RWA의 재발견: 전통 자산의 온체인 재탄생

본 기사는 Aquarius Capital과 K1 Research가 공동으로 게재했습니다.

소개

2024년 이후, 실물 자산(RWA)이 암호화폐 시장의 핵심 담론으로 다시 부상했습니다. 스테이블코인부터 미국국채, 그리고 이제는 시범 운영 중인 주식과 비표준 자산까지, 실물 자산의 온체인 통합은 검증 단계에서 확장 단계로 접어들고 있습니다. 이러한 추세는 기술적 성숙도뿐만 아니라 더욱 명확한 글로벌 규제 환경과 기존 금융권의 블록체인 인프라에 대한 적극적인 수용에 힘입은 것입니다. 이러한 RWA 열풍은 결코 우연이 아닙니다. 여러 요인이 융합된 결과입니다.

• 거시경제적 배경: 글로벌 금리가 여전히 높고, 기관 자본이 온체인 소득 도구를 재평가하고 있습니다.
• 정책 변화: 미국, 유럽 등 주요 규제 기관은 점차 "규제된 토큰화 자산"프레임 구축하여 프로젝트 규정 준수 범위를 확대하고 있습니다.
• 기술적 발전: 온체인 결제, KYC 모듈, 기관 지갑, 허가 관리 등의 인프라가 점점 더 성숙해지고 있습니다.
• DeFi 통합: RWA는 더 이상 오프체인 자산의 "패키지"가 아니라 유동성, 결합성 및 프로그래밍 기능을 갖춘 온체인 금융 시스템의 필수적인 부분입니다.

데이터에 따르면 2025년 8월 기준, 전 세계 RWA 온체인 자산(스테이블코인 제외)의 총 규모는 250억 달러를 넘어섰으며, 스테이블코인의 시총 2,500억 달러를 넘어섰습니다. RWA는 Web3 및 Web2 금융 통합을 위한 핵심 인터페이스이자 온체인 금융의 주류 도입을 위한 핵심 요소로 인식되어 왔습니다.

1. 실물 자산 토큰화: 동기 및 구현 경로

1.1 왜 RWA인가요? 실제 자산이 "온체인"에 있어야 하는 이유는 무엇인가요?

전통적인 금융 시스템은 중앙집중형 등록기관과 여러 중개기관을 기반으로 합니다. 이러한 구조는 본질적으로 구조적으로 비효율적이며, 자산 순환과 금융 포용성을 저해하는 병목 현상이 되었습니다.

• 유동성 제한: 부동산, private equity 펀드, 장기 채권 및 기타 실물 자산은 일반적으로 높은 거래 기준(예: 최소 투자 금액 수백만 달러), 긴 보유 기간(수년 또는 수십 년), 그리고 제한된 유통 채널에 직면합니다. 결과적으로 대량 자본이 "잠금"되어 효율적인 배분이 어려워집니다.
• 복잡한 결제 및 보관 절차: 자산 발행, 거래 및 청산은 증권사, 청산소, 보관은행 등 여러 중개기관에 의존합니다. 이러한 절차는 복잡하고 시간이 많이 소요됩니다(예: 국경 간 채권 결제에는 3~5일이 소요됨). 이로 인해 거래 수수료가 증가할 뿐만 아니라 운영 리스크 과 지연 가능성도 높아집니다.
• 데이터 투명성 부족: 자산 가치 평가는 분산된 오프라인 데이터(예: 부동산 감정 보고서 및 기업 재무제표)에 의존하고, 거래 기록은 여러 기관 시스템에 분산되어 있어 실시간 동기화 및 교차 검증이 어렵습니다. 이로 인해 가격 변동 지연 및 포트폴리오 관리의 비효율성이 발생합니다.
• 참여 기준이 너무 높습니다. private equity 펀드나 고가 미술품 등 고액 자산은 대부분 기관이나 고액 자산가에게만 개방되어 있습니다. 일반 투자자는 자본금, 규정 준수 자격 등의 제약으로 인해 배제되어 금융 시장의 불평등을 심화시키고 있습니다.

탈 탈중앙화 분산원장 시스템인 블록체인은 "중개자 배제"를 통해 자산 기록과 거래 로직을 재구성하여 기존 금융의 문제점을 근본적인 기술적 관점에서 해결합니다. 블록체인의 핵심 장점과 실물 자산 토큰화의 가치는 다음과 같습니다.

블록체인 기술의 기본 지원

• 탈중앙화 복원력: 자산 소유권 기록은 단일 중앙 조직에 의존하지 않고 전체 네트워크의 노드들이 공동으로 관리합니다. 이를 통해 데이터 변조 및 시스템 충돌과 같은 단일 지점 리스크 줄이고 전체 시스템의 장애 저항성을 향상시킵니다.
• 불변성과 추적성: 거래가 온체인 확인되면 영구적으로 기록되고 타임스탬프를 통해 추적할 수 있으며, 자산 소유권 이전에 대한 불변의 "디지털 인증서"를 제공하여 사기와 분쟁을 줄입니다.

토큰화의 구체적인 가치

• 유동성 혁신: 고가 자산을 "분할 소유권"을 통해 더 작은 토큰으로 분할함으로써(예: 1,000만 달러짜리 부동산을 1,000개의 10,000달러짜리 토큰으로 분할 가능), 24시간 탈중앙화 시장과 자동 마켓메이커(AMM)(AMM)를 결합하면 투자 임계값이 크게 낮아지고 거래 유연성이 높아집니다.
• 프로세스 자동화 및 중개자 배제: 스마트 계약은 자산 발행, 배당금 분배, 만기 상환과 같은 프로세스를 자동으로 실행하여 기존 중개자의 수동 작업을 대체합니다. 오라클 오프라인 데이터(예: 부동산 평가 및 기업 수익)에 액세스하여 보험 청구와 같은 복잡한 시나리오의 자동 트리거를 지원하여 운영 비용을 크게 절감합니다.
• 규정 준수 및 감사 업그레이드: KYC/AML 규칙이 온체인 내장되어 투자자 자격을 자동으로 검증합니다. 모든 거래 데이터는 실시간으로 체인에 업로드되어 규제 기관과 감사 효율적으로 검증할 수 있으며, 이를 통해 규정 준수 비용이 30~50% 절감될 것으로 추산됩니다.
• 원자 결제 및 리스크 제거: 스마트 계약을 통해 "자산 및 자금의 동시 전달"이라는 원자 결제가 실현되어 기존 거래에서 발생하던 "자금 및 상품의 지연 전달"이라는 상대방 리스크 완전히 제거하고 결제 시간을 T+3에서 몇 초로 단축합니다.
• 글로벌 유통 및 DeFi 협업: 토큰화된 자산은 지리적 제약을 극복하고 글로벌 블록체인 네트워크 전반에서 원활하게 이동할 수 있습니다. 동시에 대출 및 유동성 채굴 과 같은 DeFi 프로토콜에서 담보로 사용되어 "하나의 자산, 다양한 용도"를 실현하고 자본 효율성을 높일 수 있습니다.
• 전반적으로 RWA는 기존 금융 산업에 대한 파레토 개선입니다. 기술 혁신을 기반으로 기존 금융의 효율성을 최적화합니다.

성공 경로 검증: 스테이블코인 경험

실제 자산을 블록체인에 올리기 위한 발판으로서, 스테이블코인은 오프체인 가치와 온체인 생태계를 연결하는 블록체인 기술의 실현 가능성을 완전히 검증했습니다.

