저자: Ye Zhen, 출처: Wall Street Journal
인기 있는 라부부는 농담 삼아 "젊은이들의 무타이"라고 불리기도 하는데, 이 둘의 유사점과 차이점은 무엇일까요?
뱅크 오브 아메리카는 최근 이 새로운 유행 지적재산권과 기존 주류 대기업을 비교하는 보고서를 발표하면서, 그 이면에 있는 것이 소비 주기의 역사적 반복인지, 아니면 근본적인 패러다임의 전환인지 밝히려고 노력했습니다.
뱅크 오브 아메리카의 애널리스트 앨리스 마, 첸 루오, 루시 유는 두 브랜드 모두 사회적 화폐이지만, 라부부의 사회적 속성은 젊은이들의 공통 관심사와 가치에 더 기반을 두고 있는 반면, 마오타이의 사회적 기능은 권력과 위계적 관계에 더 기반을 두고 있다고 지적했습니다. 이러한 차이는 "새로운 소비"와 "전통적인 소비"의 본질적인 차이를 반영합니다.
뱅크 오브 아메리카는 마오타이와 마찬가지로 팝마트 역시 IP 사이클과 투자 속성으로 인한 이중고에 직면해 있다고 지적했습니다. 라부부와 차기 히트 IP 사이에 긴 시차가 발생한다면, 팝마트의 글로벌 성장세가 둔화될 수 있습니다.
또한 투자자들은 규제와 시장 혼잡이라는 두 가지 주요 리스크 간과할 수 없습니다. 보고서는 현재 "신소비" 트랙에 자본이 집중되는 현상이 마오타이(Moutai)로 대표되는 소비재 우량주를 중심으로 한 과거 자본 집중 현상과 매우 유사하다고 지적합니다. 이러한 과밀 거래의 취약성은 밸류에이션에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
뱅크 오브 아메리카는 팝마트에 대한 매수 투자의견을 유지하고 목표주가를 275홍콩달러로 제시했습니다. 통계에 따르면 팝마트의 주가는 지난 52주 동안 34.4홍콩달러에서 283.4홍콩달러까지 변동했으며, 월요일 종가는 244.2홍콩달러였습니다.
사회적 통화의 세대 간 차이
뱅크 오브 아메리카 연구팀은 라부부와 마오타이 모두 소셜 화폐적 속성을 가지고 있지만, 세대 간 뚜렷한 차이가 있다고 생각합니다. 마오타이의 소셜 기능은 "소셜/비즈니스 윤활유"라는 생산성 도구로서의 역할에 더 잘 드러나는 반면, 라부부는 젊은 세대의 감성적 가치 추구를 반영하며, 디지털 소셜 미디어 시대에 소비자들에게 즉각적이고 섬세하며 저렴한 "도파민" 경험을 제공합니다.
분석가들은 소비자들이 "의미 상실"과 증가하는 압박에 직면하는 디지털 세상에서 라부부는 중국이 투자 중심 모델에서 소비 중심 모델로 점진적으로 전환하고 있음을 시사한다고 지적합니다. 마오타이는 중국 전통 문화에 깊이 뿌리내리고 있으며, 세계화 과정은 아직 초기 단계에 있는 반면, 세계화 시대정신에 부합하는 라부부는 세계적으로 큰 성공을 거두었습니다.
사회적 속성의 차이점: 무타이의 사회적 속성은 권력과 위계에 더 의존하며 주로 사업이나 기타 상황에 사용됩니다. 라부부는 관심사와 가치에 기반한 젊은 세대의 사회적 상호 작용을 나타내며 감정적 가치와 즉각적인 만족을 강조합니다.
소비 동기: 무타이는 '생산성 도구'(사업 윤활제)로 활용될 수 있는 반면, 라부부는 디지털 사회 환경에서 젊은이들의 감정적 가치 추구와 '도파민' 스타일의 소비를 충족시켜, 투자 중심에서 소비 중심으로 전환되는 중국의 추세를 반영합니다.
세계화 과정: 무타이는 중국 전통 문화에 깊이 뿌리를 두고 있으며 세계화는 아직 초기 단계에 있습니다. 라부부는 전 세계적으로 놀라운 성공을 거두었으며 글로벌 트렌드에 발맞추고 있습니다.
