애플과 테슬라 주식이 온체인 24시간 내내 거래되면서, 전통적인 금융과 암호화폐 자산 간의 경계가 무너지고 있습니다.
2025년 6월 30일, 금융 기술 업계는 역사적인 순간을 맞이했습니다. 3대 플랫폼인 Robinhood, Bybit, Kraken이 동시에 미국 주식 토큰화 서비스를 출시하여 Apple과 Nvidia와 같은 우량주를 온체인 자산으로 전환했습니다. EU 사용자들이 Robinhood 앱을 통해 Arbitrum 네트워크 기반 주식 토큰을 거래하면서, 기존 주식 시장과 암호화폐 세계 간의 100년 된 장벽이 무너졌습니다.
로빈후드 CEO 블라드 테네프는 "이제 비트코인과 밈 코인을 넘어설 때입니다. 시장은 724시간 온체인 거래와 실질적 유용성을 갖춘 실물 자산으로 이동하고 있습니다."라고 선언했습니다. 이러한 선언의 이면에는 월가 자본과 암호화 기술의 포괄적인 통합이 자리 잡고 있습니다. 블록체인 기술을 통해 120조 달러 규모의 기존 주식 시장이 재코딩되고 있으며, 암호화 시장 자체도 가치 논리의 근본적인 재구축을 겪고 있습니다.
01 기술 융합: 토큰화된 미국 주식의 최저 수준 돌파구
토큰화된 미국 주식은 새로운 개념이 아니지만, 이번 폭발적인 성장의 핵심은 기술적 경로와 규제 프레임 의 질적 혁신에 있습니다. 미러 프로토콜(Mirror Protocol)과 같은 초기 합성 자산 모델과 달리, 현재 주류 플랫폼은 실제 주식을 기반으로 하는 토큰화 아키텍처를 채택하고 있습니다. 즉, 허가받은 기관이 실제 주식을 매수하여 보관하고, 해당 주식과 1:1 비율 온체인 에서 토큰을 생성합니다.
로빈후드는 발행, 청산, 결제 전체 프로세스를 온체인 통합하기 위해 자체 레이어 2 블록체인인 로빈후드 체인을 구축하기로 했습니다. EU 사용자는 200개 이상의 미국 주식과 ETF 토큰을 거래할 수 있으며, 기초 주식은 자산 고정의 신뢰성을 보장하기 위해 제3자 수탁은행에 보관됩니다.
크라켄과 바이빗은 스위스 컴플라이언스 플랫폼 백드 파이낸스(Backed Finance)의 "xStocks" 상품에 연동하여 약 60개의 주식과 ETF 토큰을 관리하고, 효율적인 거래 및 디파이(DeFi) 통합을 위해 솔라나 온체인 에 구축했습니다. 이러한 제3자 발행 모델은 컴플라이언스 책임을 전문 기관으로 이전하고, 거래소 매칭 서비스에 집중하여 전문적인 업무 분담을 구축합니다.
기술적 혁신은 세 가지 혁신적인 경험을 가져다줍니다.
- 724시간 거래: NYSE의 '9시부터 4시까지' 시간 제한을 돌파, 주말 속보에도 투자자들이 속수무책으로 당하지 않는다
- 분할 투자 : 0.01주 단위 거래 지원, 100위안으로 애플 주식 보유 가능, 투자 한도 대폭 축소
- 즉각적인 결제: 블록체인은 "결제가 곧 결제"를 실현하며 기존의 T+2 배송 지연과 작별합니다.
백티드 파이낸스(Backed Finance)의 공동 창립자 아담 레비(Adam Levi)는 이를 "금융 시장 접근성 민주화의 거대한 도약"이라고 칭했습니다. 온체인 주식 토큰이 자유롭게 유통되면 기존 금융 시스템의 비싼 국경 간 결제 및 중개 수수료가 저렴한 온체인 가스 수수료로 대체됩니다.
02 감독의 얼음 깨기: 회색지대에서 규정 준수 채널까지
토큰화 주식의 역사는 기복이 심합니다. 2021년, 바이낸스는 규제 압력으로 철수 지 3개월 만에 테슬라 토큰을 출시했고, FTX의 토큰화 주식 업무 파산으로 중단되었습니다. 트럼프 행정부가 규제 완화 정책을 추진하면서 SEC(미국 증권거래위원회)의 토큰화 자산에 대한 태도가 근본적으로 바뀌었을 때, 전환점이 마련되었습니다.
