핵심 관점
5-6월 비농업 데이터 하향 조정은 미 연준의 금리 인하 속도를 가속화할 수 있으며, 현재 데이터만 보면 미 연준의 9월 "보상성" 금리 인하 가능성은 제한적이고, 핵심은 여전히 금리 인하 거래이지 경기 침체가 아닙니다. 심층적으로 보면, 비농업 데이터는 데이터 기반 투자 연구 분석 시스템에 충격을 줄 수 있으며, 금의 가치가 더욱 부각될 수 있습니다.
1. 비농업 고용 데이터 예상 밖 부진, 금리 인하 속도 가속화: 미국 7월 신규 비농업 고용은 7.3만 명으로 시장 예상에 미치지 못했고, 실업률은 4.2%를 기록했으며, 5-6월 비농업 데이터는 대폭 하향 조정되었습니다. 비농업 데이터 발표 후, 시장의 미 연준 9월 25BP 금리 인하 확률은 37.66%에서 80.31%로 급등했으며, 동시에 미 연준이 10월 전 최소 1회 25BP 금리 인하를 완전히 반영했습니다. 다음 단계에서 미 연준의 금리 인하 속도는 크게 가속화될 수 있습니다.
2. "보상성" 금리 인하 조건 아직 미달, 금리 인하 거래가 여전히 주류: 2024년 9월, 미 연준은 50BP의 예상을 초과하는 금리 인하 폭으로 이번 금리 인하 주기를 시작했으며, 현재 데이터만 보면 미 연준이 다시 "보상성" 금리 인하를 실시하기에는 부족할 것으로 보입니다. 미국 경제에 대해 현재 가장 적절한 정의는 성장 동력이 점진적으로 약화되고 있다는 것이지, 경기 침체에 접어들고 있다는 것은 아닙니다.
3. 데이터 기반 투자 연구 분석 시스템은 지속적인 충격을 받을 수 있으며, 금의 가치가 부각됨: 단기적으로 ADP 고용 데이터는 비농업 데이터의 대체재가 될 수 있으며, 시장의 ADP 고용 데이터에 대한 관심도는 더욱 높아질 것입니다. 장기적으로 데이터 신뢰성 문제의 영향은 점진적으로 발효될 것이며, 이는 금융 시장에 더 많은 무질서와 노이즈를 추가할 수 있고, 금의 가치는 더욱 부각될 수 있습니다.
본문
1 비농업 데이터 대폭 하향 조정의 심층 로직 분석
(이하 생략)노동시장의 한계적 약화가 금리 인하 예상을 높이는 주요 원인이 되고 있습니다. 2024년 8월 3일, 미국 노동부가 발표한 7월 비농업 데이터는 예상치 못한 냉각을 보였으며, 실업률은 이전 대비 0.2%p 상승하여 4.3%를 기록했고, 이는 샘 규칙 지표를 0.53%로 끌어올려 0.5% 경고선을 초과하며 미국 경제가 침체에 접어들 수 있음을 시사했습니다. 이에 따라 2024년 3분기 거시 거래의 주요 축은 금리 인하 예상과 침체 예상 간의 대결로 전개되었고, 미 연준은 노동시장의 한계적 약화 상황을 고려해 예외적으로 단일 50BP 폭의 금리 인하로 이번 금리 인하 주기를 시작했습니다. 2025년 8월 1일, 미국 비농업 데이터가 다시 한번 예상 밖의 냉각을 보였는데, 실업률은 크게 급등하지 않았지만 신규 비농업 고용 인원의 현저한 하향 조정은 미국 노동시장에 일정 수준의 악화가 발생했음을 시사하며, 금리 인하 예상을 높이는 주요 요인이 되었습니다.
현재의 인플레이션 환경은 미 연준의 금리 인하에 일정 제약을 줄 수 있습니다. 2024년 3분기 미국 인플레이션은 전반적으로 하락 추세였으며, 2024년 3월부터 9월까지 미국 소비자 가격 지수(CPI) 동년 대비 증가율이 지속적으로 둔화되어 미 연준의 금리 인하에 상대적으로 양호한 거시 환경을 제공했습니다. 현재 미국의 인플레이션 환경은 상대적으로 불투명하며, 트럼프의 관세 정책이 8월 7일 공식 시행될 예정으로, 대부분의 국가가 미국으로 수출하는 제품에 10%-20%의 상응하는 관세를 부과할 것입니다. 6월 인플레이션 구조 데이터를 보면 관세 정책이 가구, 의류 등 핵심 상품 가격에 미치는 영향이 점진적으로 나타나고 있습니다. 미 연준은 2025년 1월 이후 지속적으로 금리 인하를 중단했으며, 이는 이차 인플레이션 리스크가 핵심 고려 요인이기 때문입니다.
현재 데이터만 보면 미 연준의 "보상적" 금리 인하를 추동하기에는 아직 부족할 수 있지만, 잠재적 경로는 이미 나타났을 수 있습니다. 미 연준 9월 금융통화위원회 회의 전까지 미 연준 관계자들은 8월 노동시장 데이터와 7월, 8월의 두 인플레이션 데이터를 볼 수 있을 것입니다. 만약 8월 노동시장이 더욱 악화되고, 후속 인플레이션 반등 폭이 상대적으로 낮거나 다시 하락세로 돌아선다면, 이 두 요인의 공명은 미 연준이 더욱 완화적인 통화정책 결정을 내리도록 유도할 수 있습니다.
두 번째로, 현재 금리 인하를 거래할 것인지 침체를 거래할 것인지가 관건입니다. 8월 1일 미국 비농업 데이터 발표 후 미 연준 9월 금리 인하 예상이 크게 상승했지만, 미국 주식시장은 상당한 조정을 겪었으며, 나스닥은 단일 거래일 기준 2.24% 하락하여 5월 이후 최대 낙폭을 기록했습니다. 그 이유는 온건하게 약화된 노동시장 데이터는 금리 인하를 통해 미국 주식시장에 호재가 될 수 있지만, 노동시장 데이터가 크게 약화되면 투자자들의 미국 경제 침체에 대한 우려를 불러일으켜 리스크 선호도를 낮추고 미국 주식 등 위험 자산에 불리한 영향을 미칠 수 있기 때문입니다.
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