• 모델의 프로토타입: USDT와 USDC와 같은 스테이블코인은 오프체인 미국 달러 보유고를 1:1 비율로 고정함으로써 법정 통화 자산을 블록체인 토큰에 표준화된 방식으로 매핑하는 것을 처음으로 실현했으며, "실물 자산을 체인에 올리는" 초기 관행이 되었습니다.
• 시장 검증: 2025년 8월 현재 스테이블코인 시총 2,568억 달러를 돌파하여 RWA 시장에서 절대적으로 지배적인 위치를 차지했으며, 오프체인 자산의 온체인 확장성 잠재력을 입증했습니다.
• 가치 의미: 스테이블코인의 성공적인 운영은 "오프체인 자산-온체인 토큰" 매핑의 보안성, 투명성, 효율성을 검증하고, 보다 복잡한 RWA(부동산, 채권 등)의 토큰화를 위한 기술 표준과 규정 준수 사양을 제공합니다.

블록체인 기술을 통해 실물 자산은 기존 금융의 한계에서 벗어나 '정적 보유'에서 '동적 순환'으로, '소수의 독점'에서 '모두가 접근 가능'으로 패러다임이 업그레이드될 수 있습니다.

1.2 RWA는 어떻게 진행하나요? RWA 구현 경로 및 운영 구조

RWA의 핵심은 블록체인 기술을 통해 귀중한 실물 자산을 온체인 프로그래밍 가능 디지털 인증서로 변환하여 "오프체인 가치 -온체인 흐름"의 폐쇄 루프를 구축하는 것입니다. 핵심 운영 경로는 네 가지 주요 단계로 나눌 수 있습니다.

a) 오프체인 자산 식별 및 보관:

- 오프체인 자산 식별 및 조사: 자산의 합법성, 소유권 및 가치는 제3자 기관(법률 회사, 회계 회사, 가치 평가 기관)을 통해 검증되어야 합니다. 예를 들어, 부동산은 소유권 증서 검증이, 임대 소득권은 임대 계약 확인이, 금은 LBMA 인증 금고에 보관하고 정기적으로 감사 합니다. 매출채권의 경우, 핵심 기업에서 채권 진위 여부를 확인하고 블록체인에 기록해야 합니다.

호스팅 모델의 분류 및 실행:

중앙 호스팅

a. 장점: 강력한 규정 준수, 금융 자산(예: 국채 및 회사채)에 적합합니다. 예를 들어, MakerDAO의 채권은 은행에서 보관되며, 온체인 계약은 담보 상태를 기록하고 분기별로 데이터를 업데이트합니다.

리스크: 수탁자가 자산을 횡령할 가능성이 있습니다. 2024년 싱가포르의 한 부동산 프로젝트는 온체인 소유권 변경 사항을 동기화하지 못해 NFT가 "소유자 없는 자산"이 되는 사고가 발생했습니다. 이는 중앙 집중식 수탁 시스템의 정보 지연 문제를 여실히 보여줍니다.

탈중앙화 호스팅

기술 구현: DAO 거버넌스 및 스마트 컨트랙트를 통한 자동 수익 분배. 예를 들어, DeFi 프로토콜인 Goldfinch는 대출 자산을 온체인에 배치하고, 스마트 컨트랙트를 통해 상환 및 채무 불이행 해결을 관리합니다.

과제: 법적 지원 부족과 코드 취약성으로 인해 자산 손실이 발생할 수 있습니다. 일부 프로젝트에서는 소유권 일관성을 검증하기 위해 영지식증명(ZKP)을 도입하려고 시도하지만, 아직 대규모로 구현된 사례는 없습니다.

하이브리드 호스팅

균형의 핵심: 오프체인 자산은 신뢰할 수 있는 제3자가 보관하는 온체인 데이터는 노드가 검증합니다. 예를 들어, 화민 데이터 RWA 컨소시엄 체인의 노드 시스템에서는 기관 노드(은행, 신탁 회사)가 자산 보관을 담당하고, 규제 노드(30% 점유비율)는 규정 준수 기준을 설정하며, 산업 노드(예: 항만)는 물류 데이터를 제공합니다.

사례: 탄소 크레딧 토큰화 프로젝트인 투칸 프로토콜(Toucan Protocol)은 환경 단체가 호스팅하고 있으며, 거래 및 파기 정보는 온체인 기록되어 투명성을 보장합니다.

b) 법적 구조 확립:

SPV(특수 목적 회사) 및 신탁 계약과 같은 법적 구조를 통해 온체인 토큰 보유자는 합법적인 소유권 또는 소득권을 가지며, 오프체인 사법 시스템과 집행 가능한 법적 연결을 구축하여 "토큰 = 주식 증서"임을 보장합니다.

규제 프레임 의 차이로 인해 법적 구조 설계는 지역마다 상당히 다릅니다.

• 미국: 이 시스템은 "SPV 분리 + 증권 준수"에 중점을 둡니다. 일반적인 구조는 기초 자산(예: 미국국채 또는 주식)을 보유하는 델라웨어 LLC(유한책임회사)를 SPV로 등록하는 것입니다. 토큰 보유자는 LLC 점유율 보유를 통해 간접적으로 자산 권리를 향유합니다. 또한, SEC 규제 프레임 자산 유형에 맞게 조정되어야 합니다. 토큰이 채권이나 주식을 나타내는 경우, Reg D(공인 투자자의 경우) 또는 Reg S(미국 외 투자자의 경우) 등록 면제를 준수해야 합니다. 토큰이 소득 권리 분할을 포함하는 경우, "미등록 증권"으로 분류되는 것을 방지하기 위해 "토큰화된 어음" 구조를 통해 채권 채무 명확히 해야 합니다.
• 유럽: MiCA(암호자산 규제 시장) 프레임 활용하는 이 시스템은 신탁 또는 EU 승인 특수목적회사(SPV)를 기반으로 합니다. 예를 들어, 룩셈부르크에 등록된 SICAV(Société des Investissements Variables)는 자산을 보유하고 자산 참조 토큰(ART)을 발행하는 특수목적회사로 활용될 수 있습니다. 토큰과 기초 자산 간의 가격 연동은 스마트 계약 조건과 법적 계약 모두에 의해 관리되어야 합니다. MiCA는 토큰 발행자가 자산 보관 세부 정보와 주식 분배 규칙을 공개하고 EU 규제 기관의 정기 감사 받도록 명시적으로 요구하여 온체인 토큰과 오프체인 주식의 법적 구속력이 EU 전역에서 집행될 수 있도록 보장합니다.

c) 토큰화 발행:

위에 언급된 오프체인 자산은 온체인 유통 및 결합을 위한 운반체로서 토큰(일반적으로 ERC-20)으로 민트 .

• 1:1 완전 전환: 각 토큰은 동등한 기초 자산의 지분 전체와 동일한 가치를 지닙니다. 예를 들어, Paxos Gold(PAXG)의 경우, 토큰 하나는 실물 금 1온스를 나타내며, 보유자는 언제든지 환매할 수 있습니다. 토큰의 가치는 금 가격과 완전히 동기화됩니다. $OUSG과 같은 미국국채 토큰은 전체 지분과 원금을 포함하여 단기 미국국채 ETF 점유율 1:1로 전환됨을 나타냅니다.
• 부분 지분 매핑: 토큰은 기초 자산에 대한 특정 지분(예: 소득 흐름 및 배당권)만을 나타내며, 완전한 소유권을 의미하지는 않습니다. 예를 들어, 부동산 토큰화 프로젝트에서 "임대 소득 토큰"을 발행할 수 있는데, 이 경우 보유자는 부동산 임대료의 비례적 몫만 받고 소유권이나 처분권은 갖지 않습니다. 회사채 토큰화에서는 "이자 토큰"을 발행하여 채권의 이자 소득만을 나타내며, 원금 보유자는 원금을 보유합니다. 이 모델은 고가 자산을 분할하고 투자 장벽을 낮추는 데 적합합니다.

d) 온체인 통합 및 순환:

토큰은 DeFi 생태계에 진입하여 모기지 대출, 시장 조성, 리스테이킹 (Restaking), 구조화된 자산 설계 등에 사용될 수 있으며, 권한 관리 및 온체인 KYC 시스템을 통해 규정을 준수하는 사용자 참여를 지원합니다.

