오해에서 벗어나 상승세로 접어들었는데, ETH가 온체인 경제의 준비 자산이 될 수 있는 이유는 무엇일까?

최근, 이더리움(ETH)에 대한 관심이 다시 고조되고 있으며, 특히 ETH 준비 자산의 등장 이후 더욱 그렇습니다. 우리의 기본면 분석가들은 ETH의 가치 평가 프레임워크를 탐구하고 설득력 있는 장기 강세장 예측을 구축했습니다. 항상 그렇듯이, 우리는 여러분과 소통하고 아이디어를 교환하는 것을 기쁘게 생각합니다 - 자신의 연구(DYOR)를 잊지 마세요.

우리의 기본면 분석가 Kevin Li와 함께 ETH를 깊이 살펴보겠습니다.

핵심 포인트

• 이더리움(ETH)은 오해받던 자산에서 빠르게 규정을 준수하는 온체인 생태계에 안전과 동력을 제공하는 희소하고 프로그래밍 가능한 준비 자산으로 변모하고 있습니다.
• ETH의 적응형 통화 정책은 인플레이션율이 감소할 것으로 예상됩니다 - 100% ETH가 스테이킹되더라도 인플레이션율은 최대 약 1.52%이며, 100년째(2125년)에는 약 0.89%로 감소할 것입니다. 이는 미국 M2 통화 공급량의 연평균 6.36%(1998-2024년)보다 훨씬 낮으며, 심지어 금의 공급량 증가율과 비교할 수 있습니다.
• 기관 채택이 가속화되고 있으며, 모건스탠리와 블랙록 같은 기업들이 이더리움에서 구축하고 있어 온체인 가치를 확보하고 결제하기 위한 ETH에 대한 지속적인 수요를 촉진하고 있습니다.
• 온체인 자산 성장과 원시 ETH 스테이킹 간의 연간 상관관계는 88% 이상으로, 강력한 경제적 일관성을 강조합니다.
• 미국 증권거래위원회(SEC)는 2025년 5월 29일 스테이킹에 대한 정책 지침을 발표하여 규제의 불확실성을 줄였습니다. ETH ETF 신청서에 이제 스테이킹 조항이 포함되어 수익을 높이고 기관 일관성을 강화했습니다.
• ETH의 깊은 구성 가능성은 이를 생산적 자산으로 만듭니다 - 스테이킹/리스테이킹, DeFi 담보(예: 아베, 메이커), AMM 유동성(예: 유니스왑), 레이어 2의 원시 가스 토큰으로 사용할 수 있습니다.
• 솔라나(Solana)가 밈코인 활동에서 주목을 받았지만, 이더리움의 더 강력한 탈중앙화와 보안성은 고가치 자산 발행을 주도할 수 있게 합니다 - 더 크고 지속 가능한 시장.
• 2025년 5월 샤프링크 게이밍($SBET)에서 시작된 이더리움 준비 자산 거래의 부상은 상장 기업들이 73만 개 이상의 ETH를 보유하게 되었습니다. 이 새로운 수요 트렌드는 2020년 비트코인 준비 자산 거래 물결과 유사하며 ETH가 최근 BTC를 앞서게 했습니다.

• 1년차(2025년): ~1.52%
• 20년차(2045년): ~1.33%
• 50년차(2075년): ~1.13%
• 100년차(2125년): ~0.89%

그림 4: 이더리움(ETH) 최대 발행량의 설명적 추론, 100% 이더리움이 스테이킹된다고 가정하며, 초기 스테이킹 양은 1.2억 이더리움으로 총 공급량 증가

이러한 보수적인 가정에서도 이더리움의 지속적으로 감소하는 인플레이션 곡선은 그 고유의 통화 법칙을 반영하며, 이는 장기 가치 저장 수단으로서의 신뢰성을 강화합니다. EIP-1559를 통해 도입된 소각 메커니즘을 고려하면 상황은 더욱 개선됩니다. 일부 거래 수수료는 영구적으로 유통에서 제거되어, 순 인플레이션율이 총 발행량보다 훨씬 낮아질 수 있으며, 때로는 디플레이션에 빠질 수 있습니다. 실제로 이더리움이 작업 증명에서 지분 증명으로 전환된 이후 순 인플레이션율은 발행량보다 낮았으며, 주기적으로 음수로 떨어졌습니다.

