"2021년은 레이어 1 콘텐츠를 둘러싼 치열한 경쟁의 해였고, 2024년은 밈의 향연이었습니다. 그렇다면 2025년의 시장 트렌드는 어디로 향할까요?"
X 플랫폼에서 뜨거운 논쟁거리였던 이 문제에 대한 해답은 주류 자본에 의해 명확하게 드러나고 있습니다. GENIUS 법안의 성공적인 입법과 미국 국가 금융 규제 프레임 에 스테이블코인이 공식적으로 포함됨에 따라 "스테이블코인 × 위험가중자산(RWA) × ETF × DeFi"를 통합하는 새로운 다차원적 금융 담론이 강력하게 부상하고 있습니다.
크로스체인 금융의 이러한 심오한 진화 속에서 핵심은 더 이상 비트코인이나 미미코인이 아니라, 새로운 질서를 둘러싼 이더 과 솔라나의 경쟁에 집중되어 있습니다. 두 퍼블릭 체인은 기술 아키텍처, 규제 전략, 확장 방식, 생태계 구축 모델, 심지어 가치 기반까지 근본적으로 다릅니다.
현재, 미래의 판도를 결정할 이 경쟁은 자본이 실제 돈을 걸고 치열하게 경쟁하는 중대한 국면에 접어들었습니다.
자본 투자 선호도: "BTC 신뢰"에서 "ETH/SOL 이중 선택"까지
이전의 암호화폐 불장(Bull market) 거시경제 통화정책에 의해 주도되었고 광범위한 상승과 하락세를 특징으로 했지만, 2025년 시장은 뚜렷한 구조적 차이를 보였습니다. 주요 프로젝트들이 더 이상 함께 상승하지 않고, 자금은 신중하게 선별된 분야에 집중되어 적자생존의 추세가 나타났습니다.
가장 직접적인 신호는 기관 투자 전략의 변화에서 나타납니다.
이더리움(ETH) 관련: 미국 상장 여러 기업들이 대규모로 이더 자산 보관소를 구축하기 시작했습니다.
- 7월 22일, 게임스퀘어는 자사의 디지털 자산 보관소 라이선스를 2억 5천만 달러로 늘리고 8,351 ETH를 추가할 것이라고 발표했으며, 그 목적은 "스테이블코인 수익률을 달성하기 위해 고품질 이더 생태계 자산을 할당하는 것"이라고 명시적으로 밝혔습니다.
- SharpLink Gaming은 이번 달에 19,084 ETH를 추가로 보유하여 총 포지션 이 340,000 ETH에 달했으며, 시총 12억 달러를 넘어섰습니다.
- 새로운 지갑 주소가 지난 4일 동안 FalconX를 통해 약 4억 달러에 달하는 10만 6천 ETH 이상을 구매했습니다.
- 이더 머신(Ether Machine)은 40만 ETH를 확보하여 우회상장 상장을 완료할 예정이며, 컨센시스(Consensys), 판테라(Pantera), 크라켄(Kraken) 등 주요 기관으로부터 15억 달러 이상의 융자 유치하여 "최대 규모의 공개 ETH 생산 업체"가 되는 것을 목표로 하고 있다고 발표했습니다.
SOL에 관해서 말씀드리자면, 매입 규모는 놀라울 정도로 크며, 훨씬 더 폭발적인 투기적 성격을 띠고 있습니다.
- 상장 기업인 DeFi Development Corp는 보유 자산을 141,383 SOL 늘려 총 포지션 100만 SOL에 육박하게 되었다고 발표했습니다.
- SOL 자산운용사인 Upexi는 10만 SOL을 1,770만 달러에 매입하여 총 포지션 을 182만 SOL로 늘렸으며, 미실현 이익은 5,800만 달러를 넘어섰다고 발표했습니다.
- CoinGecko 데이터에 따르면 PENGU는 시총 27억 8,500만 달러를 달성하여 BONK(27억 100만 달러)를 제치고 솔라나 생태계 시총 가장 큰 밈 코인이 되었습니다.
