핵심 포인트
- 2025년 상반기 발행시장 총 융자 규모는 77억 5천만 달러로 전년 동기 대비 40.17%, 전월 대비 77.75% 증가했습니다. 융자 융자 547건으로 월 평균 91건이 발생했으며, 건수는 지속적으로 감소했습니다. 전반적인 추세는 대규모 융자 이 집중되고, 인수합병(M&A)이 활발하며, 추적 선호도가 CeFi로 전환되고, 자금이 유통시장 으로 유입되는 것을 보여주었습니다. 스테이블코인 시총 2,400억 달러를 돌파했으며, 비트코인과의 연계성 증가는 1차 융자 에 유동성을 제공했으며, 특히 CeFi 분야의 대규모 거래를 촉진했습니다.
- 발행시장 자본 집중과 트랙 다각화가 공존하는 모습을 보입니다. CeFi는 유동성 지원 및 규제 준수 측면에서 시장을 장악하고 있으며, DeFi와 툴 트랙은 기술 혁신으로 인해 여전히 선호되고 있습니다. 공개된 금액이 있는 399건의 융자 중 1,000만 달러 미만의 융자 건수는 전년 대비 45% 이상 감소하여 거의 절반으로 줄었습니다. 반면 5,000만 달러 이상의 융자 건수는 146.7% 급증했는데 , 주로 CeFi, 채굴 회사, 자산 운용 회사에 집중되어 있습니다.
- 시장의 핫머니가 미국 주식 투자로 이동하고 있습니다. 상반기 상위 4개 라운드 융자 기관 투자 (M&A/프리IPO/IPO/ private equity) 를 통해 이루어졌으며, 이는 이전에 암호화폐 벤처캐피털이 선호하고 DeFi 및 인프라 분야에서 집중적으로 나타났던 시드 라운드부터 A 라운드까지 융자 조달을 크게 앞지르는 수치입니다.
- 이더 의 총 융자 규모는 16억 3천만 달러로 퍼블릭 체인 중 1위를 차지했지만, 신흥 퍼블릭 체인들은 애플리케이션 성장률 측면에서 이더 크게 앞지르고 있습니다. 1월 월간 활성 개발자 수는 약 21,800명으로 거의 4년 만에 최저치를 기록했지만, 연중 최고치인 29,700명으로 반등했습니다. 커뮤니티 중심의 기술 혁신이 융자 부족을 메우고 있습니다.
- 바이낸스 알파는 BNB 체인을 CEX-DEX 테스트 필드로 삼았고, DEX 거래량 점유비율 전체 네트워크의 12%에서 49%로 급증했습니다. 알파 포인트 시스템은 바이낸스 및 BNB 생태계의 거버넌스 가중치 배분 메커니즘으로 다양한 점수와 단계별 기준을 설정하며, 바이낸스 상장 및 VC 투자 회수를 위한 새로운 길을 성공적으로 모색했습니다. 바이낸스 알파는 미공개 융자 프로젝트의 56.5%를 차지하며, 미공개 융자 프로젝트의 총 시총 는 미화 86억 9천만 달러에 달하는 반면, 융자 받은 프로젝트의 총 시총 미화 62억 3천만 달러에 불과합니다. 융자 조달 이력과 우수한 성과를 보유한 프로젝트는 25% 미만입니다.
- 월가의 흥행 신생 기업인 서클(Circle)은 22억 달러의 IPO 자금을 조달하며 역대 최대 규모의 IPO 융자 을 확보했습니다. 서클 SPV는 IPO 전 장외 주식(OTC) 주당 36달러(82억 달러 상당)에 매각했습니다. 반면 코인베이스와 크라켄은 각각 5억 달러와 1억 2천만 달러의 자금 융자, 미국 주식 시장에서 대규모 융자 약 1~2년이 걸렸습니다. 월가의 스테이블코인과 RWA 분야에 대한 인식은 업계 전체의 주류화 과정에 강력한 추진력을 불어넣었습니다.