온체인 KYC 시스템은 규정을 준수하는 유통을 위한 핵심 도구입니다. 그 운영 논리는 "온체인 신원 검증 + 동적 권한 관리 및 제어"입니다.

• 핵심 기능: 스마트 계약을 통해 제3자 신원 확인 서비스 제공업체(예: Civic 및 KYC-Chain)와 연결합니다. 사용자는 신원 정보(여권, 주소 증명, 자산 증명 등)를 제출해야 합니다. 검증 후, "온체인 KYC 자격 증명"(신원 데이터 자체가 아닌 검증 결과의 해시 값)이 생성됩니다.
• 접근 제어: 스마트 계약은 KYC 자격 증명을 기반으로 거래 허가를 제한합니다. 예를 들어, 자산이 100만 달러를 초과하는 "자격을 갖춘 투자자"만 private equity 신용 토큰 거래에 참여할 수 있습니다. 미국국채 토큰의 경우, 미국이 아닌 투자자(Reg S 프레임)는 특정 기간 내에만 상환이 제한됩니다.
• 개인정보 보호: 영지식 증명(ZK-proof) 기술을 통해 사용자는 신원을 공개하지 않고 스마트 계약에 따라 자격을 검증받을 수 있으며, 이를 통해 규정 준수와 개인정보 보호 요건 간의 균형을 유지할 수 있습니다. 예를 들어, 사용자의 KYC 인증서는 이름이나 주소를 공개하지 않고 "EU 자금세탁 방지 검증 통과"라고만 표시될 수 있습니다.

RWA는 위의 4개 링크의 폐쇄 루프 설계를 통해 "실물 자산"을 "온체인 프로그래밍 가능 자산"으로 전환합니다. 이는 기존 자산의 가치 기반을 유지하는 동시에 블록체인의 효율적인 순환 및 결합 특성을 제공합니다.

2. 유형 분류: RWA의 주요 자산 클래스와 미국국채 내러티브의 부상

오프체인 자산(실물 자산, Real World Assets, RWA)은 전례 없는 속도로 블록체인 세계로 이동하고 있으며, 기존 금융의 핵심 범주를 넘어 더 넓은 실물 경제를 아우르고 있습니다. 국채, 회사채, 주식과 같은 표준화된 금융 상품부터 부동산, 금, 원유와 같은 실물 자산, 그리고 사모펀드, 지식 재산권, private equity 채권과 같은 비표준화된 주식에 이르기까지, 가치를 창출하거나 소유권 특성을 지닌 거의 모든 실물 자산을 토큰화하고 블록체인 네트워크에 통합하는 방안이 모색되고 있습니다.

2.1 RWA의 7가지 주요 자산 분류

현재 RWA(실물 자산) 생태계의 주요 자산으로는 스테이블코인, 토큰화된 미국국채, 토큰화된 글로벌 채권, 토큰화된 사모 신용, 토큰화된 상품, 기관 대체 펀드, 토큰화된 주식 등이 있습니다. 2025년 8월 기준, 온체인 RWA 자산 규모는 252억 2천만 달러에 달했습니다. 스테이블코인과 미국국채 여전히 주요 자산으로, 스테이블코인 시장은 2,568억 2천만 달러, 토큰화된 미국 국채는 68억 달러에 달했습니다. (출처: RWA.xyz | 토큰화된 실제 자산 분석 )

2.1.1 스테이블코인

• 스테이블코인은 전형적인 "오프체인 자산"은 아니지만, 핵심 앵커링 메커니즘은 대부분 오프체인 법정화폐나 채권 준비금에 기반을 두고 있어 광범위한 RWA에서 가장 큰 점유율 차지합니다.
• 대표 자산: USDT, USDC, FDUSD, PYUSD, EURC
• 온체인 통합의 동기: 결제 구성성, 온체인 금융 인프라, 법정 통화 결제 대안
• 확장 방향: KRW, JPY 및 기타 현지 통화 스테이블코인을 가속화하여 현지 암호화 생태계를 지원하고 미국 달러에 대한 의존도를 줄입니다. 기존 은행은 거래 효율성과 시나리오 적응성을 개선하기 위해 예금 토큰화를 위한 온체인 통화를 시범적으로 운용합니다. 많은 국가에서 CBDC 시뮬레이션 시범 운용(홍콩의 "디지털 홍콩 달러")을 장려하여 정식 발행을 위한 기술 및 정책 경험을 축적합니다.

2.1.2 미국 미국국채

• 미국 국채는 시총 의 60% 이상을 점유비율 가장 대중적인 온체인 자산이 되었고, DeFi에 저 리스크 수익률 곡선을 도입했습니다.
• 대표 프로토콜: Ondo, Mountain Protocol, Backed, OpenEden, Matrixdock, Swarm
• 온체인 의 동기 :
  • 시장 수요 측면: 암호화폐 수익률 감소의 맥락에서 안정적이고 구성 가능한 "제로 리스크 이자율 벤치마크" 도입
  • 기술 중심 측면: 온체인 패키징, KYC 화이트리스트, 크로스체인 브릿지와 같은 인프라가 점점 더 완벽해지고 있습니다.
  • 규정 준수 구조: SPV, 토큰화된 노트, BVI 펀드와 같은 법적 구조를 통해 자산 침투 및 규정 준수 달성
• 일반적인 제품 구조:
  • $OUSG(Ondo): 단기 미국국채 ETF를 추적하고 매일 이자를 지급합니다.
  • $TBILL(Mountain): 단기 국채, 안정적인 상환, 강력한 구성 가능성을 갖춘 1:1
  • $USDM(Mountain): 미국국채 수익률을 벤치마킹한 최초의 스테이블코인

2.1.3 글로벌 채권

• 미국국채 외에도 유럽, 아시아 등지의 국채와 기업채도 토큰화되기 시작했습니다.
• 대표 프로토콜: Backed, Obligate, Swarm
• 온체인 동기: 지리적 및 통화 범위 확장, 비 USD 스테이블코인(예: EURC) 발행 지원, 글로벌 금리 곡선 형성
• 과제: 복잡한 국경 간 법적 구조와 일관되지 않은 KYC 표준

2.1.4 사적 신용

• 오프체인 중소기업, 소액대출, 부동산대출, 운영자 융자 및 기타 실수익 (Real yield) 자산과 연결
• 대표 계약: Maple, Centrifuge, Goldfinch, Credix, Clearpool
• 온체인 에 대한 동기: 온체인 자본에 대한 실수익 (Real yield) 창출, 신용 투명성 및 구성 가능성 개선
• 일반적인 구조:
  • SPV는 기초 자산을 관리하고 DeFi는 자본 유동성을 제공하며 투자자는 온체인 이자율을 누릴 수 있습니다.
  • 체인링크 보유 증명/증명으로 데이터 신뢰성 강화
• 주요 모순: 투명성 대 개인정보 보호, 수익 대 위험 관리 품질

