블록체인 기술의 지속적인 성숙과 디지털 자산 시장의 빠른 발전에 따라, 실물 자산 토큰화(Real World Assets, RWA)는 전통 금융과 디지털 경제를 연결하는 중요한 다리가 되고 있다.
그러나 RWA의 발전이 순탄치만은 않다. 각국 정부와 규제 기관은 혁신 촉진과 투자자 보호 사이의 균형을 찾는 도전에 직면해 있다.
각국은 자국의 금융 시스템, 법적 프레임워크, 규제 철학에 기반하여 RWA에 대해 완전히 다른 정책 태도를 취하고 있다 - 일부는 적극적으로 수용하고, 일부는 신중하게 관망하며, 일부는 엄격한 제한을 설정하고 있다.
홍콩: 전 세계에서 가장 엄격한 규제 프레임워크 곧 시행
2025년 8월 1일 홍콩의 '스테이블코인 조례' 발효를 앞두고, 이 국제 금융 중심지는 글로벌 규제 순응 과정의 선구자가 되고 있다.
새 규정은 발행 기관에게 희소한 라이선스(첫 배치는 한 자릿수만 발급) 신청을 요구할 뿐만 아니라, 100% 준비금 격리와 제3자 수탁을 강제하여 사용자 자산의 안전을 보장한다. 앤트, 징동 등 기술 거대 기업들이 이미 샌드박스 테스트에 진입했으며, 스탠다드 차터드 은행 등 전통 금융 기관들도 라이선스 획득을 위해 연합체를 구성했다.
그러나 엄격한 진입 조건(예: 2,500만 홍콩 달러의 최소 납입 자본금)은 중소 기업들을 배제할 수 있으며, 시장 집중화 경향은 피할 수 없을 것이다.
금융관리국 총재 여위문은 최근 산업계에 "냉각과 진정"의 필요성을 경고하며, 규제 당국이 혁신을 추진하는 동시에 리스크 통제의 기본선을 완화하지 않을 것임을 시사했다.
미국: 이중 규제 뒤의 미 달러 패권 야망
홍콩이 조례 추진에 박차를 가하는 동안, 미국 상원에서 통과된 'GENIUS 법안'은 더 깊은 전략적 의도를 드러냈다.
이 법안은 연방 및 주 단위의 이중 규제 시스템을 구축했다: 연방 규제는 시총 100억 달러 이상의 "시스템적으로 중요한 스테이블코인"을, 주 단위는 중소 발행사를 관리하며, 동시에 미 달러에 고정하고 알고리즘 스테이블코인을 금지한다.
재무장관 베센트는 이는 "미 달러의 글로벌 지위를 강화"하기 위한 것이라고 직접적으로 말했다 - 스테이블코인 준비금을 93일 이내 만기 미국국채에 투자하도록 요구함으로써, 민간 부문은 수동적으로 미국국채를 보유하게 되어 국가 차입 비용을 낮출 수 있다.
글로벌 분열: 유럽연합의 엄격한 통제 vs 신흥 시장의 "수동적 달러화"
이 규제 경쟁에서 다른 경제 체제의 전략은 양극화되고 있다.
유럽연합은 MiCA 프레임워크를 통해 "방어벽"을 세우고, 비유로 스테이블코인의 일상 지불 사용을 금지하고 테더 USDT(USDT) 등의 코인을 철수시켜 유로 주권을 수호하고 있다.
반대로 터키, 나이지리아 등 신흥 시장에서는 자국 통화 가치 하락으로 인해 스테이블코인이 사실상 "디지털 달러"가 되었다(나이지리아 온체인 거래의 43%가 스테이블코인 관련). 멕시코의 10%는 USDC를 통해 국경 간 송금이 이루어지며, 국민들은 금융 혁신과 통화 주권 상실 사이에서 고투하고 있다.
러시아는 다른 접근법을 선택하여 중앙은행 디지털 루블 도입을 2026년으로 연기하고, 대신 단계적으로 상인들에게 국가 디지털 화폐 지불 수용을 강제하여 민간 스테이블코인의 침투에 행정력으로 대응하려 한다.
결어: 규제 순응과 주권을 위한 생존 경쟁
홍콩 재정국장 허정우의 단언은 핵심을 명확히 했다: "스테이블코인의 본래 목적은 실물 경제에 봉사하는 것이지, 부의 신화를 만드는 것이 아니다."
이 규제 경쟁의 이면에는 사실 통화 주권을 둘러싼 은밀한 전쟁이 있다: 미국은 스테이블코인을 통해 미 달러 패권을 확장하고, 유럽연합은 유로의 완전성을 지키며, 홍콩은 인민폐 국제화를 위한 우회로를 개척하고 있다.
기술 혁신이 지정학적 경쟁과 충돌할 때, 스테이블코인의 미래는 더 이상 단순한 금융 도구의 진화 역사가 아니라, 글로벌 금융 권력 지형을 재구성하는 열쇠가 되었다.
