문제가 있는 회사들이 비트코인을 매수하는 이유는 무엇일까?

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Nikou Asgari 지음

편집자: Block unicorn

3개월 전만 해도 조지 카람은 자신의 반도체 회사가 비트코인을 매입할 것이라고는 전혀 생각하지 못했습니다.

뉴욕 상장 그의 회사 주가는 오랫동안 침체되어 있었고, 카람은 디지털 화폐를 인수한 후 주가가 급등한 한 의료 회사 기사를 읽고 비트코인에 관심을 갖게 되었습니다. 그는 인수 실패로 투자자들이 겁먹고 떠나자 "회사의 가치를 끌어올릴 방법을 찾고 있었습니다."라고 말했습니다.

칼람은 이사회 및 투자자들과 협의한 후 비트코인 전략을 시작하기로 결정했습니다. 시퀀스 커뮤니케이션즈는 채무 과 주식 시장에서 3억 8,400만 달러를 조달하여 세계에서 가장 인기 있는 암호화폐를 인수했습니다. 발표 후 시퀀스 커뮤니케이션즈의 주가는 160% 급등했습니다.

칼람은 "작년에는 이런 말을 하지 않았겠지만, 오늘은 확실히 믿습니다. 비트코인이 영원히 존재할 거라고 100% 확신합니다."라고 말했습니다.

이 암호화폐 초보 투자자는 비트코인 전도사 마이클 세일러의 변화에 큰 감사를 표해야 합니다. 2020년부터 이 미국 암호화폐 거물은 거의 매주 수십억 달러를 비트코인에 투자하고 다른 사람들의 동참을 독려하는 컨퍼런스를 개최해 왔습니다. 세일러의 소프트웨어 회사였던 스트래티지(Strategy)는 비트코인을 쌓아두는 회사로 변신했으며, 투자자들이 시장에 몰리면서 현재 약 1,150억 달러의 기업 가치를 보유하고 있습니다. 이는 보유 자산 가치의 거의 두 배에 달하는 수치입니다. 지난주 스트래티지는 25억 달러 상당의 비트코인을 매수했는데, 이는 사상 세 번째로 큰 매수 규모입니다. 스트래티지의 주가는 5년 만에 3,000% 이상 급등했습니다.

이러한 성공과 더불어 도널드 트럼프 미국 대통령이 디지털 자산 산업을 전폭적으로 지원하면서 전 세계적으로 소위 "암호화폐 재무 회사"의 수가 급증했습니다.

생명공학 회사, 광산 회사, 호텔 경영자, 전기 자동차 회사, 전자 담배 제조업체 등이 암호화폐 매수에 앞다퉈 나서고 있으며, 디지털 자산에 직접 노출되지 않고도 암호화폐 시장의 배당금을 공유하고자 하는 투자자들의 지지를 받고 있습니다.

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암호화폐 컨설팅 회사인 Architect Partners에 따르면, 약 154개의 상장 기업이 8월 5일까지 1년 동안 암호화폐를 매수하기 위해 총 984억 달러를 모금했거나 모금을 약속했습니다. 그 이전에는 10개 기업만이 336억 달러를 모금했습니다.

일부 회사는 Strategy의 선례를 따라 웹사이트 색상을 비트코인의 주황색으로 바꾸고 투자자에게 중요한 암호화폐 보유량, 가치 및 기타 지표를 보여주는 데이터를 제공하고 있습니다.

트럼프 본인도 이런 움직임에 동참했습니다. 그의 가족이 운영하는 미디어 회사는 7월에 비트코인과 관련 자산을 매수하기 위해 20억 달러를 모금했습니다.

비트코인과 벤치마크 주가 지수가 사상 최고치를 기록한 올해, 전통적인 투자 기관들은 디지털 자산의 새로운 세계에 참여하는 가장 좋은 방법을 알아내려고 애쓰면서 암호화폐를 비축하려는 움직임이 나타났습니다.

하지만 많은 사람들이 이러한 추세가 지속 가능할지 의문을 품고 있습니다. 급속한 성장으로 일부 투자자들은 시장 과열을 우려하고 있습니다. 여러 비트코인 금고 기업에 투자해 온 오프 더 체인 캐피털(Off The Chain Capital)의 CEO 브라이언 에스테스는 "이것은 1998년 닷컴 버블과 유사합니다."라고 말했습니다. 당시 기업들은 관심을 끌기 위해 웹 중심 기업으로 재편하기 위해 안간힘을 썼습니다.

신규 기업의 급증은 암호화폐 가격 하락과 그 파급 효과에 대한 우려를 불러일으켰습니다. 암호화폐를 매입하기 위해 수십억 달러를 빌린 기업들은 곧 채권자들에게 돈을 갚지 못하게 될 수 있습니다.