이러한 현상은 ETH와 SOL이 기관 투자자들의 멀티 자산 배분에서 선호되는 기초 자산으로 자리 잡았음을 시사합니다. 그러나 두 자산의 투자 논리는 상당히 다릅니다. ETH는 "온체인 국채 + 고품질 기초 자산 + 기관 투자자들이 현물 ETF에 접근하기 위한 목표 자산"으로 활용되는 반면, SOL은 "고성능 소비자 애플리케이션 체인 + 새로운 밈 경제의 주요 무대"로 발전하고 있습니다.
이 두 가지 베팅 방식은 암호화폐 시장의 미래에 대한 두 가지 주요 테마에 대한 기대를 나타냅니다. 이더리움(ETH)은 시스템에 의해 제어되는 금융 엔진인 반면, 솔(SOL)은 공격적인 자본 투자를 위한 투기적 수단입니다.
이더리움(ETH): 오해받는 기관 투자 테마, 금융 자산의 사명 실현
지난 2년간 이더"공허하고 비효율적"이라는 비난에 시달려 왔습니다. 합병 이후 스테이킹 실질적인 개선 부재, 레이어 2 생태계의 파편화, 지속적으로 높은 가스 수수료, 그리고 dYdX와 Celestia 같은 프로젝트들의 적극적인 이전 등으로 인해 이더리움에 대한 시장 기대치는 최저 수준으로 떨어졌습니다.
하지만 현실은 이더리움(ETH)이 시장에서 사라진 적이 없다는 것입니다. 오히려 이더리움은 기관 투자자들의 이야기와 가장 깊이 얽혀 있는 핵심 자산이 되었습니다. 이더리움의 근본적인 지지는 세 가지 차원에서 나타나는 강력한 기관 간 시너지 효과에 있습니다.
RWA의 핵심 허브 지위 확립
현재 온체인 발행된 위험가중자산(RWA)의 총 규모는 40억 달러를 넘어섰으며, 그중 70% 이상이 이더 메인넷과 L2 네트워크에서 이루어지고 있습니다. 블랙록의 BUIDL, 프랭클린 템플턴의 BENJI, 온도의 USDY, 메이플의 캐시 펀드 등 주요 상품들은 모두 ETH를 핵심 페그 또는 유동성 매개체(예: WETH)로 사용합니다. RWA 규모가 커질수록 ETH의 중요성은 더욱 커집니다.
현물 ETF 및 스테이블코인 정책 기준 자산
GENIUS 법안 통과 이후, Circle과 Paxos 같은 스테이블코인 발행사들은 "온체인 준비금 투명성"과 "단기 미국국채 스테이킹 구조"를 핵심 요건으로 명시적으로 밝혔습니다. Circle의 최근 자산 배분에서 점유비율 비중은 6.7%까지 증가했습니다. 한편, Grayscale, VanEck 등 여러 기관들이 이더 현물 ETF 상품 출시 준비를 가속화하고 있습니다. 비트코인에 이어 이더리움 역시 차세대 ETF 투자 대상이 될 가능성이 매우 높습니다.
온체인 스테이킹과 개발자 생태계는 여전히 절대적인 우위를 점하고 있습니다.
7월 22일 기준, 이더 메인넷과 L2 네트워크의 총 TVL(TVL)은 무려 1,100억 달러에 달하며 전 세계 암호화폐 TVL의 61%를 차지했습니다. 이더리움의 월간 활성 개발자 수는 5만 명 이상으로 안정적인 수준을 유지하고 있으며, 이는 솔라나의 4배 이상, 다른 L1 네트워크의 8배에 달하는 수치입니다. 이는 시장 상황의 변화와 관계없이, 온체인 자산 관리, 가치 축적 및 유동성 분배를 위한 "주요 금융 계층"으로서의 이더리움이 제도적 기반과 생태계의 견고함을 바탕으로 단기적으로는 쉽게 흔들리지 않을 것임을 의미합니다.
