비트코인 주식과 채권의 상승

저자: Lyn Alden, Broken Money의 저자; 번역: AIMan@ 진써차이징(Jinse)

지난 1년여 동안 비트코인 ​​생태계는 주로 비트코인 ​​재무 회사의 성장에 의해 주도되었습니다.

Strategy(MSTR)가 2020년에 이러한 추세를 가장 먼저 도입했지만, 다른 기업들은 뒤처져 왔습니다. 그러나 또 다른 베어장 (Bear Market) 과 강세장 주기, 그리고 2023년, 2024년, 그리고 2025년에 재무회계기준위원회(FASB)가 비트코인을 재무 자산으로 회계 처리하는 방식을 대대적으로 업데이트하면서, 비트코인을 국채로 채택하는 기업들이 늘어날 것으로 예상됩니다.

이 글에서는 이러한 추세를 살펴보고 비트코인 ​​생태계 전체에 미치는 장단점을 분석합니다. 또한, 가치 저장 수단이 아닌 교환 수단으로서의 비트코인의 본질을 살펴봅니다. 제 생각에는 경제적 관점에서 이러한 점이 종종 오해되는 것 같습니다.

1. 비트코인 ​​주식과 채권이 상승하는 이유는 무엇입니까?

2024년 8월, 이러한 추세가 아직 상대적으로 알려지지 않았을 때, 저는 "비트코인 재무 전략에 대한 새로운 관점"이라는 제목의 글을 썼습니다. 이 글에서는 기업 재무 자산으로서 비트코인의 유용성을 설명했습니다. 당시에는 비트코인을 대규모로 사용하는 기업이 소수에 불과했지만, 그 이후로 많은 신생 기업과 기존 기업들이 이 전략을 채택했습니다. Strategy와 Metaplanet처럼 당시 비트코인을 대규모로 채택한 기업들은 가격과 시총 크게 상승했습니다.

해당 기사에서는 상장 기업이 이 전략을 도입해야 하는 이유를 설명합니다. 하지만 투자자들은 어떨까요? 이 전략이 투자자들에게 왜 그렇게 인기가 있을까요? 투자자 입장에서는 왜 비트코인을 직접 매수하지 않을까요? 몇 가지 주요 이유가 있습니다.

사유 1: 승인된 자본

자본 관리 회사는 수조 달러 규모의 자본을 관리하는데, 그 중 일부는 엄격한 규제를 받습니다.

예를 들어, 포트폴리오 매니저가 주식만 매수할 수 있는 주식형 펀드가 있습니다. 채권, ETF, 상품 등은 매수할 수 없고, 주식만 매수할 수 있습니다. 마찬가지로, 포트폴리오 매니저가 채권만 매수할 수 있는 채권형 펀드도 있습니다. 물론, 일부 매니저는 헬스케어 주식이나 투자 등급이 아닌 채권만 매수할 수 있는 등 더 구체적인 규칙도 있습니다.

이러한 펀드 매니저 중 일부는 비트코인에 대해 긍정적으로 전망하고 있습니다. 많은 경우, 직접 비트코인을 보유하고 있습니다. 하지만 주식형 펀드나 채권형 펀드에 비트코인을 투자하는 것은 펀드 운용의무 위반이기 때문에 이러한 관점 밝힐 수 없습니다. 하지만 누군가 비트코인을 대차대조표에 포함하는 주식을 만들거나, 비트코인을 포함하는 주식의 전환사채를 발행하면 비트코인을 매수할 수 있습니다. 이제 포트폴리오 매니저는 자신과 자신의 펀드 투자자들에게 비트코인에 대한 상승 관점 관점 밝힐 수 있습니다. 이는 이전에는 미개척 분야였던 시장이 미국, 일본, 영국, 한국 등 여러 국가에서 빠르게 성장하고 있는 시장입니다.

저는 비트코인 ​​재무 시스템이 이러한 목표 달성에 어떻게 도움이 될 수 있는지 보여주는 구체적인 사례로 제 자신을 소개하겠습니다. 2018년부터 저는 무료 공개 뉴스레터를 통해 실제 자산을 기반으로 한 모델 포트폴리오를 운영해 왔습니다. 이를 통해 독자들은 제 포지션 투명하게 확인할 수 있습니다.

2020년 초, 저는 제 리서치 서비스에서 비트코인을 투자 대상으로 강력히 추천했고, 직접 비트코인을 매수했습니다. 또한, 뉴스레터 포트폴리오에 비트코인을 추가하고 싶었지만, 당시 제가 거래하던 증권사는 비트코인 ​​관련 증권에 대한 접근 권한을 제공하지 않았습니다. 당시에는 주요 거래소 가 아닌 장외 시장에서 거래되었기 때문에 모델 포트폴리오에 포함된 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트(GBTC)조차 매수할 수 없었습니다.

다행히 Strategy(당시 MicroStrategy)는 2020년 8월 대차대조표에 비트코인을 추가했습니다. 당시 MicroStrategy는 나스닥에 상장되어 있었고, 제 모델 포트폴리오 브로커도 해당 주식을 이용할 수 있었습니다. 따라서 해당 포트폴리오에 대한 여러 제약 조건을 고려하여, 비트코인에 대한 상승 관점 관점 표명하기 위해 성장주 부문의 MSTR을 매수하기로 결정했습니다. 그 이후로 제 포트폴리오는 MSTR에 대한 롱 포지션을 유지해 왔으며, 이는 거의 5년 동안 현명한 결정이었습니다.

결국 브로커들은 GBTC를 매수 대상 증권으로 추가했고, 주요 현물 비트코인 ​​ETF가 상장 되자 당연히 그것들도 추가했지만, 저는 계속해서 이 포트폴리오에 MSTR을 보유하고 있습니다(아래에 설명된 두 번째 이유 때문에).

간단히 말해, 많은 펀드는 허가 규정으로 인해 비트코인 ​​관련 주식이나 채권만 보유할 수 있으며, ETF나 유사한 증권은 보유할 수 없습니다. 비트코인재무부(Bitcoin Treasury)는 펀드에 비트코인 ​​투자 권한을 부여합니다.

이는 비트코인과 주로 경쟁하는 것이 아니라 비트코인을 보완하는 것입니다 . 비트코인은 개인이 직접 보관할 수 있는 무기명 자산이기 때문입니다.

이유 2: 회사가 이상적인 레버리지 비율을 가지고 있습니다.

상장 기업이 비트코인을 국채로 채택하는 기본 전략은 현금성 자산 대신 비트코인을 보유하는 것입니다. 이 개념을 처음 제시한 사람들은 대체로 이 아이디어에 큰 확신을 가지고 있습니다. 따라서 현재 추세는 단순히 비트코인을 매수하는 것뿐만 아니라 레버리지를 활용하여 비트코인을 매수하는 것입니다.

실제로 상장 기업은 헤지펀드를 비롯한 대부분의 다른 자본보다 레버리지 능력이 뛰어납니다 . 특히, 기업채를 발행할 수 있는 능력이 있습니다.

헤지펀드와 기타 자본 풀은 종종 보증금 대출을 이용합니다. 이들은 더 많은 자산을 매수하기 위해 자금을 빌리지만, 자산 가치가 차입금 대비 너무 낮게 하락하면 보증금 대출을 받을 위험이 있습니다. 자산 가격이 너무 빠르게 하락하면 보증금 대출을 받은 헤지펀드는 자산 가격이 새로운 고점을 경신할 것이라고 기대하더라도 자산을 매도할 수밖에 없습니다. 저점에서 우량 자산을 청산하는 것은 재앙으로 이어질 수 있습니다.

반면, 기업은 일반적으로 만기가 수년인 채권을 발행할 수 있습니다. 비트코인을 보유하고 있다가 가격이 하락하더라도 조기에 매도할 필요가 없습니다. 따라서 보증금 대출에 의존하는 기업보다 시장 변동성에 더 잘 견뎌낼 수 있습니다. 기업의 청산을 강요할 수 있는 하락 관점 시나리오도 여전히 존재하지만, 이러한 시나리오는 더 긴 베어장 (Bear Market) 필요로 하므로 발생할 가능성은 낮습니다.