나티시스 CIB의 투자 은행 기술 및 데이터 전문가인 에릭 베노이스트는 "비트코인 폭락이 리스크"이라고 말했습니다. 폭락할 경우 주가도 하락하고, 회사가 채권자에게 대금을 지급하지 못할 경우 투자자들은 손실을 입게 됩니다. 그는 "이는 비트코인 생태계에 시스템적인 결과를 초래할 수 있습니다."라고 덧붙였습니다. "시장에 작은 공황이 발생할 때마다 시장 전체가 하락합니다."

암호화폐 MM (Market Making) 키록(Keyrock)의 CEO 케빈 드 파투르는 투자자들이 이 문제에 대해 현실적으로 접근해야 한다고 말했습니다. "자산 가치의 지속적인 상승 외에는 궁극적으로 뒷받침이 거의 없는 시스템에 대량 리스크 가중시키는 셈입니다."

어려움을 겪고 있는 기업의 경우, 암호화폐를 매수하는 것은 투자자의 관심을 끌고 주가를 올리는 확실한 방법으로 보일 수 있습니다. 적어도 일시적으로는 말이죠.

"이런 길을 가지 않았다면 앞으로 자금 조달에 어려움을 겪었을 겁니다. 쇠퇴하는 회사가 됐을 겁니다." 런던 상장 기업인 블루버드 마이닝 벤처스의 설립자 에이단 비숍은 이렇게 말했습니다. 블루버드는 6월에 비트코인 매수를 위해 200만 파운드를 모금했습니다. 그 전에는 "자금을 조달하기 위해 직접 집집마다 찾아다녀야 했습니다."라고 그는 덧붙였습니다.

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출처: Travis P Ball/Sipa/Reuters

암호화폐 전도사 마이클 세일러는 2020년부터 수십억 달러를 투자하여 비트코인을 매수해 왔으며, 다른 사람들도 동참하도록 장려하는 컨퍼런스를 개최했습니다. 그의 회사 스트래티지(Strategy)의 주가는 5년 만에 3,000% 이상 급등했습니다.

신규 진입 기업의 대부분은 암호화폐에 대한 사전 경험이 없는 일반 기업이지만, 이들이 보유한 디지털 자산의 가치는 회사의 실제 수익을 훨씬 뛰어넘습니다.

예를 들어, 시총 약 2억 1,100만 달러인 미국의 열에너지 회사 KULR Technology는 올해 첫 3개월 동안 940만 달러의 영업 손실을 보고했음에도 불구하고 약 1억 1,800만 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있습니다.

영국의 웹사이트 디자인 회사인 Smarter Web Company는 4월까지 6개월 동안 순이익이 불과 93,000파운드에 불과했지만, 2억 3,800만파운드 상당의 비트코인을 보유 시총 약 5억 6,000만파운드에 달합니다.

투자자들이 기꺼이 지불하려는 프리미엄은 그들이 암호화폐를 보유한 회사에 부여하는 가치를 강조합니다.

암호화폐 매수를 위한 자금 조달에 지속적으로 헌신하는 기업은 투자자들로부터 보상을 받는데, 투자자들은 기업이 보유한 비트코인보다 해당 기업의 주식 가치를 높게 평가합니다. 실제로 이러한 토큰을 매수하기 위해 기업은 일반적으로 채무 이나 주식을 발행하여 자본을 조달한 후, 코인베이스와 같은 거래소 통해 암호화폐 매수에 투자합니다.

속도가 중요합니다. "결국 속도가 관건입니다." 에스테스는 말했다. "목표는 주당 비트코인 발행량을 늘리는 것이며, 이를 가장 빨리 달성하는 기업은 높은 프리미엄을 받게 될 것입니다."

투자자들에게 "비트코인당", 즉 기업이 주당 보유한 비트코인의 수는 성공의 척도입니다. 기업이 더 많은 토큰을 빠르게 매수하면, 주식 투자자들은 간접적으로 주당 더 많은 암호화폐를 보유하게 됩니다. 이것이 투자자들이 미래에 주당 더 많은 비트코인을 보유하기를 바라며 초기에 프리미엄을 기꺼이 지불하는 이유입니다.

비트코인을 매수하는 대부분의 기업은 다른 업무 도 운영하지만, 최근 들어 대량 암호화폐를 매수하거나 매수를 약속하는 허울 회사(shell company)들이 거래에 참여하고 있습니다. 이러한 기업들은 특수목적인수회사(SPAC) 형태로 운영되며, 기존 기업을 인수하거나 합병하기 위한 자금을 조달합니다.

