마이크로스트래티지가 2020년 비트코인을 최초로 구매하고 암호화폐 자산에 대한 기업 재무 전략의 트렌드를 시작한 이후, 점점 더 많은 기업들이 이를 모방하며 대규모 자금 조달을 통해 가상화폐 시장에 진출하려 하고 있습니다. 그러나 수억 또는 수십억 달러의 자금 유입에도 불구하고 암호화폐 가격은 뚜렷한 상승을 보이지 않고 있습니다. 이면에 숨겨진 구조적 현상은 무엇일까요?
런던의 금융기술 분석가 보아즈 소브라도가 2025년 7월 24일 《암호화폐 재무 펌프: 내부자들이 수십억 달러를 현금화하다?》에서 분석한 바에 따르면, 이러한 '재무 기업'들은 암호화폐 대형 투자자들의 차익실현 출구일 수 있습니다.
무조건적으로 이더리움을 지지하는 신봉자들, 일명 E 경비대는 이번 상장 기업의 이더리움 재무 열풍에서 크게 찬사를 보내며 이더리움의 기관 채택을 의미한다고 주장합니다. 하지만 만약 암호화폐 재무가 정말로 암호화폐 대형 투자자들의 차익실현 출구라면, 그들은 잘못된 우상을 숭배하고 있는 셈입니다. 게다가 이더리움 네트워크의 사용률 향상과 탈중앙화 인프라를 선전하는 E 경비대들이 기관의 비축을 기대하며 정신적 승리를 얻으려 한다면, 본말이 전도된 것일 수 있습니다.
(조롱에서 신념으로: 'E 경비대'가 이더리움 커뮤니티의 새로운 밈이 되다)
[이하 생략]숫자 오류: Upexi와 SharpLink 사례가 허구적인 '코인 매수'를 폭로
Upexi는 190만 개의 솔라나(Solana)를 구매했다고 주장하지만, 데이터에 따르면 대부분의 토큰은 공개 시장에서 구매된 것이 아니라 락업 할인 형태로 얻었거나 심지어 기존 암호화폐 투자자로부터 전환된 것으로 보입니다. 주주 구조에는 아링턴 캐피탈(Arrington Capital), 일렉트릭 캐피탈(Electric Capital), 판테라(Pantera) 등 유명 암호화폐 펀드와 같은 익숙한 이름들이 있으며, 이러한 회사들은 본래 대량의 암호화폐를 보유하고 있습니다.
노이너는 말했습니다: "그들은 새로운 자금을 투입하지 않았고, 단순히 기존 코인을 주식으로 교환하고 주식 시장의 프리미엄을 이용해 차익을 얻었을 뿐입니다."
트레져리 회사가 개인 투자자에게 '가상 암호화폐 자산'의 프리미엄 환상을 제공
트레져리 회사 주식은 종종 실제 보유 코인 가치보다 훨씬 높은 가격에 거래됩니다. 예를 들어, 1억 달러 상당의 이더리움(ETH)을 보유한 회사의 총 주식 시가총액은 4억 달러를 초과할 수 있습니다. 개인 투자자가 진입할 때, 실제로는 3~4배의 프리미엄으로 '간접적으로 코인을 보유'하게 되며, 직접 코인을 구매하는 저비용 대안을 완전히 무시하게 됩니다.
노이너는 경고했습니다: "현재 이더리움(ETH) 가격이 3만 5천 달러인데, 어떤 이들은 Coinbase에서 직접 코인을 사는 대신 간접적으로 코인을 보유하는 회사의 주식에 이 가격을 지불하려 합니다. 이것이 바로 거품입니다."
(이하 생략)이더리움(ETH) 언스테이킹 급증: 자금은 왜 스테이킹 계약에서 빠져나가고 있나?
그래프를 보면, 최근 2주 동안 이더리움의 언스테이킹 대기 시간이 뚜렷하게 급증했습니다. 방주 투자 연구원 브렛 윈턴도 커뮤니티에서 질문했습니다: "최근 왜 이렇게 큰 언스테이킹 수요가 있는 걸까요?" 이러한 변화는 투자자들이 자금을 DATs 또는 다른 고수익 도구로 이동시키는 것과 관련이 있을 수 있습니다. 스테이킹 보상의 매력이 점차 줄어들면서, 잠긴 자금을 기다리기보다는 더 빠른 수익을 제공하는 자산 유형으로 전환하고 있습니다.
확장 중인 "가짜 성장"? 80억 규모의 버블 우려 부상
포브스의 2025년 7월 24일 보도에 따르면, SharpLink Gaming과 같은 일부 "암호화폐 재무 회사"들은 실제로 새로운 이더리움(ETH)을 구매하지 않고 기존 자산을 재분배하고 있습니다. 이는 소위 자산 성장이 실질적인 자본 증가가 아니라 지분 가치 팽창 위에 구축되어 있음을 의미합니다. 해당 보도는 이러한 조작이 80억 달러 규모의 시가총액 버블을 초래할 수 있다고 추측합니다.
주류 금융의 문이 열리다: 비트코인 ETF, 연말 미국 4대 증권사에 진출할 듯
비트와이즈의 투자 책임자는 메릴 린치, 모건 스탠리, 웰스 파고, UBS와 같은 주류 금융 기관들이 2025년 말까지 비트코인 ETF 거래를 개방할 것으로 예상된다고 밝혔습니다. 이는 시장에 중요한 호재로, 더 많은 규제 자금이 암호화폐 영역에 합법적으로 유입될 것임을 의미하며, 캐시 우드가 제시한 "재무 주식을 투자 다리로 활용"하는 관점과 상호 호응합니다.
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