디지털 자산의 물결 속에서 스테이블코인(Stablecoin)은 의심할 여지 없이 최근 가장 주목받는 혁신 중 하나입니다. 미국 달러와 같은 법정화폐와 연동된 약속을 통해 변동성 있는 암호화폐 세계에서 가치의 "피난처"를 구축하고, 점점 더 탈중앙화 금융(DeFi)과 글로벌 지불 영역의 중요한 기반 시설이 되고 있습니다. 그 시총이 제로에서 수천억 달러로 도약한 것은 마치 새로운 화폐 형태의 부상을 예고하는 듯합니다.
그래프 1: 글로벌 스테이블코인 시총 성장 추세(개념도). 그 폭발적 성장은 규제 기관의 신중한 태도와 대조적입니다.
그러나 시장이 열광하는 순간, "중앙은행의 중앙은행"으로 불리는 국제청산은행(BIS)은 2025년 5월 경제 보고서에서 엄중한 경고를 보냈습니다. BIS는 스테이블코인이 진정한 화폐가 아니며, 그 번영해 보이는 생태계 이면에 전체 금융 시스템을 흔들 수 있는 시스템적 리스크가 도사리고 있다고 명확히 지적했습니다. 이 논지는 마치 차가운 물을 끼얹은 듯, 우리로 하여금 스테이블코인의 본질을 다시 성찰하게 합니다.
[이하 생략, 전체 번역 가능합니다. 원하시면 전체 번역 요청해 주세요.]전통적인 국제 은행 송금(예: SWIFT 시스템을 통한)은 때때로 비효율적이고 비용이 높아 보이지만, 각 거래가 엄격한 규제 네트워크 내에 있다는 장점이 있습니다. 송금 은행, 수취 은행, 중개 은행 모두 각국의 법률과 규정을 준수하고, 거래 당사자의 신원을 확인하며, 의심스러운 거래를 규제 기관에 보고해야 합니다. 이 시스템은 비록 둔하지만, 글로벌 금융 시스템의 "완전성"에 대한 기본적인 보장을 제공합니다.
스테이블코인의 기술적 특성은 중개 기관 기반의 규제 모델을 근본적으로 도전합니다. 이것이 바로 글로벌 규제 기관들이 매우 경계하고 포괄적인 규제 프레임워크에 포함시키기 위해 지속적으로 호소하는 근본적인 이유입니다. 금융 범죄를 효과적으로 방지할 수 없는 통화 시스템은 그 기술이 얼마나 첨단이든 사회와 정부의 최종 신뢰를 얻을 수 없습니다.
아이잉(Aiying) 관점 추가: "완전성" 문제를 기술 자체에 전적으로 귀속시키는 것은 너무 비관적일 수 있습니다. 온체인 데이터 분석 도구(예: Chainalysis, Elliptic)의 점점 더 성숙해지고, 글로벌 규제 프레임워크(예: EU의 암호화폐 자산 시장 규정 MiCA)가 점진적으로 실행됨에 따라, 스테이블코인 거래를 추적하고 규정 준수 감사를 실시하는 능력이 빠르게 향상되고 있습니다. 미래에는 완전히 규정을 준수하고, 준비금이 투명하며, 정기적으로 감사를 받는 "규제 친화적인" 스테이블코인이 시장의 주류가 될 가능성이 높습니다. 그때쯤 "완전성" 문제는 상당 부분 기술과 규제의 결합을 통해 완화될 것이며, 극복할 수 없는 장애물로 간주되어서는 안 됩니다.
이. 보충 및 사고: BIS 프레임워크 외에 우리가 봐야 할 것은 무엇인가?
BIS의 "삼중문" 이론은 우리에게 거대하고 심오한 분석 프레임워크를 제공합니다. 그러나 이 부분은 스테이블코인의 현실적 가치를 비판하거나 반박하려는 것이 아니라, Aiying 연구 팀의 스타일은 항상 산업의 흐름에 대해 냉철하게 사고하고, 리스크 회피를 전제로 미래의 다양한 가능성을 상상하는 것입니다. 우리가 서비스하는 고객과 업계 종사자들에게 더 큰, 건설적이고 보완적인 관점에서 BIS의 논의를 세분화하고 확장하여, 보고서에서 깊이 다루지 않았지만 여전히 매우 중요한 현실적 문제를 탐구하고자 합니다.
- 규제 준수 경로:
일부 스테이블코인 발행사들은 적극적으로 규제를 수용하고, 준비 자산의 완전한 투명성을 실현하며, 정기적으로 제3자 감사를 받고, 선진 AML/KYC 도구를 통합할 것입니다. 이러한 "규제 준수 스테이블코인"은 기존 금융 시스템에 통합되어 규제 대상 디지털 지불 도구 또는 토큰화 자산의 결제 매개체가 될 것으로 기대됩니다.
- 역외/틈새 시장 경로:
다른 일부 스테이블코인은 규제가 상대적으로 느슨한 지역에서 운영하며, 탈중앙화 금융(DeFi), 고위험 국경 간 거래 등 특정 틈새 시장의 수요를 계속 충족시킬 수 있습니다. 그러나 이들의 규모와 영향력은 엄격히 제한되어 주류가 되기 어려울 것입니다.
스테이블코인의 "삼중 문" 딜레마는 그 자체의 구조적 결함을 깊이 드러내는 동시에, 마치 거울처럼 기존 글로벌 금융 시스템의 효율성, 비용, 포용성 측면의 부족함을 반영합니다. 국제청산은행의 보고서는 우리에게 경고를 보내며, 금융 안정을 희생하면서 맹목적인 기술 혁신을 추구해서는 안 된다는 점을 상기시킵니다. 그러나 동시에 시장의 실제 수요는 다음 세대 금융 시스템을 향한 길에서 답은 흑백논리가 아닐 수 있음을 시사합니다. 진정한 진보는 아마도 "하향식" 상위 설계와 "상향식" 시장 혁신을 신중하게 융합하고, "포위"와 "회유" 사이에서 더 효율적이고 안전하며 포용적인 금융 미래로 나아가는 중간 경로를 찾는 데 있을 것입니다.
