작성자: 월스트리트 차이나
원문 제목: "대규모 및 아름다운 법안"이 통과되면서, 미국이 단기 국채의 "공급 홍수"를 시작할까?
트럼프 정부의 대규모 감세 및 지출 법안이 공식적으로 시행됨에 따라, 향후 수조 달러의 재정 적자를 보전하기 위해 미국 재무부가 단기 국채의 "공급 홍수"를 시작할 수 있습니다.
시장은 이미 향후 공급 압박에 대응하기 시작했습니다. 단기 국채의 공급 과잉에 대한 우려는 가격에 직접적으로 반영되었습니다. 1개월 만기 단기 국채의 수익률은 이번 주 월요일 이후 뚜렷하게 상승했습니다. 이는 시장의 초점이 올해 초 30년 만기 장기 채권 매도에 대한 우려에서 완전히 단기 금리 곡선으로 전환되었음을 의미합니다.
수조 달러 적자에 직면하여, 미국 단기 국채 시장이 "공급 홍수"를 맞이할 예정
새 법안의 시행으로 먼저 미래 재정 상황에 대한 엄중한 전망이 제시되었습니다. 초당적 의회예산처(CBO)의 추정에 따르면, 이 법안은 2025년부터 2034년 회계연도 사이에 미국의 국가 적자를 최대 3.4조 달러 증가시킬 것입니다.
거대한 자금 조달 수요에 직면하여, 단기 국채 발행은 비용 효율성과 정책 결정자의 선호도를 모두 만족하는 선택이 되었습니다.
먼저, 비용 측면에서 현재 1년 이내의 단기 국채 수익률은 4% 이상으로 상승했지만, 여전히 10년 만기 국채의 약 4.35%의 발행 금리보다 상당히 낮습니다. 정부 입장에서 이미 이자 지출이 부담스러운 상황에서, 더 낮은 즉각적인 자금 조달 비용은 강력한 매력을 제공합니다.
둘째, 이는 현 정부의 명확한 선호도와 일치합니다. 이전에 트럼프 대통령 본인은 장기 채권 대신 단기 어음 발행에 대한 선호를 표현한 바 있습니다. 재무장관 베센트도 언론에 현 시점에서 장기 채권 발행 증가는 "의미가 없다"고 밝혔습니다.
그러나 이러한 전략이 리스크가 없는 것은 아닙니다. 단기 자금 조달에 의존하면 차입자는 향후 자금 조달 비용 변동이나 더 높은 리스크에 직면할 수 있습니다. 익명을 요구한 캐나다 채권 포트폴리오 매니저는 다음과 같이 말했습니다:
"언제든 극히 단기 어음으로 적자를 조달할 때는 충격이 발생할 리스크가 있으며, 이는 자금 조달 비용에 리스크를 초래할 수 있습니다."
예를 들어, 인플레이션이 갑자기 상승하여 연방준비제도(Fed)가 금리 인상을 고려해야 한다면, 국고채 수익률이 상승함에 따라 단기 자금 조달 비용도 증가할 것입니다. 또한 경제 침체와 경제 활동 위축은 저축 감소로 이어져 단기 어음에 대한 수요를 낮출 수 있습니다.
공급과 수요의 대결: 7조 달러 유동성이 채권 발행 홍수를 감당할 수 있을까?
공급 수문이 곧 활짝 열릴 예정이며, 시장의 수용 능력이 새로운 핵심 의제가 되었습니다. 현재 시장은 이에 대해 자신감을 보이고 있으며, 그 근거는 화폐 시장에 쌓인 막대한 유동성에 있습니다.
먼저 공급 측면을 보면, 현재 미국 재무부 차입 자문위원회(TBAC)는 단기 국채가 미상환 채무 총액에서 차지하는 비율의 상한선을 약 20% 정도로 권고하고 있습니다. 그러나 미국 뱅크의 금리 전략가 팀은 새로운 적자를 소화하기 위해 이 비율이 곧 25%까지 상승할 수 있다고 예측했습니다. 이는 시장이 공식 권고 수준을 크게 초과하는 단기 어음 공급에 대비해야 함을 의미합니다.
시장의 관심사도 극적으로 변화했습니다. 올해 4월과 5월에는 투자자들의 불안이 30년 만기 장기 국채 매도 물결과 수익률이 5% 이상으로 급등할 리스크에 집중되었습니다. 이제는 초점이 완전히 다른 쪽으로 옮겨졌습니다: 단기 국채가 공급 과잉으로 인해 새로운 혼란을 야기할 수 있을까?
수요 측면을 보면, 인베스코 고정 수입(Invesco Fixed Income)의 북미 투자 등급 신용 책임자 맷 브릴은 시장의 7조 달러 화폐 시장 펀드가 단기 채무에 대해 "지속적인 수요"가 있다고 보며, 미국 재무부도 이를 인식하고 있는 것으로 보입니다.
펜 뮤추얼 자산 관리(Penn Mutual Asset Management)의 사장 겸 최고투자책임자 마크 헤펜스톨은 더욱 낙관적입니다. 그는 다음과 같이 말했습니다:
"다음 위기가 단기 국채에서 올 것이라고 생각하지 않습니다. 자본을 움직이고 싶어 하는 많은 사람들이 있으며, 실제 수익률이 상당히 매력적으로 보입니다. 단기 국채 금리가 일부 압박을 받을 수 있지만, 시장에는 여전히 대량의 현금이 흐르고 있습니다.
만약 정말 문제가 발생한다면, 연방준비제도는 공급과 수요의 불균형을 지원할 방법을 찾을 것입니다."
