AI 인프라 제공업체 CoreWeave가 최신 분기 실적에서 또 다른 강력한 분기와 더 큰 수익 백로그를 기록했습니다.
그러나 투자자들이 부풀어 오르는 비용과 축소되는 영업 마진에 초점을 맞추면서 주가가 시간외 거래에서 급격히 하락했습니다.
CoreWeave의 수익은 약 12억 달러로, 전년 대비 대략 3배였지만, 화요일에 발표된 성명에 따르면 이자 비용과 인프라 지출이 급증하면서 2억 9천만 달러의 순손실을 기록했습니다.
회사는 공동 창립자이자 CEO인 마이클 인트레이터의 말에 따르면 AI에 대한 전례 없는 수요를 충족하기 위해 "빠르게 확장" 중입니다.
최근 수익 수치는 90억 달러 전량 주식 인수에 대한 저항이 고조되는 가운데 나왔으며, Core Scientific의 최대 주주인 투 시즈 캐피털은 이를 "부적절한" 거래라며 반대 투표할 것을 맹세했습니다.
영업 비용과 주식 기반 보상이 증가하면서 조정된 영업 이익이 2억 달러임에도 불구하고 조정된 순손실은 약 1억 3천1백만 달러로 확대되었습니다.
수익 백로그는 약 300억 달러로, 추가 컴퓨팅 용량이 온라인으로 전환됨에 따라 인식될 다년간의 서명된 약정을 나타냅니다. 영업 마진은 1년 전 20%에서 2%로 압축되었습니다.
수익 백로그에는 향후 기간에 인식될 것으로 예상되는 나머지 성과 의무 및 기타 금액이 포함되며, 이는 CoreWeave의 제출에 따라 제공 및 서비스 가용성에 따라 달라집니다.
긍정적인 수치에도 불구하고 투자자들은 감명받지 못했으며, Nasdaq 데이터에 따르면 CoreWeave의 주가는 시간외 거래에서 10% 이상 하락하여 133.3달러를 기록했습니다.
일부 관찰자들은 얇은 마진과 GPU 수명에 대한 감가상각 가정을 인용하며 이 성장이 취약한 경제를 가리고 있다고 주장합니다.
블록체인 인프라 기업 파스텔 네트워크의 창립자이자 CEO인 제프리 에마누엘은 디크립트에 "이번 분기의 조정된 영업 마진조차 자본 집약적 사업치고는 그다지 좋지 않아 보입니다. 하지만 그들이 모든 H-100 GPU를 직선적으로 6년의 내용연수로 감가상각하고 있다는 점을 기억해야 합니다"라고 말했습니다.
에마누엘은 현재 CoreWeave의 기계들이 새로운 기계들이 나온 지금 "가격이나 성능 면에서 원격으로 경쟁력이 없다"고 지적했습니다. 일부는 이러한 우려를 공유하며 CoreWeave의 우위가 경쟁사들이 유사한 하드웨어를 확보함에 따라 좁아지고 있다고 경고합니다.
분산형 AI 플랫폼 오픈레저의 핵심 기여자 람 쿠마르는 디크립트에 "CoreWeave의 선두는 NVIDIA의 최신 GPU를 먼저 확보한 데서 비롯되었지만, 하이퍼스케일러와 전문 클라우드가 따라잡으면서 그 우위는 사라집니다"라고 말했습니다.
"더 빠른 마진 확대와 고정된 활용도 없이는 고성장 파괴자에서 저수익 인프라 임대업자로 전락할 위험이 있으며, 특히 가격 전쟁 환경에서 그렇습니다."
쿠마르는 "얇은 영업 마진과 높은 고정 비용"으로 인해 CoreWeave가 다각화된 하이퍼스케일러보다 수요 일시 중단에 더 취약하다고 덧붙였습니다. "AI 교육 예산 둔화나 고객 통합으로 현금 흐름이 빠르게 압박받을 수 있어, 장기 계약과 소프트웨어 중심의 고착화가 회복력에 결정적입니다."
파스텔 네트워크의 에마누엘은 CoreWeave의 회계가 더 깊은 손실을 감추고 있을 수 있다고 주장합니다.
"감가상각 비용을 2.5년이나 3년으로 현실적으로 조정하고 앞쪽으로 배분하면, 그들은 엄청난 손실을 보고 있습니다. 그리고 이는 컴퓨터 용량에 대한 열광 기간 동안 체결한 매우 매력적인 계약의 혜택을 받은 상황입니다."
CoreWeave는 디크립트의 논평 요청에 즉시 응답하지 않았습니다.
