - 미국 달러 패권이 코드 형태로 블록체인의 모든 거래에 내재되고, 리스크는 탈중앙화 네트워크를 통해 모든 참여자에게 확산됨.
기술 혁신은 결코 중립적인 도구가 아니며, 미국 달러가 블록체인의 외투를 입을 때, 구질서를 위한 대결은 새로운 전장에서 펼쳐지고 있다!