이러한 장기 기업 레버리지는 일반적으로 레버리지 ETF보다 장기적입니다. 레버리지 ETF는 장기 채무 사용하지 않기 때문에 레버리지가 매일 재설정되므로 변동성은 일반적으로 불리합니다. 피델리티(Fidelity)는 이러한 수치를 예시와 함께 자세히 분석한 훌륭한 기사를 제공합니다.

이 글에는 기초 자산 수익률이 +10%에서 -10% 사이로 변동할 때 2배 레버리지 ETF의 성과를 보여주는 유용한 차트가 있습니다. 시간이 지남에 따라 레버리지 상품은 레버리지 지수 대비 가치가 점차 하락하여 다음과 같은 결과를 초래합니다.

실제로 이 기간 동안 비트코인 ​​가격 상승에도 불구하고, 2배 레버리지 비트코인 ​​ETF인 BITU는 출시 이후 비트코인보다 수익률이 크게 향상되지 않았습니다. 2배 레버리지 버전이 비트코인보다 훨씬 더 나은 성과를 낼 것이라고 생각할 수 있지만, 실제로는 수익률 향상 없이 변동성만 증가시켰습니다. 다음 차트는 BITU 초기 시절의 모습입니다.

같은 맥락에서 금융이나 에너지 부문의 2배 레버리지 버전과 같이 변동성이 더 큰 주식 부문의 장기 역사를 살펴보면 변동성이 큰 기간 동안 이러한 부문이 크게 저조한 성과를 보였다는 것을 알 수 있습니다.

따라서 단기 거래자 가 아니라면 일일 레버리지는 매우 나쁩니다. 변동성은 이 레버리지에 악영향을 미칩니다.

하지만 장기 채무 자산에 묶는다고 해서 항상 같은 문제가 발생하는 것은 아닙니다. 가치가 상승하고 다년 채무 에 묶여 있는 자산은 강력한 조합입니다. 따라서 비트코인 ​​국채는 비트코인 상승 관점 있으며, 비교적 안전한 레버리지로 수익을 창출하고자 하는 사람들에게 유용한 증권입니다.

모든 사람이 레버리지를 사용해야 하는 것은 아니지만, 레버리지를 사용하는 사람들은 최적의 방식으로 레버리지를 활용하고자 할 것입니다. 현재 비트코인 ​​재무 회사들은 다양한 리스크 프로필, 규모, 산업, 관할권 등을 갖추고 있습니다. 이는 시간이 지남에 따라 충족되고 있는 실질적인 시장 수요입니다.

마찬가지로, 전환사채나 우선주와 같이 이러한 회사가 발행하는 일부 증권은 낮은 변동성으로 비트코인 ​​가격에 대한 노출을 제공할 수 있습니다. 투자자에 따라 높은 변동성을 원하는 투자자가 있는 반면, 낮은 변동성을 원하는 투자자도 있을 수 있으며, 투자자에게 필요한 특정 유형의 노출을 제공하는 다양한 증권이 존재합니다.

2. 비트코인 ​​재무 회사는 비트코인에 유익한가, 해로운가?

이제 비트코인 ​​재무 회사들이 존재하는 이유와 투자자들에게 어떤 틈새 시장을 공략하는지 알게 되었으니, 다음 질문은 다음과 같습니다. 비트코인 ​​재무 회사들이 비트코인 ​​네트워크 전체에 도움이 될까요? 그들의 존재 자체가 자유 화폐로서 비트코인의 가치를 저해할까요?

비트코인 재무 시스템이 비트코인에 좋은지 나쁜지 판단하려면, 먼저 탈중앙화 화폐가 이론적으로 어떻게 대중화될 수 있는지 (만약 그렇게 된다면) 이해해야 합니다. 어떤 조치를 취해야 하며, 일반적인 순서는 무엇일까요?

따라서 이 섹션은 두 단계로 구성됩니다. 첫 번째 단계는 새로운 형태의 화폐가 어떻게 대중화될 수 있는지, 즉 성공으로 가는 길은 어떤 모습일지에 대한 경제적 분석입니다. 두 번째 단계는 비트코인 ​​국채가 이러한 성공에 기여할 것인지, 아니면 방해가 될 것인지 분석하는 것입니다.

1단계: 어떤 종류의 새로운 통화가 성공적이고 인기를 얻을까?

절대 영도에서 화폐화되는 글로벌, 디지털, 사운드, 오픈 소스, 프로그래밍 가능 통화라면 어떤 모습일까요?

루트비히 비트겐슈타인은 친구에게 이렇게 물었습니다. "사람들이 왜 태양이 지구 주위를 도는 것이 지구가 자기 주위를 도는 것보다 더 자연스럽다고 생각하는지 말해 줘." 친구는 "글쎄, 당연하지. 태양이 지구 주위를 도는 것처럼 보이니까."라고 대답했습니다. 비트겐슈타인은 "글쎄, 지구가 정말 자기 주위를 돈다면 어떤 모습일까?"라고 대답했습니다.

비트코인의 4년 불장(Bull market) 시작됨에 따라, 우리는 전 세계의 갑작스럽고 설명할 수 없는 관심의 쇄도에 대비해야 합니다. 많은 신규 진입자들이 우리처럼 열린 마음으로 다가올 것입니다. 하지만 동시에, 우리가 목격하고 있는 현상은 실제로 일어나지 않는다고 주장하는, 그들의 이론에 따르면 일어날 수 없는 일이라고 주장하는, 배후에서 나타나는 많은 방해 세력들도 있을 것입니다.

비트코인은 내재적 가치가 없기 때문에 가치 저장 수단이 될 수 없습니다. 변동성이 너무 커서 계산 단위가 될 수 없습니다. 재화와 서비스의 가격 결정에 널리 사용되지 않기 때문에 교환 매체가 될 수 없습니다. 이 세 가지 속성이 화폐의 세 가지 주요 속성을 구성합니다. 따라서 비트코인은 화폐가 될 수 없습니다. 하지만 비트코인에는 다른 가치 기반이 없으므로 가치가 없습니다. 증명 완료(QED, Quod Erat Demonstrandum).

저는 이 주장을 "의미론적, 따라서 참"이라고 부릅니다. 어떻게 반증될 수 있겠습니까? 근본적으로 이는 물질 세계에 대한 주장입니다. 현실 세계에서 무슨 일이 일어나는지, 또는 이 경우에는 일어나지 않는지에 대한 주장입니다. 하지만 이는 전적으로 단어의 의미에 의존하는 것처럼 보입니다. 에콰도르의 달러화("공식" 통화가 더 단순하고 우월한 통화로 자발적으로 대체된 교훈적인 과정)를 논의하면서, 래리 화이트는 그러한 일이 일어날 수 있다는 것을 부정하는 사람들에 대해 "칠판만 응시하고 창밖에서 무슨 일이 일어나고 있는지 보지 않는다"라고 말했습니다. 이는 새로운 현상을 이해하는 이상한 방식이며, 저는 일반적으로 이를 권장하지 않습니다. 현실은 당신이 어떻게 묘사하든 신경 쓰지 않습니다.

—앨런 패링턴, 비트겐슈타인의 돈(2020)

비트코인은 2009년 초에 출시되었습니다. 2009년부터 2010년까지 몇몇 열성적인 팬들은 채굴, 수집하고, 테스트하고, 추측하고, 비트코인에 기여하거나 어떤 식으로든 개선할 수 있을지 연구했습니다. 그들은 비트코인이라는 아이디어를 좋아했습니다.

사토시 나카모토 모토는 Bitcoin Talk 포럼에서 네트워크가 처음에 아주 작은 초기 값으로 부트스트랩되었다고 설명했습니다.

사고 실험으로, 금만큼 희귀하지만 다음과 같은 특성을 지닌 기본 금속이 있다고 상상해 보세요.
– 색상이 흥미롭지 않음 – 전기 전도성이 좋지 않음 – 특별히 강하지는 않지만 가공이 용이하지 않음 – 실용적이거나 장식적인 목적으로 적합하지 않음

또한 특별하고 마법같은 특징이 있습니다.
통신 채널을 통해 전송 가능

만약 어떤 이유로든 재산이 가치를 갖게 되면, 먼 거리로 재산을 옮기고 싶어하는 사람은 재산의 일부를 사서 전달한 다음, 수령인이 그것을 팔도록 할 수 있었습니다.