리스크 회사인 드래곤플라이 캐피털의 제너럴 파트너인 롭 해딕은 실제 업무 운영하는 회사가 비트코인을 매수할 경우 운영상의 리스크"실제로 더 높아지는 경향이 있다"고 말했습니다. "시간이 지남에 따라 목표가 바뀔 수 있는 기존 경영진이 있고, 운영 업무 과 우선순위가 충돌할 수 있습니다."

이러한 추세가 비트코인을 넘어 다른 토큰으로 확대됨에 따라 경영진들은 이제 다른 토큰을 매수하기 시작했습니다. 이러한 도구는 또한 대량 암호화폐를 보유한 사람들이 매도하지 않고도 가치를 확보할 수 있는 방법을 제공합니다.

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크라켄과 블록체인 거래소 포함한 투자자들이 자금을 지원한 10억 달러 규모의 거래인 ReserveOne은 비트코인을 이더 이더리움, 솔라나 등 다른 암호화폐 토큰을 인수할 계획입니다. Ether Machine은 15억 달러를 조달하여 이더 인수에 사용할 계획입니다. 전 바클레이즈 CEO 밥 다이아몬드는 생명공학 기업과의 SPAC(스팩) 거래를 통해 HYPE 토큰을 인수하여 8억 8,800만 달러를 모았습니다. 암호화폐 억만장자 자오창펑 (CZ) 벤처캐피털 회사는 캐나다 전자담배 제조업체가 자오창펑 (CZ) 공동 설립한 바이낸스 거래소 의 토큰인 BNB를 인수하는 5억 달러 규모의 거래를 주도했습니다.

"우리는 명백히 정당화될 수 없는 골드러시를 목격하고 있습니다."라고 하르딕은 말했다. "이 모든 토큰에 대해 (투자 수단을) 보유할 필요는 없다고 생각합니다."

개인 투자자 및 기관 투자자에게 암호화폐 재무 회사는 토큰을 직접 보유하지 않고도 토큰에 대한 노출을 얻을 수 있는 대안적인 방법을 제공합니다.

일부 투자자는 BlackRock, Fidelity, Invesco 등 대형 자산 관리자가 제공하는 미국 거래소 거래 기금(ETF)를 선택하는데, 이는 규제된 상품으로, 투자 금액이 1,000억 달러가 넘습니다.

하지만 다른 투자자들은 그렇게 할 수 없습니다. 영국과 일본과 같은 국가에서는 규제 당국이 디지털 자산의 변동성 리스크 으로부터 투자자를 보호하기 위해 암호화폐 ETF가 금지되었습니다. 따라서 재무부 채권 회사는 투자자들에게 거래 가능한 상품을 통해 암호화폐에 대한 간접적인 노출을 제공하는 대리 도구 역할을 합니다.

UTXO 매니지먼트의 공동 창립자인 타일러 에반스는 "많은 기관 투자자들이 ETF에 투자하거나 암호화폐를 직접 보유할 수 없습니다."라고 말했습니다. "비트코인 볼트는 투자 허가를 충족하는 증권을 발행함으로써 이러한 공백을 메운다고 생각합니다." 4억 3천만 달러 규모의 그의 회사는 투자금의 95%를 비트코인 펀드 매니저에 투자합니다.

일부 국가에서는 투자자들이 암호화폐 자산과 주식을 함께 보유하는 세금 차익거래 기회를 활용하고 있습니다. 일본에서는 암호화폐 수익에 55%의 높은 세율이 적용되는 반면, 주식은 20%의 세율이 적용됩니다. 브라질에서는 암호화폐 수익에 17.5%의 세율이 적용되는 반면, 거래소 거래되는 주식에는 15%의 세율이 적용됩니다.

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출처: May James/SOPA/Getty Images

도널드 트럼프 미국 대통령이 디지털 자산 산업을 전폭적으로 지원하면서 전 세계적으로 "암호화폐 재무 회사"가 급속히 발전하고 있습니다.

따라서 암호화폐를 대량 보유한 회사에 투자하는 것이 암호화폐를 직접 보유하는 것보다 세금 측면에서 더 효율적일 수 있습니다.

열정적인 투자자들은 비슷한 세금 구조를 가진 새로운 국가를 찾아 전 세계를 누비며 투자 기회를 모색하고 있습니다. 에스테스는 "미국 시장은 현재 포화 상태입니다. 우리는 미국 외 지역에서 기회를 찾고 있습니다."라고 말했습니다.

암호화폐가 자본 시장과 새롭게 제휴한 것은 아이러니한 일이다. 암호화폐는 원래 기존 금융 시장을 교란하고 대형 기관의 호기심 많은 눈을 피하려는 목표를 가지고 있었기 때문이다.

투자자로부터 채무 와 자본을 조달하는 것은 회사의 전략의 핵심이며, 회사를 유지하는 데 필수적입니다. 암호화폐를 충분히 빨리 인수하지 않은 기업들은 주가가 하락하는 것을 경험했습니다.