2.1.5. 상품

• 금, 탄소 배출권, 에너지 등 실물 자산의 토큰화
• 대표 프로토콜: Tether Gold(XAUT), Pax Gold(PAXG), Toucan, KlimaDAO
• 온체인 동기 부여: 온체인 투자자에게 상품 노출 제공, 물리적 보관 + 온체인 거래
• 이슈 주제: 녹색 금융, 탄소 시장, 지속 가능한 개발 시나리오

2.1.6 기관 점유율

• private equity 펀드, 헤지펀드, ETF 등 폐쇄형 펀드 점유율 의 온체인 발행
• 대표 프로토콜: Securitize, ADDX, RedSwan, InvestX
• 온체인 에 대한 동기 부여: 점유율 유동성 개선, 진입 장벽 낮추기, 자격을 갖춘 투자자의 글로벌 기반 확대
• 개발 제한: 높은 규정 준수 장벽, Reg D/Reg S 투자자로 제한

2.1.7 주식

• 토큰/합성 형태를 통한 오프체인 주식 자산 벤치마킹
• 대표 프로토콜: Backed(xStock), Securitize, Robinhood, Synthetix
• 온체인 동기 부여: 온체인 거래 전략, 크로스체인 차익거래 및 소수 주식 투자 지원
• 개발 단계: 주로 초기 시험 단계이며 규정 준수 경로는 아직 탐색 중입니다.

모든 RWA 자산군 중에서 채권은 적응성의 기준이 됩니다. 채권은 본질적으로 고도로 표준화되어 있습니다. 미국국채, 회사채, 개인 채권 등 모든 채권은 명확한 계약 구조와 상환 메커니즘에 의존하여 대규모 온체인 통합을 위한 효율적인 경로를 제공합니다. 반면, 오프라인 실물 자산은 형태가 다양하고 소유권 검증 절차가 복잡한 반면, 채권의 표준화된 특성은 온체인 매핑 프로세스를 더욱 확실하고 간소화합니다. 또한, 채권 수익률은 비교적 예측 가능하며, 온체인 효율성은 다른 자산군보다 훨씬 뛰어납니다. 이를 통해 "온체인-오프체인" 가치 루프를 신속하게 구축하여 디지털 및 효율적인 RWA 자산의 핵심 요구 사항을 정확하게 충족할 수 있습니다.

2.2 미국국채 RWA, 산업 발전의 기반 마련

미국국채 RWA가 온체인 자산화의 "트래픽 게이트웨이"로 빠르게 자리 잡은 이유는 강력한 재무적 속성뿐만 아니라, 현재 암호화폐 시장의 공급과 수요 측면 모두에서 "갭"과 "경직된 수요"를 충족시키기 때문입니다. 특히 다음과 같은 사항들이 중요합니다.

공급 측면: 구조적 안전 및 명확한 규정 준수 경로

• 미국국채 본질적으로 (이론적으로) 리스크 없으며 세계에서 가장 신뢰받는 자산입니다.
• ETF와 채권 시장은 이미 높은 유동성을 갖춘 성숙한 유통시장 보유하고 있습니다.
• 미국국채 토큰화의 법적 구조는 주식, 신용 등에 비해 안정적이고 명확하다(예: BVI 펀드 + 토큰 래퍼)

수요 측면: 암호화폐 기반 혜택이 사라진 후의 대안

• 2021년 유동성이 정점을 찍은 이후, 대량 DeFi 수익 모델이 붕괴되었고, 시장은 '수익 없음' 주기에 접어들었습니다.
• 투자자들은 온체인 상 합성 가능 실수익 (Real yield) 자산에 주목하기 시작했으며, 미국국채 토큰이 가장 자연스러운 선택입니다.
• 특히 LayerZero, EigenLayer, Pendle과 같은 이자율 프로토콜이 등장한 이후 "온체인 이자율 앵커"에 대한 수요가 상승.

기술 측면: 표준화된 패키징 자산 구조가 점차 성숙해지고 있습니다.

• 일반적인 구조:
  • 토큰화된 노트(예: Ondo, Backed): 기초 ETF에 연결, 일일 이자 지급
  • 실시간 상환 가능 스테이블코인(예: USDM): 언제든지 상환 가능, 구성 가능
• Oracle, 감사, 보유량 증명, 토큰 ETF NAV 추적과 같은 지원 도구가 개선되었습니다.

규정 준수 측면: 규제 심사를 비교적 쉽게 통과할 수 있음

• 대부분의 미국국채 계약은 Reg D/Reg S 경로를 사용하며 자격을 갖춘 투자자에게만 공개됩니다.
• 융자 구조가 명확하고 세금 및 규제 리스크 비교적 통제 가능합니다.
• 기관 참여에 적합하며 TradFi와 DeFi의 교차점을 촉진합니다.

3. RWA 개발 및 시장 환경

실제 자산(RWA)은 점차 서사적 단계에서 구조적 성장 단계로 접어들고 있으며, 시장 참여자, 자산 유형, 기술 아키텍처, 그리고 규제 방식 모두 상당한 진화 단계에 접어들고 있습니다. 이 장에서는 온체인 RWA 시장의 현재 상태와 진화를 체계적으로 살펴보고, 자산 개발 동향, 생태계 참여, 지역 규제, 그리고 기관 도입이라는 네 가지 관점에서 분석합니다.

3.1 시장 진행 상황 및 주요 동향

현재 개발 동향을 볼 때, RWA는 강력한 모멘텀을 보이고 있습니다. 전 세계적으로 시장 규모는 계속해서 빠르게 확대되고 있습니다. 2025년 상반기까지 전 세계 온체인 RWA 자산의 총 가치는 233억 달러를 돌파하여 2024년 초 대비 약 380% 증가하여 암호화폐 시장에서 두 번째로 큰 성장 분야가 되었습니다. 수많은 기관들이 시장에 진입하고 있으며, 월가 기관들도 이에 박차를 가하고 있습니다. 테더는 RWA 토큰화 플랫폼을 출시했고, 비자는 자산 토큰화를 모색하고 있으며, 블랙록은 토큰화된 펀드를 발행하여 시장의 표준화와 규모화를 촉진하고 있습니다. 다양한 유형의 RWA 자산 또한 각자의 방향을 끊임없이 모색하고 있습니다. 안정성과 성숙한 시스템을 갖춘 미국국채 국채가 성장을 주도하고 있으며, 높은 수익률을 기반으로 하는 private equity 신용은 시장을 적극적으로 확대하고 위험 관리를 최적화하고 있습니다. 상품 토큰화는 점차 적용 범위를 확대하고 있으며, 주식 토큰화는 규제 제약을 극복하기 위해 노력하고 있습니다.