가격 측면에서 이더리움(ETH)은 4,000달러 선에 근접하고 있습니다. 비트코인(BTC)이 12만 달러를 돌파하고 그 이상에서 안정세를 보이는 가운데, 이더리움이 시장의 기대를 다시 불러일으키는 과정은 새로운 스토리를 만들어내는 것이 아니라 과거의 가치를 재발견하는 것에 가깝습니다.
SOL: 온체인 소비력과 그 폭발적 성장을 뒷받침하는 자본 논리.
이더 이 "금융 허브"로서의 입지를 구축한 것과 달리, 솔라나는 고빈도 시나리오에 특화된 소비자 인프라에 더 가깝습니다. 솔라나는 "최고의 기술적 매개변수를 가진 블록체인"이라는 이미지에서 "온체인 히트 상품 생성기"로 성공적으로 변모했으며, 2024년에서 2025년 사이에 구조적 돌파구를 마련할 것으로 예상됩니다.
MemeCoin의 본거지 시장이며, 2차 시장이 아닙니다.
이러한 '암호화폐 소비재' 열풍 속에서 온체인 등장하는 밈코인(MemeCoin)의 수와 유동성이 역대 신고점 기록했습니다. 시장 데이터에 따르면 7월 22일 기준 솔라나에서 가장 높은 상장 총액을 기록한 밈 프로젝트인 BONK는 26억 7천만 달러에 달했으며, PENGU(23억 2천만 달러)와 TRUMP(22억 달러)가 그 뒤를 이어 세 프로젝트의 시총 합치면 도지코인을 넘어섰습니다. 솔라나의 매우 낮은 가스 수수료와 높은 TPS(초당 트랜잭션 수)를 활용하여 이러한 프로젝트들은 "저비용 실험 → 커뮤니티 주도의 FOMO(두려움에 의한 구매 욕구) → 고빈도 거래 촉진"이라는 빠른 순환 고리를 형성했습니다. 솔라나에서 밈은 온체인 사용자들에게 자연스러운 소비 행태로 자리 잡았습니다.
자본은 기술 발전이 아니라 "온체인 활동"에 투자하고 있습니다.
DeFi Development Corp와 Upexi 같은 상장 기업들의 보유량 급증은 주류 자본이 SOL을 "거래 가능한 자산 + 사용자 증가 지표 + 스토리텔링 매체"라는 세 가지 기능을 결합한 자산으로 보고 있음을 시사합니다. 즉, 기술적 세부 사항보다는 생태계 활동, 거래량, 그리고 "온체인 스토리"라는 소비자 속성에 초점을 맞추고 있다는 것입니다.
친환경 제품들이 블록버스터급 제품에서 "기본 소비재"로 자리매김하고 있습니다.
주피터의 탈중앙화 거래소(DEX) 경험과 백팩 모바일 지갑부터 솔라나 폰, 그리고 곧 출시될 솔라나 앱 스토어까지, 전체 생태계는 웹2.0 사용자 습관에 더 가까운 폐쇄형 루프를 구축하려고 노력하고 있습니다. 밈, DePIN, 미니 게임, 커뮤니티 포인트, 소셜 미디어 등 온체인 네이티브 소비는 솔라나의 "로컬 라이프"가 되어 SOL의 자연스러운 소비 시나리오를 만들어냅니다. 솔라나의 TVL은 이더 리움의 12%에 불과하지만, 거래 빈도, 사용자당 평균 상호작용량, 총 가스 소비량은 폴리곤이나 BNB 체인과 같은 기존 L1 블록체인을 크게 앞지르고 있습니다. 온체인 순수한 금융 "가격 기준점"이라기보다는 암호화폐 네이티브들을 위한 "일일 활성 사용자 포털"에 더 가깝습니다.
가격 신호: 200달러 돌파, 변동성이 높은 주요 상승 파동 진입:
비트코인(BTC)이 12만 달러 수준에서 안정세를 보이고 이더리움(ETH)이 4천 달러를 향해 온체인 움직임과 가격 반응 사이의 피드백 루프가 점점 짧아지고 있음을 보여줍니다.
