5개의 주요 기업이 700,000개 이상의 비트코인(BTC)을 보유하고 있으며, 최대 91%의 가치 평가 차이를 보이며, 이는 기업의 비트코인 전략에 대한 차이를 반영합니다.
비트코인은 실험적인 준비 자산에서 기업 대차대조표의 핵심 전략적 보유 자산으로 근본적인 전환을 겪었습니다. 난센(Nansen)의 최신 보고서에 따르면, 이러한 이동은 기업의 운영 전략과 시장이 그들의 비즈니스 모델을 인식하는 방식에 따라 상장 기업 간 상당한 가치 평가 차이를 만들어냈습니다.
Strategy(MicroStrategy의 새 이름), MARA(이전 Marathon Digital), Twenty One Capital, Riot Platforms, Metaplanet 등 상위 5개 기업은 총 700,000개 이상의 비트코인(BTC)을 보유하고 있습니다. 이러한 기업들의 주가는 점점 더 비트코인의 변동성을 명확히 반영하며, 전통적인 재무 수익 지표와 완전히 분리되어 있습니다.
난센의 분석가 니콜라이 쇤더가드에 따르면, Strategy의 주식은 보유 중인 비트코인의 순자산 가치보다 최대 68%를 추가로 거래하고 있습니다. 이는 투자자들이 회사가 추구하는 레버리지 축적 전략에 대해 강한 신뢰를 보여줍니다. 반대로, SPAC 지원을 받는 Twenty One Capital은 44억 달러의 비트코인을 보유하고 있음에도 불구하고 순자산 가치 대비 최대 91%의 할인율로 거래되고 있습니다.
적극적 vs 수동적 모델이 가치 평가 격차 생성
쇤더가드에 따르면, 추가 지불은 비트코인이 명확한 전략이나 레버리지에 의해 지원되는 성장 자산으로 작용할 때 발생합니다. 반대로, 할인은 비트코인을 수동적으로 보유하거나 관리가 불분명하거나 설득력 있는 주도 스토리가 부족한 모델에서 발생합니다.
일본의 이점을 가진 Metaplanet은 보유 비트코인(BTC) 가치의 3.5배로 거래됩니다. Riot Platforms의 주식은 비트코인 순자산 가치의 2배로, 이는 부분적으로 다양화된 채굴 인프라 때문입니다. 한편, MARA는 현재 보유 중인 비트코인(BTC) 순자산 가치와 거의 동일하게 거래되고 있습니다.
난센의 "비트코인 대차대조표: 주변 자산에서 전략적 자산으로" 보고서는 투자자들이 규제된 오프체인 채널을 통해 비트코인에 접근하는 방식을 점점 더 선호한다고 기록하고 있습니다. 현재 현물 비트코인 ETF 지분의 75% 이상이 중개 플랫폼을 통해 보유되고 있어, 직접 투자에서 전통적인 금융 상품으로의 전환을 보여줍니다.
Strategy와 같은 기업의 주식은 또한 기록적인 소매 자본을 유치하는 고베타 자산으로 작용합니다. 주목할 만하게도, Vanguard 자산 관리 그룹은 현재 Strategy에서 90억 달러의 지분을 보유하고 있어 대형 기관 투자자들의 수용을 보여줍니다.
연구에 따르면, 이러한 전환은 FASB의 새로운 공정 가치 회계 기준과 미국의 현물 비트코인 ETF 승인의 영향으로 2023년 이후 크게 가속화되었습니다. 난센은 추가 지불이 전략의 일관성과 밀접하게 상관관계가 있다고 판단하며, Strategy는 비트코인을 기업 정체성에 통합하는 반면, 수동적 보유 단위는 상당한 할인을 받아야 합니다.
비트코인의 역할은 이제 전통적인 위험 방지 기능을 훨씬 넘어, 난센이 "탈법정화 시대"라고 부르는 기업 가치 평가 방식을 재정의하는 요소가 되었습니다.