2025년 상반기에는 총 547건의 암호화폐 발행시장 융자 기록되었으며, 총액은 77억 5천만 달러에 달했습니다.
Web3 발행시장 융자, BTC 가격 및 스테이블 코인의 상관 관계
2025년 상반기 주요 암호화폐 융자 시장의 융자 규모는 77억 5천만 달러에 달해 전년 동기 대비 40.17%, 전월 대비 77.75% 증가했습니다. 3 월에는 28억 9천 5백만 달러가 융자, 이 중 바이낸스가 20억 달러를 차지했습니다. 이 융자 제외한 월 평균 융자 는 약 9억 5천만 달러, 평균 융자 규모는 1,241만 9천 달러, 중간값은 542만 5천 달러였습니다.
융자 융자 547건으로 월 평균 91건이었으며, 첫 프로젝트 융자 57.7%(316건) 점유비율. 트랙 분포 측면에서는 CeFi가 27억 1,900만 달러의 융자 조달로 인프라 트랙(18억 7,000만 달러)을 제치고 1위를 차지했습니다. M&A 활동은 2024년 하반기 41건에서 60.9% 증가한 66건으로 크게 증가했습니다. 암호화폐 관련 상장 기업(Circle, Sol Strategies 등)은 22억 3,300만 달러의 융자 역대 신고점 했습니다.
스테이블코인 시장은 2024년 10월 말 이후 크게 확대되어 총 시총 1,600억 달러에서 2,400억 달러로 50% 급등했습니다. 같은 기간 비트코인 가격은 6만 8천 달러에서 10만 5천 달러로 급등했으며, 올해 스테이블코인 랠리 이전의 가격대로 다시 떨어지지 않았습니다. 스테이블코인과 비트코인의 동반 상승은 1차 자금 융자 에 유동성을 지원했으며, 특히 CeFi 분야에서 대규모 거래를 촉진했습니다.
전반적으로 2025년 상반기에 발행시장 융자 규모는 크게 증가했지만, 사건 수는 계속 감소하면서 대규모 융자 집중되고, 인수합병이 활발하며, CeFi로의 트랙 선호도가 변화하고, 자금 유통시장 으로 유입되는 추세를 보였습니다.
투자 이슈 규정 준수, 다각화 및 규모에 중점을 둡니다.
2025년 상반기 자금 융자 규모 배분 개요
공개 금액이 있는 399건의 융자 중 1,000만 달러 미만 융자 건수는 전년 대비 45% 이상 감소하여 거의 절반으로 줄었고, 1,000만~5,000만 달러 범위의 자금조달 건수는 변동이 없었으며, 5,000만 달러 이상의 융자 건수는 146.7% 급증하였는데, 주로 CeFi, 광산 회사, 자산운용 회사에 집중되어 있어 자본이 대규모 투자를 선호하고 소규모 투자를 줄인다는 것을 보여줍니다.
트랙의 성과는 뚜렷하게 차별화되었으며, 투자 이슈 규제를 준수하고 다각화되는 경향이 있습니다. CeFi는 미화 27억 1,900만 달러의 융자 조달을 기록하며 선두를 차지했으며, 이는 전년 대비 479.7%, 전월 대비 1,354% 증가한 수치입니다. 인프라 트랙은 미화 18억 7,000만 달러를 융자 전월 대비 17.1% 감소했습니다. DeFi와 툴 트랙은 각각 전년 대비 84.1%와 117.9% 증가한 자금을 유치했습니다.
2025년 상반기 발행시장 자본 집중과 투자 트랙 다각화가 공존하는 모습을 보였습니다. CeFi는 유동성 지원과 규제 준수의 이점을 바탕으로 시장 흐름을 주도했습니다 . 상장 기업들은 Strategy의 암호화폐 보유 전략을 따르고 비트코인과 스테이블코인의 유동성과 부가가치 잠재력을 활용하여 가치 평가 논리를 재편했습니다. DeFi와 툴 트랙은 기술 혁신으로 인해 지속적으로 선호도를 얻었으며 , 시장 전체는 더욱 효율적인 투자 구조로 전환되었습니다.