미국국채 시장(T-Bills): 구조적 금리 매력 하에서 지배적인 성장 동력

• 2025년 8월 기준, 온체인 미국국채 국채의 시총 680억 달러를 돌파하여 전년 대비 200% 이상 증가했습니다. 이 부문은 스테이블코인을 제외하고 RWA(위험자산)의 가장 큰 하위 자산이 되었습니다.
• Ondo, Superstate, Backed, Franklin Templeton 등의 주요 플랫폼은 온체인 에서 미국국채 ETF/머니 마켓 펀드의 분산 매핑을 달성했습니다.
• 기관의 경우, 미국국채 RWA는 온체인 제로 리스크 수익률을 위한 인프라를 제공하고, DeFi 프로토콜의 경우 스테이블코인과 DAO 준비금의 수입원이 되어 "온체인 중앙은행" 모델을 구축합니다.
• 미국국채 상품은 규정 준수, 청산, 법적 구조 측면에서 매우 성숙되어 있으며, 현재 확장성 잠재력이 가장 큰 RWA 유형입니다.

private equity 신용: 높은 수익률과 높은 리스크

• Maple, Centrifuge, Goldfinch와 같은 프로토콜은 온체인 신용 확장에 초점을 맞추고 중소기업 대출, 수익 공유, 소비자 금융과 같은 분야를 탐색합니다.
• 높은 수익률(8~18%)을 제공하지만, 오프체인 실사와 자산 보관이 필요하기 때문에 위험 관리가 어렵습니다. TrueFi와 Clearpool과 같은 일부 프로젝트도 기관 서비스로 전환하고 있습니다.
• 골드핀치와 센트리퓨지는 2024년에 아프리카와 아시아 시장에서 새로운 신용 시범 사업을 확대하여 금융 포용성을 개선했습니다.

상품 토큰화: 금 및 에너지 자산의 온체인 매핑

• Paxos Gold(PAXG), Tether Gold(XAUT), Meld, 1GCX 등의 대표적인 프로젝트는 온체인 토큰을 통해 귀금속 매장량을 매핑합니다.
• 금은 명확한 준비 논리와 안정적인 가치 때문에 주류 상품의 토큰화에 가장 먼저 선택되며, 스테이블코인의 담보 자산으로 자주 사용됩니다.
• 에너지 상품(탄소 배출권과 현물 석유 등)은 규제 기준이 더 높고 아직 실험 단계에 있습니다.

토큰화된 주식: 초기 혁신은 여전히 규제로 인해 제한적

• 현재 온체인 주식 토큰의 시총 약 3억 6,200만 달러에 불과하며, 1.4% 점유비율. 그 중 Exodus Movement(EXOD)가 가장 많습니다(83% 차지).
• 우리는 Securitize, Plume, Backed, Swarm과 같은 플랫폼을 대신하여 미국 주식, 유럽 상장 기업, 스타트업에 대한 규정 준수 주식 매핑을 수행합니다.
• 이러한 자산이 직면한 가장 큰 과제는 유통시장 거래 규정 준수 및 KYC 관리입니다. 일부 프로젝트는 허가형 체인이나 제한된 주소 허용 목록 전략을 결합하여 대응했습니다.

앞으로 RWA는 수조 달러 규모의 시장으로 성장할 것으로 예상됩니다. 시티은행은 사실상 모든 가치 있는 자산을 토큰화할 수 있다고 보고 있으며, 2030년까지 private equity 자산 토큰화 규모가 4조 달러에 달할 것으로 예상합니다. 블랙록은 2030년까지 RWA 토큰화 시장이 16조 달러(개인 블록체인 자산 포함)에 달할 것으로 예측하며, 이는 전 세계 자산 관리 시장의 1%에서 10%를 차지할 것으로 예상합니다. 기술적인 측면에서는 스마트 계약 최적화 및 크로스체인 기술 개발과 같은 블록체인 기술의 발전이 자산 온체인 거래의 효율성과 보안을 향상시키고 운영 비용을 절감할 것입니다. 사물 인터넷(IoT)은 실시간 자산 데이터 수집을 가능하게 하고, AI는 가치 평가 모델을 최적화하며, 영지식 증명 기술은 개인정보 보호를 강화하며, 이 모든 것이 RWA 개발을 위한 기술적 지원을 제공할 것입니다. 탄소 자산, 데이터 자산, 지식 재산권과 같은 신흥 분야에서 토큰화가 가속화됨에 따라 적용 분야 또한 지속적으로 확대될 것입니다. 글로벌 정책 측면에서, 각국이 규제 프레임 더욱 개선하고 비교적 통일된 기준을 확립할 수 있다면, RWA의 글로벌 유통과 발전에 크게 기여할 것입니다. RWA는 기존 경제와 웹 3.0을 연결하는 핵심 고리가 되어 글로벌 자산 배분 환경을 근본적으로 변화시킬 것입니다.

3.2 생태적 구조와 참여자 패턴

3.2.1 온체인 프로토콜 계층의 참여 분포

추세 관찰: 이더리움 생태계는 여전히 RWA 자산의 주요 경쟁장이며, 특히 펀드와 채권과 같은 높은 규정 준수가 요구되는 자산에 적합합니다. 반면 신용 관련 RWA는 저비용, 고처리량 체인으로 이전되기 시작했습니다.

3.2.2 지역 정책과 규제 친화성 비교

아시아 일부 지역(싱가포르, 홍콩, 두바이)은 RWA 규제 설계 및 혁신의 최전선에 있으며, 점차 자본과 프로젝트 집계의 중심지가 되어가고 있습니다.

3.2.3 기관 참여 분석

RWA에 대한 기관들의 참여는 "관찰 및 시범 운영"에서 "실질적인 도입"으로 전환되고 있습니다. 시장 추이에 따르면 현재 주요 기관 참여자는 다음과 같습니다.

금융기관의 역할은 점차 다각화되어 "발행기관"에서 "청산 서비스 제공업체", "수탁 플랫폼", "2차 거래 중개업체"로 확장되고 있습니다. RWA는 Web3와 TradFi를 연결하는 다리 역할을 할 것입니다.

4. 일반적인 프로젝트 분석

다음은 미국국채, private equity 신용, 상품, 주식 등의 분야에서 대표적인 RWA 프로젝트를 선택하고 해당 토큰 모델, 투자자 구조, 제품 메커니즘, 수익 논리를 분석합니다.

4.1 미국국채 트랙: Ondo Finance

온도 파이낸스(Ondo Finance)는 전통적인 금융 자산, 특히 미국국채 화에 중점을 둔 플랫폼입니다. 이 플랫폼은 암호화폐 시장에 저 리스크 고수익 자산을 도입하여 투자자들에게 안정적이고 합성 가능한 수입원을 제공하는 데 전념합니다. 규정을 준수하는 방식을 통해 전통적인 금융과 탈중앙화 금융(DeFi)을 연결하여 미국국채 의 온체인 온체인 거래 및 사용을 가능하게 합니다.

• 토큰 모델: ERC-20 토큰을 발행하고, 오프체인 미국국채 ETF(단기 미국국채 ETF에 해당하는 $OUSG 등)를 앵커링하고, 기초 자산 가치를 1:1로 매핑하고, 매일 자동으로 이자를 결제합니다.

• 투자자 구조: 주로 기관(패밀리 오피스, 자산운용사) 및 적격 투자자로 구성되며, Reg D/S 준수 절차를 통해 접근 가능합니다. 일부 개인 사용자는 DeFi 프로토콜을 통해 간접적으로 참여할 수 있습니다.

제품 메커니즘: "온체인 펀드" 구조를 구축하고, SPV(특수 목적 회사)가 미국국채 자산을 보유하고, 스마트 계약을 통해 구독, 상환 및 이자 분배를 관리하고, 온체인 스테이킹 대출(예: Aave 및 Compound에 대한 액세스)을 지원합니다.

• 이익 논리:

• 기초 자산 수익률: $OUSG와 같은 토큰의 기본 수익률은 기초 자산인 미국국채 이자 수입에서 파생됩니다. 미국국채 본질적으로 저 리스크 과 비교적 안정적인 이자 수익을 제공합니다. 이러한 수익률은 플랫폼 관리 수수료(예: 0.15%~0.3%의 관리 수수료)를 공제한 후 특정 규칙에 따라 토큰 보유자에게 분배됩니다.