—사토시 나카모토, 2010, Re: 비트코인은 미제스 회귀 정리를 위반하지 않습니다.

1년 후인 2011년, Xapo 설립자 웬세스 카사레스(Wences Casares) 역시 이 목적으로 이 기술을 사용했습니다. Masters of Scale 에피소드 56의 발췌 부분은 다음과 같습니다.

빈세스 카사레스: 저희는 매년 부에노스아이레스를 출발해 일주일 동안 버스를 타고 전 세계를 여행합니다. 정말 즐거운 시간을 보내죠. 그냥 모여서 예르바 마테를 마시고, 엄청나게 많은 거리를 달리죠.

리드 호프만(링크드인 공동 창립자): 아르헨티나 출신의 연쇄 창업가 빈스 카사레스입니다. 그는 친한 친구들과 함께 연례 여행을 떠나고 있습니다. 이 사랑스러운 버스를 상상해 보세요. 마치 캠핑카에 충돌한 후 매드 맥스에 나오는 포스트 아포칼립스 세계에서 살기 위해 은퇴한 스쿨버스처럼 보입니다. 그들의 장대한 여행을 떠나기 전, 빈스는 버스가 고장 났다는 사실을 알게 되었습니다. 고치는 건 어렵지 않았지만, 비용이 많이 들었습니다. 특히 당시 빈스는 캘리포니아에 살고 있었고 버스는 아르헨티나에 있었기 때문입니다.

카사레스: 우리는 차를 고치기 위해 돈을 보내야 했는데, 아르헨티나는 Western Union, PayPal 등 모든 지불 방법을 폐쇄했습니다. 중앙은행으로 돈을 보낼 수는 있지만 번거롭고 비용이 많이 듭니다.

호프만: 다음 여행은 아르헨티나의 금융 시스템이 정상화될 때까지 기다려야 할 것 같았습니다. 하지만 몇 달, 심지어 몇 년이 걸릴 수도 있었죠. 그때 친구가 제안을 했습니다.

카사레스: "비트코인에 대해 조사해 보셨나요?"

호프만: 비트코인. 2011년, 온라인 화폐가 출시된 지 겨우 2년 후였습니다. 빈스는 예상치 못한 상황에 놓였습니다.

카사레스: 저는 기술 전문가이자 금융 전문가라고 했지만, 이런 건 처음 들어봤어요. "그게 뭐예요?"라고 물었더니, "아, 제삼자 없이 어디든 송금할 수 있는 새로운 화폐예요."라고 하더군요. 저는 매우 회의적이었고, 심지어 약간 냉소적이기도 했습니다.

호프먼: 하지만 버스는 스스로 고칠 수 없었습니다. 아르헨티나의 금융 시스템도 당분간 스스로 고칠 수 없을 것 같았습니다. 그래서 빈스는 비트코인을 시도해 보기로 했습니다. 그렇게 신비로운 여정이 시작되었습니다.

카사레스: 크레이그리스트에서 2,000달러어치의 비트코인을 팔겠다는 노인을 봤는데, 팔로알토에 있는 커피숍에서 만나자고 했습니다. 간달프처럼 생긴 남자를 만났는데, 저는 그에게 현금 2,000달러를 주었습니다.

호프만: 웬세스는 간달프가 그 다음에 한 일을 믿을 수 없었습니다.

카사레스: 그는 제게 앱을 다운로드하고 QR 코드를 스캔하라고 하더니 2,000달러 상당의 비트코인을 보냈다고 했습니다. 사기를 당했다고 확신하며 사무실로 돌아갔습니다. 그리고 친구에게 200달러를 보냈는데, 제가 보내야 할 금액이었습니다. 결국 친구가 "빈세스, 비트코인을 받아서 페소에 팔았어."라고 말하더군요. 저는 "방금 무슨 일이 있었던 거야?"라고 생각했습니다.

호프만: 빈스의 비트코인에 대한 견해가 바뀌었습니다.

카사레스: 6개월 동안 이 일에 매달려 있었는데, 처음에는 굉장히 냉소적이었어요. 하지만 6개월 후, "여생을 바쳐서 이 일이 성공하도록 돕고 싶다"고 결심했습니다. 비트코인이 수십억 명의 사람들에게 도움이 되는 세상이 인터넷이 성공하는 세상보다 더 중요하다고 생각하기 때문입니다.

그 직후, 카사레스는 많은 대형 투자자들을 설득하여 비트코인을 매수하게 했습니다. 그의 위키피디아 페이지는 현재 비트코인을 다음과 같이 설명합니다.

Quartz에 따르면, 카사레스는 "제로 환자"로 널리 알려져 있으며, 빌 게이츠, 리드 호프만(LinkedIn 창립자), 차마스 팔리하피티야(Social Capital 창립자), 빌 밀러(Legg Mason Capital Management 회장), 마이크 노보그라츠, 피트 브릭(Fortress 공동 CEO)을 비롯한 실리콘 밸리와 월가의 기술 전문가들을 설득해 비트코인에 투자하게 한 기업가입니다.

저는 기관 금융 분야에서 활동하는 몇몇 사람을 개인적으로 알고 있는데, 그들 중 일부는 카사레스가 비트코인의 가치를 설명해 주었기 때문에 직접 구매했거나, 그가 비트코인 ​​문제에 대해 한 연설 때문에 구매했습니다.

초기 성공 이후 비트코인의 과제는 네트워크가 수백만 개의 경쟁자를 양산했다는 것입니다. 수많은 알트코인이 등장했는데, 모두 유사한 기능을 가지고 있습니다. 주로 수신자가 구매, 전송, 판매할 수 있다는 점입니다. 2014년 스테이블코인이 도입되면서 이러한 작업은 자유 변동형 단위가 아닌 미국 달러를 담보로 하는 토큰을 사용하여 수행할 수 있게 되었고, 이는 변동성을 줄이는 데 도움이 됩니다.

사실, 경쟁자들의 부상이 2010년대 초 제가 비트코인을 사지 않은 가장 큰 이유였습니다. 제가 비트코인이라는 개념 자체에 반대하는 것은 아닙니다(정반대입니다). 하지만 저는 비트코인 ​​산업이 1) 투기적 거품으로 가득 차 있고 2) 쉽게 복제되고 파괴될 수 있다고 생각합니다. 다시 말해, 비트코인의 공급량 유한할지 몰라도, 그 아이디어는 무한합니다.

하지만 2010년대 후반, 저는 비트코인의 네트워크 효과가 이동 가능한 자본의 형태로 성공을 거두고 있다는 것을 깨달았습니다. 비트코인은 그 한계를 돌파하고 있었습니다. 마치 통신 프로토콜(말이든, 글이든, 디지털 표준이든)처럼, 개념으로서의 화폐는 네트워크 효과의 혜택을 크게 누립니다. 더 많은 사람들이 사용할수록 다른 사람들도 더 잘 사용할 수 있고, 스스로 강화됩니다. 바로 이 지점에서 화폐를 보유하려는 의지가 정말 중요합니다. 바로 그렇기 때문에 네트워크 효과가 성장하고 커져야만 이 틈새와 경쟁의 시대를 돌파할 수 있습니다.

이러한 맥락에서 우리는 통화를 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 통화 범주는 "상황별 통화"로, 특정 문제를 해결하지만 아직 다른 분야에서 널리 사용되지는 않은 통화입니다. 현지 통화로 구매하고, 자본 통제, 결제 플랫폼 철수 등 마찰이 심한 지점을 통과하여 이전하고, 수취인이 현지 통화로 매도/전환할 수 있는 자산을 상황별 통화라고 합니다. 가치는 있지만, 이 분야에서의 성공이 반드시 더 광범위한 성공으로 이어지는 것은 아닙니다.