2025년 상반기 상위 5개 융자 트랙
A16z와 Coinbase Ventures가 2025년 상반기 암호화폐 투자를 주도합니다.
2025년 상반기 암호화폐 기반 기관 성과
a16z와 Coinbase Ventures는 2025년 상반기 암호화폐 투자를 주도했습니다. a16z는 33건의 투자를 진행하여 그중 23건을 주도했습니다. a16z의 투자는 AI와 블록체인의 교차점에 집중되어 명확한 구조를 보여주었습니다. Coinbase Ventures는 32건의 투자를 유치하며 바짝 뒤쫓았지만, 그중 2건만 주도하며 넓은 범위에 투자하는 다각화 전략을 채택했습니다. 1kx, Hack VC, Paradigm은 각각 고유한 특징을 지닌 주요 투자 분야에서 선두 자리를 유지했습니다 .
암호화폐 기반 펀드 는 투자에 있어 보수적인 경향이 있습니다. 최소 한 번 이상 투자한 700개 기관(LD 캐피털이나 AU21 캐피털처럼 누적 투자 횟수가 200회 이상인 기관 포함)이 상반기에 투자하지 않았으며, 이는 약 67% 점유비율, 시장의 신중한 정서 반영합니다 . 상장 기업 전략에 영감을 받아 일부 암호화폐 VC는 블록체인 기반 주식 투자로 눈을 돌리며 암호화폐 자산과 전통 금융의 통합을 촉진하고 있으며, 이는 암호화폐 투자 전략의 다각화와 성숙도를 반영합니다.
퍼블릭 체인 생태계의 파편화가 심화되고 있으며, 퍼블릭 체인 및 애플리케이션에 대한 암호화폐 자금의 추진력이 약화되었습니다.
2025년 상반기 주류 퍼블릭 체인 생태계 및 융자 성과
이더 2,700개 이상의 고품질 애플리케이션(알려지지 않은 밈 프로젝트 제외)을 보유하고 있으며, 총 융자 조달액이 16억 3천만 달러에 달해 다른 생태계를 훌쩍 뛰어넘어 시장 지배력을 강화하며 여전히 선두적인 퍼블릭 체인으로 자리매김했습니다.
그러나 신흥 퍼블릭 체인은 "트릴레마 (Trilemma)"의 특정 측면을 최적화함으로써 사용자의 다양한 요구를 충족합니다. 신흥 퍼블릭 체인은 애플리케이션 성장률 측면에서 이더 크게 앞지르고, 시장 세그먼트를 빠르게 장악하며 , 이더리움의 지배력에 도전합니다. 이는 궁극적으로 퍼블릭 체인 생태계의 파편화를 심화시키는 결과를 낳습니다.
예를 들어, 솔라나(Solana)는 높은 처리량으로 밈(Meme) 코인과 DeFi 애플리케이션의 중심지가 되었으며, 고빈도 거래 사용자를 유치하고 있습니다. 베이스(Base)는 규정을 준수하는 자산과 AI 기반 온체인 애플리케이션에 중점을 두고, 기관 및 개발자의 요구를 충족하는 저비용 레이어 2 솔루션을 최적화합니다.
암호화폐 펀드는 퍼블릭 체인과 애플리케이션에 대한 추진력을 약화시켰고, 융자 규모는 애플리케이션 생태계 성장과 크게 괴리되었습니다. 상반기에는 발행시장 자금이 CeFi 트랙에 집중되었습니다. 주류 퍼블릭 체인의 융자 규모는 전반적으로 부진하며 하락세를 보였지만, 애플리케이션 개발에는 큰 영향을 미치지 않았습니다. DeveloperReport 데이터에 따르면, 올해 1월 월간 활성 개발자 수는 약 21,800명으로 약 4년 만에 최저치를 기록한 후, 연중 최고치인 29,700명으로 반등했습니다. 커뮤니티 중심의 기술 혁신이 융자 부족을 메우고 있습니다.