가장 중요한 혁신은 2024년 12월 Exodus Movement 사건에서 나왔습니다. 기술 솔루션을 조정하고 규정 준수를 개선한 후, NYSE 상장 이 회사는 마침내 SEC의 승인을 받아 Algorand 블록체인 온체인 자사 보통주를 토큰화하여 미국 최초로 온체인 주식을 실현한 상장 기업이 되었습니다.
규제 혁신은 많은 곳에서 꽃을 피우고 있습니다.
- 파일럿 샌드박스 메커니즘: SEC 암호화폐 실무 그룹 책임자인 Hester Peirce는 "샌드박스 구조"를 통한 토큰화 파일럿을 제안합니다.
- 비조치 서한 시스템: Coinbase는 주식 소유권을 나타내는 토큰을 발행하기 위해 SEC에 시범 신청서를 제출했습니다.
- 국경 간 규제 협력: Backed Finance는 스위스 보관 + EU 접근 모델을 채택하여 미국 외 글로벌 사용자에게 서비스를 제공합니다.
홍콩 증권선물위원회는 "동일 업무, 동일 리스크, 동일 규칙"이라는 규제 원칙을 채택하고 있습니다. 새로운 시스템을 구축하지는 않았지만, 토큰화된 증권은 기존 증권선물조례의 적용을 받는다는 점을 명확히 했습니다. 이러한 규제의 포괄성을 통해 기존 금융기관이 토큰화에 참여할 수 있는 길이 열렸습니다.
03 시장 재건: 자본 흐름의 조용한 혁명
토큰화된 주식은 암호화폐 시장의 자금 흐름에 구조적 변화를 촉발하고 있습니다. Dune 데이터에 따르면 Backed Finance의 xStocks의 총 거래량은 805만 달러에 불과하며 사용자 수는 8,000명 미만입니다. 하지만 헤드 효과는 분명합니다. SPYx, TSLAx, CRCLx 세 토큰의 24시간 거래량이 100만 달러를 돌파했습니다.
이 새로운 자산 종류는 암호화폐 시장에 두 가지 영향을 미칩니다.
- 사이펀 효과가 나타나기 시작했습니다. 체인의 기존 고품질 자산이 알트코인 자금을 빨아들이고, 서사 토큰은 유동성 고갈에 직면합니다.
- 가치 평가 논리의 질적 변화: 투자자들은 "미래에 베팅"에서 "현실 매수"로 전환하고 있으며, 토큰이 실수익 (Real yield) 능력을 갖춰야 합니다.
Crypto KOL BITWU.ETH의 질문은 핵심을 꿰뚫고 있습니다. "기존의 고품질 자산이 모두 토큰화되어 있는데, 투자자들은 왜 '제품을 만들 수 있는' 모방 코인에 투자해야 할까요?" 이러한 추세는 암호화폐 기반 프로젝트들이 가치 지원 방식을 재고하게 만들었습니다. Crypto_Painter의 말처럼 "실제 애플리케이션 가치를 창출"하거나, Qiao Wang의 예측처럼 "주식형 무기한 계약"과 같은 고변동성 파생상품으로 눈을 돌리는 것입니다.
기존 금융 부문 또한 타격을 받고 있습니다. 로빈후드는 오픈AI와 스페이스X와 같은 비상장 기업의 주식을 토큰화하여 발행시장 유동성을 확대할 계획입니다. 우량 기업들이 STO(증권형 토큰 공개)를 통해 "토큰화 상장"을 달성하게 되면, 기존 IPO의 고비용 모델은 위기에 처하게 됩니다.
04 유동성 딜레마: 이상과 현실의 격차
토큰화된 주식은 이처럼 뜨거운 개념에도 불구하고 여전히 유동성 딜레마에 빠져 있습니다. RWA.xyz 데이터에 따르면, 현재 주식 토큰화의 총 규모는 3억 8,800만 달러에 불과하며, 이는 120조 달러에 달하는 전 세계 주식 시장 총 시총 의 0.003%에도 미치지 못합니다. 기존 시장과 비교했을 때 온체인 거래량은 미미합니다.