IP 사이클 리스크 와 투자 속성의 양날의 검
Bank of America는 팝마트가 빠르게 성장하는 동안 무타이와 마찬가지로 IP 수명 주기와 제품 투자 속성으로 인한 이중 과제에 직면해 있다고 지적했습니다.
뱅크 오브 아메리카는 팝마트의 2025년 순이익이 80억 위안이 될지 100억 위안이 될지는 중요하지 않다고 생각합니다. 라부부의 덤핑 속도에 달려 있기 때문입니다. 중요한 것은 최근 성장과 IP 수명 주기의 균형을 어떻게 맞출 것인가입니다.
IP 라이프사이클 리스크: 100년의 역사와 공식 인증을 바탕으로 마오타이는 사이클을 견뎌낼 수 있는 능력을 입증했습니다. 그러나 팝마트와 라부부는 각각 15년과 10년의 역사를 가지고 있기 때문에 IP 라이프사이클은 여전히 핵심 리스크 입니다.
보고서는 팝마트의 다각화된 IP 포트폴리오가 IP 플랫폼으로서 리스크 분산시킬 수 있지만, 라부부는 팝마트의 글로벌 성공에 매우 중요하다고 분석했습니다. 라부부와 차기 히트 IP 사이에 긴 시차가 있다면, 팝마트의 글로벌 성장은 둔화될 수 있습니다. 또한, 서브컬처의 "주류화"가 성장을 견인하는 반면, 라부부의 고유한 사회적 정체성을 약화시켜 핵심 소비자층을 소외시킬 가능성도 있습니다.
투자 속성의 장단점: 마오타이의 역사는 "투자 가능성"이 양날의 검임을 보여줍니다. 상승 에는 부양책이 되고, 하락기에는 증폭책이 됩니다.
보고서는 팝마트가 젊은 소비자층을 확보하고 신규 IP 및 제품 출시에 유리한 환경을 조성하기 위해 중고 시장 가격을 적극적으로 관리하고 있다고 언급했습니다. 최근 라부부 봉제인형 시리즈의 중고 가격 하락은 팝마트가 수급 역학을 적극적으로 관리한 결과라고 분석했습니다.
무시할 수 없는 규제와 시장 혼잡
보고서는 마지막으로 규제와 시장 정서 투자자들이 직면해야 할 두 가지 주요 리스크 요소라고 강조했습니다.
규제 리스크: 마오타이는 가격 통제 및 반부패 캠페인과 같은 정책의 적용을 받아 왔습니다. 마찬가지로 팝 마트는 규제의 사각지대에 있지 않습니다. 최근 인민일보 기사는 관련 리스크 시장에 상기시켰습니다. 그러나 뱅크 오브 아메리카 분석가들은 팝 마트의 소비층이 점점 더 다양해짐에 따라 "주류화"를 통해 중국 시장의 미성년자에 대한 리스크 노출이 감소했다고 분석합니다. 동시에, 성장하는 해외 업무(2025년 매출의 절반 이상을 차지할 것으로 예상) 또한 단일 시장의 규제 리스크 헤지하는 데 도움이 될 것입니다. 그러나 이러한 리스크 여전히 회사의 펀더멘털에 부정적인 영향을 미치거나 주가 변동을 유발하는 "헤드라인 노이즈"를 유발할 수 있습니다.
"집단" 거래의 취약성: 지배적인 "혼잡 거래"는 자본 시장의 모든 주기에서 나타날 수 있습니다. 2016년부터 2021년까지 마오타이(Moutai)로 대표되는 소비재 우량주로의 자금 유입은 팝마트(Pop Mart)를 중심으로 한 "신소비" 종목에 대한 자금 집중 현상과 매우 유사합니다. 자본 흐름과 포지션 의 변화는 밸류에이션에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 마오타이의 예상 주가수익비율(PER)은 2021년 초 60배에 가까웠지만 현재는 18~19배에 불과합니다. 최근 자본 흐름의 변화가 팝마트와 같은 "신소비" 종목에 어느 정도 부담을 주고 있지만, 보고서는 이러한 "혼잡" 상황이 우량 투자 대상의 부족이라는 맥락에서 당분간 지속될 수 있다고 보고 있습니다. 진정한 전환점은 해외 시장의 고빈도 데이터에 의미 있는 전환점이 나타나거나 중국의 강력한 경제 회복이 투자자들에게 더 많은 선택지를 제공할 때까지 기다려야 할 수도 있습니다.