바이낸스 알파, BNB 체인을 CEX-DEX 테스트 필드로 전환
2025년 2분기에 가장 눈길을 끄는 현상은 단연 바이낸스가 5월에 출시한 170만 달러 규모의 바이낸스 알파 프로젝트입니다. OKX가 개척한 BTC 르네상스 CEX-DEX 거래 경험, 논란의 여지가 있는 바이낸스 상장 및 VC 엑시트 경로, 수익성이 높은 DEX 및 올인원(AIO) 온체인 거래 플랫폼의 탐욕 등과 비교됩니다.
바이낸스 알파 프로젝트는 BNB 체인에서 번영하는 온체인 상호작용 시나리오를 만드는 동시에 프로젝트 당사자에게 유동성을 제공하고, 사용자가 CEX에서 자체 생태계로 유동성을 이전하도록 안내하고 인센티브를 제공하는 것을 목표로 합니다.
시장 데이터는 이 전략의 효과를 입증합니다 . 4월부터 7월까지 BNB 체인의 DEX 일일 거래량은 10억 달러에서 최고 70억 달러로 급증했고, 점유비율 12%에서 49%로 뛰어올랐습니다. 반면 이더 과 솔라나의 점유율 각각 25%와 22%에서 15%와 11%로 떨어졌습니다.
이후 다른 T2 거래소 들도 자체적인 중앙화 DEX 거래 경험 서비스를 출시했습니다. 바이낸스의 이러한 움직임은 사용자에게 인센티브를 제공할 뿐만 아니라, 2025년은 중앙화 거래소 기존 암호화폐 생태계와 변화하고 타협하는 원년이 될 것임을 시사합니다. 알파 포인트 시스템은 다양한 점수와 단계별 기준을 설정하여 바이낸스 사용자와 커뮤니티의 충성도를 강화하는 것을 목표로 하며, 바이낸스와 BNB 생태계의 거버넌스 가중치 분배 메커니즘 역할을 할 것입니다.
기관의 지지는 딜레마에 빠져 있으며, 새로운 코인 상장의 논리는 커뮤니티에 의해 주도됩니다.
Rootdata 융자 데이터에 따르면:
바이낸스 알파에서 출시된 토큰 중 56.5%는 융자 발표한 적이 없는 프로젝트 로 , 총 시총 는 86억 9천만 달러에 달합니다. 반면, 융자 받은 프로젝트의 총 시총 는 62억 3천만 달러에 불과합니다.
모든 프로젝트 중 30개가 이더 네트워크를 지원하고, 27개가 BSC 네트워크를 지원하며 , 그 뒤를 이어 Polygon, Arbitrum, Base, Solana가 지원합니다.
즉, 창업자들은 바이낸스에 공식적으로 상장하여 출구 계획을 세우는 것 외에도 바이낸스 알파에 선택될 가능성을 높이기 위해 이더, BSC와 같은 주류 네트워크를 지원하는 것을 우선시해야 한다는 의미입니다.
더욱 중요한 점은, 이 프로젝트의 마케팅 전략은 바이낸스 사용자와 커뮤니티의 지원을 우선시해야 한다는 것입니다. 즉 , 우수한 기관의 지지를 얻는다는 필수 조건은 바이낸스 상장에 있어 점차 과거의 일이 되었을지도 모릅니다.
"VC 저주"는 여전히 유효하며, 프로젝트 중 25% 미만만이 융자 가치 평가의 이력을 가지고 있으며 우수한 성과를 보이고 있습니다.
"VC 저주"는 다음과 같은 이유로 여전히 유효합니다.
- 외부 암호화폐 산업의 유동성 부족
- 개인 투자자 투자자들의 매수의욕이 약하다
- 기관 투자는 과대평가된 프로젝트를 잘못 배분합니다.
- 암호화 산업은 기술적 병목 현상으로 인해 성숙 단계에 접어들었습니다.