드래곤플라이의 파트너인 롭 하딕은 상품 구조의 결함을 지적했습니다. 대부분의 플랫폼은 미국 증시 개장 시간 동안 실제 주식을 매수하기 위해 특수목적회사(SPV)에 의존하기 때문에 장외 및 주말 거래 시 헤지 수단이 부족합니다. MM (Market Making) 최대 25bp의 환매 수수료와 헤지 불가능한 가격 리스크 감수해야 합니다.
기술적 한계 또한 명확합니다.
- 오라클 Dependence: 오프체인 주가 데이터 온체인에는 지연 및 조작 리스크 있습니다.
- 크로스 체인 분할: Backed의 bCSPX 토큰 유동성은 Gnosis 및 Base 체인에 분산되어 있어 집계가 어렵습니다.
- 규제 분열: 미국 사용자는 서비스에서 제외되고 글로벌 시장은 분열됩니다.
Velocity Capital의 투자자 DeFi Cheetah는 초기 합성 자산 실패의 핵심이 "충분하고 의미 있는 유동성 부족"이라고 지적했습니다. 온체인 거래량이 부족할 경우, 가격 하락으로 인해 분산 투자의 비용 이점이 사라질 수 있습니다.
05 미래의 길: 통합과 공생의 새로운 생태계
토큰화된 주식의 궁극적인 가치는 거래 편의성뿐만 아니라 기존 금융 인프라와의 긴밀한 통합에도 있습니다. 맥킨지는 2030년까지 온체인 실물 자산 시장 규모가 2조 달러에 이를 것으로 예측하며, 주식 토큰화가 핵심적인 돌파구가 될 수 있다고 전망합니다.
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DeFi 프로토콜이 이러한 악순환에서 벗어날 수 있는 기회 또한 분명합니다. 고배당 우량주는 Ethena가 BUIDL을 구성하여 온체인 실수익 (Real yield) 시나리오를 형성하는 것처럼 소득 기반 DeFi 프로토콜의 새로운 인기 종목이 될 수 있습니다. 주식 토큰이 Aave나 MakerDAO와 같은 대출 프로토콜에 담보로 도입되면 "토큰화-대출-현금화-재투자"의 유동성 순환이 활성화될 것입니다.
규제 프레임 개선이 전환점이 될 것입니다. 홍콩은 토큰화된 투자 상품의 2차 거래를 위한 기반을 마련하기 위해 가상자산 거래 플랫폼(VATP)에 대한 규제 시스템을 모색하고 있습니다. 미국이 합법적인 통화 채널 문제를 해결하기 위해 스테이블코인 법안을 통과시킨다면, 기존 자본의 마지막 단계까지 블록체인에 완전히 진입할 수 있을 것입니다.
가상화폐 거래소 오더북 에는 애플 주식 토큰과 도지코인이 나란히 상장되어 있습니다. 나이지리아 투자자들은 USDT를 사용하여 SpaceX private equity 펀드 주식 0.05주를 매수하고 있습니다. 월가 거래자 뉴욕 증권거래소 폐장 후 메타마스크를 통해 유니스왑에서 테슬라 토큰을 숏(Short). 이러한 공상과학 소설 같은 장면들이 2025년 여름 현실이 되고 있습니다.
갤럭시 디지털의 창립자 마이크 노보그라츠가 자신의 주식을 토큰화하겠다고 발표하고 홍콩 증권선물위원회가 토큰화된 증권에 문을 열었을 때, 금융 역사의 단층선이 블록체인 온체인 다시 그려졌습니다.
토큰화된 주식이 암호화폐 시장을 완전히 파괴하지는 않겠지만, 격정적인 10대 시절에 작별 인사를 고하게 할 것입니다. 이야기에만 의존하는 알트코인들은 결국 0으로 돌아갈지도 모릅니다. 하지만 비트코인의 희소성, 이더 의 해시레이트 네트워크, 그리고 실질적인 니즈를 진정으로 해결하는 블록체인 애플리케이션은 수조 달러에 달하는 기존 자산과의 경쟁에서 디지털 경제의 미래 기반이 될 것입니다.
