MEV 알비트라지 봇은 중앙화 거래소-탈중앙화 거래소(CEX-DEX) 알비트라지에서 얼마나 많은 이익을 얻을 수 있을까요? 이전에는 이 질문에 답할 수 없었지만, 우리는 기쁘게도 이 문제를 공식적인 방법으로 측정한 새로운 논문이 발표되었음을 알립니다((논문 링크). 아래에서 일련의 이미지와 설명을 통해 해당 논문의 핵심 발견을 요약해 드리겠습니다.
초고농축 버전
- 이익? 매우 관찰할 만하지만 당신이 상상한 만큼 많지는 않습니다;
- 봇 전략은 각각 다르지만, 최고 거래자의 초과 수익은 대부분 0.5~2초 내에 감소합니다;
- 시장 집중도가 심화되고 있으며, 블록 빌더 영역도 마찬가지입니다;
- 그러나 블록 빌더 간 경쟁이 심화됨에 따라 중앙화 거래소-탈중앙화 거래소 알비트라지의 이익 공간은 매년 축소되고 있습니다;
- 봇은 다양한 방식으로 블록 구축 프로세스에 깊이 통합됩니다;
- 블록 빌더와의 연결이 깊을수록 '표면' 이익은 더 얇아집니다(실제로 관련 당사자에게 이전됨);
- 블록 빌더의 시장 점유율이 작을수록 관련 알비트라지 거래자가 보유하는 실제 이익율은 더 높아집니다;
- 업계 상위 2위권에 들어도 블록 구축은 여전히 매우 어려운 사업입니다(이익이 종이처럼 얇음).
상대적으로 자세한 버전
우리가 수집한 1년 7개월 동안의 데이터에 따르면, 19개 선두 중앙화 거래소-탈중앙화 거래소 알비트라지 봇의 데이터는 다음과 같습니다:
- 총 거래액은 2,410억 달러에 도달했습니다;
- 2억 3,380만 달러의 이익을 얻었습니다;
- 순수익은 9,010만 달러에 불과했으며(1억 4,370만 달러를 블록 빌더에게 지불했습니다);
전반적으로 중앙화 거래소-탈중앙화 거래소 알비트라지의 평균 이익율은 38.5%입니다.
알비트라지 거래자의 시장 점유율 분석을 기반으로, 우리는 중앙화 거래소-탈중앙화 거래소 MEV 시장 집중도 추세가 '고도로 독점적인' 수준에 도달했음을 확인했습니다.
@0xRezin이 제안한 '리그 오브 레전드' 단계 레이블 시스템을 따라, 우리는 알비트라지 봇의 바이낸스 마크아웃을 계산하고 가중 평균을 사용하여 헤지 전 '총 수익'을 정의했습니다.
데이터에 따르면, 대부분의 중앙화 거래소-탈중앙화 거래소 알비트라지 신호는 몇 초 내에 빠르게 사라집니다. 중앙값 분포는 수익의 최고점, 즉 최적의 헤지 시간이 0.5-1.5초 구간에 있음을 보여줍니다.
블록 빌더에게 지불된 부분을 제외한 후, 우리는 봇 이익의 상한선을 얻었습니다.
그렇다면 알비트라지 거래자의 이익 수정을 결합한 후 상위 3개 블록 빌더의 현재 수익 상황은 어떨까요?
현재 3위인 rsync는 작년 중반 '주문 흐름 전쟁'을 포기했고, 그 시장 점유율이 눈에 띄게 급락했지만, 주목받지 못한 점은 그 이익율이 5%에서 빠르게 25% 이상으로 반등했다는 것입니다. 이는 그의 종합 이익율(알비트라지 + 블록 구축)을 약 27%로 끌어올렸습니다.
그러나 상위 2개 블록 빌더의 수익성은 상당히 제한적입니다.
18개월 데이터 기간 동안, 현재 1위인 beaverbuild의 종합 이익율은 7.92%(알비트라지 수익 포함)에 불과했고, 자체 알비트라지 업무가 없는 현재 2위 Titan의 이익율은 5.85%에 불과했습니다.
분명히, 불투명한 '주문 흐름' 거래로 인해 이 상황은 더욱 설명하기 어려워졌습니다.
이미 알려진 '블록 빌더 + 알비트라지 거래자' 조합인 beaverbuild + SCP, rsync + 윈터뮤트(Wintermute) 외에도, 상관관계 분석은 또 다른 중요한 독점 협력 사례를 드러냈습니다. 아래 그림에서 'Kayle의 Titan이 구축한 블록 내 거래량 점유율'과 'Titan의 시장 점유율' 사이의 30일 롤링 상관관계를 보면 그 단서를 알 수 있습니다.
우리의 핵심 결론은 블록 구축이 이익이 매우 얇은 사업이라는 것입니다. 만약 매우 높은 MEV 가치를 가진 주문 흐름을 보유하지 않는다면, 현재 시장에 진입할 기회가 없습니다.
또한 현재의 블록 경매 메커니즘에는 심각한 비효율성 문제가 있습니다. 한편으로는 보조금 메커니즘이 블록 빌더의 이익을 압박하고, 다른 한편으로는 독점 협력이 주문 흐름을 분할하고 거래의 온체인 대기 시간을 연장합니다.
하지만 현재 상황이 불변은 아닙니다. Flashbots의 새로 출시된 BuilderNet이 문제를 해결하고 블록 빌더의 이익을 향상시킬 수 있을 것입니다.