혁신이 부족하고 급성장하는 AI 산업과 유기적으로 통합할 수 없어서 외부 스필오버 유동성을 도입할 수 없게 되었습니다.
- MCAP 비율: 융자 가치를 현재 시총 로 나누어 계산합니다. 융자 이력이 있는 프로젝트 중 10배 이상을 유지할 수 있는 프로젝트는 0입니다. 현재 실적을 기준으로 볼 때, 기관들은 비용 회수가 어려울 것으로 예상합니다.
- FDV 비율: 융자 평가액을 FDV 현재 평가액으로 나누어 계산하며, 융자 평가 이력과 우수한 성과를 갖춘 프로젝트는 25% 미만이며, 실패율은 최대 75%에 이릅니다.
스테이블코인과 RWA, 월가의 희망의 새벽
스테이블코인 시총 2분기에 2,260억 달러에서 2,440억 달러로 증가했으며, 분기 성장률은 7.9%였습니다. 스테이블코인 규제법과 "빅 앤 뷰티풀(Big and Beautiful)" 법안의 통과로 의무 보유 및 국가 준비금이 미 달러화에 대한 채무 구매력을 확보하게 되면서 스테이블코인 시총 지속적으로 상승할 것으로 예상됩니다. 따라서 스테이블코인과 관련 RWA(실질적 무위험자산) 수익은 향후 국가 지원 및 세제 혜택과 같은 특혜 정책을 받을 것으로 예상됩니다.
위의 유리한 요인들의 혜택을 받아, 2분기에 상장한 USDC 발행사인 Circle은 BTC 채굴, 암호화폐 보유, 거래소 및 기타 컨셉 외에도 나스닥 암호화폐 부문에서 최초의 스테이블코인 컨셉 주식이 되었고, 상장 일주일 만에 월가에서 돈을 버는 괴물이 되었습니다.
Circle의 놀라운 가치 상승: Rootdata OTC 데이터에 따르면, IPO 전 Circle SPV는 OTC에서 주당 36달러(82억 달러 상당)에 매각되었지만, CRCL은 현재 주당 204달러에 거래되고 있습니다. 따라서 나스닥 상장 후 Circle의 가치는 566.7% 상승한 466억 달러로 상승했습니다.
나스닥 시장에서 스테이블코인 개념이 다른 암호화폐 개념보다 가치 측면에서 유리한 이유
Rootdata OTC 통계에 따르면 현재 가장 이슈 IPO 프로젝트는 크라켄 거래소 컨셉 주식입니다. 크라켄의 IPO 전 가치 분석 결과는 다음과 같습니다.
- P/E 방식을 사용하여 Coinbase와 Circle을 비교했을 때 각각 20배와 8배의 성장 여지가 있습니다.
- 수익방식을 사용하면 코인베이스보다 4배 더 많은 공간이 있습니다.
- Kraken의 비용 관리, 매출 성장 및 이익율 Circle보다 훨씬 높습니다.
이는 월가가 스테이블코인과 RWA를 선호한다는 것을 간접적으로 반영하는 것이며, 또한 나스닥 시장에서 스테이블코인 개념이 다른 암호화폐 개념보다 가치 측면에서 유리하다는 것을 확인시켜 줍니다.
Circle은 IPO 프로젝트 중 가장 많은 융자 한 프로젝트로, 22억 달러에 달합니다. 이에 비해 Coinbase와 Kraken은 각각 5억 달러와 1억 2천만 달러 융자. 이들의 미국 주식 대규모 융자 는 1~2년입니다.
M&A/Pre-IPO/IPO/ Private Equity 가장 높은 융자 규모로 상위 4개 라운드를 차지합니다.
2분기 추세의 영향으로 Rootdata 데이터에 따르면 시장의 핫머니가 미국 주식 시장으로 이동하고 있습니다. 상반기 상위 4개 라운드 융자 기관 투자 (M&A/사전 IPO/IPO/ private equity) 를 통해 이루어졌으며, 이는 암호화폐 벤처캐피털이 선호하고 DeFi 및 인프라 분야에서 집중적으로 나타난 시드부터 A 라운드까지 의 자금 조달을 크게 앞지르고 있습니다.