두 번째 유형의 통화는 "보편적 화폐"로, 특정 지역이나 산업에서 널리 통용되는 통화를 말합니다. 중요한 점은 수취인이 통화를 받은 직후 바로 팔거나 환전하지 않고 현금 잔액 으로 보관했다가 나중에 다른 곳에서 다시 사용할 수 있다는 것입니다.

보편적 화폐로 사용되려면 사용자가 이미 소유하고 있어야 하며, 수취인은 보유할 의향이 있어야 합니다. 사람들은 일반적으로 이미 가지고 있는 것을 더 원한다는 점에 유의해야 합니다. 잠재적 수취인이 보유하고 싶어 한다면 이미 어느 정도 구매했을 가능성이 높기 때문입니다. 따라서 새로운 보편적 화폐가 등장하면 대부분의 사람들은 처음에는 투자 목적으로 보고, 구매력이 상승할 것으로 예상되어 구매한 후, 더 많은 금액을 지불 수단으로 받아들일 의향이 있을 것입니다. 그 시점에서 사람들은 지불 수단으로 받아들이도록 설득할 필요가 없습니다. 이미 해당 자산에 호감을 가지고 있기 때문입니다. 따라서 더 많이 구매하든, 누군가 지불 수단으로 건네주든 거의 같은 맥락입니다.

비트코인의 간단하고 안전한 설계(작업 증명, 고정 공급량, 제한된 스크립트 복잡성, 적절한 노드 요구 사항, 그리고 설립자 소멸 후 탈 탈중앙화)와 선점자 우위(부트스트래핑 네트워크 효과)는 최적의 유동성과 견고성을 제공하여 많은 사람들이 비트코인을 구매하고 보유하기를 원하게 만듭니다. 비트코인이 지금까지 큰 성공을 거둔 이유는 바로 사용자가 자유롭게 사용하거나 환매할 수 있는 강력하고 휴대성이 뛰어난 가치 저장 수단이라는 점입니다.

건전하고 유동적이며 대체 가능하고 휴대 가능한 가치 저장 수단으로, 상황 화폐와 보편적 화폐의 중간쯤에 위치합니다. 상황 화폐와는 달리, 수령 후 즉시 판매/교환하기보다는 장기적으로 보유할 가치가 있다고 여겨지는 경향이 점차 커지고 있습니다. 하지만 보편적 화폐와는 달리, 아직 대부분의 지역에서 널리 받아들여지지 않고 있는데, 시간을 들여 분석하는 사람이 아직 소수이기 때문입니다. 이는 두 통화를 연결하는 데 필수적인 단계이며, 매우 긴 과정이라고 생각합니다.

이 단계를 통과하는 데 오랜 시간이 걸리는 이유는 변동성 때문이며, 기존 네트워크 효과의 규모가 워낙 크기 때문에 사람들의 지출과 부채가 이에 따라 측정됩니다.

독립적인 단위를 가진 새로운 통화 네트워크(즉, 기존 통화에 고정된 신용 레일이 아니라 중앙은행과 완전히 평행한 시스템)가 0에서 엄청난 규모로 성장하려면 상승세를 보여야 합니다. 상승 변동성을 보이는 자산은 투기자와 레버리지를 유인하게 되고, 이는 필연적으로 하락 변동성으로 이어질 것입니다. 다시 말해, 다음과 같은 양상을 보일 것입니다.

비트코인 도입 단계에서 가치는 무의미했던 수준에서 수조 달러로 치솟았지만, 단기 화폐로서는 다소 결함이 있는 형태입니다. 만약 비트코인을 받아 월말에 임대료를 내고 싶다면 (그리고 예산이 빠듯해서 여유 자금이 없다면), 당신과 집주인 모두 비트코인 ​​가격이 한 달 만에 20% 하락할 가능성을 감당할 수 없습니다. 집주인은 기존 법정화폐 네트워크 효과로 인해 지출이 발생하기 때문에 세입자에게서 받는 임대료의 가치를 정확히 알아야 합니다. 그리고 세입자인 당신은 급격한 가치 하락으로 인해 월말에 임대료를 지불하지 못하는 일이 없도록 해야 합니다. 다른 생활비도 마찬가지입니다.

오늘날 비트코인은 주로 투자 수단으로 여겨집니다. 하드코어 마니아들은 비트코인을 사용하고 싶어할 가능성이 더 높습니다. 자본 통제, 결제 플랫폼 철수 등 특정 결제 문제에 직면한 사람들 또한 스테이블코인과 같은 유사한 유동성 옵션이 점점 더 많아지고 있음에도 불구하고 비트코인을 사용하고 싶어할 가능성이 더 높습니다. 만약 스테이블코인을 며칠, 몇 주 또는 몇 달 동안 당좌 예금 계좌처럼 주로 사용한다면, 스테이블코인의 중앙집중적 특성은 아무런 의미가 없습니다.

비트코인 지지자들 중에는 비트코인 ​​보유자들에게 더 많은 비트코인을 사용하도록 설득하려는 선의의 사람들이 있습니다. 저는 이것이 지속 가능한 접근법이라고 생각하지 않습니다. 비트코인은 자선 단체로서 인기를 얻지 못할 것입니다. 비트코인이 지속적이고 대규모로 소비될 만큼 인기를 얻으려면 (즉, 전 세계적으로 교환 수단으로 매년 수십억 달러 상당의 가치가 아니라 수조 달러 상당의 가치가 소비되는) 다른 솔루션으로는 아직 해결하지 못한 소비자 및 수혜자의 문제를 해결해야 합니다. 특히 모든 거래에 양도소득세가 부과되고, 변동성을 줄여야 하는 상황에서 단기 지출 수요를 충족할 수 있는 스테이블코인과 같은 옵션이 있는 현 단계에서는 그럴 필요가 없습니다. 이러한 지지자들에게 제가 드릴 수 있는 가장 좋은 조언은 사람들을 교육하는 것도 좋지만 (계속 노력하세요!), 그 과정에서 기대치를 관리하고 관련된 경제적 경로 의존성을 이해하는 것이 중요하다는 것입니다.

이것이 바로 선택성이라는 주제가 매우 중요해지는 지점이며, 제가 관찰한 바에 따르면 선택성은 매우 널리 오해되거나 과소평가되고 있습니다.

신뢰할 수 있고 유동적이며 대체 가능하고 휴대 가능한 가치 저장 수단이 보편화되고 있다는 것은 보유자에게 다른 자산에는 없는 이점과 선택권을 제공합니다. 가장 중요한 것은 중앙 청산 기관이나 신용에 의존하지 않고도 전 세계 어디에서나 이 가치 저장 수단을 사용할 수 있다는 것입니다. 또한, 플랫폼 외부 수취인을 포함하여 국경 간 결제를 할 때, 현재 위치에 관계없이 큰 마찰 없이 결제할 수 있습니다. 모든 곳에서 이 가치 저장 수단으로 결제할 수는 없지만, 필요한 경우 대부분의 환경에서 현지 통화로 환전할 수 있는 방법을 찾을 수 있으며, 경우에 따라서는 직접 결제할 수도 있습니다.

이런 의미에서 비트코인은 엄청난 성공을 거두었습니다. 그 이유를 이해하려면 먼저 대부분의 화폐가 얼마나 충격적으로 매도 불가능한지 이해해야 합니다.

무작위 국가로 여행을 간다고 상상해 보세요. 글로벌 신용 체인에 의존하지 않고도 충분한 구매력을 확보할 수 있도록 어떤 통화나 기타 휴대 가능한 유동 자산을 가져갈 수 있을까요? 다시 말해, 모든 신용카드가 비활성화된 상태에서도 어떻게 하면 번거로움과 마찰 없이 거래를 할 수 있을까요?

현재 가장 좋은 답은 현금 달러입니다. 달러를 가지고 다니신다면 여러 가맹점에서 직접 사용하기는 어려울 수 있지만, 합리적인 환율과 풍부한 유동성을 바탕으로 달러를 현지 통화로 환전해 주는 가맹점을 쉽게 찾을 수 있습니다.