• DeFi 생태계 수익: $OUSG와 같은 토큰이 DeFi 생태계 내에서 활용되면 추가 수익을 창출할 수 있습니다. 예를 들어, $OUSG는 대출 계약에서 다른 자산을 차입하는 담보로 사용될 수 있으며, 차입한 자산은 유동성 채굴 이나 기타 DeFi 애플리케이션에 투자하여 수익을 창출할 수 있습니다. 또는 $OUSG를 사용하여 관련 토큰의 유동성 풀에 참여하여 거래 수수료를 획득할 수도 있습니다.

4.2 private equity 대출 트랙: 메이플 파이낸스

메이플 파이낸스는 온체인 중점을 둔 멀티체인 DeFi 플랫폼입니다. 이더, 솔라나, 베이스 블록체인에서 운영되며, 헤지펀드, DAO, 암호화폐 거래 회사 등 기관 고객을 위한 핵심 서비스를 제공합니다. 기존 금융의 복잡성을 단순화하여 저담보 대출, 토큰화된 미국 미국국채, 매출채권 풀과 같은 상품을 제공합니다. 2025년 6월까지 자산 관리 규모(AUM)은 24억 달러를 돌파하여 기관 투자 증가에 발맞춰 선도적인 private equity 플랫폼으로 자리매김했습니다.

• 토큰 모델:
  • 핵심 토큰: SYRUP(ERC-20 표준)은 총 공급량 이 1억 1,800만개이고 현재 유통량은 약 1억 1,100만개로 거의 완전히 유통되어 잠재적인 매도 압력을 줄여줍니다.
  • 핵심 특징:
    • 스테이킹 메커니즘: SYRUP 보유자는 토큰을 스테이킹"리스크 공유자"가 될 수 있으며, 이는 대출 불이행 시 손실을 보상하는 데 먼저 사용되고, 불이행이 발생하지 않을 경우 플랫폼 보상(수수료 공유 등)을 공유합니다.
    • 가치 포착: 플랫폼은 각 대출에 대해 0.5%-2%의 처리 수수료를 부과하며, 그 중 20%는 SYRUP을 재매수하고 이를 스테이킹 에게 배포하는 데 사용되어 토큰의 가치 지원을 형성합니다.
• 투자자 구조: 기관 투자자(헤지펀드, 암호화폐 VC)가 대량의 자금을 제공하고, DeFi 볼트(Alameda Research의 조기 참여 등)가 유동성을 보완하며, 차용인은 오프체인 실사(KYC, 신용등급)를 통과해야 합니다.
• 제품 메커니즘: 탈중앙화 신용 풀 모델을 활용하여 스마트 계약을 통해 대출 요구 사항(예: 중소기업 운영 자금, 암호화폐 채굴 대출)과 자금 공급을 일치시키고, 자동으로 상환 및 기본 청산을 실행합니다(Chainlink 오라클 에서 검증한 오프체인 상환 데이터를 사용).
• 이익 논리:
  • 기본 소득: 대출자는 유동성을 제공하여 대출에 대한 이자를 얻고, 이 소득은 상품의 리스크 과 연계됩니다(예를 들어, 하이일드(High Yield)는 리스크 자산에 투자하기 때문에 블루칩(Blue Chip)보다 수익률이 높습니다).
  • 플랫폼 공유: 스테이킹 SYRUP을 스테이킹 하여 플랫폼 수수료의 일부를 받습니다(수수료의 20%는 SYRUP을 재매수하고 배포하는 데 사용됨). 또한 채무 불이행 리스크 에 대한 보상 책임도 집니다.
  • 생태적 시너지: 기관 대출자는 암호화폐 거래, 차익거래 및 기타 업무 지원하기 위해 저렴한 비용으로 신속하게 유동성을 확보할 수 있으며, 간접적으로 플랫폼 대출 수요 성장을 촉진하고 "대출-대출-수익 분배"의 폐쇄 루프를 형성합니다.

4.3 상품 트랙: Paxos Gold($PAXG)

팍소스 골드는 규제 대상 핀테크 기업인 팍소스가 발행하는 금 토큰화 상품입니다. 블록체인 기술을 통해 실물 금의 온체인 유통 및 효율적인 관리를 가능하게 하는 것을 목표로 합니다. 팍소스 골드의 핵심 가치는 기존 금의 가치 보존 특성과 블록체인의 프로그래밍 가능성을 결합하는 것입니다. 이를 통해 투자자들은 실물 금의 보관 및 운송 비용 없이 편리하게 금 투자에 참여할 수 있으며, 24시간 연중무휴 글로벌 거래를 지원하고 DeFi 생태계와 협력할 수 있습니다.

• 토큰 모델:
  • 핵심 토큰: $PAXG(ERC-20 표준)는 1:1 앵커링 규칙을 엄격히 준수합니다. 각 토큰은 런던금시장협회(LBMA)에서 인증한 표준 실물 금 1온스에 해당하며, Brink's와 같은 세계적인 수탁기관에 의해 보관 및 보호됩니다.
  • 발행 및 파기 메커니즘: 사용자가 $PAXG에 가입하면 Paxos는 동시에 동일한 양의 물리적 금 보유량을 늘립니다. 환매 시 토큰은 파기되고 해당 금이 방출되어 체인상의 토큰 총량이 오프체인 금 보유량과 완전히 일치하도록 보장하여 과도한 발행 리스크 제거합니다.
• 투자자 구조: 개인 투자자(가상화폐 거래소 및 지갑을 통해 가입), 기관(금에 대한 노출이 있는 자산 관리 회사), DeFi 프로토콜(스테이블코인 발행 준비금을 보완하는 담보로 사용).
• 제품 메커니즘: 스마트 계약은 보관 기관의 금 PoR준비금 증명(Chainlink의 PoR 오라클 통해 검증됨)와 연결되어 언제든지 물리적 금을 환매할 수 있으며(최소 잔액 및 수수료 요구 사항 적용), Uniswap과 같은 DEX에서 무료 거래가 가능합니다.
• 이익 논리: 금의 장기적 가치 상승(인플레이션 방지) + 온체인 거래/담보화에서 발생하는 유동성 수입(예: $PAXG를 스테이킹$DAI를 생성한 후 이를 DeFi 채굴 에 투자); Paxos는 금 보관, 감사, 기술 유지 관리 비용을 충당하기 위해 환매 수수료, 보관 수수료, 거래 서비스 수수료를 부과하여 지속 가능한 운영 폐쇄 루프를 형성합니다.

4.4 주식 트랙: xStocks(미국 주식 토큰화 플랫폼)

스위스 핀테크 기업 Backed Finance가 출시한 미국 주식 토큰화 플랫폼 xStocks는 솔라나 블록체인을 사용하여 테슬라(TSLAx)와 같은 미국 주식을 온체인 거래 가능 토큰으로 변환합니다. xStocks의 핵심 목표는 기존 주식 시장의 시간대 제약과 유동성 장벽을 극복하는 동시에 DeFi 생태계와 통합하여 주식 자산의 프로그래밍 가능성을 실현하는 것입니다. 2025년 7월 기준, xStocks 토큰은 Bybit, Kraken과 같은 거래소 와 Raydium과 같은 탈중앙화 거래소에 상장되어 주식 토큰화 분야에서 "24시간 거래 + 온체인 재사용"의 대표적인 사례가 되었습니다.