업계의 상류 및 하류 리소스 통합과 우회상장 추세로 인해 암호화폐 고래 관심이 월스트리트 펀드로 쏠렸습니다.
주목할 만한 주요 거래는 다음과 같습니다.
- 대표적인 옵션 거래 플랫폼인 데리비트는 코인베이스에 인수되었으며, 코인베이스는 규정을 준수하여 미국에서 무기한 계약 거래를 시작했습니다.
- 나노랩스 마이닝 컨셉
- Sol Strategies는 Solana 채권을 위해 자금을 모금하고 SharpLink는 ETH 채권을 위해 자금을 모금합니다.
이러한 자본 흐름 추세는 앞서 언급한 기술적 병목 현상과 성숙 곡선의 순환적 특성, 즉 상류 및 하류 산업 자원의 통합을 확인시켜 줍니다. 동시에, 2021년 SPAC 우회상장 이라는 익숙한 바람을 꺾어, 암호화폐 고래 월가 자금에 대한 갈망을 불러일으켰습니다. 기업가들은 현금 흐름 수입을 늘리는 방법 외에도, 적시에 "현금화"하는 방법도 고려해야 합니다.
대중적 암호화폐를 위한 탈출구: RWA 인가, 알고리즘 기반 스테이블코인인가 ?
루데이터(Roodata) 통계에 따르면, 서클(Circle)의 스테이블코인 컨셉의 현재 융자 규모는 브리지(Bridge), 팍소스(Paxos), 이테나(Ethena)의 자금 조달 규모와 비슷한 수준입니다. 그중에서도 디파이(DeFi) 애플리케이션 중 하나인 RWA와 알고리즘 기반 스테이블코인은 월가 자금의 지원을 받는 서클에 비해 심각하게 과소평가되고 있습니다.
위 그림에 따르면, 서클, 코인베이스, 크라켄에 초기 투자하고 재투자한 벤처캐피털 기관으로는 브레이어, DCG, 제너럴 캐털리스트, IDG, a16z, 래빗 캐피털 등이 있으며, 이들은 상위권에 있습니다. 이러한 VC들은 이번 라운드의 미국 암호화폐 컨셉트 주식에서 가장 큰 수익을 올렸습니다. 이러한 리스크 분산형 펀드의 유입은 상기와 관련된 암호화폐 네이티브 스테이블코인과 RWA 컨셉트 코인에 대한 투자 리스크 다각화할 것으로 예상됩니다.
RootData 소개
RootData는 Web3 투자를 더욱 쉽게 만드는 데 전념하는 Web3 자산 데이터 플랫폼입니다. 16,000개 이상의 프로젝트, 10,000명의 투자자, 13,000명의 개인, 그리고 8,800건 이상의 융자 라운드를 수집하여 고도로 시각적이고 체계적인 방식으로 데이터를 제공합니다. 200만 명이 넘는 Web3 사용자가 초기 알파 프로젝트를 발굴하고 투자 결정을 내리는 데 필수적인 데이터 플랫폼으로 자리매김했습니다.
부인 성명
본 보고서는 RootData Research에서 작성했습니다. 본 보고서에 표현된 정보나 의견은 특정 투자자를 위한 투자 전략이나 권고를 의미하지 않습니다. 본 보고서에 포함된 정보, 의견 및 추측은 본 보고서 발표일을 기준으로 RootData Research의 판단을 반영한 것일 뿐입니다. 과거 실적을 미래 실적의 기준으로 삼아서는 안 됩니다. RootData Research는 경우에 따라 본 보고서에 포함된 정보, 의견 및 추측과 일치하지 않는 보고서를 발행할 수 있습니다. RootData Research는 본 보고서에 포함된 정보가 최신 상태로 유지됨을 보장하지 않습니다. 본 자료의 정보에 대한 의존 여부는 독자의 판단에 달려 있으며, 본 자료는 참고용입니다.
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