한때 자신감 있게 미래를 바라보던 비트코인(BTC) 불, 이제 장기 강세에 대한 확신을 재고하고 있다.
이는 데리빗(Deribit)에 상장된 만기 이외 콜 및 풋 옵션 간 내재 변동성(가격) 차이를 측정하는 180일 스큐에서 분명히 드러난다. 앰버데이터에 따르면 이 지표는 최근 제로로 후퇴했으며, 이는 장기 시장 심리가 불 시장에서 중립으로 전환되었음을 나타낸다. 이러한 변화는 일부 분석가들이 2026년 약세장을 경고하는 가운데 발생했다.
블로핀의 옵션 거래 및 연구 책임자인 그리핀 아던에 따르면, 이와 유사한 리셋은 이전 비트코인 약세장 초기에 발생했다.
"최근 시장 조정과 함께 다소 우려스러운 신호를 발견했다. 비트코인의 원거리 옵션에 대한 강세 심리가 사라졌고, 이제는 확실히 중립적이다," 아던은 코인데스크에 말했다. "이는 옵션 시장이 비트코인이 장기 상승 추세를 확립하기 어렵다고 믿으며, 향후 몇 달간 신고가 가능성이 감소하고 있음을 의미한다."
"이와 유사한 상황은 지난 2022년 1월과 2월에 마지막으로 발생했다," 그는 덧붙였다.
풋 옵션은 기초 자산의 가격 하락에 대한 보험을 제공하고, 콜 옵션은 비대칭적인 강세 익스포저를 제공한다. 양의 스큐는 콜에 대한 편향을 의미하며 시장의 강세를 나타내고, 음의 스큐는 그 반대를 제시한다.
180일 스큐의 중립적 전환은 부분적으로 구조화된 상품들이 현물 시장 보유분 위에 추가 수익을 창출하기 위해 더 높은 행사가 콜 옵션을 판매하는 데서 기인할 수 있다.
이른바 커버드 콜 전략의 인기가 풋 옵션에 비해 콜 내재 변동성을 낮추고 있을 수 있다.
거시경제적 불안
연방준비제도의 선호 인플레이션 지표인 핵심 개인소비지출(PCE)이 6월에 상승하고 비농업 고용이 부진했던 가운데, 비트코인은 지난주 4% 이상 하락하며 이전 기록 고점인 11,965달러에 근접했다.
가격 하락으로 단기 스큐가 제로 아래로 떨어져 트레이더들이 풋을 통해 하방 보호를 추구하고 있음을 보여준다.
아던에 따르면, "공급망 충격"의 인플레이션 효과가 이미 경제 데이터에 나타나고 있다.
"최근 소비자 가격 지수(CPI) 보고서에서 자동차 가격 하락이 다른 상품의 가격 상승을 상쇄했지만, 한 가지 부인할 수 없는 사실은 태평양 서해안의 충격이 동해안에 도달했고 소매업체들이 이미 관세와 관련된 다양한 비용을 소비자에게 전가하려 하고 있다는 점이다. 도매업자와 상품 거래 기업들이 공급망을 원활하게 하기 위해 노력하고 있지만, 가격 상승은 여전히 발생할 것이며, 다소 완만하거나 '몇 달 지연될' 것이다," 아던은 장기 비트코인 옵션의 새로운 중립성을 설명하며 말했다.
JPMorgan에 따르면, 도널드 트럼프의 관세는 올해 하반기 인플레이션을 높일 가능성이 높다.
"글로벌 핵심 인플레이션은 2025년 하반기에 연간 3.4%로 증가할 것으로 예상되며, 이는 주로 관세 관련 미국의 급등 때문"이라고 투자은행의 분석가들은 언급하며, 비용 압박이 미국에 집중될 가능성이 높다고 덧붙였다.
인플레이션 상승은 연방준비제도가 금리를 인하하기 더 어렵게 만들 수 있다. 트럼프는 중앙은행이 4.25%로 금리를 높게 유지하는 것을 반복적으로 비판해왔다.
트레이더들은 화요일 늦게 ISM 비제조업 PMI를 받게 되며, 이는 미국 경제의 상당 부분을 차지하는 서비스 부문의 인플레이션에 대한 통찰을 제공할 것이다. 이어 이번 주 후반에 7월 소비자 가격 지수(CPI)와 생산자 물가 지수(PPI) 발표가 예정되어 있다.
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