두 번째, 세 번째, 네 번째로 좋은 답은 아마도 금화, 은화, 그리고 유로화일 것입니다. 다시 말하지만, 대부분의 국가에서는 금, 은, 또는 유로화를 수용하고 합리적인 현지 가격으로 환전해 주는 중개인을 찾는 것이 어렵지 않습니다.

그 후 순위가 꽤 빠르게 하락하기 시작했습니다. 중국 위안화, 일본 엔화, 영국 파운드화, 그리고 몇몇 다른 통화들이 상위 10위 안에 들었습니다. 이러한 통화들은 일반적으로 환전 마찰이 더 큽니다. 현재로서는 비트코인이 상위 10위 안에 들 것으로 예상합니다. 특히 도심으로 갈 경우 5위에서 10위 사이 정도일 것입니다 . 대부분의 도시에는 필요할 때 찾아볼 수 있는 환전 옵션이 많습니다. 비트코인이 출시된 지 겨우 16년밖에 되지 않았다는 점을 고려하면 상당히 인상적입니다.

목록 아래쪽에는 160개가 넘는 다른 법정화폐들이 길게 늘어서 있습니다. 저는 이집트 파운드와 노르웨이 크로네를 자주 예로 들곤 하는데, 매년 이집트에 가고 몇 년마다 노르웨이에 가는데 항상 그 나라 지폐를 가지고 다니기 때문입니다. 이 통화들은 대부분의 통화와 마찬가지로 본국 밖에서는 잘 통하지 않습니다.

질문: 비트코인을 쓰지 않는다면 화폐로 사용하시나요?

A: 네. 돈은 유동성을 제공합니다. 돈을 보유하는 것은 돈을 사용하는 것입니다. 비트코인은 아직 보편적인 화폐가 아니기 때문에 초기 단계에서는 취미 화폐, 상황별 화폐, 그리고/또는 휴대 가능한 자본으로 활용됩니다.

질문: 언제쯤 교환의 수단이 될까요?

A: 훨씬 더 커지고 변동성이 줄어들지 않는 한, 아마도 그렇지 않을 것입니다. 소수의 사람들만이 이를 이해하고 가치 저장 수단으로 보유하고 있습니다. 전 세계 자산의 아주 작은 비중(약 0.2%)에 불과합니다. 1년 안에 100% 이상 상승할 수도 있고, 50% 이상 하락할 수도 있습니다. 그리고 유비쿼터스 머니는 (일회성 화폐처럼 빠르게 팔거나 환매하는 것이 아니라) 일단 받으면 기꺼이 보유하는 돈이기 때문에, 가치 저장 수단의 대중화는 교환 수단의 대중화보다 앞서는 경향이 있습니다.

거래소 시장은 경쟁이 매우 치열합니다. 기존 법정화폐에 고정된 스테이블코인은 향후 몇 년 안에 규모를 확장할 가능성이 가장 높습니다. 스테이블코인의 단점은 누군가가 몇 달 이상 보유하려고 할 경우 가치가 하락하고, 발행자 또는 발행자에게 영향력을 행사하는 기관에 의해 검열/압수될 수 있다는 것입니다. 반면 비트코인에 대해 이러한 권한을 가진 중앙 기관은 없습니다.

질문: 비트코인은 화폐로 사용하기에는 너무 변동성이 큰가요?

A: 네, 그리고 아니요. 변동성은 비트코인의 고유한 속성이 아닙니다. 비트코인의 다양한 속성이 불안정하고 자주 변한다면, 이는 비트코인의 고유한 속성이 아닙니다. 비트코인의 속성은 매우 견고하고 지속적입니다. 변동성은 전 ​​세계가 비트코인을 탐구하고 채택하면서 생겨난 것입니다.

네트워크는 처음부터 시작하여 광활한 세계 자본의 바다로 발을 들여놓기 때문에 발전하기 위해서는 상승 변동이 필수적입니다. 지속적인 상승 변동은 흥분과 레버리지 효과를 가져오고, 그 후 고통스러운 조정과 디레버리징이 뒤따릅니다. 이러한 이유로 이 단계에서는 장기 투자로 간주되는 경우가 많습니다. 다른 투자 상품과 달리, 유동성, 이동성, 그리고 분할성을 통해 투자자들에게 화폐적 역량을 제공하는, 즉 화폐형 자산입니다.

규모가 커지고 더 널리 보유되면 상승이나 하락 모두 변동성이 줄어들 것입니다.

질문: 비트코인이 미국 달러로 표시된다면 어떻게 그 자체로 자산이 될 수 있을까요? 미국 달러의 파생상품이 아닌가요?

비트코인은 어떤 통화로도 가격이 매겨질 수 있는 자산입니다. 어떤 통화로도 가격이 매겨질 수 있으며, 상품과 서비스로도 가격이 매겨질 수 있습니다. 코드 자체에는 미국 달러와 관련된 내용이 전혀 없습니다. 일반적으로 외환 거래소에서 다른 통화로 가격이 매겨지며, 다른 통화로 P2P(개인 간 거래) 방식으로 거래됩니다.

달러는 오늘날 세계에서 가장 유동성이 높은 통화입니다. 규모가 작고 유동성이 낮은 자산은 거의 항상 규모가 크고 유동성이 높은 자산의 가격을 기준으로 가격이 결정됩니다. 사람들은 규모가 크고 유동성이 높은 통화 네트워크를 계산 단위로 사용하고 대부분의 부채를 그 네트워크 기준으로 표시하므로, 이것이 그들의 기준점입니다.

오래전 달러는 일정량의 금으로 정의되었습니다. 결국 달러 네트워크는 금보다 더 크고 널리 사용되게 되었고, 상황은 역전되었습니다. 이제 금은 주로 달러로 가격이 결정됩니다. 장기적으로 비트코인이 이러한 방식으로 달러를 대체할 수도 있지만, 아직은 먼 이야기입니다. 이 과정에서 비트코인의 가격이 어떤 통화로 결정되든 상관없습니다. 비트코인은 가장 크고 유동적인 통화로 가격이 결정될 수 있는 무기명 자산이며, 언젠가 비트코인이 가장 크고 유동적인 통화가 된다면 다른 통화들도 자연스럽게 달러로 가격이 결정될 것입니다.

사람들은 심리적으로 원하는 통화로 자산의 가격을 책정할 수 있지만, 대부분의 사람들이 가까운 시일 내에 비트코인으로 자산의 가격을 책정할 것이라고 기대하는 것은 비현실적입니다. 비판론자들은 이를 비트코인의 결함이라고 부를 이유가 없습니다. 아직 규모가 작고 성장 중인 새로운 탈중앙화 화폐 자산의 가격이 기존 통화로 관례적으로 책정되는 것을 대체할 수 있는 수단이 없기 때문입니다.

2단계: 회사가 통합하는 방법

2014년에 피에르 로샤르는 " 추측적 공격 "이라는 제목의 선견지명이 있는 기사를 썼습니다.

외환 시장에서 투기적 공격은 약세 통화를 빌려 강세 통화나 기타 우량 자산을 더 많이 매수하는 것입니다. 이것이 중앙은행이 자국 통화 강세를 위해 금리를 인상하는 이유 중 하나입니다. 이는 다른 통화 대비 자국 통화의 과도한 차입을 억제하는 데 도움이 됩니다. 이러한 조치가 제대로 작동하지 않을 경우, 일부 국가는 기업들이 부실하게 관리되는 자국 통화를 이용한 차익거래를 방지하기 위해 전면적인 자본 통제에 나설 것입니다. (그리고 이러한 자본 통제 자체에도 경제적 비용이 발생합니다. 자본 통제가 엄격한 국가에서 더 나은 선택지가 있다면 누가 사업을 하고 싶어 하겠습니까?)

위키피디아에서는 다음과 같은 유용한 정의를 제공합니다.

경제학에서 투기적 공격은 이전에 활동하지 않던 투기자들이 신뢰할 수 없는 자산을 재빨리 매각하고 그에 따라 귀중한 자산(통화, 금)을 획득할 때 발생합니다.