이는 소비자 데이터를 기반으로 거래 기대치를 조절하는 모델인데, 이더리움(ETH)은 이러한 기능을 수행할 수 없지만, 솔라리온(SOL)이 그 패러다임으로 자리 잡았습니다.
고래 게임과 정책 촉매제: 주요 플레이어들의 입장 변화로 인한 타격을 누가 감당할 수 있을까?
기술적 응용 분야는 퍼블릭 블록체인의 "내러티브 잠재력"을 결정하고, 자금 조달 및 정책은 "거래 처리 능력"을 결정합니다. 특히 비트코인이 12만 달러를 돌파하고 시장이 주요 상승세에 진입한 이후, 다음 "자금 조달 집중 영역"을 파악하는 것이 매우 중요합니다.
온체인 데이터에 따르면 2025년 2분기 이후 세 주요 기관은 온체인 포지션 구축에서 극명하게 다른 전략을 채택했습니다. 그레이스케일은 5월부터 7월까지 ETH 보유량을 지속적으로 늘려 약 172,000 토큰(약 6억 4천만 달러)을 축적했는데, 이는 현물 ETH ETF의 기본 포지션 구축하기 위한 명확한 목적이었습니다. 점프 트레이딩은 6월 이후 솔라나 체인에서 BONK, PENGU, Jupiter에 집중하며 포지션을 자주 조정했고, 여러 주소를 통해 거의 280,000개의 SOL 토큰을 축적했습니다. 상장 기업인 DeFi Development Corp와 Upexi는 지속적으로 SOL 보유량을 늘렸다고 발표했으며, 각각 100만 개 이상의 토큰(총 시총 약 5억 달러)을 포지션 하여 상당한 미실현 수익을 달성했습니다.
이는 단순히 "승패"에 대한 내기가 아니라 시장 세분화입니다. 이더리움(ETH)은 "구조화된 자산 배분"인 반면, 솔더링(SOL)은 "단기 변동성 도구"입니다.
차별화된 정책 방향이 "이중 성장"을 촉진하고 있습니다. 7월 19일, 도널드 트럼프 미국 대통령은 스테이블코인 혁신 지침법(GENIUS Act)에 공식 서명하여 미국 최초의 스테이블코인 연방 규제 프레임 수립했습니다. 코인베이스와 블랙록이 이더리움(ETH) 현물 ETF 발행을 위한 S-1 서류를 제출하면서 "ETH가 규제 프레임 에 포함될 가능성"이 점점 더 높아지고 있습니다. 한편, 솔라나 팀은 OKX, 바이빗과 같은 거래소 와 협력하여 "소비자 자산의 규제 준수 발행" 실험을 진행하고 있습니다. 예를 들어, OKX는 7월에 솔라나 온체인 자산 전용 런치패드를 출시하고 밈 코인 발행 절차를 위한 간소화된 KYC 메커니즘을 도입했습니다.
이러한 "양방향 규정 준수"는 정책 배당금이 적용 시나리오, 자금 조달 특성 및 리스크 선호도에 따라 다르게 분배됨을 의미합니다. 이더리움(ETH)은 전통적인 자본을 계속 유치하는 반면, 솔라(SOL)는 젊은 사용자와 소비 시나리오를 위한 규정 준수 테스트 장이 됩니다.
단기 정책 전망: 이더리움(ETH)은 더 큰 혜택을 볼 것으로 예상되는 반면, 솔(SOL)은 규제 완화에 더 유리할 것으로 보입니다. 이더리움은 ETF 및 위험가중자산(RWA) 측면에서 정책적 혜택을 가장 많이 받는 반면, 증권 분류 및 스테이킹 범주화와 관련하여 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 여러 가지 규제에 직면해 있습니다. 솔(SOL) 생태계는 중앙 집중식 발행 및 복잡한 스테이킹 채널에 덜 관여하기 때문에 규제의 "회색 지대"에서 토큰과 애플리케이션에 더 쉽게 접근할 수 있습니다. 이로 인해 이더리움은 더 안정적이지만 장기적인 상승세를 보일 것으로 예상되는 반면, 솔(SOL)은 상승세가 더 가파르고 변동성이 클 것으로 전망됩니다.