시퀀스 커뮤니케이션즈는 비트코인 매수를 시작한 후 주가가 160%나 급등했지만, 주가는 이제 매수 전 수준으로 떨어졌습니다. 이는 매수 속도에 대한 투자자들의 불만을 반영한 것입니다.

에스테스는 "월가와 암호화폐를 결합하려면 시장이 그런 종류의 수확을 지원할 수 있어야 합니다."라고 말했습니다.

규모를 확대하기 위해, 이들 회사 중 다수는 글로벌 거래소 에 상장 암호화폐 풀로서의 역할을 넘어서는 방향으로 나아갈 계획입니다.

다이아몬드는 HYPE 토큰에 집중하는 자신의 투자 회사가 다른 암호화폐 재무 회사들을 인수할 가능성이 있다고 말했습니다. "만약 그들이 어려움에 처하면, 우리는 그들을 인수해서 재건할 수 있습니다."라고 그는 말했습니다. "솔직히 말해서, 그렇게 되면 가장 강력한 기업들이 경영이 부실하거나 융자 회사들을 인수할 기회가 생길 것입니다."

한편, 세계 5위의 기업용 비트코인 매수자인 일본의 메타플래닛은 토큰의 막대한 보유액을 담보로 대출을 받아 암호화폐 금융 서비스 회사로 전환할 계획입니다.

미국의 열에너지 회사 KULR도 업무 과 같은 "비트코인 지원 금융 서비스"를 모색하고 있으며, 광산 회사 Panther Metals의 CEO인 Darren Hazlewood는 비트코인 보유량을 사용하여 향후 탐사 프로젝트에 자금을 지원할 계획이라고 밝혔습니다.

Natixis CIB의 베노이스트는 "금융 서비스는 자연스러운 진화입니다. 비트코인으로 재정적 약속을 보장할 수 있기 때문입니다."라고 말했습니다.

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출처: Ethan Miller/Getty Images

라스베이거스에서 열린 비트코인 컨퍼런스에서 J.D. 밴스 미국 부통령의 기조연설 후 참석자들이 사진을 찍고 있다. 암호화폐에 충분히 빨리 투자하지 않은 기업들의 주가가 하락하기 시작했다.

하지만 암호화폐 대출은 리스크 업무 입니다. 2022년, 가격 하락으로 연이은 채무 불이행 사태가 발생하면서 대출 시장이 붕괴되었고, FTX 거래소 가 붕괴되었습니다.

베노이스트는 이렇게 덧붙였다. "이 전략의 가장 큰 문제점은 어떻게 끝나는지 잘 모르겠다는 점입니다. 회사는 추가 구매를 통해 유지해야 하는 악순환에 갇혀 있고, 이는 시장 수익 증가로 이어집니다. 이 악순환은 프리미엄을 정당화하는 데 계속 사용될 수밖에 없습니다."

가장 큰 리스크 은 암호화폐 가격이 폭락할 경우, 혹은 언제 폭락할 경우 피해가 얼마나 클 것인가입니다. 암호화폐 시장이 침체되면 주가가 토큰에 연동되는 기업들 또한 필연적으로 하락하게 됩니다.

부채를 지는 회사는 투자자에게 이자를 지불해야 하기 때문에 더 큰 리스크 에 직면하게 되고, 채무 의무를 이행하기 위해 더 많은 자본을 조달하거나 암호화폐 보유분을 매각해야 할 수도 있습니다.

한 암호화폐 헤지펀드 대표는 "기존 채무 갚기 위해 부채를 늘리는 것은 매우 건전하지 못한 구조이며, 저는 매우 불안합니다."라고 말했습니다. "완전히 또는 부분적으로 해결해야 할 취약한 구조가 너무 많아서 시스템 리스크 발생할 수 있으며, 이는 시장에 부담을 줄 것입니다."

그는 또한 "규제 당국이 이를 규제하기를 바란다. 모두가 시장이 항상 오를 것이라고 가정하고 돈을 쌓아두는 것보다는 말이다"라고 말했다.

투자자들은 리스크 인지하고 있지만 호황기에는 수익을 내고 싶어 한다고 말합니다. 여러 암호화폐 재무 회사 이사회에서 활동하는 UTXO 매니지먼트의 에반스는 CEO들에게 "시장 침체기에는 업무 운영을 통해 현금을 창출하고, 자본 조달 이외의 방법으로 비트코인에서 수익을 창출하도록" 촉구하고 있다고 말했습니다.

하지만 업계 관계자들조차 회의적인 시각을 보이고 있다. 에스테스는 "이건 거품으로 끝날 것"이라며, "상승세만큼이나 하락세도 빠를 수 있다"고 말했다.

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