—위키피디아, 2025년 7월, “추측 공격”

로차드는 기사에서 비트코인의 가치 상승 특성으로 인해 결국 여러 주체가 더 많은 비트코인을 매수하기 위해 화폐를 빌릴 것이라고 설명했습니다. 당시 비트코인 ​​가격은 600달러를 조금 넘었고 시총 80억 달러를 조금 넘었습니다.

비트코인을 매수하기 위해 돈을 빌리는 것은 처음에는 주변적인 활동이었지만, 오늘날에는 유동성이 매우 높은 네트워크와 2조 달러가 넘는 시총 갖춘 비트코인 ​​네트워크가 대규모로 주류 자본 시장에 진입했으며, 더 많은 비트코인을 매수하기 위한 특정 목적으로 수십억 달러 규모의 기업 채권이 유통되고 있습니다.

11년이 지난 지금도 이런 상황은 여전히 ​​가끔씩 발생합니다. 이는 비트코인 ​​네트워크에 좋은 일일까요, 나쁜 일일까요?

제가 본 바에 따르면, 이것이 비트코인 ​​네트워크에 좋지 않다고 믿는 비판론자는 크게 두 가지 유형이 있습니다.

첫 번째 비판 집단은 비트코인 ​​사용자들 자신입니다. 그들 중 다수는 사이퍼펑크 진영, 즉 자주권을 주장하는 진영에 속합니다. 그들에게 비트코인을 수탁 기관에 넘기는 것은 위험해 보이거나 적어도 네트워크의 목적에 어긋나는 것으로 보입니다. 저는 그들 중 일부가 비트코인 ​​재무 회사 지지자들을 지칭할 때 "슈트코이너(suitcoiners)"라는 용어를 사용하는 것을 봤는데, 제 생각에는 아주 좋은 용어입니다. 비트코인 ​​진영 전체는 사람들이 자신의 개인 키를 직접 보유하는 것을 선호합니다. 일부는 더 나아가 주요 수탁 기관에 재담보를 하면 가격이 하락하거나 비트코인이 무료 화폐로서 성공할 수 있는 능력이 훼손될 수 있다고 주장합니다. 저는 이 진영의 가치관을 좋아하지만(그리고 저 자신도 대체로 이 진영에 속합니다), 일부는 모든 사람이 자신처럼 자신의 자금을 완전히 통제하는 데 관심이 있는 유토피아적인 꿈을 꾸는 것 같습니다.

두 번째 비평가 집단은 대개 과거에 비트코인에 대해 부정적인 견해를 가졌던 사람들입니다 . 그들은 비트코인이 앞으로 성공할 수 있을지 의문을 품습니다. 비트코인이 수년간 여러 사이클을 거치며 최고가를 경신하고 최고 수익률을 기록하는 자산으로 거듭나면서, 일부 비평가들은 "비트코인 가격이 상승할 수는 있지만 이미 상승세는 꺾였다"라고 생각하며 관점을 바꿉니다. 저는 이러한 견해를 첫 번째 집단만큼 심각하게 받아들이지 않으며, 주로 이에 대한 반응으로 봅니다. 이는 주식 시장의 영원한 하락 관점 과 비슷합니다. 10년이 지나도 그들의 하락 관점 론이 여전히 먹히지 않으면, 그들은 돌아서서 "연준이 너무 많은 돈을 찍어냈기 때문에 시장이 상승하는 것뿐이다"라고 말합니다. 저는 "그래, 그래서 하락 관점 안 된다"라고 답합니다.

두 진영 모두에게 제가 지적하고 싶은 점은 소수의 대규모 자금 풀이 비트코인을 보유하기로 선택했다고 해서 "자유로운" 비트코인이 어떤 식으로든 침해당하는 것은 아니라는 것입니다. 비트코인 은 평소처럼 자체 보관 및 P2P(개인 간 거래) 방식으로 전송될 수 있습니다. 또한, 다른 많은 유형의 주체들이 비트코인을 보유하고 있기 때문에 네트워크 규모가 커지고 변동성이 줄어들어 P2P 통화로서의 유용성이 높아집니다. 또한 정치적 은폐를 제공하여 비트코인을 해치려는 정책 입안자들에 대한 자산의 정상화에 도움이 될 수도 있습니다. 비트코인이 이 정도 규모에 도달하면, 대량 자금이 비트코인을 매수하는 것은 불가피합니다.

(논의하는 자산과 관계없이) 영구적인 하락 관점 의 기술 중 하나는 필요에 따라 이야기를 조정하여 무슨 일이 있어도 자신들이 옳고 자산이 실패하도록 만드는 것입니다. 비트코인의 경우, 이는 성공으로 가는 실질적인 경로도, 성공에 대한 합리적인 정의도 없는 이야기를 만드는 것을 의미합니다. 만약 비트코인이 소매 가격에 머물러 있다면? 가격 상승과 세상에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 능력이 약화됩니다. 자, 실패하고 있는 것입니다! 만약 비트코인이 대규모 기관과 정부에 의해 채택되어 계속해서 엄청난 성장을 한다면? 그렇다면 비트코인은 포획되어 사라질 것입니다!

하지만 그것이 성장하고, 널리 받아들여지고, 어떤 식으로든 세상을 바꿀 것이라면, 그 길이 결국 기업과 정부를 거치지 않을 수 있겠습니까? 어쩐지 영화 '노트북'에서 고슬링이 맥아담스에게 뭘 원하는지 끊임없이 묻는 장면이 떠올랐습니다. 상승 관점 는 고슬링이고, 영원한 하락 관점 맥아담스입니다.

비트코인은 누가 가격을 높이는지, 누가 가장 빠르게 축적하는지에 따라 몇 가지 주요 시대를 거쳤습니다.

첫 번째 시대에는 사람들이 컴퓨터로 채굴 하거나, 일본 카드 거래소(마운트곡스)에 돈을 보내 구매하는 등, 마찰이 많은 얼리 어답터 유형의 일들을 했습니다. 이것이 바로 초초기 사용자 시대였습니다.

두 번째 시대, 특히 마운트곡스(Mt. Gox) 파산 이후 비트코인의 구매와 사용이 훨씬 쉬워졌습니다. 해외 거래소 덕분에 여러 국가의 사람들이 이전보다 더 쉽게 비트코인을 구매할 수 있게 되었습니다. 최초의 하드웨어 지갑은 2014년에 출시되어 비트코인을 더욱 안전하게 보관할 수 있게 되었습니다. 이 시기는 개인 투자자 구매자의 시대였으며, 여전히 마찰은 존재했지만 점차 줄어들고 있었습니다.

세 번째 단계에서 비트코인은 더 많은 기관 투자자를 유치할 만큼 충분히 크고, 유동성이 높으며, 오랜 실적을 보유하고 있습니다. 기업들은 비트코인을 위한 기관급 수탁기관을 설립합니다. 상장 기업들이 비트코인을 매수하기 시작하고, 다양한 ETF와 기타 금융 상품이 등장하여 다양한 펀드와 운용 자본 풀에 투자 기회를 제공합니다. 부탄, 엘살바도르, 아랍에미리트와 같은 일부 민족 는 비트코인을 채굴하거나 매수하여 국가 차원에서 보유합니다. 미국과 같은 다른 국가들은 압수된 비트코인을 시장에 다시 매도하는 대신 보유하는 것을 선택합니다.

다행히도, 그리고 이 점이 중요합니다. 각 시대는 이전 시대를 담고 있습니다. 현재 기업이 순매수의 대부분을 차지하지만, 개인 투자자 투자자는 여전히 자유롭게 매수할 수 있습니다. 비트코인을 구매하고 안전하게 보관하는 것이 그 어느 때보다 쉬워졌습니다. 이제 비트코인 ​​구매 방법을 설명하는 대량 자료와 다양하고 저렴하면서도 강력한 지갑 솔루션이 있으며, 온체인 거래 수수료도 현재 매우 낮습니다.

누군가 이렇게 말하는 것을 봤습니다. "비트코인은 개인 간 거래(P2P)를 위한 화폐라고 생각했는데, 이제는 대기업이 다 소유하고 있잖아요." 비트코인은 실제로 일반인을 위한 화폐입니다. 인터넷에 연결되어 있다면 누구나 사고, 보관하고, 보낼 수 있습니다. 대기업(역시 개인이 운영하는)이 비트코인을 구매한다고 해서 그 사실이 부정되는 것은 아닙니다.