누가 미래를 정의하는가? 양자택일의 문제가 아니라, 헤징 전략이 중요하다.
비트코인이 12만 달러를 돌파한 후의 시장 흐름을 살펴보면, 이더리움과 솔더링의 차이는 더 이상 "누가 누구를 대체하는가"라는 단순한 질문이 아니라, "어떤 시기에 누가 미래를 정의하는가"라는 다층적인 질문으로 귀결됩니다.
이더리움(ETH)은 그 구조에 힘입어 중장기적인 성장세의 주인공입니다.
GENIUS 법안의 지원으로 이더리움(ETH)이 금융 규제 시스템에 편입되는 길이 명확해졌습니다. 현물 ETF의 발전이든, 위험가중자산(RWA) 모델에서 "청산 및 결제 계층"으로서의 역할이든, 이더리움은 월가에서 블록체인 자산을 투자하는 "핵심 자산"으로 자리매김했습니다.
블랙록이나 피델리티 같은 기관들의 투자 논리를 보면, 이더리움(ETH)은 단순한 "가스 토큰"에서 "기본적인 금융 플랫폼"으로 진화하고 있으며, 그 가치 평가 기준도 온체인 활동에서 국채 수익률 모델과 스테이킹 이율로 이동하고 있습니다. 이더리움의 성공은 폭발적인 성장이 아니라 점진적인 축적을 통해 이루어질 것입니다.
SOL은 구조물의 균열을 단기적으로 파열시키는 물질입니다.
이더리움(ETH)의 안정성과는 대조적으로, 솔라나는 고빈도 거래, 밈 코인 스토리, 최종 사용자 애플리케이션, 네이티브 소비자 제품(예: 사가 폰) 등 다양한 분야에서 자본 투기의 주요 격전지가 되었습니다. 본크(BONK)부터 펭구(PENGU), 그리고 JUP의 거버넌스 실험에 이르기까지, 솔라나 체인은 유동성이 높고 광범위한 "네이티브 스토리 시장"을 구축해 왔습니다.
더 나아가, 실제 온체인 성능을 고려해 보면 SOL은 TPS, 비용 및 터미널 응답 속도 측면에서 여전히 선두를 유지하고 있으며, SVM 생태계의 독립성은 EVM 생태계의 퇴보 및 중복 구축 문제에서 벗어날 수 있게 해주었습니다.
더욱 중요한 것은 SOL은 "자금을 흡수할 능력이 있고 높은 변동성을 감수할 의향이 있는" 몇 안 되는 안전한 투자처 중 하나라는 점입니다. 비트코인이 주요 상승세를 시작한 후, SOL은 "자금 이동에 대한 빠른 반응"을 포착하는 핵심적인 단기 투자 옵션이 되었습니다.
그러므로 이것은 "객관식 문제"가 아니라 "순환 게임 문제"입니다.
제도 개혁에 낙관적이고 전통적인 자본의 체계적인 유입에 기대를 거는 중장기 펀드에게는 ETH가 선호되는 선택입니다. 반면, 펀드 순환매나 단기적인 이슈 발생 시 기회를 포착하려는 단기 투자자에게는 SOL이 더욱 역동적인 베타 투자 기회를 제공합니다.
서사와 시스템, 변동과 축적 사이에서 ETH와 SOL은 더 이상 상반되는 선택지가 아니라, 시대적 불일치 속에서 최적의 조합을 구성할 수 있습니다.
미래를 누가 정의하는가? 그 해답은 단 하나의 프로젝트가 아니라, 이러한 "조합의 비중"을 지속적으로 미세 조정하는 과정에 있을지도 모른다.