• 토큰 모델:
  • 코어 토큰: Solana의 SPL 표준(예: $TSLAx는 Tesla 주식에 해당)을 기반으로 발행되고, 체인의 기본 주식에 1:1로 고정되며, 각 토큰은 Backed의 공동 규정 준수 기관(미국의 Alpaca Securities, 스위스의 InCore Bank 등)이 보관하는 실제 주식 1주로 지원됩니다.
  • 가격 메커니즘: 미국 주식 가격은 체인링크 오라클 통해 실시간으로 동기화됩니다. 기존 시장이 휴장하는 경우(예: 주말이나 공휴일), 거래 가격은 온체인 수요와 공급에 따라 자율적으로 결정되며, 마지막 종가를 기준으로 하므로 "예측 시장" 경험을 제공합니다.
• 투자자 구조: 자격을 갖춘 투자자(거래소 KYC 통과 필수)에 대한 엄격한 제한 없음, 개별 투자자(Bybit, Kraken 또는 Solana 지갑을 통한 가입) 및 소규모 자산 관리 회사(분산된 미국 주식 노출 할당) 포함.
• 제품 메커니즘:
  • 발행 및 보관: Backed는 규정을 준수하는 브로커와 은행이 보관하는 기초 자산을 사전 매수하고, 온체인 1:1 비율로 해당 토큰을 민트. 상환 시, 토큰은 소각되고 오프체인 주식은 발행되어 보유액 투명성(보유액 증명 메커니즘을 통해 정기적으로 검증됨)을 보장합니다.
  • 지분 처리: 주주 투표권과 주주총회 참석권은 지원되지 않지만, 배당금 수입은 "토큰 에어드랍"을 통해 실현됩니다. 기초 주식 배당금이 분배된 후 Backed는 지분 비율에 따라 토큰 보유자에게 해당 수의 토큰을 발행하여 간접적으로 경제적 이익을 이전합니다.
  • 온체인 순환: 24시간 연중무휴 거래를 지원(전통적인 주식 시장의 시간적 제약을 깨고), 중앙화 거래소(Bybit, Kraken)와 탈중앙화 플랫폼(Raydium, Jupiter)에서 거래가 가능하며, 크로스체인 잠재력을 가지고 있습니다(향후 크로스체인 브릿지에 연결할 계획).
• 이익 논리: 기초 주식의 가치 상승 및 배당 소득 + 온체인 거래(소수 거래, 24시간 연중무휴 시장)의 유동성 프리미엄; 규정 준수 및 기술 비용을 충당하기 위해 토큰 발행 수수료, 보관 수수료 및 거래 채널 수수료를 부과합니다.

4.5 RWA 인프라 트랙: 플룸 네트워크

Plume Network는 실물 자산(RWA)에 중점을 둔 풀스택 블록체인 플랫폼입니다. Plume Network는 기존 금융과 암호화폐 분야를 연결하는 다리 역할을 하고, 다양한 실물 자산을 체인에 효율적으로 배치하고 DeFi 생태계와 통합하며, RWA 프로젝트가 자산 온체인 과정에서 직면하는 규정 준수, 유동성 및 사용자 경험 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다.

• 토큰 모델:
  • 핵심 토큰: $PLUME(ERC-20 기준)은 총 100억 개 공급량 하고 있으며, 그중 59%는 커뮤니티 인센티브 및 생태계 개발에 할당됩니다. 토큰의 기능은 온체인 수수료 지불, 거버넌스 투표 참여, 수익 분배를 위한 스테이킹, 그리고 생태계 내 자산 거래의 결제 수단 역할을 하는 것입니다.
  • 인센티브 설계: 사용자가 플랫폼을 통해 RWA 자산(부동산 토큰, 신용 증서 등)을 구성하면 기본 소득(연 10~20%) 외에도 추가 보상을 받을 수 있습니다. 보상 비율은 자산 보유 기간 및 스테이킹 금액에 따라 연동되어 생태계 유지력을 향상시킵니다.
• 투자자 구조: 기관 투자자 측면에서 Brevan Howard Digital과 Haun Ventures와 같은 선도적 자본은 자사 자산을 체인에서 시범적으로 투자하고 홍보했습니다. 소매 및 암호화폐 기반 사용자는 Passport 지갑을 통해 거래 및 채굴 에 참여하며, 주로 "전통적 자산 + 암호화폐 수익"의 조합을 추구하는 개인 투자자로, 규정 준수 및 크로스체인 기회에 중점을 둡니다.
• 제품 메커니즘:
  • 자산 분류 관리: 수집품(운동화, 포켓몬 카드, 시계, 와인, 예술 작품 등), 대체 자산(private equity 신용, 부동산 또는 친환경 에너지 프로젝트), 금융 상품(주식 또는 회사채) 등 여러 자산 유형을 포괄하여 다양한 리스크 선호도와 투자 요구 사항을 가진 사용자의 요구를 충족합니다.
  • 제품군 지원 시스템:
    • Arc: NFT, 토큰 또는 결합 자산과 같은 유연한 형태로 자산을 온체인에 배치하고, 자산 발행 구조를 최적화하며 유동성을 개선하는 태그 토큰 발행 시스템입니다.
    • Nexus: RWA 트랙을 위한 전용 오라클, 온체인 정보와 오프체인 자산 데이터의 정확한 동기화를 보장하고, 거래 및 수익 계산을 위한 신뢰할 수 있는 데이터 기반을 제공합니다.
    • Passport: 통합 자산 관리 도구이자 다양한 토큰 표준과 온체인 DeFi 결합성을 통합하는 스마트 지갑입니다. 이 지갑을 통해 사용자는 다양한 RWA 자산 운영 및 이자 농사와 같은 DeFi 애플리케이션에 쉽게 참여할 수 있습니다.
    • SkyLink: YieldToken을 미러링하여 사용자가 허가 없이 기관 수준의 RWA 수익을 얻을 수 있도록 하는 크로스체인 브리지로, 체인 간 장벽을 허물고 자산 순환 범위를 확대합니다.
    • 규정 준수 보장: 다양한 지역의 파트너를 활용하여 현지 규제 요건을 충족하도록 라이선스를 유연하게 전환하고, 개발부터 운영까지 포괄적인 규정 준수 솔루션을 제공하여 온체인 자산의 보안과 합법성을 보장합니다. 예를 들어, ERC 3643 표준을 지원하기 위해 내장된 탈 탈중앙화 ID 시스템인 ONCHAINID를 활용하여 특정 기준을 충족하는 사용자만 토큰을 보유할 수 있도록 하여 규정 준수를 보장합니다.
  • 이익 논리:
    • 사용자 혜택: 사용자는 플랫폼에서 다양한 자산 프로젝트에 참여하여 친환경 에너지 프로젝트에서 발생하는 안정적인 수익 등 자산 자체에 대한 수익을 얻을 수 있습니다. 또한, $PLUME을 스테이킹 하면 플랫폼 거래 수수료 및 기타 수익을 공유할 수 있으며, 자산 가격 변동 시 거래를 통해 자본 이득을 얻을 수도 있습니다. 예를 들어, 수집품 자산 카테고리에서 사용자는 자산 스캐빈징, 모기지 대출, 자산 합성 거래에 참여하여 가격 변동으로 발생하는 수익 기회를 포착할 수 있습니다.
    • 플랫폼 수익: Plume은 플랫폼 운영 비용을 충당하고 자산 발행 수수료, 거래 수수료, 그리고 기관 서비스 제공 수수료를 부과하여 수익을 창출하며, 이를 통해 지속 가능한 비즈니스 모델을 구축합니다. 또한, 생태계가 발전함에 따라 $PLUME 토큰의 수요와 가치가 증가하여 플랫폼의 토큰 가치 상승을 더욱 가속화할 것으로 예상됩니다.