이것이 제가 사이퍼펑크와 슈트코이너들 관점 이유입니다. 저는 비트코인이 유용한 자유 화폐가 되기를 바라며, 이것이 제가 Ego Death Capital의 제너럴 파트너인 가장 큰 이유입니다. 저희는 비트코인 ​​네트워크와 사용자들을 위한 솔루션을 개발하는 스타트업에 자금을 지원합니다. 또한 인권 재단과 다른 비영리 단체들을 지원하는 이유이기도 합니다. 이들은 권위주의적이거나 인플레이션이 심한 환경에서 사람들에게 금융 도구를 제공하는 데 주력하는 개발자와 교육 기관에 자금을 지원하기 때문입니다. 하지만 비트코인이 제대로 이해되면 기업, 투자 펀드, 또는 국가 기관 등 대량 자본이 비트코인을 매수할 것이라는 것은 당연한 일입니다. 비트코인은 충분히 크고 유동성이 높아 이제 그들의 관심을 끌고 있습니다.

대부분의 사람들은 적극적인 투자자가 아니라는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 그들은 개별 주식을 매수하거나 비트코인과 다른 암호화폐의 차이점을 심도 있게 분석하지 않습니다. 만약 거래자 로서 투자에 나선다면, 고점에 매수했다가 저점에 손절매할 가능성이 높습니다. 투자는 대개 스스로 선택하는 것이 아니라 수동적으로 배분됩니다. 과거에는 주로 연금 형태였습니다. 오늘날에는 주로 고용주가 자동으로 매칭해 주고 다양한 인덱스 펀드와 결합하는 401(k) 계좌이거나, 재무 설계사가 대신 투자 상품을 추천해 주는 형태입니다.

제 생각에는 수십억 명의 사람들이 자발적으로 비트코인에 몰려들 것이라고 기대하는 것은 비현실적입니다. 하지만 누구나 비트코인을 사용할 수 있도록 노력하는 것은 합리적이며, 이는 기술적 솔루션과 교육적 자원을 통해 장벽을 낮추고 마찰을 최소화함으로써 달성할 수 있습니다. 많은 사람들의 노력 덕분에 마찰은 지금보다 더 낮아진 적이 없습니다.

제가 본 가장 좋은 명언은 "비트코인은 누구나 쓸 수 있지만, 아무나 쓸 수는 없다"입니다. 이 말은 실제로 이 문제에 대해 모두가 알아야 하지만, 소수의 사람만이 비트코인을 선택한다는 것을 의미합니다.

3. 비트코인 ​​재무 회사 시대의 리스크 과 기회

표면적으로 보면 비트코인 ​​재무 회사가 비트코인에 좋든 나쁘든 그 질문은 거의 무의미합니다. 이 규모의 비트코인에서는 회사의 존재가 불가피하기 때문입니다.

이 자산이 1조 달러 규모의 유동 자산 네트워크로 성장하면, 기업이나 정부가 아닌 개인 소유라고 보기 어려워질 것입니다. 개방적이고 허가가 필요 없는 네트워크이기 때문에 인터넷 접속이 가능한 사람은 누구나 구매할 수 있습니다. 따라서 기업이나 정부의 구매 없이 비트코인이 성공할 수 없다면, 비트코인은 결코 성공할 수 없습니다. 마치 물을 견디지 못하거나(오멘스), 기본적인 박테리아에도 저항하지 못해서(우주 전쟁) 결국 실패하는 공상과학 소설 속 외계인의 지구 침공과 같습니다. 애초에 그런 의도가 없었습니다.

비트코인 네트워크의 기술적 설계와 경제적 인센티브가 기관 투자자들의 대규모 매수를 뒷받침할 만큼 강력하다고 생각하지 않았다면, 애초에 비트코인을 사지 않았을 것입니다. 사실, 이것이 제가 비트코인을 처음 구매한 이유 중 하나였습니다. 2023년 퍼시픽 비트코인 ​​포럼에서 열린 노변 연설에서 이 주제에 대해 언급했었습니다.

블록체인 분야에서 거대 기업들이 등장할 수밖에 없다는 사실을 외면하고 받아들일 때, 여전히 생각해 볼 만한 질문들이 많이 있습니다. 기업이 너무 많은 기업을 인수한다면 네트워크에 어떤 리스크 발생할까요? 만약 그렇다면 이러한 리스크 어떻게 완화할 수 있을까요?

리스크: 집중과 통제

고려해야 할 주요 리스크 은 비트코인이 대량 자본에 의해 보유되면 탈중앙화 속성 중 일부를 잃을 수 있다는 것입니다.

이러한 우려는 무시할 수 없지만, 네트워크가 매우 반취약하기 때문에 리스크 이 과장되었다고 생각합니다. 그래서 오늘날(16년 전)까지 개방적이고 허가 없이 운영될 수 있었던 것입니다.

비트코인은 지분증명(PoS) 네트워크가 아니라 작업증명(PoW) 네트워크입니다. 다시 말해, 비트코인을 대량 보유한다고 해서 거래 검열 권한이 생기는 것은 아닙니다.

비트코인 채굴자는 거래를 검열할 수 있지만, 대다수의 채굴자가 이를 고집하는 경우에만 가능합니다(즉, 거래 자체를 검열하는 것 외에도, 대부분의 채굴자는 이전에 거래가 검열된 블록에서만 채굴). 만약 채굴자가 거래를 검열한다면, 검열된 거래는 높은 수수료를 제시하여 채굴자들이 네트워크 검열을 해제하고 수수료를 벌기 위해 채굴 풀이나 관할 지역을 바꾸도록 유도할 수 있습니다. 더욱이, 비트코인 ​​채굴 이익율 낮고 경쟁이 치열하기 때문에 채굴자들은 다양한 저렴한 에너지가 있는 곳으로 이동해야 하며, 이는 일반적으로 관할 지역의 집중도를 어느 정도 분산시킵니다. 이는 간단하지만 강력한 기술과 경제적 인센티브의 조합입니다.

엔티티는 비트코인 ​​네트워크를 운영하는 소프트웨어 클라이언트인 노드를 운영합니다. 누구도 사용자에게 특정 유형의 노드 소프트웨어를 실행하거나 업데이트하도록 강요할 수 없습니다. 개인을 희생시키면서 기업이나 정부에 유리하게 비트코인 ​​네트워크를 변경하는 것이 완전히 불가능한 것은 아니지만, 널리 배포된 소프트웨어와 비교하면 매우 힘든 일이 될 것입니다.

비트코인은 항상 많은 보유자를 보유해 왔습니다. 초창기 마운트곡스(Mt. Gox)는 약 85만 개의 비트코인을 보유하고 있었던 것으로 추정되는데, 당시 비트코인의 수는 현재 비트코인의 절반 정도였습니다. 사토시 나카모토 자신과 다른 사람들이 채굴 100만 개 이상의 비트코인을 보유하고 있는 것으로 추정됩니다. 지난 16년 동안 비트코인은 여러 차례 급등과 급락을 겪었기 때문에, 당시 비트코인의 개인 키가 소각되었거나 분실되었을 것이라는 추측이 널리 퍼져 있습니다.

그럼에도 불구하고 잠재적 리스크 항상 모니터링하는 것이 최선입니다. 2024년에 저는 일렉트릭 캐피털(Electric Capital)의 렌(Ren)과 블록(Block Inc, SQ)의 스티브 리(Steve Lee)와 협력하여 비트코인 ​​합의와 관련 리스크 분석하는 논문을 작성했습니다. 이 논문은 실시간으로 공개되어 변화하는 상황과 다양한 관점 반영하여 시간이 지남에 따라 업데이트될 수 있도록 했습니다. 여기에서 확인하실 수 있습니다.