그림 9: 스테이킹된 이더리움(ETH)과 가격의 고유한 상관관계

자료 출처: 아르테미스

미국 증권거래위원회(SEC)가 최근 발표한 정책 해명은 이더리움 스테이킹과 관련된 규제의 불확실성을 완화했습니다. 2025년 5월 29일, SEC 기업금융부는 특정 프로토콜 스테이킹 활동(비창업 역할에 한정되며, 특정 조건에서의 자체 스테이킹, 위임 스테이킹 또는 보관 스테이킹)이 증권 발행을 구성하지 않는다고 밝혔습니다. 더 복잡한 약정은 여전히 사례별로 결정되어야 하지만, 이러한 해명은 기관의 더욱 적극적인 참여를 장려했습니다. 공지 이후 이더리움 ETF 신청서에 스테이킹 조항이 포함되기 시작했고, 이는 자금이 네트워크 보안을 유지하면서 보상을 얻을 수 있도록 허용했습니다. 이는 수익률을 높일 뿐만 아니라 이더리움의 장기 채택에 대한 기관의 수용성과 신뢰를 더욱 공고히 했습니다.

조합성과 생산적 자산으로서의 이더리움(ETH)

이더리움(ETH)이 금이나 비트코인과 같은 순수한 가치 저장 자산과 다른 또 다른 두드러진 특징은 그 조합성으로, 이는 그 자체로 이더리움(ETH)에 대한 수요를 촉진합니다. 금과 비트코인은 비생산적 자산인 반면, 이더리움(ETH)은 고유한 프로그래밍 가능성을 가지고 있습니다. 이는 이더리움 생태계에서 적극적인 역할을 하며 탈중앙화 금융(DeFi), 스테이블코인, 레이어 2 네트워크를 지원합니다.

조합성은 프로토콜과 자산이 원활하게 상호 운용될 수 있는 능력을 의미합니다. 이더리움에서 이는 이더리움(ETH)이 단순한 화폐 자산이 아니라 온체인 애플리케이션의 기본 구성 요소가 됩니다. 점점 더 많은 프로토콜이 이더리움(ETH) 주변에 구축됨에 따라 이더리움(ETH)에 대한 수요도 증가합니다. 가스뿐만 아니라 담보, 유동성, 스테이킹 자금으로서도 그렇습니다.

오늘날 이더리움(ETH)은 다음과 같은 핵심 기능에 사용됩니다:

• 스테이킹 및 리스테이킹 - 이더리움(ETH)은 이더리움 자체를 보호할 수 있으며, EigenLayer를 통해 리스테이킹하여 오라클, 롤업, 미들웨어에 보안을 제공할 수 있습니다.
• 대출 및 스테이블코인의 담보 - 이더리움(ETH)은 Aave 및 Maker와 같은 주요 대출 프로토콜을 지원하고 초과 담보 스테이블코인의 기반입니다.
• 자동화된 마켓 메이커(AMM)의 유동성 - 이더리움(ETH)은 유니스왑과 커브 같은 탈중앙화 거래소에서 지배적이어서 전체 생태계의 효율적인 교환을 가능하게 합니다.
• 크로스체인 가스 - 이더리움(ETH)은 옵티미즘, 아비트럼, 베이스, zkSync, 스크롤을 포함한 대부분의 레이어 2의 고유 가스 토큰입니다.
• 상호운용성 - 이더리움(ETH)은 솔라나, 코스모스(악셀라를 통해) 등 비EVM 체인에서 브릿징, 래핑, 사용될 수 있어 가장 광범위하게 온체인 전송 가능한 자산 중 하나입니다.

이러한 깊이 있는 통합의 효용은 이더리움(ETH)을 희소하지만 효율적인 준비 자산으로 만듭니다. 이더리움(ETH)이 점점 더 생태계에 통합됨에 따라 전환 비용이 상승하고 네트워크 효과가 강화됩니다. 어떤 의미에서 이더리움(ETH)은 비트코인보다 금에 더 가까울 수 있습니다. 금의 대부분의 가치는 투자가 아니라 산업 및 보석 응용에서 비롯됩니다. 반면 비트코인은 이러한 기능적 효용이 부족합니다.

이더리움 vs 솔라나: 레이어-1 차이점

이번 주기에서 솔라나는 레이어 1 영역의 최대 승자로 보입니다. 이는 밈코인 생태계를 효과적으로 점유하여 새로운 토큰의 출시와 발전을 위한 활기찬 네트워크를 만들었습니다. 이러한 모멘텀이 존재하지만, 솔라나의 검증자 수가 제한적이고 하드웨어 요구 사항이 높기 때문에 탈중앙화 수준은 여전히 이더리움에 미치지 못합니다.

그럼에도 불구하고 레이어 1 블록 공간에 대한 수요는 계층화될 수 있습니다. 이러한 계층화된 미래에서 솔라나와 이더리움 모두 번창할 수 있습니다. 다른 자산들은 속도, 효율성, 보안성 사이에서 서로 다른 절충안을 필요로 합니다. 그러나 장기적으로 볼 때, 이더리움은 더 강력한 탈중앙화와 보안 보장으로 인해 더 큰 자산 가치 점유율을 차지할 가능성이 높으며, 솔라나는 더 높은 거래 빈도를 차지할 수 있습니다.