월스트리트의 백년 기업인 시티그룹(Citigroup)조차 암호화폐 보관 및 지불 서비스를 공개적으로 논의하기 시작할 때, 시장의 반응은 거의 일치했습니다: 환호와 기쁨, 마치 끝없는 자금의 물결이 이 신흥 디지털 대륙으로 흘러들어올 것 같은 느낌이었습니다. 미디어 헤드라인은 "기관 채택"을 외치며, 투자자들은 블랙록(BlackRock)의 비트코인(BTC) ETF(IBIT)가 놀라운 880억 달러의 자산을 흡수한 방식에 대해 열렬히 토론했습니다. 이 모든 것이 마치 암호화폐가 주류로 향하는 최종 승리 선언처럼 보였습니다.
그러나 자본의 물결에서 10년 이상 몸담아온 경제학 배경을 가진 사람으로서, 화폐 이론 실천가로서 저는 표면적인 환호와 기쁨 아래에 구조적 버블이 숨겨져 있을 수 있음을 봅니다. 이는 원래의 자유로운 암호화폐 자산을 교묘하게 '민트'하여 겉으로는 완전히 동일하지만 실제로는 제한적이고 기능이 크게 다른 금융 상품으로 만드는 과정입니다.
과거 NFT 열풍을 화폐 은행학적 관점에서 분석해보면, 사용자가 더 가치 있고 자유로우며 유동성 높은 자산을 가치 측정이 어렵고 유동성이 낮은 NFT로 교환할 때, 많은 전통 경제학자들은 이를 열등한 화폐가 양질의 화폐를 구축하는 전형적인 사례로 보았습니다. 결국 우리는 NFT의 버블화를 목격했고, 대부분의 NFT는 낮은 유동성으로 인해 원래 가치의 절반도 되찾지 못했습니다. 현재 암호화폐 영역에서 벌어지고 있는 준비금 열풍은 사실 NFT 열풍과 유사한 징후를 보이고 있습니다. 기관들이 실제 시장에서 비트코인(BTC)을 구매하여 준비금으로 보유하고, 가치를 부여하거나 규제와 규정을 통해 재포장하여 마치 동일한 '비트코인(BTC)'인 것처럼 만들고 있지만, 사실 이는 이미 '월스트리트의 비트코인(BTC) NFT'입니다. 이는 호재가 아니라 완벽한 폭풍의 서막일 수 있으며, 특히 순풍을 타고 있다고 착각하는 투자자들에게는 더욱 그렇습니다.
[이하 생략, 동일한 방식으로 번역됨]제가 위와 같은 관점을 제시하자, 반박의 목소리가 들려왔습니다: "이것이 자산의 성숙 과정의 필연적인 길이 아닌가? 금도 실물에서 금 ETF로 발전했지 않았는가. ETF는 유동성과 편의성을 가져왔고, 이는 좋은 일이다." 그들은 심지어 SEC가 최근 ETF의 '실물 상환(in-kind redemptions)'을 승인했다는 점을 들어, 이 시스템이 점점 더 효율적이고 안전해지고 있다고 주장했습니다.
저는 이것이 위험한 오해라고 생각합니다. 이는 몇 가지 핵심 문제를 혼동하고 있습니다. 먼저, 이는 잘못된 비교입니다. 비트코인(BTC)을 금과 비교하는 것은 비트코인의 가장 핵심적인 가치 제안인 탈중앙화되고 검열 저항적인 P2P 전자 현금 시스템을 무시하는 것입니다. 금의 주요 가치는 그 희소성과 역사적 합의에 있으며, 지불 기능이 아닙니다. 비트코인을 ETF로 포장하는 것은 오히려 그 가장 중요한 기능을 제거하는 것이며, 이는 '성숙'이 아니라 '길들이기'입니다.
이러한 견해는 리스크의 본질을 오해하고 있습니다. 맞습니다, '실물 상환' 메커니즘은 과거 GBTC의 효과적인 상환 불가로 인한 큰 할인 문제를 해결하여 ETF의 운영을 더 원활하게 만들었습니다. 하지만 이는 근본적인 '시스템 리스크'를 해결하지 못했고, 오히려 악화시켰습니다. 리스크는 이제 ETF 가격과 기초 자산 간의 괴리가 아니라, 단일 수탁기관(예: Coinbase가 ETF 비트코인 자산의 거의 81%를 보유)에 자산이 고도로 집중됨으로 인한 단일 장애점 리스크, 그리고 모든 기관 거대 기업들이 동일한 거시적 신호에 기반해 같은 방향으로 뛰어드는 리스크입니다.
마지막으로 '편의성'의 대가를 완전히 무시하고 있습니다. 투자자들은 증권사 앱에서 원클릭으로 매매할 수 있는 편리함을 위해 자산의 진정한 소유권과 미래의 불확실성에 대응할 수 있는 능력을 포기하고 있습니다. 그들이 가진 것은 거래가 활발할 때 앱 오류, 연결 중단 등의 이유로 제한될 수 있는 것들입니다. 월가의 '비트코인 NFT'만을 보유할 때, 당신은 사실상 자신의 자산을 규제 기관의 통제 아래 두고, 그들이 결코 당신을 배신하지 않거나 지정학적, 세금, 개인적 이유로 문제를 일으키지 않을 것이라고 도박하는 셈입니다.
만약 당신이 더 원시적인 자산을 쥐고 있다면, 당신이 가진 조작 및 자유도는 분명 더 높을 것입니다.
결론: 당신의 개인키를 꽉 쥐고, 폭풍이 오기 전에 진실을 바라보세요.
월가는 결코 혁명을 창조하지 않으며, 단지 혁명을 흡수할 뿐입니다. 기관의 유입은 암호화폐의 정신적 승리가 아니라, 전통적인 금융 시스템에 의해 '흡수'되고 재포장되는 과정입니다. 시장은 이러한 흡수에 환호하면서도 그 배후의 구조적 취약성이 급격히 증가하고 있다는 사실을 인식하지 못하고 있습니다.
ETF에 갇힌 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)은 이미 길들여진 야수가 되었습니다. 그들은 자유로운 영혼을 잃고, 대신 월가의 동물원에서 구경거리가 될 자격을 얻었습니다. 다음 금융 폭풍이 닥쳤을 때, 당신을 진정으로 안전하게 해줄 것은 증권사 계정의 증서가 아니라, 당신 손에 쥐어진 자유로운 자산으로 통하는 개인키입니다.
투자자들은 기관 주도의 축제를 이성적으로 바라봐야 합니다. 가격 상승을 추구하는 동시에, 당신이 보유한 자산의 본질을 더 깊이 이해해야 합니다. 진정으로 당신에게 속하고 자유롭게 처분할 수 있는 원시 토큰을 최대한 보유하세요. 시장의 음악이 멈췄을 멈췄을 때, 가장 빨리 출구를 찾을 수 있는 사람이 최후의 승자가 될 것입니다. 특히 이더리움(ETH)의 경우, '준비금 서사'와 '애플리케이션 공허화'가 겹쳐 상승하는 배경의 엄청난 하방 리스크를 주의해야 합니다. 지금의 시장은 그 어느 때보다도 맑은 정신을 필요로 하며, 맹목적인 낙관주의는 경계해야 합니다.