대형 기관과 주권적 비트코인 ​​보유자를 비판하는 사람들은 존재하는 모든 악행을 지적할 수 있으며, 마땅히 지적해야 합니다. 사람들은 소액 사용자들에게 도움이 되는 합법적인 사업이나 소프트웨어 개발을 지원하거나 기부할 수 있으며, 마땅히 그렇게 해야 합니다. 모든 공공재와 마찬가지로, 이 또한 수백만 명의 개인이 관심 있는 분야에서 열심히 노력하는 데 달려 있습니다.

기회: 퍼널 상단 개선

현물 ETF와 레버리지 비트코인 ​​국채 회사의 확산으로 인해 비트코인 ​​네트워크가 직면한 가장 큰 기회는 개인 투자자 비트코인에 접근할 수 있는 채널이 바뀔 수 있다는 점일 수 있습니다.

최근까지 대부분의 사용자는 비트코인을 구매하기 위해 암호화폐 거래소 찾았지만, 카지노식 마케팅에 현혹되어 알트코인 매수에 내몰렸습니다. 대부분의 알트코인은 단 한 번의 큰 상승 사이클만 거치고, 그 후에는 급등하여 비트코인 ​​대비 영원히 정체된 상태를 유지하며, 후기 개인 투자자 결국 차익거래자로 전락합니다. 그러나 사이클이 반복될 때마다 모든 사람은 "차세대 비트코인"이라는 마케팅에 현혹됩니다. 이 주제에 대한 자세한 내용은 제 " 디지털 연금술 " 기사를 참조하세요.

현물 비트코인 ​​ETF와 비트코인 ​​국채 회사는 카지노와 같은 암호화폐 거래소 보다 비트코인에 투자하려는 사람들에게 가장 먼저 선택될 가능성이 높습니다 . 일부 비트코인 ​​회사가 현재 상위 지수에 속해 있기 때문에 인덱스 펀드를 통해 수동적으로 비트코인에 투자하거나, 본인이나 자문가가 현물 비트코인 ​​ETF 등에 투자하는 것을 고려할 수 있습니다. 더 나아가, 이러한 자산을 최대한 활용하기 위해 비트코인을 직접 매수하고 관리하는 것을 고려하는 사람들도 있습니다.

역사적으로 알트코인의 또 다른 용도는 비트코인 ​​네트워크의 전체 규모가 더 크기 때문에 비트코인보다 더 큰 단기 이익을 보고 싶어할 때였습니다. 비트코인은 이미 역대 최고의 성과를 기록한 자산 중 하나이지만, 어떤 사람들은 비트코인의 더 큰 변동성을 원합니다.

레버리지 비트코인 ​​회사는 비트코인에 투자하려는 사람들에게 더욱 변동성이 큰 투자 방법을 제공합니다. 앞서 언급했듯이, 비트코인 ​​회사가 사용하는 레버리지는 개인이나 헤지펀드가 얻을 수 있는 레버리지보다 높은 경우가 많습니다. 일부 레버리지 비트코인 ​​국채 회사는 다른 회사보다 더 보수적이거나 공격적인 방식으로 운영됩니다. 진정으로 투자하고 거래하고 싶다면, 유동성이 가장 높은 비트코인 ​​국채 회사의 옵션을 매수할 수도 있습니다.

따라서 알트코인에 대한 전망은 이보다 더 어두웠던 적은 없다고 할 수 있습니다. 전반적으로 부진한 실적을 고려하면 이는 긍정적이라고 생각합니다. 현재 알트코인 업계는 네트워크를 크게 개선할 아이디어가 고갈된 것 같습니다. 알트코인을 매수하는 것보다 비트코인을 직접 보유하거나, 비트코인과 최고의 레버리지를 결합한 기업에 투자하거나 투자하는 것이 더 합리적입니다 .

4. 요약

이 긴 글을 요약하자면, 비트코인의 화폐화가 지금까지 발전해 온 방식이 대략 다음과 같다는 것은 놀라운 일이 아닙니다.

첫째, 비트코인은 원래 열렬한 팬이나 혁신적인 꿈을 가진 사람들을 위한 수집품이었습니다. 비트코인 은 사람들의 믿음의 정도에 따라 언젠가 가치가 되거나 사람들에게 어떤 가치를 제공할 수 있는 완전히 새로운 기술입니다.

둘째, 비트코인은 특정 상황에서 유용한 교환 수단으로 자리 잡기 시작했습니다. 실용주의자들조차 비트코인에 관심을 두지 않았을지도 모르는 상황에서도 말입니다. 카사레스처럼 자본 통제가 있는 국가로 송금해야 하는 경우, 다른 결제 수단이 실패하는 상황에서 비트코인은 성공할 수 있습니다. 위키리크스처럼 주요 온라인 결제 포털 철수 되었음에도 불구하고 결제나 기부금을 받아야 하는 경우, 비트코인은 좋은 해결책이 될 수 있습니다. 이는 어느 정도 새로운 활용 방안을 제시합니다.

셋째, 높은 변동성, 수많은 경쟁자, 그리고 양도소득세와 같은 마찰적 요소들은 비트코인이 일반적인 교환 수단으로서 지속적인 성장을 저해합니다. 비트코인의 사용 사례는 여전히 증가하고 있지만, 16년 후 일부 사람들이 예상하는 수준에 비하면 상대적으로 미미합니다. 비트코인을 보유하지 않은 가맹점에서 비트코인을 사용하고, 그들이 자동으로 비트코인을 법정화폐로 환전한다면, 비트코인의 장점이 완전히 발휘되지 않고 이러한 사용 사례에서의 유용성에도 한계가 있습니다. 모든 환전 과정에는 마찰이 존재하며, "매수 즉시 판매" 자산/네트워크의 네트워크 효과는 약하기 때문에 현재 경쟁은 매우 치열합니다.

넷째, 비트코인은 이상적인 휴대성과 축적성을 갖춘 자본으로 널리 인정받고 있습니다. 다른 암호화폐와는 달리, 비트코인은 높은 수준의 탈중앙화, 보안성, 단순성, 희소성, 그리고 확장성을 갖추고 있어 매력적이고 수년간 보유할 가치가 있습니다. 바로 이 부분에서 네트워크 효과가 더욱 강력해집니다. 비트코인으로 커피를 사는 것이 항상 쉬운 것은 아니지만, 해외로 반출하여 현지 가치로 교환할 수 있는 상위 10대 보유 자산 중 하나로 자리매김했으며, 이 측면에서 160개가 넘는 법정화폐 대부분을 능가합니다.

다섯째, 비트코인 ​​네트워크는 기업과 정부의 적극적인 관심을 끌 만큼 충분한 유동성, 규모, 그리고 수명을 확보했습니다. 대량 의 관리형 자본이 이 자산에 관심을 보이고 있으며, 기업과 펀드는 이들에게 간접적인 접근을 제공합니다. 동시에, 비트코인은 개방적이고 허가가 필요 없는 네트워크로 존재하며, 이는 개인이 계속해서 이를 사용하고 이를 기반으로 사업을 확장할 수 있음을 의미합니다.

네트워크가 계속 확장되면 선두를 차지할 수 있는 두 가지 계층을 살펴보겠습니다.

여섯째, 비트코인 ​​네트워크의 규모가 지속적으로 커지고 유동성이 증가하며 변동성이 감소함에 따라 대형 국가 기관들의 관심이 커지고 있습니다. 소규모 국가 기금 투자로 시작된 비트코인은 결국 통화 준비금이나 대규모 국제 결제 수단으로 발전할 수 있습니다. 각국은 폐쇄형 소스의 대안 결제 수단을 개발하기 위해 지속적으로 노력하고 있지만, 이를 채택하거나 수용하는 국가는 거의 없습니다. 반면, 자체적인 독립 단위 공급이 제한적인 이 오픈소스 결제 네트워크는 전 세계적으로 점차 성장하고 발전하고 있습니다.

일곱째, 비트코인의 규모가 커지고 유동성이 높아지며 변동성이 낮아질수록 단기 보유에 더욱 매력적으로 다가가 더욱 보편적인 교환 수단으로 자리매김할 수 있습니다. 이는 대량 비트코인 ​​보유자들이 비트코인에 익숙해지고, 단기 및 장기적으로 구매력이 신뢰할 수 있을 때에만 가능합니다.

전반적으로, 저는 비트코