5. 과제 및 고려 사항

RWA의 폭발적인 성장은 순탄치 않았습니다. 그 핵심은 "전통적인 자산 논리"와 "블록체인 탈 탈중앙화 철학" 사이의 충돌과 타협에 있습니다. 아래에서는 다섯 가지 관점에서 핵심 모순을 살펴보고, 업계의 불가피한 "구조적 과제"를 드러냅니다.

5.1 법률 및 규제: 규칙 적응의 역동적 균형

• 규제 차익거래의 양날의 검: 현재 많은 RWA 프로젝트가 "해외 등록 + 국내 운영" 모델(예: 미국 사용자가 참여하는 BVI 회사 발행)을 선택하고 있습니다. 이는 Reg D/S(Reg D/S) 프레임 를 준수하는 것처럼 보이지만, 실제로는 "법적 관할권 충돌"의 가능성을 야기합니다. 예를 들어, EU의 MiCA(MiCA)는 미국국채 토큰을 "자산 참조 토큰"으로 간주하는 반면, 미국 증권거래위원회(SEC)는 이를 "증권"으로 정의할 수 있습니다. 지역 간 거래에서 분쟁이 발생할 경우, 투자자들은 자신의 권리를 방어할 곳이 없다는 딜레마에 직면하게 됩니다.
• 소유권 정의의 모호한 부분: SPV 구조는 "토큰 = 주식 증서"라고 주장하지만, 온체인 토큰 전송과 오프라인 자산 전송 간의 법적 연관성은 여전히 불분명합니다. 부동산 토큰 보유자가 채무 분쟁으로 기소하다 당할 경우, 법원은 온체인 토큰에 해당하는 오프라인 재산권을 직접 동결 할 수 있을까요? 현재 이를 뒷받침할 국제적인 판례는 없으며, 이러한 "법적 공백"으로 인해 RWA는 "준수성을 입증하는 디지털 차용증서"로 전락했습니다.

5.2 가치 평가 및 투명성: 데이터 신뢰성의 한계

• 데이터 조작의 숨겨진 문: 체인링크와 같은 오라클"탈중앙화"를 표방하지만, 이들이 수집하는 오프체인 데이터(예: 기업 채권 등급 및 부동산 가치 평가)는 여전히 S&P나 존스 랭 라살과 같은 중앙화된 기관에 의존하고 있습니다. 만약 private equity 신용 계약자가 신용평가기관과 공모하여 채무불이행률 데이터를 조작할 경우, 온체인 스마트 계약은 허위 정보를 기반으로 청산을 실행하여 "체계적인 디지털 사기"를 저지르게 됩니다.
• 동적 가치 평가의 적시성과 정확성 사이에는 상충 관계가 있습니다. 표준화된 자산(예: 미국국채)은 고빈도 데이터 업데이트를 통해 정확한 가격을 산정할 수 있지만, 비표준 자산(예: private equity 펀드)의 가치 평가 주기는 더 길고, 온체인 토큰의 가격은 실제 자산 가치보다 뒤떨어질 수 있습니다. 이러한 "불일치"는 차익거래 또는 청산 리스크 초래할 수 있습니다.

5.3 유동성 및 결합성: 생태계 협업에 대한 실제 제약

• RWA 토큰의 유동성은 명확한 계층적 특성을 보여줍니다. 미국국채 과 금과 같은 표준화된 자산은 시장 수용도가 높아 DEX와 CEX에서 어느 정도 거래 심도를 갖지만, private equity 신용과 주식과 같은 비표준 자산의 2차 거래는 여전히 비교적 적고 주로 계약 내의 상환 메커니즘에 의존하는데, 이는 "블록체인을 통한 자산 유동성 향상"이라는 원래 의도와는 다소 다릅니다.
• 크로스 체인 및 크로스 생태계 결합성은 기술적 문제와 신뢰 문제 모두에 직면합니다. 크로스 체인 브리지와 레이어 2 솔루션은 서로 다른 퍼블릭 체인 간의 자산 순환 문제를 해결하고자 하지만, 크로스 체인 프로세스와 관련된 자산 보관, 거래 수수료 및 잠재적 보안 리스크 RWA와 DeFi 생태계 간의 시너지를 저해할 수 있습니다. 예를 들어, 온체인 미국국채 토큰을 다른 체인의 대출 계약에 스테이킹 해야 하는 경우, 중개 링크의 신뢰 비용이 온체인 결합의 이점을 상쇄할 수 있습니다.

5.4 위험 관리 시스템 구현: 온라인 및 오프라인 리스크 전달

• 온체인 위험 관리 규칙은 오프체인 리스크 완전히 포괄하기 어렵습니다. 스마트 계약은 담보 비율 및 청산 기준과 같은 매개변수를 통해 온체인 리스크 제어할 수 있습니다. 그러나 오프체인 자산의 실제 채무 불이행(예: 회사채 발행자의 파산 또는 부동산 담보 손상)의 경우, 온체인 메커니즘은 종종 수동적으로만 대응할 수 있으며, 선제적으로 개입하여 처리할 수 없습니다. 이러한 "위험 관리 격차"는 투자자 손실로 이어질 수 있습니다.
• 시스템 리스크 의 교차 오염은 주목할 만합니다. RWA는 기존 금융 시장과 밀접한 상관관계를 가지고 있으며(예: 미국국채 RWA는 금리 정책의 영향을 받음), DeFi 생태계의 레버리지 메커니즘은 이러한 상관관계를 증폭시킬 수 있습니다. 기존 시장 변동 중 RWA 토큰 가격 변동이 스테이킹 이나 대출과 같은 채널을 통해 온체인 유동성 위기를 유발하는지 여부는 시장에서 장기적인 관점에서 지켜봐야 할 것입니다.

5.5 기술 인프라 및 신뢰 브리지: 점진적 탈중앙화

• 기존 블록체인의 성능과 RWA의 규모 요건 사이에는 간극이 존재합니다. 이더 과 같은 퍼블릭 체인의 처리량과 가스비 문제로 인해 대규모 기관 자금이 RWA 거래에 참여하기 어렵습니다. Layer2와 새로운 퍼블릭 체인이 성능 면에서 획기적인 발전을 이루었지만, 생태계의 성숙도와 보안성은 아직 기관들에게 충분히 인식되지 않았습니다.
• 신뢰 메커니즘의 구축은 여전히 하이브리드 모델입니다. RWA는 "탈중개화"를 강조하지만, 실제 운영은 여전히 수탁기관(예: 금 창고 및 채권 수탁은행)과 감사 기관(예: 지급준비금 검증)과 같은 중앙집중화된 역할에 의존합니다. "기술적 탈중앙화+ 신뢰 중앙화"라는 이 하이브리드 모델은 현 단계에서는 현실적인 선택이지만, 장기적으로 "블록체인 기반 전통 금융"으로 발전할지는 아직 명확하게 밝혀지지 않았습니다.

RWA 개발은 본질적으로 시스템 간 통합 실험입니다. RWA의 과제는 기술 구현의 객관적 한계와 금융 논리 및 기술 철학의 심층적인 통합이라는 두 가지 측면에서 비롯됩니다. 이러한 문제를 해결하려면 단일 차원의 돌파구보다는 업계, 규제, 그리고 기술의 공동 진화가 필요할 것입니다. RWA의 궁극적인 형태는 아직 시장의 탐구와 검증을 거쳐야 합니다.