미국 상무부 장관 하워드 루트니크(Howard Lutnick)가 6월 27일 10개 주요 무역 파트너와 새로운 라운드의 협상을 2주 내에 시작하겠다고 밝혔으나, 시작부터 순조롭지 않은 것으로 보입니다. 미국 대통령 도널드 트럼프(Donald Trump)는 6월 28일, 캐나다가 기술 기업에 디지털 서비스세(DST)를 부과하고 세금 유예를 거부함에 따라 즉시 캐나다와의 모든 협상을 중단한다고 선언했습니다. 이에 대해 미국 재무장관은 같은 날 인터뷰에서 1주일 내에 캐나다에 대한 '새로운 관세 조치'를 발표하겠다고 밝혀 캐나다 주식 시장에 동요를 일으켰습니다.
(이하 생략)토글TNB 사례: 기록되지 않은 제도적 충돌
TNB는 전 뉴욕 연방준비제도 고위 임원 제임스 맥앤드류스가 설립했으며, "예금만 수취하고 대출하지 않으며 신용 리스크를 부담하지 않는다"고 표방했습니다. 이 협의의 은행은 2017년부터 연방준비제도 본 계좌를 신청했지만, 결국 6년 만에 소송에 패소하고 2023년에 공식적으로 거부되었습니다.
연방준비제도가 거부한 이유는 어렵지 않게 이해할 수 있습니다: TNB에 준비금 접근과 제로 리스크 수익을 허용하면 전통적인 은행 시스템에 대한 제도적 차익 거래 공간을 만들어낼 것입니다. 이는 대량의 자금을 일반 은행에서 "대출하지 않고 제로 리스크"인 TNB로 이동시켜 시장 왜곡과 금융 불안정을 야기할 것입니다.
이는 한 은행에 대한 거부가 아니라 자본 모델에 대한 봉쇄입니다.
서클(Circle) 운영: 겉으로는 규정에 부합해 보이지만, 실제로는 고도의 옵션 게임
TNB의 정면 도전과는 달리, 서클은 "제도 침투" 전략을 채택했습니다. 그들은 블랙록과 협력하여 전용 정부 머니마켓 펀드(준비 펀드)를 설립하고, 해당 펀드가 연방준비제도의 익일 역환매(RRP) 자격을 얻으려 시도했습니다. 최종적으로 거부되었지만, 이 운영 자체에 내재된 의도와 제도적 가치는 깊이 있는 고찰을 요합니다.
(뉴욕 연방준비은행, RRP 거래 상대 정책 변경으로 서클의 역환매 꿈 좌절)
서클은 연간 단 0.17%의 관리 수수료로 다음과 같은 암시적 자본 보너스를 얻었습니다:
블랙록의 자산 관리 및 브랜드 보증
연방준비제도 역환매 시장 진입을 위한 제도적 티켓 확보, SEC Rule 2a-7 자격을 통해 RRP 기본 조건 충족, 연방준비제도 정책 도구 접근 모색
이 거래 구조는 "제로 비용, 깊은 외가격의 제도적 옵션"과 유사합니다: 실패해도 본질에 손상이 없고, 성공하면 연방준비제도 대차대조표와 연결될 가능성을 열어 USDC의 미국 달러 스테이블코인 선두 지위를 더욱 공고히 할 수 있습니다.
스테이블코인의 가치 평가 기준, 수익에서 제도로 나아갈 것인가?
USDC의 전략을 통해 스테이블코인 시장의 경쟁이 "이자 차익"에서 "제도 접근권"으로 진화하고 있음을 알 수 있습니다. 이는 단순한 금융 혁신이 아니라 연방준비제도 정책 도구와 자본 시장 설계를 둘러싼 제도적 게임입니다. 서클과 TNB가 서로 다른 방식으로 연방준비제도의 경계를 건드릴 때, 연방준비제도의 대응 전략은 전 세계 중앙은행과 스테이블코인 시장에 대한 패러다임 참조를 제시할 것입니다.
미래의 스테이블코인은 더 이상 미국 달러에 고정되는 것이 아니라, 연방준비제도와의 "제도적 선택권" 거리가 가치 평가의 핵심이 될 수 있습니다.
리스크 경고
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